Telegram
Follow us
Co to oznacza dla płynności
Przepływy funduszy ETF notowanych na amerykańskim rynku spot Bitcoina (BTC) stały się dodatnie netto po prawie tygodniu umorzeń.
Według danych Farside Investors, amerykańskie fundusze ETF typu spot Bitcoin odnotowały 240 mln USD napływów netto 6 listopada, po sześciu kolejnych sesjach, podczas których z produktów tych odpłynęło ponad 660 mln USD.
IBIT BlackRock był liderem z 112,4 mln USD, następnie FBTC Fidelity z 61,6 mln USD i ARKB Ark 21Shares z 60,4 mln USD.
Ruch ten oznacza, że najwięksi marginalni nabywcy na rynku Bitcoina właśnie przestali sprzedawać i ponownie zaczęli kupować.
Chociaż jeden zielony dzień nie wymazuje tygodnia czerwonego, na rynku, na którym płynność determinuje akcję cenową bardziej niż nastroje, odwrócenie ma znaczenie, ponieważ przepływy ETF nie są już tylko sygnałami popytu. Fundusze stały się infrastrukturą płynności.
Od momentu uruchomienia, amerykańskie fundusze ETF typu spot zgromadziły ponad 60,5 mld USD napływów netto i kontrolują około 135 mld USD zarządzanych aktywów. Stanowi to około 6,7% wszystkich istniejących Bitcoinów, przechowywanych w produktach, które zaspokajają popyt na dostęp regulowany.
Kiedy produkty te przechodzą od umorzeń netto do kreacji netto, nie zmieniają tylko nagłówka, ale raczej mechaniczną presję na księgi zamówień.
Arytmetyka absorpcji
Po zmniejszeniu o połowę, górnicy emitują około 450 BTC dziennie. Przy obecnych cenach wynoszących prawie 102 555,06 USD przekłada się to na ponad 46 mln USD nowej podaży wchodzącej na rynek każdego dnia.
Pojedynczy dzień napływu 240 milionów dolarów pochłania ponad pięć dni globalnej emisji za pośrednictwem samych amerykańskich funduszy ETF. Nie jest to metaforyczna presja zakupowa, ale programowy popyt realizowany przez autoryzowanych uczestników, którzy muszą kupować BTC, aby tworzyć nowe akcje.
Kiedy przepływy ETF stają się ujemne, proces się odwraca. Autoryzowani uczestnicy wykupują udziały i sprzedają Bitcoiny z powrotem na rynek lub do swoich wewnętrznych zapasów, tworząc stałą i przewidywalną presję sprzedaży na marginesie.
Kiedy przepływy stają się dodatnie, ci sami uczestnicy kupują akcje, aby zaspokoić popyt na ich tworzenie.
Amerykańskie przepływy spot Bitcoin ETF stały się dodatnie 6 listopada po sześciu kolejnych dniach odpływów o łącznej wartości ponad 660 mln USD.
Ponieważ fundusze ETF kontrolują obecnie średnio jednocyfrowy procent całkowitej podaży i służą jako główne narzędzie alokacji instytucjonalnej, ich przepływ netto stał się najczystszą miarą dużej, możliwej do śledzenia marginalnej płynności w Bitcoinie.
Struktura rynku uległa zmianie. Płynność BTC nie znajduje się już głównie na rynkach spot i perpetual futures Binance, ale również w tym, co IBIT, FBTC i ich odpowiednicy robią z codziennymi kreacjami i umorzeniami.
Dwa warunki, jeden spełniony
Niedawna analiza przeprowadzona przez Glassnode zidentyfikowała dwa wymagania dla byków Bitcoina, aby odzyskać kontrolę strukturalną: konsekwentne dodatnie przepływy ETF i odzyskanie około 112 500 USD, krótkoterminowej podstawy kosztowej posiadacza, jako wsparcia.
Napływ z 6 listopada spełnia pierwszy warunek w miniaturze. Pokazuje, że prawdziwy popyt na TradFi nadal istnieje przy obecnych cenach, chętnych do kupowania spadków za pośrednictwem funduszy ETF, a nie porzucania produktu po odpływie 1,9 miliarda dolarów.
Jeden wydruk nie zmienia struktury. W ciągu ostatniego tygodnia fundusze ETF pozostały ujemne netto.
Jednak w momencie, gdy te dzienne słupki zmieniają kolor z czerwonego na zielony i pozostają tam, rynek wyłącza głównego systematycznego sprzedawcę i zwraca się z powrotem do kupującego, który jest w stanie przebić zarówno nową emisję, jak i część długoterminowej dystrybucji posiadaczy.
Wtedy właśnie kombinacja “przepływy ETF plus odzyskanie 112 500 USD” staje się wiarygodną konfiguracją, a nie myśleniem życzeniowym.
Cztery kanały prowadzące do zacieśnienia rynków
Wpływ płynności działa poprzez wiele kanałów jednocześnie.
Po pierwsze, dodatnie przepływy ETF przyciągają monety z płynnych systemów spot do depozytu ETF, gdzie pozostają względnie stabilne, tym samym natychmiast zmniejszając zbywalny float. Cieńszy spot float w połączeniu ze stałym lub rosnącym popytem tworzy bardziej wrażliwe księgi zleceń.
W momencie, gdy kupujący wkraczają do gry, transakcje odbywają się szybciej i przy mniejszym wolumenie.
Po drugie, gdy amerykańskie fundusze ETF wchodzą w tryb kupna netto, autoryzowani uczestnicy przesuwają płynność na głównych giełdach w celu realizacji zleceń utworzenia. Zacieśnia to spready na szczycie księgi, ale zmniejsza liczbę zleceń oczekujących.
Na rynku, który już ma do czynienia z niższą emisją po halvingu i dużą koncentracją HODL, zwroty ofert ETF są rodzajem przepływu strukturalnego, który może napędzać wzrost, a nie każdy wzrost jest absorbowany przez sprzedających.
Po trzecie, kompleks ETF o wartości 135 miliardów dolarów dodaje “papierowej” płynności w postaci głębokiego, regulowanego obrotu samymi akcjami ETF. Ułatwia to funduszom emerytalnym, zarejestrowanym platformom doradców inwestycyjnych i korporacjom alokację lub zmianę równowagi bez wpływu na rynki kasowe.
Kiedy ci gracze stają się nabywcami netto, efektywna baza popytu Bitcoina poszerza się, a zmienność wynikająca z czysto kryptowalutowej dźwigni finansowej jest lepiej absorbowana przez zdywersyfikowany przepływ.
Po czwarte, istnieje wartość sygnału. Po tygodniu, w którym odpływy śledziły szersze pozycjonowanie risk-off, a długoterminowi posiadacze po cichu rozłożyli się na słabości, decydujący dzień napływu z najbardziej znaczących markowych funduszy stanowi ważną zmianę nastrojów.
Napływy wskazują, że duzi alokatorzy nadal czują się komfortowo, dodając ekspozycję na Bitcoina za pośrednictwem funduszy ETF po cenach zbliżonych do sześciocyfrowych, co potwierdza tezę, że knoty poniżej 100 000 USD są traktowane jako okazje, a nie przerwy w reżimie.
