Telegram
Follow us
SEC kończy wydawanie wyroków cywilnych przeciwko byłym menedżerom FTX w związku z upadkiem firmy
TLDR
- SEC wydała wyroki cywilne przeciwko Caroline Ellison, Gary’emu Wangowi i Nishadowi Singhowi w związku z upadkiem FTX.
- Ellison grozi 10-letni zakaz wykonywania zawodu, a Wangowi i Singhowi 8-letni zakaz wykonywania zawodu.
- SEC twierdzi, że FTX potajemnie zapewnił Alamedzie specjalne przywileje, dzięki którym pieniądze klientów zostały przekierowane.
- Wszyscy trzej dyrektorzy zgodzili się na stały zakaz naruszania amerykańskich przepisów dotyczących papierów wartościowych.
Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wydała wyroki cywilne przeciwko trzem byłym dyrektorom FTX i jej siostrzanej spółki Alameda Research. Caroline Ellison, Gary Wang i Nishad Singh byli zaangażowani w upadek giełdy kryptowalut, a SEC oskarżyła ich o wprowadzanie inwestorów w błąd i przekierowywanie funduszy klientów dla osobistych korzyści. Wyroki cywilne, które wciąż czekają na zatwierdzenie przez sąd, zamykają ważny rozdział w sprawie egzekwowania prawa przez SEC związanej z upadłością FTX.
Rzekome wprowadzanie w błąd przez FTX
Według SEC, FTX wprowadził w błąd. inwestorów, fałszywie przedstawiając się jako bezpieczna i niezawodna platforma handlowa. Platforma zebrała ponad 1,8 miliarda dolarów i twierdziła, że zapewnia silną ochronę aktywów klientów. Co więcej, FTX zapewniał inwestorów, że Alameda Research działa jak każdy inny klient na giełdzie. SEC ujawniła jednak, że twierdzenia te były nieprawdziwe. W rzeczywistości FTX potajemnie przyznał Alameda specjalne przywileje, pozwalając jej ominąć kontrole ryzyka i uzyskać nieograniczoną linię kredytową zabezpieczoną depozytami klientów.
The SEC zarzuca Caroline Ellison, byłej dyrektor generalnej Alameda, że wykorzystała te fundusze do wysoce ryzykownego handlu, inwestycji i pożyczek dla kadry kierowniczej. Wang i Singh, którzy byli kluczowymi postaciami w FTX, są oskarżeni o stworzenie systemów oprogramowania, które umożliwiły kierowanie funduszy klientów do Alamedy.
Ugody i zakazy dla kadry kierowniczej
Nie przyznając się ani nie zaprzeczając zarzutom SEC, wszyscy trzej byli kierownicy zgodzili się uregulować zarzuty, akceptując stałe nakazy sądowe. Te nakazy sądowe zabraniają im angażowania się w działania, które naruszałyby amerykańskie przepisy dotyczące papierów wartościowych. W ramach ugody Ellison zgodził się na 10-letni zakaz pełnienia funkcji członka zarządu lub dyrektora spółki notowanej na giełdzie. Wang i Singh zgodzili się na ośmioletni zakaz zajmowania podobnych stanowisk.
Oprócz tych zakazów, wszyscy trzej zgodzili się na pięcioletnie zakazy postępowania. Zakazy te obowiązują SEC do podjęcia szybkich działań, jeśli którykolwiek z byłych członków kadry kierowniczej wznowi niewłaściwe działania związane z papierami wartościowymi.
Wyroki skazujące i aktualny status kadry kierowniczej
Od grudnia 2025 r. status karny trzech dyrektorów został rozwiązany. Caroline Ellison przebywa w areszcie domowym, a jej zwolnienie spodziewane jest na początku 2026 roku. Zarówno Gary Wang, jak i Nishad Singh odbyli swoje wyroki, współpracując w szerokim zakresie z prokuratorami federalnymi. Wang jest obecnie na zwolnieniu nadzorowanym, podobnie jak Singh.
The SEC Sprawa egzekucyjna przeciwko tym dyrektorom stanowi ważny krok w reakcji regulacyjnej na upadek FTX. Oczekuje się, że wyroki cywilne jeszcze bardziej wzmocnią wysiłki SEC zmierzające do pociągnięcia osób fizycznych do odpowiedzialności za niewłaściwe postępowanie w przestrzeni kryptowalut.
