Co to oznacza dla płynności

Przepływy funduszy ETF notowanych na amerykańskim rynku spot Bitcoina (BTC) stały się dodatnie netto po prawie tygodniu umorzeń.

Według danych Farside Investors, amerykańskie fundusze ETF typu spot Bitcoin odnotowały 240 mln USD napływów netto 6 listopada, po sześciu kolejnych sesjach, podczas których z produktów tych odpłynęło ponad 660 mln USD.

IBIT BlackRock był liderem z 112,4 mln USD, następnie FBTC Fidelity z 61,6 mln USD i ARKB Ark 21Shares z 60,4 mln USD.

Ruch ten oznacza, że najwięksi marginalni nabywcy na rynku Bitcoina właśnie przestali sprzedawać i ponownie zaczęli kupować.

Chociaż jeden zielony dzień nie wymazuje tygodnia czerwonego, na rynku, na którym płynność determinuje akcję cenową bardziej niż nastroje, odwrócenie ma znaczenie, ponieważ przepływy ETF nie są już tylko sygnałami popytu. Fundusze stały się infrastrukturą płynności.

Od momentu uruchomienia, amerykańskie fundusze ETF typu spot zgromadziły ponad 60,5 mld USD napływów netto i kontrolują około 135 mld USD zarządzanych aktywów. Stanowi to około 6,7% wszystkich istniejących Bitcoinów, przechowywanych w produktach, które zaspokajają popyt na dostęp regulowany.

Kiedy produkty te przechodzą od umorzeń netto do kreacji netto, nie zmieniają tylko nagłówka, ale raczej mechaniczną presję na księgi zamówień.

Arytmetyka absorpcji

Po zmniejszeniu o połowę, górnicy emitują około 450 BTC dziennie. Przy obecnych cenach wynoszących prawie 102 555,06 USD przekłada się to na ponad 46 mln USD nowej podaży wchodzącej na rynek każdego dnia.

Pojedynczy dzień napływu 240 milionów dolarów pochłania ponad pięć dni globalnej emisji za pośrednictwem samych amerykańskich funduszy ETF. Nie jest to metaforyczna presja zakupowa, ale programowy popyt realizowany przez autoryzowanych uczestników, którzy muszą kupować BTC, aby tworzyć nowe akcje.

Kiedy przepływy ETF stają się ujemne, proces się odwraca. Autoryzowani uczestnicy wykupują udziały i sprzedają Bitcoiny z powrotem na rynek lub do swoich wewnętrznych zapasów, tworząc stałą i przewidywalną presję sprzedaży na marginesie.

Kiedy przepływy stają się dodatnie, ci sami uczestnicy kupują akcje, aby zaspokoić popyt na ich tworzenie.

Amerykańskie przepływy spot Bitcoin ETF stały się dodatnie 6 listopada po sześciu kolejnych dniach odpływów o łącznej wartości ponad 660 mln USD.

Ponieważ fundusze ETF kontrolują obecnie średnio jednocyfrowy procent całkowitej podaży i służą jako główne narzędzie alokacji instytucjonalnej, ich przepływ netto stał się najczystszą miarą dużej, możliwej do śledzenia marginalnej płynności w Bitcoinie.

Struktura rynku uległa zmianie. Płynność BTC nie znajduje się już głównie na rynkach spot i perpetual futures Binance, ale również w tym, co IBIT, FBTC i ich odpowiednicy robią z codziennymi kreacjami i umorzeniami.

Dwa warunki, jeden spełniony

Niedawna analiza przeprowadzona przez Glassnode zidentyfikowała dwa wymagania dla byków Bitcoina, aby odzyskać kontrolę strukturalną: konsekwentne dodatnie przepływy ETF i odzyskanie około 112 500 USD, krótkoterminowej podstawy kosztowej posiadacza, jako wsparcia.

