Telegram
Follow us
Głupotą jest udawanie, że historia Bitcoina nie obejmuje 79 tys. dolarów w tym roku
Bitcoin ponownie spada, a nastroje na rynku ulegają zmianie. Traderzy, którzy jeszcze kilka tygodni temu świętowali sześciocyfrowe ceny, nagle obserwują, jak kluczowe poziomy wyparowują.
Ruch poniżej 106 400 USD był pierwszym prawdziwym sygnałem ostrzegawczym, załamanie do 99 000 USD potwierdziło, że rynek nie traktuje już tych wsparć jako poważnych obszarów zainteresowania.
Teraz wykresy wskazują na dolne granice tych samych kanałów z czasów ETF, które kierowały całą strukturą Bitcoina od stycznia 2024 roku.
Śledzę te poziome kanały od dnia uruchomienia funduszy ETF. Działały one jako niezwykle dokładne znaczniki wsparcia i oporu, rodzaj mapy cieplnej w czasie rzeczywistym, gdzie koncentruje się płynność.
Kanały cenowe Bitcoina (Źródło: TradingView)
Każda kolorowa wstęga reprezentuje przedział cenowy, w którym Bitcoin spędził czas na konsolidacji, wskazując, że tam zbudowała się dźwignia finansowa, a uczestnicy rynku zakotwiczyli swoje decyzje na tych poziomach. Przebicie się przez kanał wymaga znaczącej presji, niezależnie od tego, czy kupujący przeważają nad sprzedającymi, czy wręcz przeciwnie.
Obecnie presja ta wyraźnie pochodzi od strony sprzedającej.
Dziwny cykl od samego początku
Ten cykl nigdy nie pasował do zwykłego szablonu. Historycznie rzecz biorąc, Bitcoin nigdy nie osiągnął nowego rekordowego poziomu tak blisko zbliżającego się halvingu.
Jednak na początku 2024 r. Bitcoin przełamał stary rekord 69 000 USD na kilka miesięcy przed nadejściem halvingu. Było to najwcześniejsze wybicie w historii Bitcoina, które nadało ton całemu rokowi.
Kanały halvingu Bitcoina (Źródło: TradingView)
Zanim dotarliśmy do października tego roku, cena wzrosła do 126 000 USD. Opierając się na czasie poprzedniego cyklu i zachowaniu wokół dat halvingu, nazwałem to szczytem.
Jeśli to wezwanie było prawidłowe, jesteśmy teraz w pierwszych rozdziałach rynku niedźwiedzia.
Cykl koniunkturalny zwykle wyjaśnia te zmiany, choć era ETF komplikuje sytuację. Emisja nadal spada, ale dominującą siłą wydaje się być teraz płynność.
Gdy miliardy dolarów mogą wejść lub wyjść z rynku w ciągu jednego dnia za pośrednictwem regulowanych instrumentów, rynek reaguje zupełnie inaczej niż w przypadku starej struktury opartej na handlu detalicznym.
Nawet przy tych zmianach, kanały zaczerpnięte z zachowania cen ETF-ów utrzymały się z zaskakującą konsekwencją.
Podział, poziom po poziomie
Bitcoin spadł teraz przez dwa najważniejsze pasma. Poziom wsparcia 106 400 USD działał jako górny kręgosłup przez wiele miesięcy, a poziom 99 000 USD został zbudowany dzięki dużej aktywności handlowej w czerwcu.
Utrata obu tych stref w jednym rozszerzonym ruchu pokazuje, jak szybko płynność instytucjonalna może zostać wycofana. Kupujący, którzy bronili tych obszarów na początku roku, nie wkraczają już do akcji.
Obecnie cena dryfuje w kierunku dolnej części pomarańczowego kanału, który znajduje się w okolicach 93 000 USD. Region ten miał solidne zaangażowanie na początku trendu, więc ma szansę spowolnić spadek, choć nie jest to gwarantowana strefa odbicia.
Spadek ceny Bitcoina (Źródło: TradingView)
Jeśli to się nie powiedzie, kolejnym ważnym regionem jest fioletowy kanał. Jego dolna granica znajduje się w okolicach 85 000 USD.
To, co mnie tu niepokoi, to brak wcześniejszej akcji cenowej. Bitcoin szybko przeszedł przez tę granicę ostatnim razem, co oznacza, że rynek nigdy nie miał czasu na zbudowanie tam silnej pozycji.
Kanały z niewielką historyczną konsolidacją często oferują słabe wsparcie, ponieważ nie ma zbyt dużej dźwigni zakotwiczonej na tych poziomach. Albo szczyt fioletowego kanału stanie się punktem, w którym kupujący narysują linię, albo cena prześlizgnie się przez niego bezpośrednio, co otworzy drogę do zielonego kanału.
Zielona wstęga znajduje się w dolnej części około 79 000 USD i jest to bardziej znaczący region. Bitcoin spędził czas konsolidując się w tej strefie podczas wcześniejszych etapów cyklu, więc jeśli do niej dotrzemy, reakcje powinny być silniejsze.
Nie byłoby zaskoczeniem, gdyby kupujący ponownie pojawili się w tym miejscu, zwłaszcza jeśli nastroje ustabilizują się wokół idei, że ceny poniżej 80 000 USD są okazją.
Poniżej tego poziomu docieramy do głębokich wsparć strukturalnych, czerwonych i niebieskich kanałów, które utworzyły się przez miesiące handlu w 2024 roku. Reprezentują one od 49 000 do 56 000 USD, obszar, którego Bitcoin wielokrotnie bronił, zanim rozpoczął się bieg w kierunku sześciu cyfr.
Osiągnięcie tych poziomów w tym roku byłoby niezwykle silną korektą i bardziej zgodne z klasycznym dnem cyklu, które zwykle spada głębiej w wieloletni wzór, zwykle około 2026 lub 2027 roku.
Problem z płynnością
Nie da się uciec od znaczenia płynności. Wczoraj na rynek trafił drugi co do wielkości w historii odpływ środków z funduszy ETF.
Apetyt na ryzyko zanika, a instytucje, które pomogły wypchnąć Bitcoina na nowe szczyty, wydają się zmniejszać ekspozycję. W takim środowisku odzyskanie i utrzymanie 100 000 USD staje się trudne.
Jeśli odpływy będą kontynuowane, istnieje realna szansa, że Bitcoin będzie nadal poruszał się w niższych kanałach, które nakreśliłem. Nie wymaga to załamania fundamentów.
Wymaga to jedynie utrzymującego się sentymentu do ryzyka i stałego przesunięcia w kierunku gotówki i aktywów o krótkim terminie zapadalności. Kiedy płynność wysycha, Bitcoin handluje jak lewarowany proxy dla warunków makro.
Jak nisko może spaść?
W oparciu o strukturę kanału i bieżące środowisko przepływu:
- $93,000 jest kolejnym logicznym testem.
- $85,000 wchodzi w grę, jeśli pomarańczowe wsparcie zawiedzie.
- $79,000 jest najbardziej realistycznym głębszym celem i poziomem, który może utrzymać się nawet w silnej korekcie.
- $49,000 do $56,000 znajduje się znacznie poniżej jako ostateczne wsparcie cyklu, co jest bardziej prawdopodobne w latach 2026-27, chyba że płynność ulegnie dramatycznemu pogorszeniu.
Kuszące jest myślenie, że sześć cyfr jest teraz punktem odniesienia dla Bitcoina i że jakikolwiek spadek do lat osiemdziesiątych lub siedemdziesiątych byłby irracjonalny. Struktura mówi jednak co innego.
Era ETF stworzyła wyraźne regiony wsparcia i oporu, a Bitcoin spada teraz przez nie w ten sam sposób, w jaki wznosił się przez nie w górę. Dopóki płynność się nie zmieni, dolne kanały pozostają w grze.
Tylko w tym roku amerykańska machina zadłużenia dodała nową podaż Bitcoina o wartości stulecia
Dług publiczny Stanów Zjednoczonych przekroczył 38 bilionów dolarów na początku listopada, a oznaczanie akcji w bitcoinach ujawnia większy ruch niż bazowa cena BTC od 20 stycznia.
Według Departamentu Skarbu USA Debt to the Penny całkowity dług publiczny wynosił 38,118 bln USD na dzień 6 listopada, co oznacza wzrost o około 1,1 bln USD od 12 sierpnia i przekroczenie pod koniec października poziomu 38 bln USD, które przyciągnęło nowe nagłówki.
Próg 37 bilionów dolarów po raz pierwszy pojawił się w wiadomościach w połowie sierpnia, a następnie kolejny bilion pojawił się w ciągu kilku tygodni w miarę kontynuacji emisji.
