Fed otwiera wąskie drzwi płatności dla emitentów stablecoinów, Arthur Hayes ostrzega przed upadkiem banków

Gubernator Rezerwy Federalnej Christopher Waller zaproponował nowy rachunek płatniczy 21 października który przyznałby emitentom stablecoinów i firmom kryptowalutowym bezpośredni dostęp do szyn płatniczych Fed bez pełnych uprawnień do konta głównego.

Ogłoszenie na inauguracyjnej konferencji Fed Payments Innovation Conference oznaczało odwrócenie ostrożnego stanowiska banku centralnego wobec firm zajmujących się aktywami cyfrowymi.

Waller opisał tę koncepcję jako “chudy” rachunek główny zapewniający podstawową łączność Fedwire i ACH, przy jednoczesnym usunięciu płatności odsetek, kredytów w rachunku bieżącym i pożyczek awaryjnych. Nowe konto tworzy drzwi tylko do płatności, które mogą zmienić sposób, w jaki emitenci stablecoinów rozliczają przepływy dolarowe.

Rachunek miałby limity salda, nie płaciłby odsetek, nie oferowałby dziennych debetów i wykluczałby pożyczki w oknie dyskontowym.

Firmy korzystające z pełnych rachunków głównych, takie jak Custodia Bank, Kraken, Ripple i Anchorage Digital, mogłyby skorzystać z szybszych terminów zatwierdzania.

Konferencja zgromadziła około 100 innowatorów z sektora prywatnego w ramach tego, co Waller określił jako nową erę, w której “branża DeFi nie jest postrzegana z podejrzliwością lub pogardą”, ale “bierze udział w rozmowach na temat przyszłości płatności”.

Wąska bankowość i struktura stablecoinów

Rachunek płatniczy ożywia wąską bankowość, oddzielając płatności od tworzenia kredytów.

Emitenci stablecoinów działają już jako de facto wąskie banki, utrzymując rezerwy zabezpieczone i przenosząc pieniądze bez udzielania pożyczek, ale nie mają bezpośredniego dostępu do Fed i muszą współpracować z bankami komercyjnymi, aby wymienić tokeny.

Propozycja Wallera pozwoliłaby kwalifikującym się firmom utrzymywać rezerwy bezpośrednio w Fed, zabezpieczyć tokeny pieniędzmi banku centralnego i wyeliminować tarcia między bankami a partnerami, które tworzą wąskie gardła podczas stresu.

Bezpośredni dostęp do Fed spowodowałby, że zgodne amerykańskie stablecoiny znalazłyby się bliżej wąskiego pieniądza, zmniejszając ryzyko bankructwa.

Jeśli rezerwy znajdują się w Fed, a nie w depozytach banków komercyjnych, tokeny stają się roszczeniami do zobowiązań banku centralnego, eliminując ryzyko kredytowe.

Caitlin Long, CEO Custodia Bank, oprawione zmianę jako naprawienie “strasznego błędu, jaki popełnił Fed, blokując bankom obsługującym wyłącznie płatności dostęp do rachunków głównych Fed”.

Usprawnienia operacyjne i kompromisy

Przepływy wykupu byłyby bardziej wydajne, gdyby emitenci księgowali i otrzymywali płatności bezpośrednio, zamiast kierować je przez banki partnerskie.

Poprawa jest mechaniczna, z mniejszą liczbą kroków, mniejszym opóźnieniem, mniejszą zależnością od godzin pracy banku, ale istotna podczas dużych przepływów, gdy kolejki wykupu wydłużają się.

Emitenci realizujący wykupy na rachunki partnerskie i inicjujący przelewy mogliby ukończyć oba etapy za pomocą szyn Fed, kompresując rozliczenie z godzin do niemal czasu rzeczywistego i eliminując ryzyko, że bank partnerski zamrozi przelewy.

Limity salda określą użyteczność dla dużych emitentów. Tether posiada rezerwy liczone w dziesiątkach miliardów. Surowe limity mogą uwzględniać płynność operacyjną, ale nie całą bazę, wymuszając podział rezerw.

