Tag: ani

Minęły 2 miesiące bez ani jednej nowej firmy kupującej Bitcoina

Historia korporacyjnej adopcji Bitcoina jest często opowiadana jako parada logo. Nowy dyrektor finansowy postanawia być odważny. Zarząd przytakuje. Skarb kupuje monety. Liczba rośnie.

Ta parada nie pojawiła się od dwóch miesięcy. Według BitBo’s treasuries tracker, ostatnią świeżą firmą, która dołączyła do klubu BTC-on-balance-sheet była GD Culture Group 18 września. Od tego czasu nie pojawiło się nic nowego. tabela “nowe podmioty” po prostu siedzi tam z tą samą datą na górze.

Nie oznacza to, że nie ma popytu korporacyjnego. Oznacza to tylko, że wygląda inaczej. Oferty netto są zdominowane przez tę samą obsadę powtarzających się akumulatorów, a Strategia jest dzieckiem z plakatu pragnienia tradfi na Bitcoin.

W dniu 17 listopada firma dodała 8 665 BTC w jednym ujęciu, przypominając, że najbardziej konsekwentni nabywcy są już w puli. Rynek może nie przyjmować nowych pływaków, ale z pewnością obserwuje, jak weterani wykonują dodatkowe okrążenia.

Aby zrozumieć, dlaczego wzorzec się zmienił i co to oznacza dla następnego etapu adopcji, musimy zagłębić się w liczby.

Pusta rampa

Zacznijmy od nieobecności.

Dziennik “Nowo dodane podmioty skarbowe” BitBo to ciągły rejestr pierwszych posiadaczy. Wiersze sprzed 18 września przypominają album z cyklu byka, z małymi spółkami publicznymi testującymi wody, kilkoma prywatnymi nazwami, a nawet kilkoma eksperymentami miejskimi.

Po przejęciu GD Culture Group 18 września, lista ucichła aż do 21 listopada. Na rynku, który opiera się na dynamice, nie można ignorować dwóch miesięcy bezruchu. To brak aktywności pokazuje nam, że onboarding ma swoją kadencję, a obecnie jest ona powolna.

Tabela przedstawiająca ostatnie 10 nowo dodanych podmiotów skarbowych w dniu 21 listopada 2025 r. (Źródło: BitBo)

Skąd więc ten cichy okres? Istnieje kilka prawdopodobnych przyczyn.

Po pierwsze, rachunkowość i zarządzanie. Nawet po przejściu na rachunkowość według wartości godziwej w USA, wiele zarządów nadal traktuje BTC jak pikantny przypis, a nie podstawowe aktywa skarbowe. Szablony zasad i komfort audytu wymagają czasu, aby się rozprzestrzenić. Żadna ilość przemówień programowych nie zmieni natychmiastowo komitetów ds. ryzyka w zarządach.

Po drugie, zastępowanie przez pełnomocnika. Spot Bitcoin ETF rozwiązał punkt bólu dla instytucji, które chciały ekspozycji na Bitcoin bez kosztów opieki i polityki. Jeśli zarząd może kupić IBIT lub FBTC za pośrednictwem tego samego stosu maklerskiego, który przechowuje ETF obligacji, spada postrzegana potrzeba surowej monety w bilansie.

Kanał “Najnowsze zmiany” BitBo jest teraz codzienną księgą tasowania zapasów ETF, co jest świetne dla płynności, ale nie dodaje logo do ściany korporacyjnych papierów skarbowych.

Po trzecie, alokacja uwagi. Ten rok do tej pory przypominał przygodę z wyborem między nakładami na sztuczną inteligencję a polityką dotyczącą aktywów cyfrowych. Ale dyrektorzy finansowi mają ograniczone możliwości, a jeśli dolar krańcowy jest kierowany na procesory graficzne lub spłatę zadłużenia, notatka “kup BTC” ma tendencję do lądowania niżej w stosie.

W rezultacie nowe podmioty korporacyjne wstrzymały się, a stali nabywcy napędzają nagłówki. Przykład: Listopadowe przejęcie Strategy. Jeśli zależy nam na strukturze rynku, a nie na narracji, ta koncentracja ma większe znaczenie niż brak nowych logo. (Bitbo)

Kto sprzedaje po cichu?

Teraz przechodzimy na drugą stronę księgi. Ten sam dziennik zmian BitBo, który pokazuje masowy zakup Strategy, pokazuje również serię znaczących transakcji sprzedaży i restrukturyzacji wśród górników i spółek o małej kapitalizacji.

HIVE Digital jest najbardziej uderzającym przykładem, ponieważ zmiana procentowa wyskakuje ze strony. 30 września saldo BTC zgłoszone przez HIVE zmieniło się z 2 201 na 210, co oznacza spadek o 1 991 monet, czyli około 90%. Kierownictwo HIVE wyjaśniło ten podział: na dzień 30 września w skarbcu znajdowało się 210 BTC wolnych od obciążeń i 1 992 BTC zastawionych.

Oznacza to, że istnieje duży stos, ale znaczna jego część jest związana z finansowaniem ekspansji, a nie jako wolne płynne zabezpieczenie. Podczas gdy liczba nagłówkowa zmniejszyła się, ekspozycja ekonomiczna nie zniknęła. Jednak ten niuans jest łatwy do przeoczenia, jeśli tylko przejrzysz tabelę.

Spojrzenie poza HIVE pozwala dostrzec bardziej pragmatyczne wybory bilansowe. Linia BTC Argo Blockchain spadła o około 82% między snapshotami; Cathedra spadła o około 74%. Górnicy żyją wewnątrz równania trzech zmiennych: ceny haszyszu, kosztu energii i dostępności kapitału.

