Telegram
Follow us
Bitcoin osiągnął obecnie poziom cenowy, który zawsze bronił, a obecny koszt wydobycia BTC wynoszący 67 000 USD ma znaczenie
Trader Plan C opublikował niedawno wykres przedstawiający model kosztów produkcji, w którym marginalny koszt wydobycia Bitcoina wynosi około 67 000 USD, a historyczne zmiany cen pokazują powtarzające się odbicia od tej czerwonej linii.
Dodał, że „towary rzadko są sprzedawane poniżej kosztów produkcji”. Haczyk jest jasny, logika intuicyjna, ale rzeczywistość kryjąca się za ostatnią zmiennością bitcoina jest bardziej skomplikowana i pouczająca, niż można to ująć w jednym zdaniu.
6 lutego Bitcoin osiągnął najniższy poziom w ciągu dnia wynoszący około 60 000 USD, po czym odrobił straty i w momencie publikacji tego artykułu walczył o poziom 70 000 USD, przekraczając szeroko obserwowany próg 63 000 USD, który był podstawą ostatnich prognoz dotyczących osiągnięcia dna.
Pozostały jednak pytania, czy rynek przechodzi od wymuszonego delewarowania do prawdziwego ustalania cen na podstawie notowań spotowych oraz jakie połączenie sygnałów potwierdziłoby tę zmianę.
Cztery ważne strefy
Zamiast szukać jednej magicznej liczby, analitycy łączą kilka modeli w drabinę popytu. Każdy szczebel reprezentuje inną kotwicę wyceny, a razem tworzą one mapę miejsc, w których może faktycznie pojawić się presja kupna.
Strefa A obejmuje przedział od 70 600 do 66 900 dolarów. Glassnode identyfikuje ją jako gęsty klaster kosztów bazowych przy użyciu modelu dystrybucji cen realizowanych UTXO, wskazującego na wysoką koncentrację monet, które ostatnio były przenoszone w tym przedziale cenowym.
Po utracie przez bitcoina swojej rzeczywistej średniej rynkowej wynoszącej około 80 200 USD, klaster ten stał się najbliższą strefą absorpcji w łańcuchu.
Glassnode ostrzega, że wolumeny spot pozostają strukturalnie słabe, co oznacza, że wszelkie odbicia mogą być jedynie korektą, o ile nie powróci rzeczywisty popyt spot.
Wniosek: odbicie od tej strefy, spowodowane wyłącznie wyprzedażą lewarowanych pozycji, nie będzie trwałe.
Strefa B skupia się wokół poziomu 63 000 USD i jest istotna raczej z punktu widzenia zachowań niż z perspektywy łańcucha bloków.
Dział badawczy Galaxy Digital zauważa, że 50-procentowy spadek w stosunku do rekordowego poziomu bitcoina z października 2025 r., wynoszącego prawie 126 296 USD, wynosi prawie dokładnie 63 000 USD, tworząc wyraźny próg, który odzwierciedla poprzednie punkty kapitulacji na rynku niedźwiedzia.
Spadek poniżej 63 000 USD można interpretować na dwa sposoby: albo wsparcie zostało przełamane, albo rynek przeprowadził klasyczną próbę kapitulacji przed znalezieniem prawdziwego popytu.
To, która interpretacja okaże się prawidłowa, zależy od tego, co stanie się dalej z przepływami i instrumentami pochodnymi.
Strefa C obejmuje przedział od 58 000 do 56 000 USD, gdzie zbiegają się dwa główne punkty dolnego cyklu.
Galaxy wyraźnie identyfikuje 200-tygodniową średnią ruchomą na poziomie około 58 000 USD i cenę zrealizowaną w pobliżu 56 000 USD jako poziomy, które historycznie oznaczały trwałe dna cyklu.