Przerwanie sześciodniowej passy odpływu 660 milionów dolarów z 240 milionami dolarów nowych kreacji nie kończy korekty Bitcoina ani nie gwarantuje kolejnej nogi w górę. Ale robi coś ważniejszego dla struktury rynku: usuwa mechaniczną presję sprzedaży z największej kategorii marginalnych nabywców.
Na razie presja się odwróciła. To, czy pozostanie odwrócona, decyduje o tym, czy środowisko płynności Bitcoina wspiera konsolidację, czy też kolejny test wsparcia.
Wspomniane w tym artykule
OKX usuwa wiele par handlowych dla depozytów zabezpieczających w związku z poprawą płynności
Tony Kim
Nov 07 2025 11:15
OKX usunie kilka par transakcji z depozytem zabezpieczającym, w tym CVC/USDT i BNT/USDT, aby poprawić płynność rynku i komfort użytkowania. Szczegóły dotyczące usunięcia i zaprzestania udzielania pożyczek zostaną podane.
Giełda kryptowalut OKX ogłosiła plany złomowania kilku par handlu z depozytem zabezpieczającym w celu poprawy płynności rynku i poprawy ogólnego doświadczenia użytkownika, zgodnie z OKX. Zaangażowane pary handlowe to CVC/USDT, BNT/USDT i kilka innych, a wycofanie z giełdy rozpocznie się 12 listopada 2025 r.
Szczegóły wycofania z giełdy
Usunięcie będzie miało wpływ na pary z depozytem zabezpieczającym, takie jak CVC/USDT, BNT/USDT, DOGS/USDT, FLR/USDT, ZENT/USDT, PROMPT/USDT, RESOLV/USDT, SONIC/USDT i PARTI/USDT. Funkcja wypożyczania dla tych par zostanie zakończona 7 listopada 2025 r. o godzinie 11:30 UTC. Faktyczne usunięcie nastąpi między 12 a 13 listopada 2025 r. we wczesnych godzinach porannych UTC.
OKX doradził użytkownikom posiadającym pożyczki lub zabezpieczenia związane z tymi parami kryptowalutowymi, aby upewnili się, że spłata zostanie dokonana przed terminem wycofania z giełdy. W przeciwnym razie uruchomiony zostanie proces wymuszonej spłaty.
Zarządzanie ryzykiem i korekty
OKX ostrzegł przed potencjalnymi wahaniami cen i radzi użytkownikom, aby zaprzestali handlu na dotkniętych parach i zamknęli wszystkie pozycje z wyprzedzeniem, aby uniknąć strat z powodu wymuszonych wykupów. Ponadto dokonane zostaną korekty stóp dyskontowych, zmniejszając je do zera dla usuniętych tokenów. Zmiana ta ma na celu zarządzanie ryzykiem rynkowym wynikającym z różnic w płynności między walutami.
W trybie wielowalutowego depozytu krzyżowego stopy dyskontowe wpływają na konwersję wartości USD różnych walut używanych jako depozyt zabezpieczający. Platforma będzie stopniowo obniżać te stopy do zera, potencjalnie zwiększając marżę obsługi dla użytkowników posiadających te tokeny jako zabezpieczenie.
Wpływ na łatwe zarabianie i elastyczną pożyczkę
Po wycofaniu z giełdy kryptowaluty, o których mowa, nie będą już dostępne dla produktów Simple Earn i Flexible Loan. Istniejące zlecenia Simple Earn zostaną automatycznie zrealizowane po wycofaniu z giełdy, a kapitał i zarobki zostaną rozdzielone na konta użytkowników. W przypadku zleceń Flexible Loan użytkownicy muszą spłacić zaległe pożyczki, aby uniknąć przymusowych spłat i dostosować swoje zabezpieczenie, aby utrzymać bezpieczny stosunek wartości pożyczki do wartości (LTV).
OKX nadal ostrzega użytkowników, aby natychmiast zarządzali ryzykiem, zamykając lub redukując pozycje i dodając depozyt zabezpieczający w razie potrzeby, aby uniknąć przymusowej likwidacji z powodu korekt stóp dyskontowych.
Źródło obrazu: Shutterstock
Wskaźniki szczytu hossy na rynku bitcoina mówią o utrzymaniu pomimo krachu poniżej 100 000 USD, co się dzieje?
Na przestrzeni lat pojawiło się wiele wskaźników, które pomogły określić szczyt ceny Bitcoina dla każdego cyklu hossy. Stały się one bardzo popularne ze względu na ich wskaźniki sukcesu w tym okresie. Strona internetowa Coinglass zbiera wszystkie te wskaźniki, aby stworzyć wykres pokazujący, kiedy cena Bitcoina zbliża się do szczytu. Ten wykres jest ledwie w połowie, ale cena Bitcoina pokazuje duże krachy, więc co się dzieje?
Wskaźniki szczytu hossy pozostają nietknięte
Łącznie 30 wskaźników szczytu hossy Bitcoina nie zostało uruchomionych. [śledzony na stronie Coinglass i jak dotąd żaden z nich nie został aktywowany. Oznacza to, że żaden z tych 30 wskaźników nie wskazuje, że cena Bitcoina osiągnęła już swój szczyt. Sugeruje to, że przed cyfrowym aktywem jest jeszcze więcej miejsca, zanim osiągnie szczyt cyklu. rozpoczęcie kolejnego spadku na spadającym rynku; tracker pozostaje zatem mocno na terytorium “wstrzymania”.
Powiązana lektura
Na przykład wskaźnik dominacji Bitcoina jest bardzo wysoki i wynosi 92,76%, blisko wyzwalacza, ale pozostaje nietknięty. Dzieje się tak, podczas gdy dominacja Bitcoina nad resztą rynku altcoinów utrzymuje się na wysokim poziomie powyżej 60%, ale wciąż poniżej 65% wyniku potrzebnego do uruchomienia wskaźnika.
Innym ważnym wskaźnikiem jest podaż długoterminowych posiadaczy Bitcoina, który śledzi, jak szybko długoterminowi posiadacze pozbywają się BTC. Wskaźnik ten jest często uruchamiany, gdy podaż długoterminowych posiadaczy spada poniżej 13,5 miliona BTC, ale w momencie sporządzania tego raportu nadal przekracza 15 milionów BTC.
Podaż posiadaczy krótkoterminowych to kolejny wskaźnik, który również pozostaje obecnie na stosunkowo niskim poziomie. Aby uruchomić ten wskaźnik, podaż posiadaczy krótkoterminowych musi wzrosnąć powyżej 30% podaży. Wskaźnik ten wynosi jednak mniej niż 25%, co sugeruje, że Posiadacze długoterminowi Bitcoina nadal dominują na rynku.
Wyprzedaże zdominowały Bitcoina
Chociaż wskaźniki dla skoku Bitcoina nadal nie zostały aktywowane i wskazują na czas wstrzymania, nie powstrzymało to masowych wyprzedaży, które wstrząsają kryptowalutą. W ostatnich tygodniach pojawiły się doniesienia o wczesnych wielorybach Bitcoina wyrzucających na rynek miliardy dolarów BTC.