W tym samym okresie, spot BTC był generalnie notowany w przedziale od 100 000 do 105 000 USD w tym miesiącu, z zamknięciem 20 stycznia na poziomie 102 082 USD.
W związku z tym soczewka jednostki rozliczeniowej ujawniła większy ruch zadłużenia niż ceny na początku tygodnia. Cena referencyjna w dniu inauguracji wynosi 102 082 USD, co plasuje dzisiejszy poziom w granicach 10% tej wartości.
Sani z TimechainIndex obliczył, że przy cenie roboczej wynoszącej 103 500 USD za BTC, obecny dług publiczny Stanów Zjednoczonych wynosi około 368,3 mln BTC, obliczony jako 38,118 bln USD podzielone przez cenę BTC.
20 stycznia, kiedy @realDonaldTrump objął urząd, Bitcoin był wyceniany na 103 500 USD, po tej samej cenie, po której jest obecnie notowany.
W tym czasie dług publiczny Stanów Zjednoczonych wzrósł o 1,9 bln USD, osiągając 38,126 bln USD.
W przeliczeniu na Bitcoiny, dług ten wzrósł o 18,566 mln BTC, osiągając łącznie… pic.twitter.com/du0NucMFa4
– Sani | TimechainIndex.com (@SaniExp) 13 listopada 2025 r.
Przy wzroście zadłużenia o około 1,9 bln USD od 20 stycznia, wycena zmiany na 103 500 USD za BTC daje około 18,36 mln BTC.
Ponieważ Bitcoin spadł o ponad 6% od czasu, gdy Sani opublikował swoje spostrzeżenia, dałoby to 19,8 miliona BTC przy 96 000 USD.
Przy emisji po halvingu wynoszącej blisko 450 BTC dziennie lub około 164 250 BTC rocznie, ten pojedynczy dziesięciomiesięczny wzrost przekłada się na ponad sto lat nowej podaży.
Przepływy do i z amerykańskich spotowych bitcoinowych funduszy ETF dodają dodatkowy zawór ciśnieniowy.
Przepływy do amerykańskich funduszy ETF typu spot były mieszane do początku listopada, co ma znaczenie dla mechanicznego związku między popytem, ceną i wskaźnikiem “zadłużenia wyrażonego w BTC”.
Po stronie fiskalnej Skarb Państwa nadal pozyskuje nowe środki pieniężne netto w ramach kwartalnych refundacji. W listopadzie Departament Skarbu ogłosił emisję 125 miliardów dolarów w celu zwrotu 98,2 miliarda dolarów, które staną się wymagalne, pozyskując 26,8 miliarda dolarów nowej gotówki. Według danych Departamentu Skarbu USA kwartalne zestawienie refundacji oraz Protokół TBAC, ciągły odpływ SOMA i napięty harmonogram zapadalności utrzymują stałe zapotrzebowanie na finansowanie.
Prosta matematyka pokazuje, w jaki sposób aktywa o stałej podaży współdziałają z rosnącymi zobowiązaniami. Nawet jeśli kurs BTC wyniesie 200 000 USD, stan zadłużenia nadal wynosiłby około 191 milionów BTC przy obecnym poziomie 38,118 biliona USD.
Jest to rząd wielkości powyżej dzisiejszej podaży wynoszącej około 19 do 20 milionów monet. Podaż w łańcuchu rośnie w przewidywalny sposób, podczas gdy licznik zadłużenia może dodać setki miliardów w ciągu kilku tygodni, w zależności od emisji i sald gotówkowych.
Wrażliwość na cenę BTC jest prosta do ujęcia w ramy, a poniższa tabela pokazuje, jak liczba “zadłużenia w BTC” zmniejsza się wraz ze wzrostem ceny, utrzymując stałą wartość ostatniego zadłużenia i zaokrąglając do jednego miejsca po przecinku dla czytelności.
BTCUSDług USA (w BTC)$80,000~476.5 mln BTC$100,000~381.2 mln BTC$103,500~368.3 mln BTC$120,000~317.7 mln BTC$150,000~254.1 mln BTC$200,000~190.6 mln BTC
Praktyczną zasadą przy obecnych poziomach jest to, że każdy ruch o 10 000 USD w BTC zmienia wartość “długu w BTC” o około 32 do 36 milionów BTC, co stanowi przesunięcie o 9-10%, które jest nieliniowe na całej krzywej.
Kadrowanie nie jest twierdzeniem, że Stany Zjednoczone mogłyby lub spłaciłyby zobowiązania w bitcoinach; jest to raczej soczewka jednostki rozliczeniowej, która porównuje aktywa o stałej emisji ze ścieżką fiskalną napędzaną polityką i warunkami makroekonomicznymi.
Soczewka jest również wrażliwa na dostosowanie daty. Dzienne dane dotyczące zadłużenia Skarbu Państwa są publikowane z opóźnieniem, więc dopasowanie tego samego dnia kalendarzowego dla zamknięcia zadłużenia i zamknięcia BTCUSD ma znaczenie dla precyzji. Różne źródła cen będą się różnić o 1-2%, więc podanie źródła w każdym obliczeniu pomaga zachować możliwość kontroli arytmetycznej.
Naprzód, ścieżka licznika i mianownika zadecyduje o tym, czy wykres wygina się niżej. W przypadku licznika, wybór struktury terminowej przez Skarb Państwa i nowe potrzeby gotówkowe netto określą intensywność rolowania i ścieżkę kosztów odsetkowych do 2026 roku.
Zgodnie z oświadczeniem o refundacji, około 31% rynkowego długu zapadało w ciągu 12 miesięcy w ostatnich kwartałach, przy średnim terminie zapadalności wynoszącym prawie sześć lat. Taka mieszanka sprawia, że udział w rachunku i wielkość kuponu pozostają w centrum uwagi, jeśli rentowności utrzymają się w pobliżu obecnych zakresów.
W mianowniku reżimy przepływów ETF mogą się szybko zmieniać, a utrzymujące się dodatnie przepływy wspierałyby popyt spotowy, który mechanicznie zmniejsza wskaźnik “długu w BTC”. Wahania z tygodnia na tydzień pozostają powszechne, ponieważ fundusze i doradcy przywracają równowagę.
Nakładka makro z prognoz budżetowych skłania się ku wyższym kosztom odsetkowym w scenariuszu bazowym. W Biuro Budżetowe Kongresu Perspektywy na lata 2025-2035 pokazują, że odsetki netto wzrosną do około 4% PKB do 2035 r., a dług publiczny osiągnie około 156% PKB do 2055 r. bez zmian w polityce.
Według Komitet na rzecz Odpowiedzialnego Budżetu Federalnego podsumowanie linii bazowej CBO, krótkoterminowy realny wzrost poniżej 2% i inflacja dryfująca w kierunku 2% pozostawiają nominalny mianownik PKB bez silnego bodźca, co wzmacnia arytmetykę stałego lub wyższego odczytu “długu w BTC”, chyba że ceny wzrosną lub deficyty spadną.
Powielenie matematyki jest proste. Wyciągnij najnowszy całkowity dług publiczny z portalu Treasury’s Debt to the Penny, wyciągnij zamknięcie BTCUSD tego samego dnia ze spójnego indeksu, a następnie oblicz “Dług w BTC” jako DebtUSD podzielony przez BTCUSD.
W kontekście emisji należy użyć 450 BTC dziennie po halvingu. Ta metoda daje 368,3 miliona BTC po cenie 103 500 USD przy bazie zadłużenia wynoszącej 38,118 biliona USD oraz około 18,36 miliona BTC ekwiwalentu wzrostu od początku roku, gdy jest on mapowany po tej samej cenie.
W nadchodzącym kwartale należy obserwować mieszankę na aukcjach Skarbu Państwa, wszelkie zmiany w nowych celach gotówkowych netto, ewolucję przepływów ETF oraz kolejne aktualizacje CBO po wznowieniu debat podatkowych w roku budżetowym 26.
Zmiana któregokolwiek z tych czynników będzie widoczna w liczniku lub mianowniku.
Zgodnie z listopadowym oświadczeniem Departamentu Skarbu, obecna refundacja przyniosła 26,8 miliarda dolarów nowej gotówki, jednocześnie zwracając 98,2 miliarda dolarów, które stają się wymagalne.