Sirius firmy NVIDIA bije rekordy ClickBench dzięki akceleracji GPU
Rongchai Wang
15 Dec 2025 18:16
Sirius firmy NVIDIA, akcelerowany przez GPU silnik SQL dla DuckDB, ustanawia nowe benchmarki wydajności w ClickBench i demonstruje efektywność kosztową oraz szybkość dzięki innowacyjnemu wykonywaniu natywnemu dla GPU.
NVIDIA, we współpracy z Uniwersytetem Wisconsin-Madison, zaprezentowała Sirius, akcelerowany przez GPU silnik SQL, który ustanowił nowy benchmark wydajności w ClickBench. Silnik Sirius o otwartym kodzie źródłowym integruje się z DuckDB, bazą danych znaną ze swojej prostoty i szybkości, aby umożliwić wydajną analizę przy użyciu technologii GPU.
Partnerstwo i innowacje
DuckDB jest coraz częściej wykorzystywana przez firmy takie jak DeepSeek, Microsoft i Databricks, dzięki swojej wszechstronności i wydajności. NVIDIA i University of Wisconsin-Madison dostrzegły potencjał w zakresie zwiększenia wydajności i opracowały Sirius, aby zapewnić akcelerowaną przez GPU analitykę bez konieczności przebudowywania systemów baz danych od podstaw. Wykorzystując biblioteki NVIDIA CUDA-X, Sirius przyspiesza wykonywanie zapytań i oferuje znaczny wzrost wydajności i przepustowości w porównaniu z tradycyjnymi systemami opartymi na CPU.
Najważniejsze cechy architektury
Sirius działa jako natywny dla GPU backend wykonawczy dla DuckDB, nie wymagając żadnych modyfikacji w bazie kodu DuckDB. Wykorzystuje on potężne biblioteki NVIDIA, w tym cuDF i RAPIDS Memory Manager, do budowy swojego silnika wykonawczego. Integracja ta pozwala Sirius na ponowne wykorzystanie zaawansowanych podsystemów DuckDB przy jednoczesnym rozszerzeniu ich o akcelerację GPU, umożliwiając wydajne wykonywanie operacji SQL.
Rekordowa wydajność
W benchmarku analitycznym ClickBench, Sirius wykazał się rekordową wydajnością. Sirius, działający na superukładzie Grace Hopper GH200 firmy NVIDIA, przewyższył inne najlepsze systemy i osiągnął doskonałą efektywność kosztową i szybkość. W testach, Sirius zapewnił co najmniej 7,2-krotnie wyższą efektywność kosztową niż systemy wykorzystujące wyłącznie procesory CPU, podkreślając swoją zdolność do łatwej obsługi złożonych zapytań.
Przyszły rozwój
W przyszłości NVIDIA i jej partnerzy planują dalszy rozwój możliwości GPU w zakresie przetwarzania danych. Wysiłki skupią się na poprawie zarządzania pamięcią GPU, opracowaniu natywnych dla GPU czytników plików i ewolucji modelu wykonywania w kierunku skalowalnej architektury wielowęzłowej. Usprawnienia te mają na celu usprawnienie przetwarzania danych i zwiększenie skalowalności Siriusa, tak by mógł on przetwarzać zbiory danych w skali petabajtów.
Aby uzyskać bardziej szczegółowe informacje, odwiedź oryginał (nazwa źródła)(https://developer.nvidia.com/blog/nvidia-gpu-accelerated-sirius-achieves-record-setting-clickbench-record/).
Obraz źródłowy: Shutterstock
Dlaczego profesjonalni traderzy wybierają firmy oferujące rekwizyty kryptograficzne?
Ujawnienie: Jest to artykuł płatny. Czytelnicy powinni przeprowadzić dalsze badania przed podjęciem jakichkolwiek działań. Dowiedz się więcej ‘
W ciągu ostatnich kilku lat rynek aktywów cyfrowych znacznie dojrzał. Proste utrzymywanie pozycji na rynku kasowym nie jest już jedyną realną strategią generowania znacznych zysków. Dzisiejszy rynek premiuje precyzję, dyscyplinę algorytmiczną, a przede wszystkim płynność.