Powiązane lektury
Bitcoinist zgłoszone że między październikiem a listopadem dwa wczesne wieloryby Bitcoina sprzedały BTC o wartości ponad 1,7 miliarda dolarów w ciągu kilku tygodni. Wyprzedaże te dodały się do początkowej presji niedźwiedzi, która zepchnęła cenę Bitcoina w dół w kierunku 100 000 USD. Następnie, na początku tego tygodnia, zgłoszono na stronie innego wieloryba OG, który wyrzucił na rynek 10 000 BTC o wartości ponad 1 miliarda dolarów.
Biorąc pod uwagę te dane, wygląda na to, że Bitcoin nie czeka na uruchomienie wskaźników szczytowego cyklu. Wieloryby już popychają to, co wygląda na przedwczesny rynek niedźwiedzi z masowymi wyprzedażami.
BTC szuka wsparcia powyżej $101,000 |Źródło: BTCUSD na Tradingview.com
Wyróżniony obraz z Dall.E, wykres z TradingView.com
Pozytywne przepływy BTC ETF i odzyskanie $112,500
Bitcoin (BTC) notowany jest na poziomie 101 328 USD w momencie publikacji, co oznacza, że 2,3% odreagowanie, które na krótko doprowadziło cenę do 103 885 USD dzień wcześniej, zostało zniwelowane.
Załamanie potwierdza to, co dane z łańcucha sygnalizowały o słabnącej dynamice popytu, długoterminowych posiadaczach sprzedających się w słabości, a rynek testuje strukturalne wsparcia ostatnio obserwowane podczas korekt w połowie cyklu.
Dwa kolejne spadki poniżej 100 000 USD w dniach 4 i 5 listopada uzupełniają to, co sugerowały dane łańcuchowe.
Według Raport z 5 listopada sporządzonego przez Glassnode, droga powrotna do byczego nastawienia wymaga dwóch wyraźnych odwróceń.
Po pierwsze, amerykańskie przepływy spot Bitcoin ETF muszą stać się dodatnie netto po dwóch tygodniach dziennych odpływów od 150 do 700 milionów dolarów.
Po drugie, cena musi odzyskać bazę kosztową posiadaczy krótkoterminowych na poziomie 112 500 USD i utrzymać ją jako wsparcie.
Bez obu odwróceń, Bitcoin ryzykuje ześlizgnięcie się w kierunku Zrealizowanej Ceny Aktywnych Inwestorów w pobliżu 88 500 USD, poziomu, który historycznie oznaczał głębsze fazy korekcyjne.
Podział strukturalny
Bitcoinowi wielokrotnie nie udawało się utrzymać powyżej 112 500 USD, średniej ceny nabycia monet posiadanych krócej niż 155 dni. Próg ten ma znaczenie, ponieważ gdy ceny handlują poniżej ich podstawy kosztowej, posiadacze krótkoterminowi siedzą na niezrealizowanych stratach, a presja sprzedaży rośnie.
Obecne 11% dyskonto od tego poziomu jest historycznie wystarczająco głębokie, aby zachęcić do dalszych spadków, jeśli wsparcie się nie zmaterializuje.
Przy poziomie 100 000 USD około 71% podaży w obiegu pozostaje w zysku, co plasuje rynek w pobliżu dolnej granicy zakresu równowagi od 70% do 90%, typowego dla spowolnień w połowie cyklu. Strefa ta często powoduje krótkotrwałe wzrosty w kierunku podstawy kosztowej posiadaczy krótkoterminowych, ale trwałe ożywienie wymaga przedłużonej konsolidacji i wznowienia popytu.
Jeśli sprzedaż zepchnie większą część podaży do strefy strat, rynek ryzykuje przejście w głębszą fazę bessy.
Względna niezrealizowana strata, która reprezentuje całkowite niezrealizowane straty jako procent kapitalizacji rynkowej, wynosi obecnie 3,1%, znacznie poniżej progu 5%, zwykle kojarzonego z panicznymi wyprzedażami.
Bessa z lat 2022-2023 spowodowała, że wskaźnik ten przekroczył 10%. Obecny odczyt sugeruje uporządkowaną rewaluację, a nie kapitulację, ale poduszka jest cienka.
Cicha dystrybucja od długoterminowych posiadaczy
Zaskoczeniem było zachowanie posiadaczy długoterminowych. Od lipca 2025 r. ta kohorta pozbyła się około 300 000 BTC, zmniejszając podaż z 14,7 mln do 14,4 mln.
W przeciwieństwie do wcześniejszych dystrybucji, kiedy doświadczeni inwestorzy sprzedawali w siłę podczas rajdów, teraz sprzedają w słabość, gdy ceny spadają, co jest zmianą zachowania, która sygnalizuje zmęczenie i zmniejszone przekonanie.
Po uwzględnieniu nowych dojrzałości, które są monetami starzejącymi się po 155 dniach, wydatki stają się wyraźniejsze.
Podaż długoterminowych posiadaczy spadła z 14,7 mln BTC w lipcu 2025 r. do 14,4 mln w listopadzie, co oznacza stałą dystrybucję pomimo słabości cen.
Posiadacze długoterminowi wydali około 2,4 miliona BTC od lipca, przy czym nowe zapadalności zrównoważyły znaczną część odpływu. Wyłączając dojrzewanie, wydatki stanowią około 12% podaży w obiegu.
Jest to znaczna presja po stronie sprzedaży działająca pod powierzchnią.
Przepływy ETF stają się ujemne, instrumenty pochodne sugerują ostrożność
Popyt instytucjonalny gwałtownie się ochłodził. Amerykańskie fundusze ETF typu spot Bitcoin odnotowały stały odpływ netto w ciągu ostatnich dwóch tygodni, w przeciwieństwie do silnych napływów we wrześniu i na początku października, które wspierały odporność cen.
Niedawny trend sugeruje zmianę w kierunku realizacji zysków i zmniejszony apetyt na nową ekspozycję.
Aktywność na rynku spot opowiada tę samą historię. Skumulowane odchylenie delta wolumenu stało się ujemne na głównych giełdach. Binance i zagregowane CVD spot zarejestrowały odpowiednio ujemne 822 BTC i 917 BTC, sygnalizując utrzymującą się presję sprzedaży netto.
Skumulowana delta wolumenu na głównych giełdach stała się ujemna pod koniec 2025 r., a Binance i zagregowany rynek spot wykazywały trwałą presję sprzedaży netto poniżej zera.
Coinbase pozostaje neutralny na dodatnim poziomie 170 BTC, wykazując niewielką absorpcję po stronie kupna. To pogorszenie odzwierciedla spowolnienie ETF, sugerując, że rajdy spotykają się z szybką realizacją zysków.
W przypadku kontraktów perpetual futures premia kierunkowa spadła z 338 mln USD miesięcznie w kwietniu do około 118 mln USD. Są to odsetki płacone przez traderów zajmujących długie pozycje.
Ruch ten sygnalizuje szerokie wycofywanie się z pozycjonowania spekulacyjnego, ponieważ inwestorzy zmniejszają dźwignię kierunkową, preferując neutralność zamiast agresywnej długiej ekspozycji.