Napływ z 6 listopada spełnia pierwszy warunek w miniaturze. Pokazuje, że prawdziwy popyt na TradFi nadal istnieje przy obecnych cenach, chętnych do kupowania spadków za pośrednictwem funduszy ETF, a nie porzucania produktu po odpływie 1,9 miliarda dolarów.

Jeden wydruk nie zmienia struktury. W ciągu ostatniego tygodnia fundusze ETF pozostały ujemne netto.

Jednak w momencie, gdy te dzienne słupki zmieniają kolor z czerwonego na zielony i pozostają tam, rynek wyłącza głównego systematycznego sprzedawcę i zwraca się z powrotem do kupującego, który jest w stanie przebić zarówno nową emisję, jak i część długoterminowej dystrybucji posiadaczy.

Wtedy właśnie kombinacja “przepływy ETF plus odzyskanie 112 500 USD” staje się wiarygodną konfiguracją, a nie myśleniem życzeniowym.

Cztery kanały prowadzące do zacieśnienia rynków

Wpływ płynności działa poprzez wiele kanałów jednocześnie.

Po pierwsze, dodatnie przepływy ETF przyciągają monety z płynnych systemów spot do depozytu ETF, gdzie pozostają względnie stabilne, tym samym natychmiast zmniejszając zbywalny float. Cieńszy spot float w połączeniu ze stałym lub rosnącym popytem tworzy bardziej wrażliwe księgi zleceń.

W momencie, gdy kupujący wkraczają do gry, transakcje odbywają się szybciej i przy mniejszym wolumenie.

Po drugie, gdy amerykańskie fundusze ETF wchodzą w tryb kupna netto, autoryzowani uczestnicy przesuwają płynność na głównych giełdach w celu realizacji zleceń utworzenia. Zacieśnia to spready na szczycie księgi, ale zmniejsza liczbę zleceń oczekujących.

Na rynku, który już ma do czynienia z niższą emisją po halvingu i dużą koncentracją HODL, zwroty ofert ETF są rodzajem przepływu strukturalnego, który może napędzać wzrost, a nie każdy wzrost jest absorbowany przez sprzedających.

Po trzecie, kompleks ETF o wartości 135 miliardów dolarów dodaje “papierowej” płynności w postaci głębokiego, regulowanego obrotu samymi akcjami ETF. Ułatwia to funduszom emerytalnym, zarejestrowanym platformom doradców inwestycyjnych i korporacjom alokację lub zmianę równowagi bez wpływu na rynki kasowe.

Kiedy ci gracze stają się nabywcami netto, efektywna baza popytu Bitcoina poszerza się, a zmienność wynikająca z czysto kryptowalutowej dźwigni finansowej jest lepiej absorbowana przez zdywersyfikowany przepływ.

Po czwarte, istnieje wartość sygnału. Po tygodniu, w którym odpływy śledziły szersze pozycjonowanie risk-off, a długoterminowi posiadacze po cichu rozłożyli się na słabości, decydujący dzień napływu z najbardziej znaczących markowych funduszy stanowi ważną zmianę nastrojów.

Napływy wskazują, że duzi alokatorzy nadal czują się komfortowo, dodając ekspozycję na Bitcoina za pośrednictwem funduszy ETF po cenach zbliżonych do sześciocyfrowych, co potwierdza tezę, że knoty poniżej 100 000 USD są traktowane jako okazje, a nie przerwy w reżimie.

Przerwanie sześciodniowej passy odpływu 660 milionów dolarów z 240 milionami dolarów nowych kreacji nie kończy korekty Bitcoina ani nie gwarantuje kolejnej nogi w górę. Ale robi coś ważniejszego dla struktury rynku: usuwa mechaniczną presję sprzedaży z największej kategorii marginalnych nabywców.

Na razie presja się odwróciła. To, czy pozostanie odwrócona, decyduje o tym, czy środowisko płynności Bitcoina wspiera konsolidację, czy też kolejny test wsparcia.

Wspomniane w tym artykule