Dla wykwalifikowanych traderów barierą wejścia na rynek rzadko jest wiedza. Zamiast tego jest to kapitalizacja. Trader może posiadać strategię o wysokim współczynniku Sharpe’a i zdyscyplinowanym zarządzaniu ryzykiem, ale jego rozwój może zostać zahamowany przez wielkość konta osobistego, która sprawia, że matematyka staje się nieistotna.
Ten rozdźwięk między umiejętnościami a kapitałem doprowadził do powstania wyrafinowanego ekosystemu handlu kryptowalutami na własny rachunek. Koncepcja ta wykracza daleko poza zwykłe pożyczanie funduszy. Reprezentuje dostęp do infrastruktury klasy instytucjonalnej, która wypełnia lukę między spekulacjami detalicznymi a profesjonalną realizacją.
Paradoks efektywności kapitałowej
Dlaczego zyskownym traderom nie udaje się skalować?
Odpowiedź często leży w matematyce, a nie w ruchach rynkowych. Trader działający z kontem osobistym o wartości 5 000 USDT musi podejmować nadmierne ryzyko, aby wygenerować dochód pozwalający na utrzymanie. Często prowadzi to do nadmiernego lewarowania pozycji aż do ruiny. W przeciwieństwie do tego, trader zarządzający kontem zasilonym kwotą 200 000 USDT może celować w konserwatywne ruchy o niskiej wariancji i nadal generować znaczne zyski.
Ta dynamika tworzy coś, co możemy nazwać paradoks wydajności: Posiadanie większego kapitału pozwala traderowi podejmować mniejsze ryzyko przy jednoczesnym zarabianiu większych pieniędzy. Wykorzystując zasoby własnej firmy, nacisk przenosi się z desperackiego przerzucania kont na generowanie trwałego bogactwa. Presja na osiąganie “home runów” całkowicie znika, zastąpiona przez profesjonalne dążenie do konsekwentnego zdobywania punktów.
Psychologiczny dystans jako przewaga
Gdy w grę wchodzą osobiste oszczędności, przywiązanie emocjonalne zniekształca proces decyzyjny na wiele sposobów. Strach przed stratą wyzwala ciało migdałowate, powodując, że traderzy wcześnie rezygnują z wygranych. Co gorsza, często prowadzi to do zemsty po przegranej. Handel na własny rachunek tworzy zaporę ogniową między stylem życia tradera a jego kapitałem handlowym, zasadniczo zmieniając równanie psychologiczne.
W finansowanym środowisku straty są ograniczone do określonego poziomu. Inwestor może napotkać limit wypłat, ale nie ryzykuje spłaty kredytu hipotecznego ani awaryjnych oszczędności. Ta psychologiczna wolność pozwala na realizację strategii z zimną, skalkulowaną precyzją. Gdy ryzyko ma charakter systemowy, a nie osobisty, trader może wreszcie działać z obiektywizmem wymaganym do wydobycia wartości z niestabilnych rynków.
Ocena środowiska wykonawczego
Nie wszystkie modele finansowania są sobie równe, a różnice mają istotne znaczenie. We wczesnych dniach prop tradingu firmy koncentrowały się głównie na rynku Forex. Traktowały one kryptowaluty po macoszemu, oferując słabe spready i sztuczne poślizgi. Nowoczesny trader kryptowalutowy wymaga wyspecjalizowanego środowiska zbudowanego specjalnie dla aktywów cyfrowych. Jeśli bazowa technologia nie odzwierciedla warunków wymiany na żywo, strategia jest skazana na niepowodzenie, niezależnie od jej teoretycznych zalet.
Solidna infrastruktura handlowa musi oferować bezpośredni dostęp do ksiąg zleceń bez pośredników. Niezależnie od tego, czy inwestor skalpuje Bitcoin perpetuals, czy też porusza się po złożonych strategiach opcyjnych, realizacja zleceń musi być natychmiastowa.
W tym miejscu widoczne staje się rozróżnienie między symulacją a platformą do budowania kariery. Identyfikacja najlepsza firma handlująca kryptowalutami wymaga dokładnego zbadania modelu realizacji. Kluczem jest poszukiwanie firm takich jak HyroTrader, które kierują za pośrednictwem głównych dostawców płynności, takich jak ByBit lub Binance, a nie wewnętrznych biur dealerskich, które handlują przeciwko swoim klientom.