Rynki opcji wzmacniają defensywny ton. Popyt na opcje sprzedaży pozostaje podwyższony, a inwestorzy płacą ceny premium, aby zabezpieczyć się przed dalszymi spadkami, zamiast pozycjonować się na odwrócenie.
Krótkoterminowa zmienność implikowana wzrosła do 54% podczas wyprzedaży, po czym cofnęła się o około 10 punktów wolumenu po utworzeniu wsparcia.
Premia z tytułu sprzedaży po cenie 100 000 USD wzrosła wraz ze wzrostem obaw, że cykl hossy może dobiegać końca.
Nawet gdy Bitcoin ustabilizował się, premie pozostają podwyższone. Dane dotyczące przepływu wskazują, że aktywność takerów charakteryzuje się przede wszystkim ujemnym pozycjonowaniem delta, przy czym kupowane są opcje sprzedaży, a sprzedawane opcje kupna. Środowisko sprzyja obronie przed podejmowaniem ryzyka, bez wyraźnego katalizatora wzrostu.
Wymagane dwa obroty.
Przełamanie przez Bitcoina poniżej podstawy kosztowej posiadaczy krótkoterminowych i stabilizacja w okolicach 100 000 USD to decydująca zmiana.
Korekta odzwierciedla wcześniejsze spowolnienia w połowie cyklu, przy czym podaż nadal stanowi większość, a niezrealizowane straty są ograniczone.
Jednak utrzymująca się długoterminowa dystrybucja posiadaczy i ciągłe odpływy z funduszy ETF podkreślają osłabienie przekonania.
Rynek pozostaje w delikatnej równowadze: wyprzedany, ale nie spanikowany, ostrożny, ale strukturalnie nienaruszony. Kolejny impuls kierunkowy zależy od tego, czy odnowiony popyt może wchłonąć trwającą dystrybucję i odzyskać 112 500 USD jako solidne wsparcie, czy też sprzedający utrzymają kontrolę.
Dopóki przepływy ETF nie staną się dodatnie netto, a cena nie odzyska 112 500 USD, bykom brakuje amunicji, aby odwrócić strukturalną słabość. Te dwa czynniki zadecydują o tym, czy korekta zakończy się, czy pogłębi.
Wspomniane w tym artykule
394 tys. ETH o wartości 1,37 mld USD w zaledwie 3 dni
Ethereum próbuje odzyskać stabilność po wtorkowej gwałtownej wyprzedaży, która spowodowała, że cena spadła poniżej 3100 USD. Spadek ten spowodował powszechną likwidację na rynku kryptowalut, a ETH na krótko osiągnął wielotygodniowe minima, zanim znalazł wsparcie. Na dzień dzisiejszy byki próbują odzyskać poziom 3350 USD, krótkoterminową strefę oporu, która może określić, czy aktywa dokonają szerszego ożywienia, czy też będą potrzebować kolejnego spadku.
Powiązane lektury
Pomimo zmienności, dane dotyczące łańcucha ujawniają inną historię pod powierzchnią. Duzi inwestorzy – często nazywani wielorybami – nadal gromadzą ETH, co jest oznaką długoterminowego zaufania do fundamentów sieci. Ich stała aktywność zakupowa ostro kontrastuje z zachowaniem szerszego rynku opartym na strachu, co sugeruje, że duzi posiadacze postrzegają ostatnią korektę raczej jako okazję do zakupu niż odwrócenie.
W przeszłości akumulacja wielorybów podczas głębokich cofnięć często poprzedzała silne odbicia, ponieważ kapitał instytucjonalny i długoterminowy wchodzi, podczas gdy nastroje detaliczne słabną. Wyzwanie polega teraz na tym, czy Ethereum może utrzymać dynamikę powyżej kluczowych poziomów technicznych, zwłaszcza że ogólne zaufanie rynku pozostaje kruche. Jeśli presja zakupowa będzie nadal narastać, ETH może znaleźć podstawę do trwałego ożywienia do połowy listopada.
Wieloryby podbijają ETH, wskazując na impulsywny ruch
Według Lookonchain, wieloryby Ethereum mają łącznie zebrane 394 682 ETH, o wartości około 1,37 miliarda dolarów, w ciągu ostatnich trzech dni. Ta fala zakupów na dużą skalę ma miejsce w czasie, gdy ceny konsolidują się poniżej 3400 USD, co wskazuje, że obiecujący inwestorzy pozycjonują się na możliwe odbicie rynku.
Aktywność wielorybów Ethereum analizowana przez Lookonchain | Źródło: Lookonchain
Taka agresywna akumulacja często wskazuje na wiarę smart money w przyszły potencjał wzrostowy. Historycznie rzecz biorąc, gdy wieloryby kupują w okresach powszechnego strachu i słabej akcji cenowej, sugeruje to, że spodziewają się fazy impulsywnej – gwałtownego ruchu napędzanego przez odnowioną płynność i poprawę nastrojów rynkowych. Rozmiar i szybkość tej akumulacji wzmacniają przekonanie, że podmioty te oczekują, że Ethereum osiągnie lepsze wyniki, gdy presja sprzedaży ustąpi.
Tendencja ta jest również zgodna z szerszym zachowaniem rynku po dużych likwidacjach, gdzie gracze instytucjonalni mają tendencję do absorbowania podaży od niezaangażowanych traderów. Jeśli ETH utrzyma się powyżej kluczowego wsparcia w okolicach 3100 USD, połączenie akumulacji przez wieloryby, poprawiających się wpływów do łańcucha i zmniejszonej dźwigni finansowej może zadziałać jako katalizator wybicia do przedziału 3600-3800 USD.
Powiązane lektury
ETH znajduje wsparcie na 200-dniowej MA
Wykres dzienny Ethereum pokazuje, że aktywa znalazły tymczasową ulgę po wtorkowej gwałtownej wyprzedaży, która po raz pierwszy od tygodni sprowadziła ceny poniżej 3 100 USD. Spadek sprowadził ETH w dół i przetestował 200-dniową średnią kroczącą (czerwona linia) – kluczowe długoterminowe dynamiczne wsparcie, które historycznie działa jako odskocznia podczas faz korekty.
ETH konsoliduje wokół $3,350 |Źródło: Wykres ETHUSDT na TradingView
Ethereum jest obecnie notowane na poziomie około 3 380 USD i wykazuje oznaki skromnego trendu wzrostowego. Jednak byki napotykają natychmiastowy opór w pobliżu zakresu 3500-3600 USD, gdzie spotykają się 50-dniowe (niebieskie) i 100-dniowe (zielone) średnie kroczące. Obszar ten wielokrotnie odrzucał ruchy wzrostowe od końca października i prawdopodobnie określi kierunek w najbliższym czasie.
Powiązane lektury
Zdecydowane przełamanie powyżej tych średnich może przesunąć impet z powrotem na korzyść byków i otworzyć drzwi do ożywienia w kierunku 3.800 USD. Z drugiej strony, niepowodzenie w utrzymaniu się powyżej 200-dniowej średniej kroczącej może wywołać dalsze osłabienie w kierunku 3000 USD lub nawet 2850 USD, gdzie znajdują się poprzednie strefy popytu.