Glassnode niezależnie ustala cenę zrealizowaną na około 55 800 USD. Obie struktury są zgodne: jeśli obecne odbicie nie powiedzie się, a BTC spadnie, jest to strefa magnetyczna, w której tradycyjnie ponownie angażuje się długoterminowy kapitał.
Strefa D wprowadza modele kosztów produkcji i to właśnie tam znajduje się wykres planu C, ale tylko jako jedna z kilku prognoz.
Inne modele szacują średni koszt produkcji na około 87 000 USD, co oznacza, że cena spotowa była znacznie niższa od tego szacunku, co spowodowało presję na górników.
Tymczasem model trudności emisji Plan C podwyższył koszt zastępczy do poziomu ponad 60 000 USD. Niuanse mają znaczenie: „towary nie są sprzedawane poniżej kosztów” jest przydatne z punktu widzenia kierunku, ale nie stanowi twardego dna dla Bitcoina.
Górnicy mogą działać ze stratą w krótkim okresie, sprzedając aktywa finansowe, stosując zabezpieczenia lub po prostu znosząc trudności, aż trudność zostanie skorygowana w dół i obniży koszt krańcowy.
Koszt produkcji pełni funkcję nie tyle gwarantowanego wsparcia, co raczej wskaźnika stresu, który katalizuje reakcje podaży, takie jak kapitulacja górników lub likwidacja skarbca, zanim nastąpi przywrócenie równowagi.
Wykres cen bitcoina pokazuje strefy popytu i kluczowe punkty techniczne, w tym rzeczywistą średnią rynkową, przybliżone koszty produkcji oraz ostatnie minimum w ciągu dnia wynoszące około 60 000 dolarów.
Jak faktycznie wygląda potwierdzenie odbicia
Ogłoszenie lokalnego dna wymaga czegoś więcej niż utrzymania poziomu. Najlepsze sygnały obejmują instrumenty pochodne, stres w łańcuchu, przepływy instytucjonalne i dynamikę wydobycia.
Rynki instrumentów pochodnych krzyczą strachem. Dane Deribit pokazują 25-delta skew odwrócenia ryzyka wynoszący około -13%, odwróconą strukturę terminową implikowanej zmienności oraz ujemne stopy finansowania. Są to klasyczne warunki ochrony przed ryzykiem.
Odbicie zyskuje na wiarygodności, gdy odchylenie odbiega od skrajnych wartości ujemnych, IV normalizuje się, a finansowanie utrzymuje się na stałym poziomie dodatnim.
Zrealizowane straty w łańcuchu bloków pozostają na wysokim poziomie. Glassnode podaje, że siedmiodniowa średnia ruchoma wynosi ponad 1,26 mld USD dziennie, co jest zgodne z wymuszonym delewarowaniem.
Przejście do trendu wzrostowego oznaczałoby osiągnięcie szczytu zrealizowanych strat i rozpoczęcie ich spadku, podczas gdy cena ustabilizowałaby się w przedziale 66 900–70 600 USD, co wskazywałoby raczej na wyczerpanie się sprzedających niż na tymczasową przerwę.
Przepływy instytucjonalne stanowią przeszkodę. Dane Farside Investors pokazują prawie 690 mln USD miesięcznych wypływów netto na dzień 5 lutego, co stanowi dodatek do 1,6 mld USD wypływów netto zarejestrowanych w styczniu.
Codzienne sygnały, zero szumu.
5-minutowe podsumowanie Ponad 100 tys. czytelników
Ups, wygląda na to, że wystąpił problem. Spróbuj ponownie.
Subskrypcja została aktywowana. Witamy na pokładzie.
Odwrócenie trendu nie musi być radykalnie pozytywne, ponieważ nawet spowolnienie do poziomu zerowego miałoby znaczenie w środowisku o niskiej płynności, gdzie alokatorzy napędzali większość poprzedniego wzrostu.
Presja związana z wydobyciem osiąga punkt zwrotny. TheMinerMag zauważył, że cena hash spadła poniżej 32 USD za petahash na sekundę, a trudność ma spaść o około 13,37% przy następnej korekcie.