Niedźwiedzi rynek skarbowy Bitcoina “stopniowo” się kończy, ponieważ renomowany sprzedawca krótkich pozycji zamyka pozycję MSTR/BTC
Znany short seller James Chanos oficjalnie zamknął swoją zabezpieczoną transakcję $MSTR/Bitcoin po 11 miesiącach, co oznacza koniec jego głośnego zakładu przeciwko akcjom powiązanym z Bitcoinem i akcjom strategicznym. Likwidacja krótkich pozycji instytucjonalnych jest wskaźnikiem odwrócenia trendu, który może oznaczać, że najgorsze dla spółek skarbowych Bitcoin jest już za nimi.
Ekosystem bitcoinowych spółek skarbowych został w ostatnich tygodniach mocno poturbowany. Akcje większości spółek znacznie spadły w porównaniu ze szczytami z początku tego roku, a analitycy byli wzywając inwestorów do shortowania akcji takich jak MSTR. Żarliwie ostrzegali, że w bitcoinowych spółkach skarbowych panuje bańka, która wkrótce bezceremonialnie pęknie.
Jednak w momencie, gdy presja na shortowanie osiągnęła punkt kulminacyjny, na horyzoncie może pojawić się odsiecz. W sobotę Pierre Rochard, dyrektor generalny The Bitcoin Bond Company i mędrzec skarbowy, oświadczył że rynek niedźwiedzia dla spółek skarbowych Bitcoin “stopniowo dobiega końca”.
Jego zdaniem odwijanie instytucjonalnych shortów, jeden z najczystszych sygnałów w grze, sugeruje, że fala może się odwracać:
“Spodziewaj się dalszej zmienności, ale jest to rodzaj sygnału, który chcesz zobaczyć, aby odwrócić sytuację”.
Nie jest to co prawda obszar, na którym szampan leje się strumieniami, ale dla tych, którzy przebrnęli przez niekończące się niedźwiedzie nastroje i bóle głowy związane z mNAV, nadzieja jest tak mile widziana, jak deszcz na pustyni.
James Chanos wycofuje swoją krótką pozycję na Bitcoinie
Jeden z tych shortów należał do nikogo innego jak Jamesa Chanosa, znanego inwestora i wieloletniego wroga wszystkiego z “Bitcoinem” na etykiecie.
Chanos oficjalnie zamknął swoją zabezpieczoną transakcję $MSTR/Bitcoin po 11 miesiącach, oznaczając koniec głośnego zakładu przeciwko dziecku z plakatu dla korporacyjnej akumulacji BTC. Dla tych, którzy śledzą wyniki w domu, MicroStrategy posiada obecnie ponad 640 000 BTC i stale kupuje każdy spadek, jakby Michael Saylor nigdy nie słyszał o zarządzaniu ryzykiem.
Chanos potwierdził ten ruch na X, wywołując lawinę komentarzy i wątków “czy to już dno?” na kryptowalutowym Twitterze. opublikował:
“Ponieważ otrzymaliśmy kilka zapytań, mogę potwierdzić, że zlikwidowaliśmy naszą zabezpieczoną transakcję $ MSTR / Bitcoin od wczorajszego otwarcia”.
Gracze instytucjonalni zmieniają grę
Tymczasem nastroje instytucjonalne po cichu się zmieniają. Tradycyjni finansiści wkraczają do rozmowy; nie jako przeciwnicy, ale jako interesariusze, uczestnicy i, co najważniejsze, innowatorzy skarbowi.
Niedawny manewr JPMorgan w BlackRock’s spot Bitcoin ETF, a także mnóstwo transakcji powierniczych i rozliczeniowych pojawiających się w wiadomościach, wskazują na świat, w którym przyjęcie korporacyjnego Bitcoina jest mniej “dzikim zachodem”, a bardziej strategią zarządu. Niezależnie od tego, czy chodzi o zwiększenie przepływów ETF, dostosowanie strategii rentowności papierów skarbowych, czy też ocenę aktywów cyfrowych na równi z rzeczywistymi papierami wartościowymi, zmiana zachodzi pod powierzchnią.
Oczywiście nic z tego nie sugeruje rychłej ucieczki od zmienności dla spółek skarbowych Bitcoin. Bitcoin pozostaje nawiedzany przez duchy niepewności makro i zwrotów regulacyjnych. Ale zamknięcie nagłówkowych shortów, zwłaszcza tych prowadzonych przez głośnych sceptyków, takich jak Chanos, to nie tylko dolary; to psychologiczny punkt zwrotny.
Zarówno dla ceny Bitcoina, jak i narracji instytucjonalnej, przesłanie jest jasne: najgorsze może być już za nami, a kolejny rozdział nie jest pisany przez zwykłych podejrzanych.
Wspomniane w tym artykule
Cathie Wood zmienia prognozę Bitcoina, ponieważ stablecoiny zyskują na popularności
Ark Investment Management właśnie obniżył swoją prognozę Bitcoina na 2030 r. z 1,5 mln USD do 1,2 mln USD, a obniżka o 300 000 USD może brzmieć dramatycznie, dopóki nie zrozumiemy, co tak naprawdę się zmieniło.
Cathie Wood nie wpadła w panikę z powodu rynków obligacji ani nie porzuciła swojej tezy, ale zamiast tego dostosowała się do konkurencji.
W ostatnich wystąpieniach i aktualizacjach CNBC Wood wyraźnie powiązała rewizję ze stablecoinami “uzurpującymi sobie część roli, jaką naszym zdaniem miał odgrywać Bitcoin” w płatnościach i jako zamiennik dolara na rynkach wschodzących.
Cel 1,2 miliona dolarów nadal zakłada, że Bitcoin przechwytuje znaczne udziały w kapitalizacji rynkowej złota, alokacji rezerw strategicznych i adopcji instytucjonalnej. Teza została tylko złagodzona, nie upadła.
Jednak wyjaśnienie stablecoina nie mówi wszystkiego.
Aby zrozumieć, dlaczego niższy, ale wciąż nadzwyczajny cel ma teraz sens, konieczne jest połączenie trzech zmian strukturalnych: gwałtownego wzrostu liczby dolarów w łańcuchu, ponownej wyceny stóp wolnych od ryzyka oraz dojrzewania infrastruktury instytucjonalnej Bitcoina za pośrednictwem funduszy ETF.
Przejęcie stablecoina
Łączna kapitalizacja rynkowa stablecoinów wynosi ponad 300 miliardów dolarów w momencie publikacji prasowej, a ich wykorzystanie rozszerza się w sieciach warstwy 2 i szynach płatności na rynkach wschodzących.
Jest to infrastruktura operacyjna zastępująca bankowość korespondencyjną i sieci przekazów pieniężnych.
Tether i jego rówieśnicy stali się masowymi nabywcami amerykańskich bonów skarbowych, a ich ostatni raport poświadczający ujawnił, że posiadają 135 miliardów dolarów w bonach skarbowych na dzień 30 września, co czyni ich 17. największym posiadaczem na świecie.
To wystarczająca skala, aby istotnie wpłynąć na rentowności front-end. USDT nie tylko siedzi, ale rozlicza płatności transgraniczne, ułatwia handel w łańcuchu i coraz częściej przekazuje zyski do Tether.
Ramy regulacyjne przyspieszyły przyjęcie. MiCA w UE, reżim stablecoinów w Hongkongu i ustawa GENIUS w USA, wraz z aktywnymi planami emisji banków i fintechów, przekształciły stablecoiny z szarej strefy regulacyjnej w usankcjonowaną infrastrukturę.
Główne instytucje finansowe budują produkty stablecoin nie jako eksperymenty kryptograficzne, ale jako podstawowe warstwy rozliczeniowe.
Pierwotna ścieżka Ark o wartości 1,5 miliona dolarów zakładała, że Bitcoin zdominuje zarówno przypadki użycia “cyfrowego złota”, jak i “lepszego pieniądza dla rynków wschodzących”.
Jednak dane pokazują teraz, że ogromna część tej funkcji monetarnej migruje zamiast tego do regulowanych stablecoinów. Obniżenie celu o 300 000 USD to przyznanie przez Ark, że całkowity adresowalny rynek Bitcoina skurczył się, ponieważ jego najbliższy sojusznik zjadł jedną z jego ról.
Gdzie chaos obligacji ma znaczenie
Między kwietniem a majem 2025 r. rynki skarbowe doświadczyły znacznej zmienności. Rentowność 10-letnich obligacji przekroczyła 4,5%, 30-letnich 5%, a premie terminowe gwałtownie wzrosły.
Czynniki te obejmowały utrzymujące się deficyty fiskalne, niepewność taryfową, oznaki zmęczenia zagranicznych nabywców oraz transakcje lewarowane wycofujące się pod wpływem stresu. Płynność zmniejszyła się dokładnie wtedy, gdy rynki najbardziej jej potrzebowały.