Wyróżniony obraz z ChatGPT, wykres z TradingView.com
Czy górnicy będą sprzedawać więcej Bitcoinów? Rekordowy kwartał MARA mówi, że może
W raporcie za trzeci kwartał Marathon wprowadził cichą, ale ostateczną zmianę polityki, w której firma stwierdziła, że będzie teraz sprzedawać część nowo wydobytego Bitcoina (BTC), aby sfinansować swoją działalność.
Zmiana ta nastąpiła, ponieważ MARA posiadała około 52 850 BTC w dniu 30 września, płaciła około 0,04 USD za kilowatogodzinę w swoich zakładach i odnotowała koszt zakupu energii na Bitcoin w wysokości około 39 235 USD w trzecim kwartale, ponieważ trudności w sieci wzrosły.
Opłaty transakcyjne stanowiły zaledwie 0,9% przychodów z wydobycia w tym kwartale, co podkreśla słaby wzrost opłat. Zużycie gotówki było wysokie od początku roku, z około 243 milionami dolarów przeznaczonymi na nieruchomości i sprzęt, 216 milionami dolarów zaliczek dla dostawców i 36 milionami dolarów na zakup aktywów wiatrowych, z których wszystkie zostały sfinansowane wraz z 1,6 miliarda dolarów finansowania.
Rzeczywiste wydatki kapitałowe i potrzeby płynnościowe współistnieją obecnie z niższą ekonomią hash.
Czas ma znaczenie, ponieważ presja narasta w całej kohorcie górniczej, a składniki są na miejscu, aby górnicy dodali do tego samego impulsu po stronie sprzedaży widocznego w umorzeniach ETF.
Efekt jest nierównomierny u różnych operatorów, ale wyraźny zwrot Marathonu od czystej akumulacji do taktycznej monetyzacji stanowi szablon tego, co dzieje się, gdy spadek marży spotyka się z podwyższonymi zobowiązaniami kapitałowymi.
Kompresja marży zmienia górników w aktywnych sprzedawców
Rentowność branży wzrosła w listopadzie. Hashprice spadł w tym tygodniu do najniższego poziomu od wielu miesięcy, wynoszącego około 43,1 USD za petahash na sekundę, ponieważ cena Bitcoina spadła, opłaty pozostały na niskim poziomie, a hashrate nadal rósł.
To klasyczny schemat zawężania marży. Przychód na jednostkę hash spada, podczas gdy mianownik konkurencji rośnie, a koszty stałe, takie jak energia i obsługa zadłużenia, pozostają na stałym poziomie.
Dla górników bez dostępu do taniej energii lub zewnętrznego finansowania, ścieżką najmniejszego oporu jest sprzedaż większej części swojej produkcji, zamiast trzymania jej i liczenia na odbicie cen.
Kompromisem jest skarbiec kontra operacje. Trzymanie Bitcoina działa, gdy jego aprecjacja przewyższa koszt alternatywny sprzedaży w celu sfinansowania wydatków kapitałowych lub obsługi zadłużenia.
Kiedy cena hash spada poniżej kosztu gotówki plus potrzeby kapitałowe, trzymanie staje się zakładem, że cena odbije się, zanim skończy się płynność. Zmiana polityki Marathon sygnalizuje, że zakłady nie są już ołówkiem przy obecnych marżach.
Niebezpieczeństwo polega na tym, że jeśli więcej górników będzie postępować zgodnie z tą samą logiką, monetyzując produkcję, aby pozostać na bieżąco ze zobowiązaniami, zagregowany przepływ na giełdy zwiększy podaż dokładnie w momencie, gdy wykupy ETF już przyciągają popyt.
Jak dzieli się krajobraz operatorów
Riot Platforms odnotował rekordowe przychody w wysokości 180,2 mln USD w trzecim kwartale, wraz z wysoką rentownością, i uruchamia 112 megawatów nowej powłoki centrum danych. Jest to wysiłek kapitałochłonny, ale z opcjami bilansowymi, które mogą złagodzić wymuszoną sprzedaż Bitcoinów.
CleanSpark porównał koszt krańcowy w pobliżu połowy 30 000 USD za Bitcoin z ujawnionego pierwszego kwartału fiskalnego i sprzedał około 590 BTC w październiku za około 64,9 mln USD wpływów, jednocześnie zwiększając skarb do około 13 033 BTC. To aktywne zarządzanie środkami finansowymi bez hurtowego dumpingu.
Hut 8 odnotował przychody w wysokości około 83,5 mln USD w trzecim kwartale, wraz z dodatnim dochodem netto, zwracając uwagę na mieszaną presję w całej kohorcie.
Rozbieżność odzwierciedla koszty energii, dostęp do finansowania i filozofię alokacji kapitału. Operatorzy z kosztami energii poniżej 0,04 USD za kilowatogodzinę i wystarczającą zdolnością kapitałową lub dłużną mogą przetrwać kompresję marży bez uciekania się do sprzedaży.
Ci, którzy płacą rynkowe stawki za energię lub ponoszą duże krótkoterminowe nakłady inwestycyjne, muszą zmierzyć się z innym rachunkiem. AI pivot tnie w obie strony dla przyszłej presji sprzedaży. Nowe, długoterminowe kontrakty obliczeniowe, takie jak umowa IREN z Microsoftem o wartości 9,7 mld USD na okres pięciu lat z 20% przedpłatą, w połączeniu z umową na sprzęt Dell o wartości 5,8 mld USD.
Umowy te tworzą strumienie przychodów inne niż Bitcoin, które mogą zmniejszyć zależność od sprzedaży monet. Wymagają one jednak również znacznych krótkoterminowych nakładów kapitałowych i kapitału obrotowego, a w międzyczasie monetyzacja skarbca pozostaje elastyczną dźwignią.
Dane dotyczące przepływów potwierdzają ryzyko
Pulpity nawigacyjne CryptoQuant wskazują, że aktywność górników na giełdach wzrosła w połowie października i na początku listopada.
Jeden z powszechnie cytowanych punktów danych wskazuje, że około 51 000 BTC zostało wysłanych z portfeli górniczych na Binance od 9 października. Nie dowodzi to natychmiastowej sprzedaży, ale zwiększa krótkoterminowy nawis podaży, a kontekst ETF ma znaczenie dla skali.
W najnowszym cotygodniowym raporcie CoinShares odnotowano około 360 mln USD odpływów netto z kryptowalutowych ETP, przy czym produkty Bitcoin odpowiadały za około 946 mln USD ujemnych wpływów netto, podczas gdy Solana odnotowała silne wpływy.
Ta liczba Bitcoinów równa się ponad 9 000 BTC przy 104 000 USD, co odpowiada około trzem dniom emisji górników po halvingu. Tydzień, w którym publiczni górnicy mocniej opierają się na sprzedaży, może znacznie zwiększyć tę samą taśmę.
Mechanicznym efektem jest to, że górnicy sprzedają związki i presja na wykup ETF w tym samym oknie. Odpływy z funduszy ETF eliminują popyt na rynku pierwotnym, a depozyty giełdowe górników zwiększają podaż na rynku wtórnym.
