Weekendowa kaskada likwidacji “Kryptowalutowego Czarnego Piątku”: Co się właściwie stało?

Rynki kryptowalut pochłonęły około 19-20 mld USD w wymuszonych likwidacjach w ciągu 24 godzin 10 października, co oznacza największe w historii jednodniowe wydarzenie związane z delewarowaniem.

Hyperliquid przetworzył ponad 10 miliardów dolarów, podczas gdy Binance odpowiadał za około 2,4 miliarda dolarów. Altcoiny poniosły ciężar presji sprzedażowej, podczas gdy spadek wartości Bitcoina pozostał stosunkowo ograniczony.

Zarządzający portfelem Bitwise Jonathan Man obliczone że około 65 miliardów dolarów otwartych pozycji futures (OI) zniknęło w różnych obiektach podczas kaskady, resetując pozycjonowanie do poziomów ostatnio obserwowanych w lipcu.

Wypłukiwanie skoncentrowało się za granicą, ponieważ Hyperliquid i Bybit pochłonęły największy wolumen likwidacji, podczas gdy udział Binance był mniejszy niż typowy dla wydarzenia tej skali.

CME utrzymało większą część OI kontraktów terminowych na Bitcoina podczas wyprzedaży, a dane Coinglass pokazują teraz CME, Binance, Bybit i OKX jako najlepsze kontrakty terminowe na Bitcoina pod względem wartości nominalnej.

Pomimo niezwykle negatywnego epizodu, Bitcoin spadł tylko o 8% od swojego rekordowego poziomu 126 000 USD, handlując na poziomie 115 058,29 USD w momencie publikacji.

Altcoiny o dużej kapitalizacji również odnotowały znaczące wzrosty. Ethereum, XRP i Dogecoin wzrosły o 10% od 10 października. BNB wzrósł o 15,6% w tym samym okresie, po zarejestrowaniu nowego rekordowego poziomu 1 375,11 USD w dniu 13 października.

Solana wzrosła o 8,3% od czasu likwidacji, a Cardano odzyskało 13% w tym samym okresie.

Finansowanie i kompresja bazy

Stawki finansowania swapów wieczystych zmieniły się na ujemne lub zbliżone do zera na głównych parach do 10 i 11 października.

Dodatkowo, Glassnode oznaczył zagregowane finansowanie jako najniższy odczyt od bessy w 2022 r., potwierdzając czyste delewarowanie. Śledzące giełdy wokół dołka odnotowały neutralne do ujemnych ośmiogodzinne wydruki na Binance, OKX i Bybit.

Wieczyste altcoiny wykazały jeszcze ostrzejsze odwrócenie. Ośmiogodzinna stopa finansowania Solany oscylowała wokół -0,23% w wielu odstępach czasu w dniu 11 października, co jest rzadkim, szerokim reżimem “płacenia szortów”, który sygnalizuje przejście od zatłoczonych długich pozycji do pozycji defensywnych.

Odwrócenie to zbiegło się w czasie z załamaniem OI altcoinów i gwałtowną kompresją bazy w datowanych kontraktach futures, co jest klasycznym śladem czystki dźwigni finansowej skoncentrowanej poza Bitcoinem.

Pod koniec weekendu kilka trackerów pokazało miesięczne kontrakty z powrotem w pobliżu 8% w ujęciu rocznym dla kontraktów Bitcoin na Deribit, huśtawkę od lekko przegrzanej do neutralnej, a następnie nieśmiałe ponowne wzmocnienie, które towarzyszy zmniejszonej niestabilności.

Dynamika przepływów ETF do krachu

Dane Farside Investors dotyczące napływów funduszy ETF Bitcoin notowanych na rynku spot w USA pokazują duże napływy netto na początku tygodnia, zmniejszające się do krachu, a następnie nieznacznie ujemne 10 października.

IBIT BlackRock przyniósł 899,4 mln USD 7 października i 426,2 mln USD 8 października. Do 9 października wpływy z IBIT spadły do 255,5 mln USD, podczas gdy FBTC Fidelity odnotował odpływ 13,2 mln USD, a GBTC Grayscale odnotował 45,5 mln USD umorzeń, co dało łączny napływ netto w wysokości prawie 198 mln USD.

W dniu krachu wpływy IBIT spadły do 74,2 mln USD, podczas gdy wpływy innych emitentów zmieniły się na ujemne.

W rezultacie dzienny przepływ netto stał się ujemny o 4,5 mln USD, kończąc passę dziewięciu kolejnych dni dodatnich wpływów netto. Ponadto, chociaż odpływy były niewielkie, oznaczały odejście od poprzednich trzech sesji kupowania spadków.

Ważna jest sekwencja przepływów. Napływy ETF między 7 a 8 października poprzedzały mniejsze zakupy netto i niewielki odpływ netto z 10 października. W międzyczasie finansowanie i podstawa gwałtownie spadły, potwierdzając delewarowanie na perpetuals i terminowych kontraktach futures.

Połączenie popytu na spotowe ETF zanikającego tuż po wyczyszczeniu dźwigni instrumentów pochodnych pomogło wyjaśnić gwałtowny knot i szybką stabilizację.

Luki w płynności i odporność łańcucha

Stres koncentrował się tam, gdzie księgi zamówień były najcieńsze. Kilka altcoinów na krótko osiągnęło wartość bliską zeru na niektórych giełdach, napędzanych przez cofnięcia dźwigni finansowej, które pozostawiły chwilowe kieszenie powietrzne w określonych parach.

Bitcoin ustabilizował się szybciej, ponieważ korzysta z głębszej księgi zleceń i rozwijającej się bazy nabywców ETF.

Altcoiny, pozbawione popytu w stylu ETF, pochłonęły cały ciężar delewarowania instrumentów pochodnych poprzez sprzedaż zabezpieczeń krzyżowych, ujemne finansowanie wieczystych altcoinów i niejednolitą płynność, która zwiększyła straty w długim ogonie.

Delewarowanie wypłukało z systemu 65 miliardów dolarów spekulacyjnego pozycjonowania w ciągu jednej sesji. Dopóki dźwignia finansowa nie zostanie odbudowana, a animatorzy rynku nie powrócą do gry, altcoiny prawdopodobnie pozostaną bardziej zmienne niż Bitcoin.

Pomimo rozlewu krwi, wydarzenie to sygnalizuje poważny reset. Mniejsza liczba wymuszonych sprzedawców po spłuczce, skromna odbudowa bazy i finansowanie powracające do płaskiego poziomu wskazują na rynek, który stracił swoją kruchość w porównaniu do tygodnia temu.

Wspomniane w tym artykule