Ma to znaczenie dla wyceny Bitcoina poprzez trzy kanały.
Po pierwsze, matematyka stopy dyskontowej. Ekstremalne cele Ark koncepcyjnie opierają się na Bitcoinie zarabiającym znaczną “premię pieniężną” w porównaniu z aktywami wolnymi od ryzyka. Strukturalnie wyższa premia terminowa w wysokości od 4% do 5% na długim końcu podnosi próg dla aktywów o zerowej rentowności.
Kiedy bony skarbowe, do których dostęp uzyskuje się za pośrednictwem stablecoinów, przynoszą atrakcyjne zyski i są rozliczane natychmiast w łańcuchu, względny wzrost potrzebny do uzasadnienia 1,5 miliona dolarów wzrasta.
Po drugie, sygnał kontra historia. Gdyby chaos związany z obligacjami przerodził się w prawdziwy kryzys debetowy, rosnące oczekiwania inflacyjne, ucieczkę dolara, nieudane aukcje, Ark mógłby argumentować za jeszcze bardziej ekstremalnym zabezpieczeniem Bitcoina.
Mimo to, dane okazały się rozbieżne w obie strony. Długoterminowe rentowności wzrosły, ale oczekiwania inflacyjne pozostały ograniczone, a kolejne miesiące przyniosły spadek zmienności, ponieważ rynki wyceniały cięcia Rezerwy Federalnej i utrzymywał się silny popyt na amerykańskie papiery wartościowe.
To tło podważa czystą narrację “obligacje są zepsute, działa tylko BTC”.
Po trzecie, konkurencja o bezpieczne zyski. Połączenie wyższych rzeczywistych rentowności i stablecoinów pochłaniających bony skarbowe przy jednoczesnym przekazywaniu rentowności za pośrednictwem różnych struktur ułatwia dużym alokatorom parkowanie kapitału w tokenizowanych dolarach zamiast całkowitego wyjścia z krzywej ryzyka do Bitcoina.
On-chain Treasuries zapewniają rentowność, zgodność z przepisami i natychmiastowe rozliczenie, co czyni je atrakcyjną alternatywą dla nierentownej alternatywy monetarnej.
Zawirowania związane z obligacjami wzmacniają logikę uznawania stablecoinów i długu rządowego w łańcuchu za poważnych konkurentów dla roli Bitcoina w zakresie oszczędności niepaństwowych. Ale to kontekst, a nie przyczyna.
Przepływy ETF i dojrzewanie instytucjonalne
Od momentu uruchomienia, amerykańskie fundusze ETF typu spot Bitcoin zgromadziły ponad 135 miliardów dolarów w zarządzanych aktywach, przy skumulowanych napływach netto w wysokości około 60,5 miliarda dolarów. Sam IBIT BlackRock zbliża się do 100 miliardów dolarów w AUM i posiada ponad 750 000 BTC, więcej niż Strategy lub jakikolwiek inny podmiot.
Produkty te zasadniczo zmieniły profil płynności Bitcoina, ponieważ odpływy netto tworzą mechaniczną presję sprzedaży przez autoryzowanych uczestników wykupujących akcje i zwracających Bitcoina na rynek.
I odwrotnie, napływy netto generują mechaniczny popyt na kupno, który może przyćmić dzienną emisję. Wstrząsy na rynku obligacji z 2025 r. i wahania stóp procentowych znalazły bezpośrednie odzwierciedlenie w przepływach funduszy ETF: w okresach występowania warunków skrajnych zmaterializowały się kilkudniowe serie umorzeń netto, ponieważ fundusze makro zmniejszyły ryzyko, a inwestorzy detaliczni ochłonęli.
Zmieniony cel Wooda pośrednio uznaje tę bardziej dojrzałą strukturę. Bitcoin nie jest już wyłącznie odruchowym zakładem o wysokiej wartości beta.
Jest to aktywo coraz bardziej zdominowane przez regulowane pojazdy, których przepływy korelują ze stopami procentowymi, zmiennością i ryzykiem kapitałowym, a nie tylko z narracjami kryptograficznymi.
Świat, w którym Bitcoin zostaje wchłonięty przez IBIT, FBTC i ARKB i jest przedmiotem obrotu jako zabezpieczenie makro, wygląda mniej wybuchowo niż oryginalna krzywa przyjęcia “rewolucji monetarnej” Ark, zwłaszcza gdy stablecoiny przejmą pas transakcyjny.
To przycina wzrostowy ogon bez zabijania tezy.
W rezultacie cięcie o 300 000 USD ma sens, gdy uwzględni się zmiany strukturalne. Stablecoiny bezpośrednio zjadają segment “Bitcoin jako codzienny pieniądz i ucieczka z rynków wschodzących”, jednocześnie pogłębiając płynność dolara w łańcuchu i absorbując bony skarbowe.
To bezpośredni cios dla wcześniejszych założeń Ark dotyczących całkowitego rynku adresowalnego.
Rynki obligacji i premie terminowe podnoszą poprzeczkę dla aktywów niedochodowych, pokazując, że nie każdy skok rentowności sygnalizuje rychły upadek systemu fiducjarnego.
Wspomniane w tym artykule
Czy cena Bitcoina osiągnęła już dno? Najnowsze dane dotyczące łańcucha sugerują, że tak
Podczas gdy rynek Bitcoina nadal doświadcza fali wyprzedaży, która rozpoczęła się w połowie października, najnowsze dane dotyczące łańcucha malują nieco optymistyczny obraz przyszłości kryptowaluty. Pytanie brzmi – czy Bitcoin osiągnął dno?
Czy nastąpi zwrot w cenie BTC?
W niedawnym poście Quicktake na platformie CryptoQuant, pseudonimowy ekspert kryptowalutowy Sunny Mom udostępnił. że formacja dna dla ceny Bitcoina może być tuż za rogiem. Post Sunny Mom opierał się na czterech różnych statystykach on-chain, z których wszystkie dotyczyły zachowania uczestników rynku Bitcoin.
Pierwszą z nich jest wskaźnik Futures Taker CVD (Cumulative Volume Delta, 90-day), który śledzi różnicę netto między agresywnymi wolumenami kupna i sprzedaży (zwanymi zleceniami taker) na rynku kontraktów terminowych Bitcoin w ciągu ostatnich 90 dni.
Powiązane lektury
Według eksperta online, bardziej dominujące strefy sprzedaży (w kolorze czerwonym) zmieniają się w strefy neutralne. Oznacza to, że lewarowane krótkie pozycje (zwykle utrzymywane przez najbardziej niespokojnych i agresywnych uczestników rynku Bitcoina) powoli wycofują się, wskazując na osłabienie tych spekulacyjnych rąk.
Następnie analityk on-chain odniósł się do danych z metryki Spot Taker CVD (Cumulative Volume Delta, 90-day). Chociaż liczba spekulacyjnych sprzedawców spada, spot CVD nadal wydaje się być na czerwono. Zwykle “czerwona” wartość tego wskaźnika wskazuje, że posiadacze Bitcoinów nadal sprzedają swoje monety.
Innym interesującym wydarzeniem jest to, że wskaźnik Bitcoin: Stablecoin Supply Ratio (SSR) spadł do najniższego poziomu w historii. Dla kontekstu, wskaźnik ten mierzy stosunek podaży Bitcoina do podaży stablecoinów (takich jak USDT i USDC).
Źródło: CryptoQuant
Wysoki SSR wskazuje, że istnieje mniej stablecoinów w porównaniu do Bitcoina. Co za tym idzie, wskazuje to na mniejszą siłę nabywczą do zakupu Bitcoina w celu podniesienia jego ceny. Z drugiej strony, niski wskaźnik SSR wskazuje na względną obfitość stablecoinów w porównaniu do głównej kryptowaluty, wskazując na obecność większej potencjalnej siły nabywczej na rynku Bitcoina.
Analizując przeszłe działania cenowe, jasne jest, że okresy, w których SSR był “znacząco niski”, często poprzedzały znaczące wzrosty cen flagowej kryptowaluty. Jeśli historia jest czymś, czym można się kierować, analityk konkluduje, że możemy być gotowi na kolejne odbicie, ponieważ SSR oscyluje obecnie wokół najniższego poziomu w historii.
Wreszcie, Sunny Mom wyjaśniła, że dane Adjusted Spent Output Profit Ratio (aSOPR) również potwierdzają ogólne podejrzenia o zbliżającym się dnie cenowym. Obecnie aSOPR wynosi około 1,0 – poziom, którego przebicie w kwietniu 2025 r. poprzedziło znaczące odwrócenie cen.