Gdy oba te czynniki poruszają się w tym samym kierunku, efektem netto jest zaostrzenie płynności, co może przyspieszyć spadki cen. Spadki te następnie powracają, aby jeszcze bardziej skompresować marże górników, uruchamiając dodatkową sprzedaż.
Przerwanie pętli sprzężenia zwrotnego
Ograniczenie strukturalne polega na tym, że górnicy nie mogą sprzedawać tego, czego nie wydobywają, a dzienna emisja po halvingu jest ograniczona.
Przy obecnym hashrate sieci, całkowita podaż górników wynosi około 450 BTC dziennie. Nawet gdyby cała kohorta spieniężyła 100% produkcji, czego nie zrobią, bezwzględny przepływ jest ograniczony.
Ryzykiem jest koncentracja. Jeśli najwięksi posiadacze zdecydują się na wykorzystanie środków ze skarbca zamiast sprzedaży świeżej produkcji, nawis będzie rósł.
52 850 BTC Marathon, 13 033 BTC CleanSpark i podobne pozycje w Riot i Hut 8 reprezentują miesiące skumulowanej emisji, która teoretycznie może zostać uwolniona na giełdach, jeśli podyktuje to zapotrzebowanie na płynność lub strategiczne zmiany.
Drugim ograniczeniem jest szybkość odzyskiwania. Jeśli cena hash i udział w opłatach odbiją się, albo z powodu aprecjacji ceny Bitcoina, albo wzrostu mempool, który zwiększa opłaty transakcyjne, ekonomia górników może się szybko zmienić.
Operatorzy, którzy utrzymali się na rynku, zyskują, a ci, którzy sprzedali produkcję przy niskich marżach, ponoszą straty. Ta asymetria stanowi zachętę do unikania wymuszonej sprzedaży, ale tylko wtedy, gdy bilanse mogą wchłonąć tymczasowe straty.
Stawką jest to, czy kompresja marży i podwyższone zobowiązania kapitałowe popchną wystarczającą liczbę górników do aktywnej sprzedaży, aby istotnie zwiększyć opór wykupu ETF, czy też lepiej skapitalizowani operatorzy mogą sfinansować squeeze bez monetyzacji środków skarbowych.
Wyraźna zmiana polityki Marathon jest najwyraźniejszym jak dotąd sygnałem, że nawet duzi, dobrze finansowani górnicy są skłonni taktycznie sprzedawać produkcję, gdy ekonomia się zaostrza.
Jeśli cena haszyszu i udział w opłatach pozostaną na niskim poziomie, podczas gdy koszty energii i nakłady inwestycyjne pozostaną na wysokim poziomie, więcej górników pójdzie w ich ślady, zwłaszcza tych bez dostępu do taniej energii lub finansowania zewnętrznego.
Utrzymujące się przepływy giełdowe górników i wszelkie przyspieszenie wypłat skarbowych należy traktować jako dodatek do tygodni spowodowanych odpływem z funduszy ETF.
Jeśli przepływy się odwrócą, a opłaty wzrosną, presja szybko spadnie.
Wspomniane w tym artykule
Zohran Mamdani wygrywa w Nowym Jorku
Demokratyczni socjaliści przejęli najbogatsze miasto świata w porywającej kampanii, która spustoszyła opozycję do tego stopnia, że Donald Trump poparł demokratę Andrew Cuomo.
Cena bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, ponieważ AI rozdziela górników
Rekordowa trudność i malejące opłaty w łańcuchu spowodowały, że rentowność wydobycia Bitcoina spadła do najniższego poziomu od dwóch lat, tworząc coraz większą przepaść między górnikami, którzy przetrwali na cienkich jak brzytwa marżach, a tymi, którzy przekształcili się w operatorów centrów danych w związku z boomem na sztuczną inteligencję.
Górnictwo było kiedyś jednorodną branżą poruszającą się w synchronizacji z ceną Bitcoina. Obecnie jednak ewoluuje w gospodarkę dwóch prędkości, w której sukces definiuje moc obliczeniowa, a nie strategia energetyczna.
Przy około 42,14 USD za terahash dziennie, cena hashprice Bitcoina (skrót branżowy oznaczający przychody górników na jednostkę mocy obliczeniowej) spadła do dolnych 4% dwuletniego zakresu.
Tylko w ciągu ostatniego miesiąca spadła ona o 19%, podczas gdy spadek wartości Bitcoina na szerszym rynku do około 101 500 USD tylko pogłębił ten spadek.
Wykres przedstawiający cenę Bitcoina od 5 sierpnia do 5 listopada 2025 r. (Źródło: Hashrate Index)
Prawdziwym winowajcą nie jest cena spot.
Jest to matematyka strukturalna samej sieci: trudność wzrosła o 31% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, hashrate o 23%, podczas gdy opłaty, niegdyś wspierane przez zwykłą aktywność i zatory, spadły do najniższego poziomu od wiosny. Rezultatem jest czysta kompresja, z większą liczbą maszyn walczących o mniej nagród.
Dla mniejszych górników ta kombinacja jest druzgocąca. Wiele z nich działa poniżej progu rentowności, szczególnie te powiązane z drogimi kontraktami na energię elektryczną lub starszym sprzętem. Sytuacja bardzo przypomina wcześniejsze dołki cyklu w 2020 r. i pod koniec 2022 r., kiedy to najsłabsi gracze skapitulowali tuż przed odbiciem.
Tym razem jednak test warunków skrajnych odbywa się w zupełnie innym środowisku: pojawienie się sztucznej inteligencji i wysokowydajnych obliczeń stworzyło zupełnie nowy zawór bezpieczeństwa dla górników, umożliwiając im przestawienie infrastruktury na obciążenia niezwiązane z Bitcoinem.
Na początku tego tygodnia Iris Energy ogłosiła pięcioletnią umowę z Microsoftem o wartości 9,7 miliarda dolarów na dostawę AI i pojemności centrów danych, skutecznie zmieniając część swojej floty w dostawcę HPC. Reakcja akcji była natychmiastowa, a brokerzy zaczęli ponownie oceniać IREN, Core Scientific, Riot Platforms i Cleanspark jako “ “gry infrastrukturalne AI”, a nie czyste proxy Bitcoin.
Ta zmiana, zakotwiczona w rzeczywistej dywersyfikacji przychodów, jest powodem, dla którego akcje górników mogą rosnąć nawet wtedy, gdy cena hashprice spada. Rynek zaczyna wynagradzać elastyczność w skali sieci i długoterminowe kontrakty energetyczne zamiast produkcji hash.
Kontrast ze starszymi górnikami jest wyraźny. Firmy, które pozostają związane wyłącznie z produkcją Bitcoina, mają niewielkie pole manewru, gdy marże się załamują.
Zyski górników są obecnie na najniższych poziomach rentowności od kwietnia, ponieważ odczyty hashprice w okolicach 43 USD za PH / dzień są bliskie wielomiesięcznych minimów. Firmy te są nadal opłacane w całości z nagród za bloki Bitcoin i opłat transakcyjnych, przychodów, które spadają automatycznie wraz z każdym wzrostem trudności.