Znaczenie prawdziwych danych rynkowych
Wykres jest tylko tak dobry, jak jego źródło danych, a tej zasady nie można przecenić. Sztuczne “knoty” zaprojektowane w celu powstrzymania traderów detalicznych są cechą charakterystyczną gorszych platform, które przedkładają własny zysk nad sukces tradera. Profesjonalne firmy prop wykorzystują strumienie danych w czasie rzeczywistym, które zapewniają, że to, co trader widzi na wykresie, odpowiada globalnej księdze zamówień z pełną dokładnością.
Dla traderów algorytmicznych i tych wykorzystujących zautomatyzowane boty, ta przejrzystość nie podlega negocjacjom. Strategie, które opierają się na poziomach technicznych lub danych wejściowych o wysokiej częstotliwości, nie mogą działać prawidłowo, jeśli cena jest manipulowana lub opóźniona. Zdolność do integracji narzędzi takich jak TradingView lub łączenia się za pośrednictwem API bezpośrednio z płynnością giełdy jest tym, co odróżnia grywalizację od profesjonalnej operacji handlowej.
Poznaj HyroTrader
Założona w 2022 r. z siedzibą w Pradze, HyroTrader to własna firma handlowa specjalizująca się w kryptowalutach dla traderów. Firma oferuje zasilone konta do 200 000 USDT, które można skalować do 1 miliona USDT ze stałą wydajnością.
Traderzy wykorzystują dane w czasie rzeczywistym do handlu na ByBit lub Binance za pośrednictwem CLEO, zapewniając autentyczne warunki handlowe. Podział zysków zaczyna się od 70% i może wzrosnąć do 90%, a wypłaty dokonywane są w USDT lub USDC w ciągu 12-24 godzin po zarobieniu 100 USD zysku.
W przeciwieństwie do wielu konkurentów, HyroTrader zapewnia nieograniczone okresy oceny i zwraca opłatę za wyzwanie po pierwszej wypłacie, obniżając koszty wejścia. Z wypłaconymi ponad 2 milionami dolarów i globalną społecznością, oferuje on wykwalifikowanym traderom kryptowalutowym legalną możliwość dostępu do kapitału instytucjonalnego bez ryzykowania środków osobistych.
Ograniczenia związane z ryzykiem i wypłatami
Podstawową krytyką handlu na własny rachunek jest często surowość zasad dotyczących ryzyka. Jednak ograniczenia te są w rzeczywistości kołami treningowymi profesjonalizmu, gdy patrzy się na nie przez właściwy pryzmat. 5% dzienny limit wypłat lub 10% maksymalny pułap strat nie jest pułapką zaprojektowaną, aby zawieść traderów. Jest to standardowy parametr ryzyka instytucjonalnego stosowany przez profesjonalistów na całym świecie. Żaden zarządzający funduszem hedgingowym na świecie nie może stracić 20% portfela w ciągu jednego popołudnia i nie bez powodu.
Nauka poruszania się po tych parametrach jest tym, co przekształca hazardzistę w prawdziwego menedżera ryzyka. Najlepsze środowiska oferują nieograniczony czas na ocenę, uznając, że handel wysokiej jakości nie może być prowadzony w pośpiechu. Sztuczna presja związana z “30-dniowym wyzwaniem” często zmusza traderów do łamania własnych zasad zarządzania ryzykiem tylko po to, by zmieścić się w wyznaczonym czasie. Usunięcie limitu czasowego pozwala traderowi cierpliwie czekać na setupy o najwyższym prawdopodobieństwie, dostosowując swoją aktywność do warunków rynkowych, a nie do arbitralnego terminu kalendarzowego.
Skalowanie: Droga do siedmiu cyfr
Trajektoria dla tradera kryptowalut nie powinna kończyć się na początkowym etapie finansowania. Prawdziwym celem jest skalowalność w czasie. Statyczny rozmiar konta ostatecznie ogranicza potencjał niezależnie od poziomu umiejętności, podczas gdy dynamiczny plan skalowania nagradza konsekwencję i dyscyplinę.
Rozważmy mapę drogową, która zaczyna się od 200 000 USDT. Dzięki konsekwentnym wynikom, unikaniu znacznych wypłat i osiąganiu skromnych zysków, inwestor może zobaczyć, jak jego alokacja rośnie do 1 000 000 USDT. Na tym poziomie podział zysku na poziomie 80% lub 90% naprawdę zmienia życie, przekształcając handel z pobocznej działalności w legalny pojazd do budowania bogactwa.