Cena Bitcoina w skrócie
W chwili pisania tego tekstu cena BTC wynosi około 102 510 USD, co odzwierciedla wzrost o ponad 1% w ciągu ostatnich 24 godzin.
Powiązane lektury
Cena BTC w dziennych ramach czasowych | Źródło: wykres BTCUSDT pod adresem TradingView
Wyróżniony obraz z iStock, wykres z TradingView
Dominacja Bitcoina wskazuje, że kryptowalutowa hossa pozostaje aktywna
Semilore Faleti jest pisarzem kryptowalutowym specjalizującym się w dziennikarstwie i tworzeniu treści. Chociaż zaczynał od pisania na różne tematy, Semilore szybko znalazł talent do docierania do sedna złożoności i zawiłości w intrygującym świecie blockchainów i kryptowalut.
Semilore’a pociąga wydajność aktywów cyfrowych, jeśli chodzi o przechowywanie i przenoszenie wartości. Jest gorącym zwolennikiem korzystania z kryptowalut, ponieważ wierzy, że mogą one poprawić cyfryzację i przejrzystość istniejących systemów finansowych.
W ciągu dwóch lat aktywnego pisania o kryptowalutach Semilore omówił wiele aspektów przestrzeni aktywów cyfrowych, w tym blockchainy, zdecentralizowane finanse (DeFi), strajk, niewymienialne tokeny (NFT), regulacje i aktualizacje sieci.
We wczesnych latach Semilore rozwijał swoje umiejętności jako autor treści i tworzył artykuły edukacyjne dla szerokiego grona odbiorców. Jego artykuły były szczególnie cenne dla osób, które były nowe w przestrzeni kryptograficznej, oferując wnikliwe wyjaśnienia, które demistyfikowały świat walut cyfrowych.
Semilore opracowywał również artykuły dla doświadczonych użytkowników kryptowalut, aby zapewnić im dostęp do najnowszych informacji na temat blockchainów, zdecentralizowanych aplikacji i aktualizacji sieci. To ugruntowanie w pisaniu edukacyjnym nadal napędza jego pracę i zapewnia, że jego obecna praca pozostaje przystępna, dokładna i pouczająca.
Obecnie w NewsBTC Semilore zajmuje się raportowaniem najnowszych wiadomości na temat akcji cenowej kryptowalut, rozwoju łańcucha i aktywności wielorybów. Omawia również najnowsze analizy tokenów i prognozy cenowe najlepszych ekspertów rynkowych, dostarczając czytelnikom potencjalnie wnikliwych i przydatnych informacji.
Dzięki skrupulatnym badaniom i angażującemu stylowi pisania, Semilore stara się zdobyć pozycję zaufanego źródła w dziennikarstwie kryptowalutowym, aby informować i edukować swoich odbiorców o najnowszych trendach i wydarzeniach w szybko ewoluującym świecie aktywów cyfrowych.
Poza pracą Semilore ma inne pasje, jak każdy człowiek. Jest wielkim fanem muzyki, interesującym się niemal każdym gatunkiem. Można go opisać jako “muzycznego nomada”, który zawsze chętnie słucha nowych artystów i odkrywa nowe trendy.
Semilore Faleti jest również silnym orędownikiem sprawiedliwości społecznej, uczciwości, inkluzywności i równości. Aktywnie promuje kwestie związane z nierównościami systemowymi i wszelkimi formami dyskryminacji.
Promuje również uczestnictwo w życiu politycznym na wszystkich poziomach. Uważa, że aktywne uczestnictwo w systemach rządowych i polityce jest najszybszym i najskuteczniejszym sposobem na wprowadzenie trwałych pozytywnych zmian w każdym społeczeństwie.
Podsumowując, Semilore Faleti jest przykładem konwergencji wiedzy specjalistycznej, pasji i rzecznictwa w świecie dziennikarstwa kryptograficznego. Jest rzadką osobą, której praca w dokumentowaniu ewolucji kryptowalut pozostanie istotna przez wiele lat.
Jego zaangażowanie w demistyfikację aktywów cyfrowych i opowiadanie się za ich przyjęciem, w połączeniu z jego zaangażowaniem w sprawiedliwość społeczną i zaangażowanie polityczne, pozycjonuje go jako dynamiczny i wpływowy głos w branży.
Niezależnie od tego, czy chodzi o jego skrupulatne raportowanie w NewsBTC, czy też żarliwą promocję sprawiedliwości i równości, Semilore nadal informuje, edukuje i inspiruje swoich odbiorców, dążąc do bardziej przejrzystej i integracyjnej przyszłości finansowej.
Wskaźniki szczytu hossy na rynku bitcoina mówią o utrzymaniu pomimo krachu poniżej 100 000 USD, co się dzieje?
Na przestrzeni lat pojawiło się wiele wskaźników, które pomogły określić szczyt ceny Bitcoina dla każdego cyklu hossy. Stały się one bardzo popularne ze względu na ich wskaźniki sukcesu w tym okresie. Strona internetowa Coinglass zbiera wszystkie te wskaźniki, aby stworzyć wykres pokazujący, kiedy cena Bitcoina zbliża się do szczytu. Ten wykres jest ledwie w połowie, ale cena Bitcoina pokazuje duże krachy, więc co się dzieje?
Wskaźniki szczytu hossy pozostają nietknięte
Łącznie 30 wskaźników szczytu hossy Bitcoina nie zostało uruchomionych. [śledzony na stronie Coinglass i jak dotąd żaden z nich nie został aktywowany. Oznacza to, że żaden z tych 30 wskaźników nie wskazuje, że cena Bitcoina osiągnęła już swój szczyt. Sugeruje to, że przed cyfrowym aktywem jest jeszcze więcej miejsca, zanim osiągnie szczyt cyklu. rozpoczęcie kolejnego spadku na spadającym rynku; tracker pozostaje zatem mocno na terytorium “wstrzymania”.
Powiązana lektura
Na przykład wskaźnik dominacji Bitcoina jest bardzo wysoki i wynosi 92,76%, blisko wyzwalacza, ale pozostaje nietknięty. Dzieje się tak, podczas gdy dominacja Bitcoina nad resztą rynku altcoinów utrzymuje się na wysokim poziomie powyżej 60%, ale wciąż poniżej 65% wyniku potrzebnego do uruchomienia wskaźnika.
Innym ważnym wskaźnikiem jest podaż długoterminowych posiadaczy Bitcoina, który śledzi, jak szybko długoterminowi posiadacze pozbywają się BTC. Wskaźnik ten jest często uruchamiany, gdy podaż długoterminowych posiadaczy spada poniżej 13,5 miliona BTC, ale w momencie sporządzania tego raportu nadal przekracza 15 milionów BTC.
Podaż posiadaczy krótkoterminowych to kolejny wskaźnik, który również pozostaje obecnie na stosunkowo niskim poziomie. Aby uruchomić ten wskaźnik, podaż posiadaczy krótkoterminowych musi wzrosnąć powyżej 30% podaży. Wskaźnik ten wynosi jednak mniej niż 25%, co sugeruje, że Posiadacze długoterminowi Bitcoina nadal dominują na rynku.
Wyprzedaże zdominowały Bitcoina
Chociaż wskaźniki dla skoku Bitcoina nadal nie zostały aktywowane i wskazują na czas wstrzymania, nie powstrzymało to masowych wyprzedaży, które wstrząsają kryptowalutą. W ostatnich tygodniach pojawiły się doniesienia o wczesnych wielorybach Bitcoina wyrzucających na rynek miliardy dolarów BTC.
Powiązane lektury
Bitcoinist zgłoszone że między październikiem a listopadem dwa wczesne wieloryby Bitcoina sprzedały BTC o wartości ponad 1,7 miliarda dolarów w ciągu kilku tygodni. Wyprzedaże te dodały się do początkowej presji niedźwiedzi, która zepchnęła cenę Bitcoina w dół w kierunku 100 000 USD. Następnie, na początku tego tygodnia, zgłoszono na stronie innego wieloryba OG, który wyrzucił na rynek 10 000 BTC o wartości ponad 1 miliarda dolarów.
Biorąc pod uwagę te dane, wygląda na to, że Bitcoin nie czeka na uruchomienie wskaźników szczytowego cyklu. Wieloryby już popychają to, co wygląda na przedwczesny rynek niedźwiedzi z masowymi wyprzedażami.
BTC szuka wsparcia powyżej $101,000 |Źródło: BTCUSD na Tradingview.com
Wyróżniony obraz z Dall.E, wykres z TradingView.com
Cena bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, ponieważ AI rozdziela górników
Rekordowa trudność i malejące opłaty w łańcuchu spowodowały, że rentowność wydobycia Bitcoina spadła do najniższego poziomu od dwóch lat, tworząc coraz większą przepaść między górnikami, którzy przetrwali na cienkich jak brzytwa marżach, a tymi, którzy przekształcili się w operatorów centrów danych w związku z boomem na sztuczną inteligencję.