Ta ulga mogłaby ustabilizować hashrate i złagodzić presję sprzedaży górników, ale tylko wtedy, gdy cena utrzyma się wystarczająco długo, aby korekta mogła wejść w życie.
Sygnał bucketMetricNajnowszy odczyt / reżim (w momencie publikacji)Potwierdzenie hossy (jakiej zmiany potrzebujesz)Kontynuacja bessy (czego się obawiać)ŹródłoDerywaty25D odwrócenie ryzyka (skew)Skew krótkoterminowy na poziomie ~-13% (popyt na opcje sprzedaży / zabezpieczenie przed spadkiem) Skew wzrasta w kierunku 0 (mniejszy popyt na zabezpieczenia przed spadkiem) i utrzymuje się na tym poziomie przez wiele sesji Skew pozostaje głęboko ujemny (utrzymujący się popyt na zabezpieczenia) Deribit Insights / Block Scholes „Krypto-instrumenty pochodne: Raport analityczny – Tydzień 6” (4 lutego 2026 r.). (Deribit Insights)Instrumenty pochodneStopy finansowania PerpFinansowanie poniżej 0% / Finansowanie BTC spadło poniżej zera (pozycjonowanie niedźwiedzie)Finansowanie staje się trwale dodatnie (nie tylko jednodniowa zmiana)Finansowanie pozostaje ujemne lub podlega gwałtownym wahaniom (kruche odbicie / utrzymuje się presja krótkich pozycji)Deribit Insights / Block Scholes (tydzień 6, 2026). (Deribit Insights)Struktura terminowa zmienności IVStruktura terminowa ATM IV odwrócona (krótkoterminowy strach wyceniony powyżej dłuższych terminów)Struktura normalizuje się w górę wraz ze stabilizacją rynku spot i zanikiem premii za panikę Struktura pozostaje odwrócona (rynek nadal wycenia krótkoterminowy stres) Deribit Insights / Block Scholes (tydzień 6, 2026). (Deribit Insights)Stres w łańcuchu blokówZrealizowane straty (7D SMA)7D SMA > 1,26 mld USD/dzień (podwyższona sprzedaż wymuszona / stres) Zrealizowane straty osiągają szczyt, a następnie wykazują tendencję spadkową podczas gdy cena utrzymuje się Strefa A (66,9 tys. USD – 70,6 tys. USD)Straty nadal rosną, przechodząc w odbicia (podaż nadal przewyższa popyt; „odbicia” są niestabilne) Glassnode „The Week On-chain – Bears In Control” (4 lutego 2026 r.). (insights.glassnode.com)Przepływy Przepływy netto amerykańskiego ETF-u BTC (od początku miesiąca)Od początku lutego (2–5 lutego): -689,2 mln USD (~-690 mln USD) netto (561,8 – 272,0 – 544,9 – 434,1) Odpływy spowolnienie do poziomu zerowego/dodatniego (nawet „mniej złe” pomaga przy niskiej płynności) Odpływy przyspieszają (sprzedaż alokatora przeważa nad ofertą spot) Codzienna tabela przepływów Farside Investors (2–5 lutego 2026 r.). (farside.co.uk)Cena hashpricespadła poniżej 32 USD/PH/s (presja na rentowność)Cena hashprice stabilizuje się/poprawia po złagodzeniu trudności i utrzymuje się cena Hashprice spada dalej (większe prawdopodobieństwo sprzedaży przez górników/zmniejszenia zasobów skarbca) TheMinerMag (5 lutego 2026 r.). (TheMinerMag) MiningNext dostosowanie trudnościPrognozowany spadek trudności ~13,37% (ulgę po stronie protokołu, w perspektywie krótkoterminowej) Ulga w zakresie trudności + stabilna moc obliczeniowa (mniej kapitulacji; zmniejszenie przymusowej sprzedaży)Dalszy spadek mocy obliczeniowej / utrzymujący się stres pomimo korekty TheMinerMag (5 lutego 2026 r.). (TheMinerMag)
Trzy scenariusze na przyszłość
Pierwszym potencjalnym scenariuszem jest utworzenie lokalnego dna. Wsparcie wynosi od 66 900 do 70 600 USD, ponieważ klaster on-chain absorbuje podaż. Instrumenty pochodne normalizują się, przepływy przestają spadać, a zrealizowane straty maleją.