Przewaga przepływów pieniężnych
Płynność jest najważniejsza w każdym przedsięwzięciu handlowym. W tradycyjnych finansach czekanie 30 dni na przelew jest standardową praktyką. W ekosystemie kryptowalut pieniądze poruszają się z prędkością samego łańcucha bloków. Traderzy, którzy żyją z zysków rynkowych, wymagają zwinności. Potrzebują możliwości zażądania wypłaty w niedzielę i otrzymania USDT lub USDC w ciągu godzin, a nie tygodni.
Ta płynność zmienia handel ze spekulacyjnego przedsięwzięcia w niezawodną operację biznesową z przewidywalnymi przepływami pieniężnymi. Gdy zyski mogą być realizowane i wypłacane natychmiast po osiągnięciu progu, pętla sprzężenia zwrotnego sukcesu jest silnie wzmocniona. Pozwala to traderowi stale zwiększać swoją osobistą wartość netto, pozostawiając kapitał firmy w pracy na rynkach.
Przyszłość zdecentralizowanych możliwości
Konwergencja zmienności kryptowalut i kapitału własnego oferuje wyjątkowy moment w historii finansów. Pozwala to osobom posiadającym umiejętności działać jako gracze instytucjonalni, niezależnie od ich położenia geograficznego lub osobistej wartości netto. Pole gry nigdy nie było bardziej wyrównane dla utalentowanych traderów poszukujących znaczących możliwości.
Niezależnie od tego, czy korzystamy z botów transakcyjnych o wysokiej częstotliwości, realizujemy ręczne strategie price-action, czy też zabezpieczamy się opcjami, pojazd ma takie samo znaczenie jak kierowca. Wykorzystując znaczny kapitał bez osobistego ryzyka, korzystając z bezpośredniej realizacji transakcji giełdowych i działając w ramach profesjonalnych parametrów ryzyka, inwestorzy mogą odblokować pełny potencjał rynków kryptowalut. Era niedokapitalizowanych traderów detalicznych dobiega końca. Nadeszła era finansowanych profesjonalistów.
Zastrzeżenie: To jest post sponsorowany. CryptoSlate nie popiera żadnego z projektów wymienionych w tym artykule. Zachęcamy inwestorów do przeprowadzenia niezbędnej analizy due diligence.
Wymienione w tym artykule
Najnowsze Wiadomości sponsorowane
Treści wspierane przez partnerów zapewniające wgląd w projekty i innowacje w blockchain.
Firmy zajmujące się kryptowalutami muszą stawić czoła zmianom strukturalnym w miarę wzrostu atrakcyjności funduszy ETF
Inwestorzy od dawna płacili premie za firmy Digital Asset Treasury, postrzegając je jako praktyczne substytuty posiadania Bitcoina, gdy bezpośredni dostęp był ograniczony.
Podejście to sprawdzało się, gdy regulowane kanały były rzadkie, a bilanse korporacyjne oferowały najbliższe przybliżenie do posiadania samego aktywa.
Jednak według Matta Hougana, dyrektora inwestycyjnego w Bitwise Asset Management, warunki, które kiedyś wspierały te wyceny, uległy zasadniczej zmianie.
W ramach wyceny opublikowanej 23 listopada, Hougan argumentował że ten wart 130 miliardów dolarów sektor stoi obecnie w obliczu zmiany strukturalnej.
Podczas gdy siły spychające DAT poniżej wartości ich kryptowalut, brak płynności, koszty operacyjne i ryzyko wykonania są stałe w całym modelu, czynniki, które mogą podnieść wyceny powyżej parytetu, są ograniczone i niepewne. Jak napisał, naturalnym stanem pasywnego skarbu jest dyskonto.
Zmiana w kierunku wycen dyskontowych
Analiza Hougana podważa założenia, które napędzały wzrost firm takich jak Strategy (dawniej MicroStrategy) i Metaplanet Inc, które zbudowały przypadki inwestycyjne wokół posiadania dużych ilości Bitcoinów.
Jego model traktuje parytet wartości spot jako punkt wyjścia i odejmuje trzy przewidywalne opory wyceny.