O ile nie mogą zabezpieczyć ekspozycji lub uzyskać dostępu do ultra taniej energii, utkną w oczekiwaniu na kolejną ulgę w dotacjach blokowych lub wzrost opłat sieciowych.
Marathon Digital tymczasem pokazuje, jaka skala może zrównoważyć kryzys. Firma niedawno odnotowała rekordowy kwartalny zysk w wysokości 123 milionów dolarów, podwajając zarówno wydajność operacyjną, jak i nowe linie biznesowe sąsiadujące z hostingiem AI.
Jej mieszanka przychodów stanowi obecnie połączenie operacji wydobywczych i AI, co pokazuje, jak zmienia się definicja górnika. Rozległy ślad energetyczny Marathon umożliwia mu oportunistyczne ograniczanie lub przekierowywanie obciążenia, sprzedaż nadmiaru energii lub dzierżawę infrastruktury do zadań HPC, gdy ekonomia wydobywania bitcoinów się zaostrza.
Rozbieżność jest teraz widoczna w danych rynkowych: inwestorzy kapitałowi traktują słabość hashprice nie jako ryzyko egzystencjalne, ale jako filtr oddzielający górników o zrównoważonych modelach biznesowych od tych, którzy jedynie gonią za nagrodami za bloki.
Jak Bernstein’s najnowsza notatka, “hashprice pain won’ not hit AI-pivot miners.” Ten sentyment oddaje zachodzącą zmianę strukturalną, polegającą na tym, że wydobywanie bitcoinów ewoluuje z dążenia do jednego celu w działalność związaną z infrastrukturą danych na wielu rynkach.
Śledzenie, kiedy spowolnienie może się odwrócić: kilka wyraźnych znaczników.
Pierwszym z nich jest plateau trudności lub rollover, sygnalizujące, że nierentowny hashrate spada, tworząc naturalną równowagę, która podnosi udział pozostałych górników w nagrodach.
Drugim jest odrodzenie się opłat w łańcuchu, czy to z powodu przeciążenia, czy też nowej fali popytu w stylu subskrypcji. Oba te czynniki mogą podnieść hashprice bez zmiany ceny Bitcoina.
Trzecim i być może najbardziej znaczącym czynnikiem jest ciągła ekspansja kontraktów AI lub HPC. Każdy nowy megawat przekierowany do zewnętrznych obciążeń zmniejsza efektywną konkurencję w sieci Bitcoin, stabilizując marże dla tych, którzy pozostają.
Inne zmienne również mają znaczenie: zimowe ceny energii, zachęty do ograniczania i przepisy regionalne wpływają na to, kto może przetrwać przedłużający się okres presji gospodarczej. Fuzje, likwidacje i zamykanie witryn zwykle przyspieszają, gdy cena hashprice zbliża się do najniższych poziomów cyklu.
Historycznie rzecz biorąc, był to kontrariański sygnał dla szerszego rynku, swego rodzaju preludium do złagodzenia trudności i wznowienia akumulacji górników.
Kolejny wzrost trudności będzie pierwszym prawdziwym testem tego, czy ta kompresja osiągnęła swój limit. Jeśli wzrost hashrate zatrzyma się, a opłaty wzrosną, cena hashprice może rozpocząć powolny średni powrót do równowagi.
Do tego czasu branża wydobywcza pozostaje podzielona między tych, którzy radzą sobie z najtrudniejszym problemem matematycznym Bitcoina i tych, którzy przepisują go całkowicie za pomocą sztucznej inteligencji.
Post Cena Bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, gdy sztuczna inteligencja dzieli górników pojawiła się najpierw na CryptoSlate.
Cena ZKsync podskoczyła powyżej 0,06 USD z 87% tygodniowym wzrostem w związku z poważnym przeglądem narzędzia tokenów
- Cena ZKsync wzrosła o 11%, osiągając najwyższy poziom 0,068 USD.
- Zyski pojawiły się, gdy byki trzymały się mocno, a tygodniowy wzrost wzrósł do 87% wśród Aktualizacja Atlas.
- ZKsync otrzymał również wsparcie współzałożyciela Ethereum, Vitalika Buterina.
ZKsync wzrósł o ponad 11% w ciągu dnia w dniu 5 listopada 2025 r., osiągając maksima powyżej 0,068 USD, ponieważ nastroje pozostały pozytywne.
Wraz z kluczowymi zapowiedziami dotyczącymi głównych ulepszeń tokena ZK, cena altcoina zwiększyła zyski do ponad 87% w ciągu ostatniego tygodnia.
Odnowione zainteresowanie tokenem wynika również z dużego impulsu ze strony współzałożyciela Ethereum, Vitalika Buterina.
Cena ZKsync zwiększa tygodniowy wzrost do 87%
Pomimo powszechnego spowolnienia na rynku kryptowalut, token ZKsync wykazał imponującą siłę.
Byki odważyły się na krach i osiągnęły nowe maksima na poziomie 0,068 USD, z 11% wzrostem ceny, który również wykazał 21% wzrost dziennego wolumenu obrotu dla ZK.
Według CoinMarketCap, dzienny wolumen ZKsync osiągnął imponujący poziom 499 milionów dolarów w ciągu ostatnich 24 godzin.
Podobnie jak Aster, Bitget Token i Hyperliquid, ZK Bulls wykazuje odporność. Kurs znajduje się w pobliżu 0,061 USD, poza dziennymi maksimami, ale wciąż powyżej minimów sesyjnych na poziomie 0,049 USD.
Analitycy sugerują, że zdolność ZK do pozostania stabilnym, podczas gdy wolumeny obrotu pozostają wysokie, może pozwolić bykom na celowanie w 0,10 USD, poziom ostatnio widziany w marcu.
ZK znajduje się w trendzie spadkowym od czasu odrzucenia maksimum na poziomie 0,26 USD na początku grudnia, 24…
Token ZKsync przechodzi gruntowny przegląd użyteczności
Katalizatorem niedawnego wzrostu ZK wydaje się być reakcja społeczności na proponowaną aktualizację, która ma na celu kompleksową zmianę użyteczności tokenów ZK.
Aktualizacja Atlas zapewnia tę możliwość, co stanowi znaczące ulepszenie, które zwiększy funkcjonalność tokena ZK.
Kolejna faza dla $ZK token jest prawdziwą użytecznością ekonomiczną.
W miarę jak interop i Prividium wchodzą do produkcji, nieprzekupna sieć finansowa powinna przechwytywać tworzoną przez nią wartość i kierować ją na rozwój ekosystemu. https://t.co/cIGww7tL8D
– ZKsync (@zksync) 4 listopada 2025 r.
Rozszerzając scenariusze wykorzystania tokena, aktualizacja ma na celu stworzenie bardziej solidnego modelu ekonomicznego, w którym ZK służy nie tylko jako narzędzie zarządzania, ale także jako kanał tworzenia wartości z działań poza łańcuchem.
“Propozycja ta przedstawia ogólny kierunek wykorzystania tokena ZK” – czytamy w komunikacie. według Alex Gluchowski, założyciel ZKsync i CEO Matter Labs.