Górnictwo było kiedyś jednorodną branżą poruszającą się w synchronizacji z ceną Bitcoina. Obecnie jednak ewoluuje w gospodarkę dwóch prędkości, w której sukces definiuje moc obliczeniowa, a nie strategia energetyczna.
Przy około 42,14 USD za terahash dziennie, cena hashprice Bitcoina (skrót branżowy oznaczający przychody górników na jednostkę mocy obliczeniowej) spadła do dolnych 4% dwuletniego zakresu.
Tylko w ciągu ostatniego miesiąca spadła ona o 19%, podczas gdy spadek wartości Bitcoina na szerszym rynku do około 101 500 USD tylko pogłębił ten spadek.
Wykres przedstawiający cenę Bitcoina od 5 sierpnia do 5 listopada 2025 r. (Źródło: Hashrate Index)
Prawdziwym winowajcą nie jest cena spot.
Jest to matematyka strukturalna samej sieci: trudność wzrosła o 31% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, hashrate o 23%, podczas gdy opłaty, niegdyś wspierane przez zwykłą aktywność i zatory, spadły do najniższego poziomu od wiosny. Rezultatem jest czysta kompresja, z większą liczbą maszyn walczących o mniej nagród.
Dla mniejszych górników ta kombinacja jest druzgocąca. Wiele z nich działa poniżej progu rentowności, szczególnie te powiązane z drogimi kontraktami na energię elektryczną lub starszym sprzętem. Sytuacja bardzo przypomina wcześniejsze dołki cyklu w 2020 r. i pod koniec 2022 r., kiedy to najsłabsi gracze skapitulowali tuż przed odbiciem.
Tym razem jednak test warunków skrajnych odbywa się w zupełnie innym środowisku: pojawienie się sztucznej inteligencji i wysokowydajnych obliczeń stworzyło zupełnie nowy zawór bezpieczeństwa dla górników, umożliwiając im przestawienie infrastruktury na obciążenia niezwiązane z Bitcoinem.
Na początku tego tygodnia Iris Energy ogłosiła pięcioletnią umowę z Microsoftem o wartości 9,7 miliarda dolarów na dostawę AI i pojemności centrów danych, skutecznie zmieniając część swojej floty w dostawcę HPC. Reakcja akcji była natychmiastowa, a brokerzy zaczęli ponownie oceniać IREN, Core Scientific, Riot Platforms i Cleanspark jako “ “gry infrastrukturalne AI”, a nie czyste proxy Bitcoin.
Ta zmiana, zakotwiczona w rzeczywistej dywersyfikacji przychodów, jest powodem, dla którego akcje górników mogą rosnąć nawet wtedy, gdy cena hashprice spada. Rynek zaczyna wynagradzać elastyczność w skali sieci i długoterminowe kontrakty energetyczne zamiast produkcji hash.
Kontrast ze starszymi górnikami jest wyraźny. Firmy, które pozostają związane wyłącznie z produkcją Bitcoina, mają niewielkie pole manewru, gdy marże się załamują.
Zyski górników są obecnie na najniższych poziomach rentowności od kwietnia, ponieważ odczyty hashprice w okolicach 43 USD za PH / dzień są bliskie wielomiesięcznych minimów. Firmy te są nadal opłacane w całości z nagród za bloki Bitcoin i opłat transakcyjnych, przychodów, które spadają automatycznie wraz z każdym wzrostem trudności.
O ile nie mogą zabezpieczyć ekspozycji lub uzyskać dostępu do ultra taniej energii, utkną w oczekiwaniu na kolejną ulgę w dotacjach blokowych lub wzrost opłat sieciowych.
Marathon Digital tymczasem pokazuje, jaka skala może zrównoważyć kryzys. Firma niedawno odnotowała rekordowy kwartalny zysk w wysokości 123 milionów dolarów, podwajając zarówno wydajność operacyjną, jak i nowe linie biznesowe sąsiadujące z hostingiem AI.
Jej mieszanka przychodów stanowi obecnie połączenie operacji wydobywczych i AI, co pokazuje, jak zmienia się definicja górnika. Rozległy ślad energetyczny Marathon umożliwia mu oportunistyczne ograniczanie lub przekierowywanie obciążenia, sprzedaż nadmiaru energii lub dzierżawę infrastruktury do zadań HPC, gdy ekonomia wydobywania bitcoinów się zaostrza.
Rozbieżność jest teraz widoczna w danych rynkowych: inwestorzy kapitałowi traktują słabość hashprice nie jako ryzyko egzystencjalne, ale jako filtr oddzielający górników o zrównoważonych modelach biznesowych od tych, którzy jedynie gonią za nagrodami za bloki.
Jak Bernstein’s najnowsza notatka, “hashprice pain won’ not hit AI-pivot miners.” Ten sentyment oddaje zachodzącą zmianę strukturalną, polegającą na tym, że wydobywanie bitcoinów ewoluuje z dążenia do jednego celu w działalność związaną z infrastrukturą danych na wielu rynkach.
Śledzenie, kiedy spowolnienie może się odwrócić: kilka wyraźnych znaczników.
Pierwszym z nich jest plateau trudności lub rollover, sygnalizujące, że nierentowny hashrate spada, tworząc naturalną równowagę, która podnosi udział pozostałych górników w nagrodach.
Drugim jest odrodzenie się opłat w łańcuchu, czy to z powodu przeciążenia, czy też nowej fali popytu w stylu subskrypcji. Oba te czynniki mogą podnieść hashprice bez zmiany ceny Bitcoina.
Trzecim i być może najbardziej znaczącym czynnikiem jest ciągła ekspansja kontraktów AI lub HPC. Każdy nowy megawat przekierowany do zewnętrznych obciążeń zmniejsza efektywną konkurencję w sieci Bitcoin, stabilizując marże dla tych, którzy pozostają.
Inne zmienne również mają znaczenie: zimowe ceny energii, zachęty do ograniczania i przepisy regionalne wpływają na to, kto może przetrwać przedłużający się okres presji gospodarczej. Fuzje, likwidacje i zamykanie witryn zwykle przyspieszają, gdy cena hashprice zbliża się do najniższych poziomów cyklu.
Historycznie rzecz biorąc, był to kontrariański sygnał dla szerszego rynku, swego rodzaju preludium do złagodzenia trudności i wznowienia akumulacji górników.
Kolejny wzrost trudności będzie pierwszym prawdziwym testem tego, czy ta kompresja osiągnęła swój limit. Jeśli wzrost hashrate zatrzyma się, a opłaty wzrosną, cena hashprice może rozpocząć powolny średni powrót do równowagi.
Do tego czasu branża wydobywcza pozostaje podzielona między tych, którzy radzą sobie z najtrudniejszym problemem matematycznym Bitcoina i tych, którzy przepisują go całkowicie za pomocą sztucznej inteligencji.
Post Cena Bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, gdy sztuczna inteligencja dzieli górników pojawiła się najpierw na CryptoSlate.
Krótki spadek bitcoina poniżej 100 tys. USD zwiększa obawy o zimę kryptowalutową
Utrzymująca się cena Bitcoina powyżej 100 000 USD miała sygnalizować jego pojawienie się jako dojrzałego aktywa instytucjonalnego. Zamiast tego jego nagłe cofnięcie poniżej tego progu zaniepokoiło traderów i ożywiło obawy przed kolejną kryptowalutową zimą.
W dniu 4 listopada Bitcoin na krótko spadł do najniższego poziomu od maja, wynoszącego 99 075 USD, po czym odreagował do około 102 437 USD w momencie publikacji. Pomimo odbicia ceny, BTC nadal spada o około 3% w stosunku do dziennego szczytu na poziomie 104 777 USD, według CryptoSlate dane.
Ten wynik cenowy spowodował, że Bitcoin po raz pierwszy w tym roku pozostał w tyle za amerykańskimi obligacjami skarbowymi, usuwając jedną z najpopularniejszych transakcji makro z 2025 roku.
Bitcoin vs US Treasuries (Źródło: Joe Weisenthal)
Analitycy twierdzą jednak, że ruch ten odzwierciedla raczej reset strukturalny niż załamanie systemowe.
Dlaczego cena Bitcoina spada?
Posiadacze długoterminowi odegrali znaczącą rolę w napędzaniu trendu spadkowego flagowego aktywa cyfrowego, realizując zyski w rekordowym tempie.