Pierwszym z nich jest brak płynności. Bitcoin przechowywany wewnątrz korporacji nie może być wykupiony bezpośrednio przez akcjonariuszy, a tarcie między własnością a dostępem zazwyczaj skutkuje dyskontem. Hougan opisał tę lukę jako cenę, jaką inwestorzy przypisują opóźnionej lub ograniczonej dostawie aktywów bazowych.
Drugi to koszty operacyjne. Spółki publiczne ponoszą stałe koszty, w tym wynagrodzenia, audyty, ustalenia dotyczące przechowywania i usługi prawne. Wydatki te stale zmniejszają wartość aktywów netto, co oznacza, że dolar Bitcoin posiadany przez korporację jest z natury wart mniej niż dolar posiadany bezpośrednio.
Trzecim jest ryzyko wykonania. Inwestorzy muszą wziąć pod uwagę możliwość, że kierownictwo dokona błędnej alokacji kapitału, źle oceni rynki lub napotka trudności regulacyjne. Ponieważ prawdopodobieństwo to jest niezerowe, rynki zazwyczaj uwzględniają to ryzyko w wycenie.
napisał Hougan:
“Większość powodów, dla których powinni handlować z dyskontem, jest pewna, a większość powodów, dla których mogą handlować z premią, jest niepewna… Wydatki i ryzyko rosną z czasem”.
Łącznie czynniki te tworzą podstawową marżę, która ma zastosowanie do większości struktur DAT, zanim zostaną uwzględnione jakiekolwiek dźwignie wzrostu.
Konkurencja ETF zmienia krajobraz
Presja spadkowa na wyceny DAT nasiliła się wraz z ekspansją spotowych funduszy giełdowych Bitcoin i Ether.
Przed zatwierdzeniem ETF, korporacyjne papiery skarbowe służyły jako główny punkt wejścia dla instytucji i inwestorów detalicznych poszukujących regulowanej ekspozycji bez złożoności przechowywania. Niedobór ten pozwolił niektórym akcjom DAT handlować znacznie powyżej ich bazowych udziałów.
Wprowadzenie kasowych funduszy ETF usunęło tę strukturalną przewagę. BlackRock Inc., Fidelity Investments i inni emitenci oferują obecnie produkty o niskich opłatach, które bezpośrednio śledzą Bitcoina i ETH, z płynnością w ciągu dnia oraz codziennymi kreacjami i umorzeniami.
Nate Geraci, prezes NovaDius Wealth, wezwał punktowe ETF-y “zabójcami DAT”, argumentując, że zamknęły one arbitraż regulacyjny, który kiedyś uzasadniał ceny premium.
Analityk Bloomberg Intelligence ETF Eric Balchunas dodał że ETF-y pełnią tę samą funkcję co DAT-y “z dobrym śledzeniem”, zapewniając czystszą ekspozycję przy jednoczesnym uniknięciu kosztów struktury korporacyjnej.
Przyznał, że niektóre instytucje mogą posiadać tylko akcje lub obligacje, co daje firmom takim jak MicroStrategy resztkową atrakcyjność. Zauważył jednak, że grupa ta “nie jest wystarczająca, aby kilka z nich mogło się rozwijać”.
W kierunku ekspansji “kryptowalut na akcję”
Wraz z erozją modelu premium, Hougan argumentuje, że wycena DAT zależy teraz od jego zdolności do zwiększania kryptowalut na akcję.
Tylko cztery strategie niezawodnie wspierają ten cel: emisja długu w celu zakupu większej ilości kryptowalut, pożyczanie aktywów w celu uzyskania rentowności, stosowanie strategii opcyjnych i nabywanie aktywów z dyskontem.
Emisja długu jest historycznie najpotężniejszym narzędziem, szczególnie gdy rynki kredytowe są korzystne, a Bitcoin zyskuje na wartości. Jeśli aktywa konsekwentnie przewyższają obciążenie odsetkami, akcjonariusze mogą osiągnąć dodatkowe zyski. Strategia ta opiera się jednak na wyczuciu czasu, sile bilansu i dostępie do rynków kapitałowych.
Pożyczki, produkty strukturyzowane i opcje generują dodatkowe zwroty, ale wprowadzają ryzyko kontrahenta lub strategii. Fuzje i przejęcia mogą zwiększyć skalę, obniżając koszty finansowania i rozszerzając zestaw transakcji, które DAT może realizować.