Kiedy energia elektryczna jest niestabilna, a inwestorzy wolą samofinansowanie niż krany kapitałowe, sprzedaż zapasów lub zastawienie ich w celu wsparcia sprzętu staje się racjonalnym wyborem.

Widać również agresywną akumulację przez górników, którzy mogą. Wpisy Bitdeer wykazują stały wzrost do listopada, podczas gdy saldo Hut 8 wzrosło o ponad 3400 BTC między migawkami na koniec kwartału w miarę ewolucji integracji i strategii skarbowej. Nagłówek “górnicy sprzedają” jest zbyt prosty. Niektórzy sprzedają, to prawda, ale niektórzy też nie, a spread ilustruje ich strukturę kosztów i dostęp do finansowania.

Dlaczego ten zastój ma znaczenie

Jeśli nie pojawiają się nowi uczestnicy rynku korporacyjnego, a ton nadają powtarzające się wieloryby, zmienia się kształt popytu korporacyjnego i wzrasta koncentracja. Płynność zależy od garstki kupujących i garstki profesjonalnych sprzedawców. Nie jest to z natury złe.

Oznacza to jednak, że zmienność wokół ogłoszeń staje się bardziej teatralna. Kiedy Strategy publikuje dodanie 8 665 BTC w powolny dzień informacyjny, próżnia narracyjna w zasadzie wypełnia się sama. Im bardziej cichy jest rurociąg onboardingowy, tym głośniej brzmią wieloryby.

W kolumnie górników ukryty jest również sygnał podaży. Zastawione monety to nie to samo, co monety gotowe do wprowadzenia na rynek. Aktualizacja HIVE jest najczystszym przykładem, ponieważ kierownictwo przedstawiło bilans: 210 nieobciążonych, 1 992 zastawionych.

Jest to wyraźny podział na ekspozycję płynną i finansowaną. Zastawiona część jest funkcjonalnym zabezpieczeniem nakładów inwestycyjnych i może później zostać przekształcona z powrotem w płynne zapasy. Do tego czasu nie powinniśmy liczyć go podwójnie jako “dostępnego do sprzedaży”.

Dodajmy do tego obecność ETF i mamy trójkąt. Fundusze ETF przekształcają popyt z korporacyjnej decyzji skarbowej w decyzję o alokacji portfela, co powoduje, że niektórzy potencjalni klienci korporacyjni po raz pierwszy nabywają jednostki funduszy.

Tablica z logo firmy przestaje rosnąć, ale pula adresowalnych nabywców pogłębia się dzięki szynom brokerskim. Kanał BitBo wygląda teraz jak poranny biuletyn dotyczący zapasów ETF i sprzątania kopalni. To nudne, jeśli chcesz logo, ale świetne, jeśli chcesz dowiedzieć się, jak wygląda mikrostruktura rynku.

Co wznowiłoby paradę nowych korporacyjnych papierów skarbowych?

Istnieje kilka realistycznych czynników.

Wyraźniejsze przykłady rówieśników w określonych sektorach, ponieważ klastry sektorowe często poruszają się razem. Jeśli jeden sprzedawca oprogramowania o średniej kapitalizacji nakreśli senną, nudną politykę skarbową BTC, która przejdzie audyt przy minimalnym zamieszaniu, w ciągu dwóch kwartałów pojawią się trzy kolejne.

Stabilny reżim cenowy, który obniża postrzegane ryzyko nagłówka. Paradoksalnie, tąpnięcia mogą spowolnić adopcję, ponieważ zarządy nienawidzą kupować szczytów. Kwartał lub dwa handlu z ograniczonym zakresem po kapitulacji mogą sprawić, że BTC będzie wyglądać jak zabezpieczenie kapitału obrotowego, a nie księżycowy strzał.

Tańsze finansowanie i łatwiejsze zasilanie dla górników. Jeśli koszt przeniesienia spada, utrzymujesz więcej zapasów i mniej zastawiasz. Zmniejsza to wymuszoną sprzedaż i przesuwa udział korporacji w podaży w łańcuchu w kierunku rąk pacjentów.

Żadne z tych rozwiązań nie wymaga nowych regulacji ani sławnych osób, a jedynie czasu i kilku prostych studiów przypadku.

Szerszy obraz

Przyjęcie Bitcoina przez korporacje nigdy nie było linią prostą. Porusza się falami, które rymują się z cyklem, kosztem kapitału i wygodą substytutów.

Wersja tego rymu z 2025 r. obejmuje fundusze ETF, które ułatwiają dodawanie ekspozycji bez przepisywania polityki skarbowej, górników, którzy działają jak przedsiębiorstwa przemysłowe, a nie maskotki, oraz jedną publiczną firmę programistyczną, która traktuje BTC jak drugą siedzibę.

Aby wyjaśnić, dlaczego w ciągu ostatnich dwóch miesięcy nie pojawiło się żadne nowe logo, wystarczy kalendarz i podstawowe zrozumienie, w jaki sposób dyrektorzy finansowi podejmują decyzje. Obserwują innych. Preferują nudne procesy. Nienawidzą niespodzianek.

Wniosek dla czytelników jest praktyczny: nie oceniaj adopcji korporacyjnej tylko na podstawie liczby komunikatów prasowych. Obserwuj, kto i dlaczego faktycznie zmienia rozmiar. Oddziel płynne monety skarbowe od zastawionych zabezpieczeń.

I może miej oko na wieloryby. Kiedy na rampie jest cicho, weterani mają tendencję do posiadania basenu. 17 listopada jeden z nich przepłynął kolejne 8 665 metrów.

To, czy kolejne okrążenie należy do nowego uczestnika, czy do tego samego nabywcy, jest pytaniem, które zadecyduje o tym, jak ta faza rynku wycenia płynność. Tabela pokaże, kiedy parada rozpocznie się ponownie.

Wspomniane w tym artykule