Analityk Bitcoin James Van Straten zauważył że od lipca ta kohorta sprzedała ponad 362 000 BTC, co odpowiada około 3 100 BTC dziennie. Według niego tempo to przyspieszyło w ciągu ostatnich trzech tygodni do prawie 9 000 BTC dziennie.
Inny analityk, Johan Bergman, zasugerował suma ta może być jeszcze wyższa. Obliczył, że skumulowane zrealizowane zyski kohorty LTH wzrosły z 600 miliardów dolarów w czerwcu do 754 miliardów dolarów na dzień dzisiejszy.
Według niego:
“Zakładając, że sprzedały się po średniej cenie 110 000 USD, daje to około 72 000 USD zysku na monetę. Tak więc, $154B / $72K ≈ 2,1 miliona sprzedanych monet”.
Dane Jamesa Check’a z CheckOnChain ujawniają ponadto, że Bitcoin stoi obecnie w obliczu 34 miliardów dolarów miesięcznej presji po stronie sprzedaży, ponieważ starsze monety wracają na giełdy.
Napływ ten w dużej mierze zrównoważył słabnący popyt ze strony funduszy ETF i korporacyjnych papierów skarbowych, z których niektóre skupiły się na wykupie akcji zamiast na nowych alokacjach kryptowalut.
Przepływy kapitału Bitcoin (źródło: CheckOnChain)
Jednocześnie na rynku zanika również aktywność spekulacyjna.
Dane z Glassnode pokazują, że stopy finansowania kontraktów perpetual futures spadły o 62% od sierpnia, z około 338 milionów dolarów do 127 milionów dolarów miesięcznie, odzwierciedlając niższą dźwignię finansową.
Bitcoin Perpetual Funding Rate (Źródło: Glassnode)
Firma stwierdziła:
“Podkreśla to wyraźny trend spadkowy apetytu spekulacyjnego, ponieważ inwestorzy niechętnie płacą odsetki za utrzymanie długiej ekspozycji”.
Tymczasem słabnący entuzjazm pojawia się w obliczu zaostrzającej się globalnej płynności.
Przedłużające się zamknięcie rządu USA, najdłuższe w historii, unieruchomiło około 150 miliardów dolarów na rachunku głównym Skarbu Państwa, usuwając płynność, która zwykle krąży w aktywach ryzykownych.
Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX zauważył że od czasu podniesienia pułapu zadłużenia w lipcu płynność dolara spadła o około 8%, podczas gdy Bitcoin spadł o 5%, wzmacniając korelację między nimi.
$95K staje się punktem stresu dla rynku
Ze względu na tę falę aktywności sprzedażowej Check szacuje, że 57% wszystkich dolarów zainwestowanych w Bitcoina jest obecnie stratnych. Jego model oparty na kosztach, który wycenia każdą monetę po jej ostatniej transakcji w łańcuchu, odzwierciedla to, co nazywa tendencyjnością rynku.
Napisał:
“Wyceniamy każdą monetę w momencie ostatniej transakcji onchain, a to pomaga nam interpretować nastroje w oparciu o nasze uprzedzenia dotyczące przeszłości. Nie myślimy o naszych monetach z poprzednich cykli tak bardzo, jak o tych, które kupiliśmy 3 dni temu”.
Biorąc to pod uwagę, wskazał, że około 63% zainwestowanego kapitału ma podstawę kosztową powyżej 95 000 USD, co czyni ten poziom kluczowym wsparciem psychologicznym i strukturalnym.
Wartość zainwestowanego Bitcoina według kohorty. (Źródło: CheckOnChain)
Zauważył również, że niezrealizowane straty wynoszą prawie 20 miliardów dolarów, czyli około 3% kapitalizacji rynkowej. Historycznie rzecz biorąc, bessy rozpoczynały się, gdy niezrealizowane straty przekraczały 10%.
Dlatego też, jeśli ceny spadną poniżej 95 000 USD, spodziewa się pogorszenia nastrojów. Wcześniejsze korekty w 2024 r. i na początku 2025 r. ustabilizowały się, gdy straty osiągnęły 7-8% kapitalizacji rynkowej. Cokolwiek głębszego może sygnalizować, że trwa nowa faza niedźwiedzia.
Uwaga:
“Oczywiście nikt nie chce wykonywać tego połączenia PO tym, jak cena już spadła, dlatego 95 tys. dolarów jest krytyczną linią na piasku, którą należy utrzymać, gdy cena spada poniżej”.
Czy to początek bessy?
Analitycy branżowi pozostają podzieleni co do tego, czy ostatnie cofnięcie Bitcoina oznacza początek nowego trendu spadkowego, czy po prostu reset w połowie cyklu.
Check said:
“W 2025 r. nastąpiła ogromna rotacja monet, a lwia jej część miała miejsce powyżej 95 tys. dolarów. Nie chcemy, aby cena spadła poniżej 95 tys. USD, ale spodziewam się również, że byki stoczą piekielną walkę, aby ją obronić. Przygotuj się na niedźwiedzia, ale nie wierz wieszczom”.
Jednak w niedawnej notatce zatytułowanej “Alleluja“, Hayes określa spadek jako funkcję tymczasowego niedoboru dolara, a nie strukturalnej porażki.
Według niego, intensywna emisja skarbowych papierów wartościowych spowodowała odpływ płynności z rynków pieniężnych. Uważa on jednak, że dynamika ta odwróci się, gdy decydenci polityczni ponownie otworzą rząd i wznowią ekspansję bilansu.
napisał:
“Jeśli obecne warunki na rynku pieniężnym utrzymają się, stos długu skarbowego wzrośnie wykładniczo, saldo SRF musi wzrosnąć jako pożyczkodawca ostatniej instancji. Wraz ze wzrostem salda SRF rośnie również ilość dolarów fiducjarnych na świecie. Zjawisko to ponownie rozpali hossę na rynku Bitcoina”.
Tymczasem Matt Hougan, dyrektor inwestycyjny w Bitwise Asset Management, akcje Hayes wykazuje długoterminowy optymizm, ale ujmuje go w ramy ewoluującej dojrzałości Bitcoina.
W CNBC opisał niedawny spadek koniunktury jako “opowieść o dwóch rynkach”, na których inwestorzy detaliczni kapitulują w obliczu wypłukiwania dźwigni finansowej, podczas gdy instytucje po cichu zwiększają ekspozycję.
Biorąc to pod uwagę, Hougan podkreślił, że perspektywy BTC skorygowane o ryzyko pozostają niezrównane, ale czasy 100-krotnych rocznych zwrotów minęły. Dodał:
“Jest mało prawdopodobne, abyśmy zobaczyli 100-krotne zwroty w ciągu jednego roku. Ale po zakończeniu fazy dystrybucji nadal istnieje ogromny wzrost… (Jednak nadal) wierzymy, że bitcoin osiągnie 1,3 miliona dolarów do 2035 roku i osobiście uważam, że jesteśmy konserwatywni “.
Jednocześnie uważa on, że era alokacji BTC w wysokości 1% dobiegła końca, ponieważ jego niższa zmienność czyni go bardziej atrakcyjnym do trzymania.
Hougan podsumował:
“Jako alokator, moją reakcją na tę dynamikę nie byłaby sprzedaż aktywów – w końcu prognozujemy, że bitcoin będzie najlepiej prosperującym dużym aktywem na świecie w ciągu następnej dekady – ale raczej zakup większej jego ilości. Innymi słowy, niższa zmienność oznacza, że bezpieczniej jest posiadać więcej czegoś”.
Dane rynkowe Bitcoina
W momencie publikacji 17:26 UTC 5 listopada 2025 r.Bitcoin zajmuje pierwsze miejsce pod względem kapitalizacji rynkowej, a jego cena wynosi w górę 2.29% w ciągu ostatnich 24 godzin. Bitcoin ma kapitalizację rynkową w wysokości 2,07 bln USD z 24-godzinnym wolumenem obrotu wynoszącym 102,46 mld USD. Dowiedz się więcej o Bitcoinie ‘
Podsumowanie rynku kryptowalut
W momencie publikacji 17:26 UTC 5 listopada 2025 r.całkowity rynek kryptowalut jest wyceniany na 3,45 bln USD z 24-godzinnym wolumenem 265,04 mld USD. Dominacja Bitcoina jest obecnie na poziomie 59.95%. Dowiedz się więcej o rynku kryptowalut ‘
Wspomniane w tym artykule
Inflacja spowoduje krach Bitcoina, ponieważ stopy procentowe spadną do 2,75% do października przyszłego roku
Inflacja w USA wzrosła we wrześniu do 3,0% rok do roku, a rynki kontraktów terminowych nadal wyceniają obniżkę stóp procentowych Rezerwy Federalnej w przyszłym tygodniu.