Wzrosty będą najpierw dążyć do odzyskania rzeczywistej średniej rynkowej wynoszącej około 80 200 USD, zanim napotkają podaż od posiadaczy znajdujących się pod wodą.
Drugi scenariusz zakłada niestabilny spadek. Galaxy dostrzega znaczące prawdopodobieństwo, że BTC będzie oscylował w pobliżu 70 000 USD, zanim w nadchodzących tygodniach lub miesiącach przetestuje strefę 56 000–58 000 USD.
Pasuje to do rynku, na którym dźwignia finansowa została wyczyszczona, ale nadal brakuje popytu spotowego, co jest głównym ostrzeżeniem Glassnode. Zmienność utrzymuje się, a wzrosty nie są trwałe.
Ostatni scenariusz to głębsza kapitulacja. Kolejna fala wymuszonej sprzedaży, potencjalnie wywołana przez dalszy odpływ środków z funduszy ETF lub zmianę wyceny ryzyka makroekonomicznego, spowoduje spadek BTC poniżej obecnych poziomów.
W tym przypadku 56 000–58 000 USD jest mniej celem, a bardziej poziomem, na którym historycznie wkraczał długoterminowy kapitał z przekonaniem.
Prawdziwa transformacja
Głównym wątkiem jest to, czy Bitcoin przechodzi od cen opartych na dźwigni finansowej z powrotem do cen opartych na rynku spot.
Glassnode postrzega rynek jako podatny na zagrożenia do czasu powrotu udziału spotowego, a udział ten nie zmaterializuje się wyłącznie dzięki normalizacji instrumentów pochodnych. Modele kosztów produkcji oferują użyteczne spojrzenie na ekonomię górników, ale opisują one raczej mechanizm reakcji podaży niż dolną granicę ceny.
Porównanie towarowe traci sens, gdy trudność może ulec zmianie, a górnicy mogą finansować działalność poprzez wypłaty.
Wykres instrumentów pochodnych bitcoina pokazuje, że odchylenie ryzyka 25-delta osiągnęło poziom -13%, a stopy finansowania stały się ujemne podczas lutowego spadku, co wskazuje na ekstremalne warunki strachu.
Zachowanie ETF ma obecnie znaczenie makroekonomiczne. Przepływy są na tyle duże, że kapitulacja coraz częściej przejawia się jako zmiana nastawienia alokatorów, a nie tylko odwrócenie stóp finansowania na giełdach zagranicznych.
Strumienie wypływów w styczniu nie były wynikiem paniki detalicznej, ale raczej instytucjonalnego ograniczania ryzyka, a odwrócenie tej sytuacji wymaga katalizatorów wykraczających poza odbicia techniczne.
Bitcoin odzyskał znaczną część strat poniesionych podczas spadków, ale przekształcenie tych poziomów w trwały popyt to zupełnie inny proces.
Dane dostarczają drabiny stref, w których może pojawić się popyt, listę kontrolną potwierdzających sygnałów oraz przypomnienie, że koszt produkcji jest głównym wskaźnikiem stresu, a nie poziomem minimalnym.
To, czy poziom 60 297 USD oznacza kapitulację, czy tylko kolejny krok w głębszej korekcie, zależy od tego, co stanie się dalej z przepływami, instrumentami pochodnymi i gotowością nabywców spotowych do wkroczenia na rynek w obliczu utrzymującego się strachu.
Wspomniane w tym artykule