Cele Fed, które polegają na kontrolowaniu wpływu na bilans i ograniczaniu ekspozycji kredytowej, będą kształtować limity, a emitenci będą rozważać bezpośredni dostęp Fed do części rezerw w porównaniu z utrzymywaniem wszystkiego w bankach komercyjnych.

Dyrektor generalny Ripple, Brad Garlinghouse, argumentował prawie tydzień przed przemówieniem Wallera, że firmy kryptowalutowe, które spełniają bankowe standardy AML i KYC, powinny otrzymać dostęp do infrastruktury na poziomie bankowym, jak podał CoinDesk.

Ripple złożył wniosek o konto główne w 2025 roku. Bezpośredni dostęp Fed umożliwiłby Ripple rozliczanie dolarowych etapów transakcji transgranicznych bez korzystania z banków korespondentów.

Logika ta ma zastosowanie do giełd i depozytariuszy, którzy polegają na partnerach bankowych w zakresie szyn fiducjarnych, a bezpośrednia łączność z Fed usuwa zależność i punkt dławiący.

Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX, zaoferował sceptyczne podejście:

“Wyobraź sobie, że Tether nie musi polegać na banku TradFi, aby istnieć. Fed dąży do zniszczenia bankowości komercyjnej w USA”.

Problemem jest dezintermediacja. Jeśli duzi emitenci i podmioty przetwarzające płatności uzyskają bezpośredni dostęp do szyn Fed, nie będą już potrzebować banków komercyjnych do świadczenia podstawowych usług, co spowoduje erozję baz depozytowych przy jednoczesnej koncentracji płynności w Fed.

Ograniczenia przedstawione przez Wallera, takie jak brak odsetek, limity salda i brak debetów, mają na celu wspieranie innowacji w zakresie płatności bez uczynienia Fed głównym przyjmującym depozyty lub podejmowania ryzyka kredytowego dla podmiotów niebędących bankami.

Oto, co się zmieni

Waller polecił pracownikom Fed zebranie opinii interesariuszy, ale nie określił harmonogramu.

Ustawa GENIUS, podpisana w lipcu 2025 r., ustanowiła federalne wymogi dotyczące stablecoinów, ale nie przyznała Fed bezpośredniego dostępu.

Propozycja Wallera wypełnia tę lukę. Firmy z oczekującymi wnioskami mogą zobaczyć szybsze decyzje. Banki z podmiotami zależnymi zajmującymi się płatnościami mogą złożyć wniosek jako pierwsze, podczas gdy fintechy natywne dla kryptowalut podążą za nimi, gdy ramy się umocnią.

Rachunek płatniczy formalizuje wejście kryptowalut do infrastruktury nadzorowanej przez Fed. Jeśli główni emitenci uzyskają rachunki Fed, wpływ na płynność i jakość rozliczeń stanie się systemowy.

Rezerwy zabezpieczone przez Fed nie mogą zostać zamrożone przez bank komercyjny ani podlegać ryzyku kredytowemu instytucji pośredniczącej, co zmniejsza ryzyko rozliczenia w warunkach skrajnych.

Arbitraż regulacyjny zawęża się, ponieważ emitenci offshore lub ci, którzy nie chcą spełniać standardów ustawy GENIUS, tracą grunt na rzecz emitentów regulowanych w USA, oferujących tokeny wspierane przez Fed ze strukturalnymi korzyściami w zakresie bezpieczeństwa, konsolidując udział w rynku wśród firm spełniających wymogi.

Propozycja Wallera otwiera drzwi do Fedu tylko dla płatności w ramach limitów salda i ścisłych ograniczeń, ożywia wąską bankowość, pozycjonuje zgodne stablecoiny jako instrumenty wspierane przez bank centralny i tworzy równe szanse, jednocześnie dezintermediując niektóre komercyjne usługi bankowe.

Zmiana polityki integruje kryptowaluty z systemem płatności pod nadzorem, z bezpośrednim rozliczeniem zmniejszającym niestabilność i uznając, że infrastruktura aktywów cyfrowych przeniosła się z obrzeży do rdzenia przepływu dolarów.

Wspomniane w tym artykule