Główny wskaźnik CPI wyniósł 3,0% w ujęciu rocznym i 0,3% w ujęciu miesięcznym, podczas gdy bazowy wskaźnik CPI utrzymał się na poziomie 3,0% rok do roku i 0,2% miesiąc do miesiąca. Benzyna wzrosła o 4,1% w ujęciu miesięcznym, a inflacja w schroniskach utrzymała się na poziomie 3,6%. Biuro Statystyki Pracy opublikowało zgodnie z harmonogramem, aby dotrzymać terminów kosztów utrzymania Ubezpieczeń Społecznych pomimo zamknięcia.
Inwestorzy na rynku stopy procentowej ledwo zmienili kurs po raporcie.
CME Group’s FedWatch pokazuje, że kontrakty terminowe określają prawdopodobieństwo zmiany o 25 punktów bazowych na posiedzeniu FOMC 29 października powyżej 90%, przenosząc cel z 3,75% do 4,00% obecnie w kierunku 3,50% do 3,75%.
Po najbliższym posiedzeniu, ta sama dystrybucja FedWatch umieszcza środek ścieżki w pobliżu 3% do tego czasu w przyszłym roku.
Prawdopodobieństwo stopy funduszy Fed (Źródło: FedWatch)
W przypadku posiedzenia 28 października 2026 r. najwyższe prawdopodobieństwa mieszczą się w przedziale od 2,75% do 3,25%, ze skromnymi ogonami po obu stronach.
Prosty, ważony prawdopodobieństwem punkt środkowy tego rozkładu wynosi około 2,97%, co jest zgodne z szybkim wzrostem z obecnych poziomów do około 3% w ciągu następnego roku.
Zakres docelowy (%, 28 października 2026 r.)Prawdopodobieństwo2,50-2,7517,6%2,75-3,0029,8%3,00-3,2528,4%3,25-3,5014,3%Inne przedziały9,9%
Mapy drogowe i szacunki oparte na zasadach oferują użyteczną kontrolę krzyżową. Goldman Sachs oczekuje trzech cięć w 2025 r. i dwóch kolejnych w 2026 r., co sprawia, że do końca 2026 r. stopa funduszy znajdzie się w przedziale od 3,00% do 3,25%.
Proste zasady polityki pieniężnej Banku Rezerwy Federalnej w Cleveland tablica rozdzielcza pokazuje medianę ścieżki zasad w górnych 3 latach dla 2026 r. w zależności od zestawu prognoz, co przypomina, że lepkie składniki inflacji mogą utrzymywać stopy procentowe powyżej ścieżki sugerowanej w przyszłości. Rozbieżność między kontraktami terminowymi a zasadami stwarza jastrzębie ryzyko dla docelowego poziomu 3%, jeśli dezinflacja bazowa zatrzyma się.
Kontekst krzywej pomaga określić, w jakim stopniu złagodzenie polityki wpłynie na warunki finansowe.
Dwuletnie rentowności wahały się w pobliżu strefy od 3,4% do 3,5%, a 10-letnie w pobliżu 4%, podczas gdy 30-letnia inflacja progowa jest bliska 2,25%.
Ankieta strategów opracowana przez Reuters wskazuje, że długi koniec utrzyma się na stabilnym poziomie około 4,1% do 4,2% w ciągu najbliższych 6 do 12 miesięcy, ponieważ premia terminowa i ograniczenie podaży fiskalnej spadają.
Jeśli tylny koniec pozostanie stabilny, podczas gdy przedni koniec spadnie, krzywa stanie się bardziej stroma, co ograniczy “łatwość”, z jaką szerokie warunki finansowe mogą zostać osiągnięte nawet przy cięciach polityki.
W przypadku aktywów cyfrowych powiązanie ze ścieżką polityki przebiega teraz zarówno przez rzeczywiste rentowności, jak i przepływy funduszy. Według CoinSharesGlobalne kryptowalutowe ETP odnotowały rekordowy tygodniowy napływ w wysokości 5,95 mld USD na początku października, gdy Bitcoin ustanowił nowy szczyt w pobliżu 126 000 USD, po czym nastąpił odpływ w następnym tygodniu, na czele z Bitcoinem, w wysokości 946 mln USD przy wyższej zmienności. Zaobserwowaliśmy również likwidację ponad 19 mld USD po tym, jak prezydent USA Donald Trump zmienił prognozy makroekonomiczne, ogłaszając nowe cła na Chiny.
Spot Bitcoin konsolidował się w okolicach 108 000-111 000 USD do okna CPI i FOMC. Te impulsy przepływu mają znaczenie dla tego, jak impulsy makro przenoszą się na cenę, ponieważ popyt ETF stanowi obecnie dużą część przyrostowych zakupów.
W perspektywie krótkoterminowej cięcie o 25 punktów bazowych w połączeniu z ostrożnymi wskazówkami prawdopodobnie poluzowałoby front end, podczas gdy 10-letnia stopa procentowa utrzymuje się na poziomie blisko 4%. Jeśli wykres kropkowy i oświadczenie otworzą również drogę do grudniowego ruchu, poluzowanie front-endu będzie wyraźniejsze, a dolar może zmięknąć na marginesie.
Jeśli Komitet cofnie się i zamiast tego wzrosną realne stopy procentowe, aktywa ryzykowne zwykle cofają się, dopóki nowe dane nie zresetują ścieżki.
Mieszanka CPI daje Fedowi podstawę do pozostania na kursie w kierunku pierwszej obniżki, ponieważ benzyna była głównym czynnikiem miesięcznym, a cofnięcie się cen pomp do października lub listopada pomogłoby nagłówkom wydruków zgodnie ze stopniową dezinflacją.
Patrząc w kierunku października 2026 r., trzy ścieżki wyznaczają rozkład implikowany przez kontrakty terminowe i reguły.
Podstawowy przypadek powolnej dezinflacji utrzymuje inflację bazową w trendzie spadkowym bez szoku na rynku pracy, stopa procentowa oscyluje w pobliżu 2,75% do 3,25%, a realne rentowności spadają wraz ze spadkiem przedniego końca.
Ścieżka lepkiej inflacji utrzymuje inflację bazową blisko lub powyżej 3%, Fed jest bardziej ostrożny, a stopa funduszy stabilizuje się bliżej 3,25% do 3,75% przy mocniejszym dolarze i okresowym ponownym zaostrzaniu warunków finansowych, zgodnie z tendencją zasad z Cleveland.
Ścieżka strachu przed wzrostem zapewnia wstępne złagodzenie w kierunku 2,25% do 2,75% i słabszego dolara po początkowej fazie redukcji ryzyka.
We wszystkich przypadkach współczynnik beta Bitcoina do rzeczywistych rentowności pozostaje centralny, a kanał przepływu ETF dodaje wypukłości, gdy warunki się łagodzą.
Ścieżka do października 2026Zakres stóp procentowychMakro markeryOdczyt BTCPłynna dezinflacja2,75%-3,25%Rdzeń stopniowo się ochładza, 10-letni blisko 4,0%-4,2%Konstruktywnie byczy, jeśli realne rentowności spadną, a napływ funduszy ETF utrzyma sięTrwała inflacja3.25%-3,75%Rdzeń blisko 3%+, próg rentowności stabilnyZakres wahań przy mocnym USD i wyższych realnych stopach procentowychStrach przed wzrostem2,25%-2,75%Bezrobocie rośnie, ISM poniżej 50Dwuetapowe, ograniczone ryzyko, a następnie ożywienie napędzane płynnością
Globalne wiatry krzyżowe utrzymują równowagę. EBC wstrzymał się z cięciami na początku 2025 r., a duże banki nie spodziewają się kolejnych w 2025 r., co ogranicza spadek dolara napędzany przez euro.
Bank Anglii łagodzi politykę pieniężną bardziej ostrożnie, ponieważ inflacja w Wielkiej Brytanii nadal przekracza cel. W Stanach Zjednoczonych krajowy indeks warunków finansowych Chicago Fed i rentowność 10-letnich obligacji TIPS pozostają użytecznymi miernikami makro beta Bitcoina, śledzonymi przez FRED.
Krótkoterminowym katalizatorem jest przyszłotygodniowa decyzja FOMC. Kontrakty terminowe pokazują, że cięcie o 25 punktów bazowych jest wyceniane z przekonaniem, a sugerowany przez rynek punkt końcowy wynosi około 3% do października 2026 r.
Wspomniane w tym artykule