Opracował on strategiczne zamiary, zauważając, że zmiany mają na celu ujednolicenie strumieni wartości w łańcuchu i poza nim.
“Zgodnie z tą propozycją, wartość generowana z takich komponentów przedsiębiorstwa będzie wpływać do tego samego mechanizmu kontrolowanego przez zarząd, co wartość on-chain. W praktyce oznacza to ustanowienie struktur, które pozwoliłyby przychodom z licencji powrócić do sieci i wpłynąć na te same ścieżki odkupu i alokacji ZK, utrzymując w ten sposób pojedynczą pętlę ekonomiczną” – zauważył współzałożyciel ZKsync.
Cena ZKsync wzrosła również w ciągu ostatniego tygodnia z powodu niedawnego oświadczenia o wsparciu ze strony współzałożyciela Ethereum, Vitalika Buterina.
Publiczne poparcie Buterina dodało wiele wiarygodności, podkreślając zgodność protokołu z wizją skali Ethereum i potencjałem do masowej adopcji.
Współzałożyciel Ethereum od dawna opowiada się za technologią zerowej wiedzy, na której koncentruje się ZKsync.
W miarę dojrzewania ekosystemu interesariusze spodziewają się większej aktywności DeFi.
Udostępnij ten artykuł
Kategorie
Tagi
Sztuczna inteligencja Qwen firmy Alibaba pokonuje globalnych konkurentów w testach matematycznych
TLDR;
- Qwen3-Max-Thinking firmy Alibaba osiągnął doskonałe wyniki w AIME i HMMT, co oznacza pierwszy w Chinach bezbłędny wynik w matematyce AI.
- GPT-5 Pro firmy OpenAI również odnotował doskonałe wyniki, wyznaczając nową rywalizację Wschód-Zachód w rozumowaniu sztucznej inteligencji.
- Nadal istnieją obawy dotyczące weryfikacji, ponieważ wyniki Alibaby nie zostały zweryfikowane przez strony trzecie ani dowody testów zamkniętych.
- Dostęp do API otwiera drzwi dla deweloperów i inwestorów, z potencjalnymi korzyściami w zakresie kosztów i wydajności na rynkach Azji i Pacyfiku.
Dział sztucznej inteligencji Alibaba zaprezentował Qwen3-Max-Thinking, zaawansowany model rozumowania, który zadziwił obserwatorów, zdobywając doskonałe 100% punktów w dwóch najtrudniejszych konkursach matematycznych na świecie, American Invitational Mathematics Examination (AIME) i Harvard-MIT Mathematics Tournament (HMMT).
Jest to ważny kamień milowy dla chińskiej branży sztucznej inteligencji. Podobno po raz pierwszy model opracowany w Chinach dorównał lub przewyższył zachodnie benchmarki w testach akademickich, które wymagają dużej ilości rozumowania.
The ogłoszenie stawia wysiłki Alibaby w zakresie sztucznej inteligencji ramię w ramię z GPT-5 Pro firmy OpenAI, która również odnotowała bezbłędne wyniki w tych samych konkursach na początku tego roku.
Skok dla chińskich ambicji AI
Według Alibaby, Qwen3-Max-Thinking jest zbudowany na bazie Qwen3-Max, największego modelu sztucznej inteligencji firmy z ponad bilionem parametrów. Architektura Qwen3-Max, wydana pod koniec września, stanowi najśmielszy krok Alibaby w kierunku stworzenia uniwersalnych modeli rozumowania, które mogą konkurować globalnie w złożonych zadaniach rozwiązywania problemów.
Matematyczne zwycięstwa są zarówno symboliczne, jak i techniczne. Przez lata elitarne zawody, takie jak AIME i HMMT, były wykorzystywane jako nieoficjalne punkty odniesienia do oceny głębokości rozumowania i zdolności abstrakcyjnego myślenia dużych modeli językowych (LLM). Doskonała dokładność w takich wydarzeniach wskazuje, że Qwen3-Max-Thinking wypełnia lukę w wydajności systemów opracowanych na Zachodzie.
Pozostają jednak pytania dotyczące przejrzystości i weryfikacji. Twierdzenia Alibaby, choć trafiają na pierwsze strony gazet, nie mają potwierdzenia ze strony osób trzecich. Ani AIME, ani HMMT nie prowadzą publicznych rankingów modeli sztucznej inteligencji i nie przeprowadzono jeszcze niezależnego audytu w celu zweryfikowania, czy wyniki zostały uzyskane w warunkach zamkniętej księgi, bez dostępu do Internetu, co jest kluczowym czynnikiem przy określaniu autentyczności.
Luki w weryfikacji prowadzą do sceptycyzmu
Pomimo entuzjazmu, eksperci wzywają do ostrożności. Brak publicznej weryfikacji oznacza, że nie jest jasne, czy Qwen3-Max-Thinking rzeczywiście osiągnął 100% dokładności w standardowych warunkach.
Niezweryfikowane wyniki stały się powtarzającym się problemem w testach porównawczych sztucznej inteligencji, ponieważ firmy starają się twierdzić, że są lepsze w dziedzinach takich jak rozumowanie, kodowanie i matematyka.
Co więcej, nie jest jasne, czy użyto wersji 2025 problemów konkursowych i czy sztuczna inteligencja była już narażona na podobne dane podczas treningu. Bez kontroli skażenia, gwarancji, że model nie widział wcześniej danych testowych, doskonałe wyniki są trudne do zweryfikowania.
Chociaż ogłoszenie Alibaby wywołało podekscytowanie, krytycy ostrzegają, że bez powtarzalności zwycięstwo może pozostać symboliczne, a nie naukowe.
Deweloperzy i inwestorzy dostrzegają potencjał API
Strategia sztucznej inteligencji Alibaby ma nie tylko prawo do chwalenia się, ale także realne implikacje komercyjne. Firma niedawno otworzyła dostęp API do Qwen3-Max-Thinking i zaprasza programistów do testowania jej możliwości rozumowania w rzeczywistych aplikacjach.
Dla zespołów zajmujących się oprogramowaniem i danymi otwiera to nowe możliwości routingu kosztów i wydajności, dynamicznie wybierając między dostawcami sztucznej inteligencji na podstawie ceny, dokładności lub opóźnień. Deweloperzy w regionie Azji i Pacyfiku, zwłaszcza ci, którzy szukają lokalnych opcji infrastruktury AI, mogą uznać ekosystem Qwen za atrakcyjny, jeśli oferuje konkurencyjne ceny i niezawodne wsparcie regionalne poza Singapurem.
Inwestorzy również bacznie się temu przyglądają. Jeśli Qwen3-Max-Thinking poradzi sobie ze złożonymi zadaniami rozumowania, pozostając jednocześnie przystępnym cenowo, Alibaba może wyrzeźbić niszę wśród deweloperów biznesowych i startupów AI poszukujących alternatywy dla dostawców z USA. Sukces takich modeli może oznaczać nową równowagę w globalnej infrastrukturze sztucznej inteligencji, z chińskimi modelami konkurującymi lub nawet przewyższającymi zachodnie modele w określonych zadaniach.