Hougan powiedział, że “skala ma znaczenie”, ponieważ większe firmy mogą uzyskać dostęp do tańszego kapitału i lepszego przepływu transakcji.
Hunter Horsley, dyrektor generalny Bitwise oczekuje że presja ta przyspieszy konsolidację.
“Jesteśmy na wczesnym etapie tego, czym staną się DAT” – powiedział, przewidując, że firmy, które przetrwały, przekształcą się w firmy operacyjne, które kupują prywatne firmy kryptograficzne i generują przychody, zamiast polegać wyłącznie na aprecjacji skarbu.
Biorąc to pod uwagę, Hougan podsumował:
“Myślę, że w przyszłości będzie większe zróżnicowanie. Kilka z nich będzie działać dobrze i handlować z premią, a wiele będzie działać słabo i handlować z dyskontem. Ten model jest jednym ze sposobów myślenia o tym, który jest który”.
Wycena sektorowa nabiera tempa
Ruch w kierunku bardziej zdyscyplinowanej wyceny zbiega się ze stratami na akcjach skarbowych Bitcoin. Badania z 10X Research szacuje, że inwestorzy detaliczni stracili około 17 miliardów dolarów w ostatnich miesiącach, gdy rynki przeszacowały holdingi korporacyjne.
Firma przypisała te straty załamaniu się tego, co określiła jako “alchemię finansową”, w której emisja akcji stwarzała pozory wzrostu, dopóki zmienność nie zniwelowała tego efektu.
Dane z CryptoRank wskazują na rozproszenie w całym sektorze. Papiery skarbowe o wysokich kosztach operacyjnych, ograniczonej skali lub dużych zwisach po stronie sprzedaży osiągały gorsze wyniki, podczas gdy firmy koncentrujące się na ekspansji kryptowalut na akcję były bardziej odporne.
Wyniki kryptowalutowych DAT w październiku (źródło: CryptoRank)
Podsumowując, zmiany te sugerują, że DAT muszą teraz bezpośrednio konkurować z funduszami ETF pod względem kosztów, płynności i przejrzystości. Okres, w którym bilanse korporacyjne wymagały automatycznych premii, nie jest już wspierany przez strukturę rynku.
Dla największych graczy wyzwaniem jest udowodnienie, że prowadzą działalność gospodarczą, a nie funkcjonują jako statyczne narzędzia bilansowe. Firmy, które nie są w stanie zrównoważyć kosztów lub zwiększyć liczby kryptowalut na akcję, prawdopodobnie będą handlować z dyskontem strukturalnym, podczas gdy te, które przyjmują aktywne strategie, mogą zachować przewagę w zakresie wyceny.
Ponieważ fundusze ETF zdobywają większy udział w przepływach instytucjonalnych, rynek wysyła jasny sygnał: samo posiadanie Bitcoina już nie wystarczy. DAT musi wykazać, że jest w stanie wygenerować wartość wykraczającą poza jego skarbiec, w przeciwnym razie jego kapitał własny będzie odzwierciedlał podstawową arytmetykę.
Wspomniane w tym artykule
Minęły 2 miesiące bez ani jednej nowej firmy kupującej Bitcoina
Historia korporacyjnej adopcji Bitcoina jest często opowiadana jako parada logo. Nowy dyrektor finansowy postanawia być odważny. Zarząd przytakuje. Skarb kupuje monety. Liczba rośnie.
Ta parada nie pojawiła się od dwóch miesięcy. Według BitBo’s treasuries tracker, ostatnią świeżą firmą, która dołączyła do klubu BTC-on-balance-sheet była GD Culture Group 18 września. Od tego czasu nie pojawiło się nic nowego. tabela “nowe podmioty” po prostu siedzi tam z tą samą datą na górze.
Nie oznacza to, że nie ma popytu korporacyjnego. Oznacza to tylko, że wygląda inaczej. Oferty netto są zdominowane przez tę samą obsadę powtarzających się akumulatorów, a Strategia jest dzieckiem z plakatu pragnienia tradfi na Bitcoin.
W dniu 17 listopada firma dodała 8 665 BTC w jednym ujęciu, przypominając, że najbardziej konsekwentni nabywcy są już w puli. Rynek może nie przyjmować nowych pływaków, ale z pewnością obserwuje, jak weterani wykonują dodatkowe okrążenia.
Aby zrozumieć, dlaczego wzorzec się zmienił i co to oznacza dla następnego etapu adopcji, musimy zagłębić się w liczby.
Pusta rampa
Zacznijmy od nieobecności.
Dziennik “Nowo dodane podmioty skarbowe” BitBo to ciągły rejestr pierwszych posiadaczy. Wiersze sprzed 18 września przypominają album z cyklu byka, z małymi spółkami publicznymi testującymi wody, kilkoma prywatnymi nazwami, a nawet kilkoma eksperymentami miejskimi.
Po przejęciu GD Culture Group 18 września, lista ucichła aż do 21 listopada. Na rynku, który opiera się na dynamice, nie można ignorować dwóch miesięcy bezruchu. To brak aktywności pokazuje nam, że onboarding ma swoją kadencję, a obecnie jest ona powolna.
Tabela przedstawiająca ostatnie 10 nowo dodanych podmiotów skarbowych w dniu 21 listopada 2025 r. (Źródło: BitBo)
Skąd więc ten cichy okres? Istnieje kilka prawdopodobnych przyczyn.
Po pierwsze, rachunkowość i zarządzanie. Nawet po przejściu na rachunkowość według wartości godziwej w USA, wiele zarządów nadal traktuje BTC jak pikantny przypis, a nie podstawowe aktywa skarbowe. Szablony zasad i komfort audytu wymagają czasu, aby się rozprzestrzenić. Żadna ilość przemówień programowych nie zmieni natychmiastowo komitetów ds. ryzyka w zarządach.
Po drugie, zastępowanie przez pełnomocnika. Spot Bitcoin ETF rozwiązał punkt bólu dla instytucji, które chciały ekspozycji na Bitcoin bez kosztów opieki i polityki. Jeśli zarząd może kupić IBIT lub FBTC za pośrednictwem tego samego stosu maklerskiego, który przechowuje ETF obligacji, spada postrzegana potrzeba surowej monety w bilansie.
Kanał “Najnowsze zmiany” BitBo jest teraz codzienną księgą tasowania zapasów ETF, co jest świetne dla płynności, ale nie dodaje logo do ściany korporacyjnych papierów skarbowych.
Po trzecie, alokacja uwagi. Ten rok do tej pory przypominał przygodę z wyborem między nakładami na sztuczną inteligencję a polityką dotyczącą aktywów cyfrowych. Ale dyrektorzy finansowi mają ograniczone możliwości, a jeśli dolar krańcowy jest kierowany na procesory graficzne lub spłatę zadłużenia, notatka “kup BTC” ma tendencję do lądowania niżej w stosie.
W rezultacie nowe podmioty korporacyjne wstrzymały się, a stali nabywcy napędzają nagłówki. Przykład: Listopadowe przejęcie Strategy. Jeśli zależy nam na strukturze rynku, a nie na narracji, ta koncentracja ma większe znaczenie niż brak nowych logo. (Bitbo)
Kto sprzedaje po cichu?
Teraz przechodzimy na drugą stronę księgi. Ten sam dziennik zmian BitBo, który pokazuje masowy zakup Strategy, pokazuje również serię znaczących transakcji sprzedaży i restrukturyzacji wśród górników i spółek o małej kapitalizacji.
HIVE Digital jest najbardziej uderzającym przykładem, ponieważ zmiana procentowa wyskakuje ze strony. 30 września saldo BTC zgłoszone przez HIVE zmieniło się z 2 201 na 210, co oznacza spadek o 1 991 monet, czyli około 90%. Kierownictwo HIVE wyjaśniło ten podział: na dzień 30 września w skarbcu znajdowało się 210 BTC wolnych od obciążeń i 1 992 BTC zastawionych.
Oznacza to, że istnieje duży stos, ale znaczna jego część jest związana z finansowaniem ekspansji, a nie jako wolne płynne zabezpieczenie. Podczas gdy liczba nagłówkowa zmniejszyła się, ekspozycja ekonomiczna nie zniknęła. Jednak ten niuans jest łatwy do przeoczenia, jeśli tylko przejrzysz tabelę.
Spojrzenie poza HIVE pozwala dostrzec bardziej pragmatyczne wybory bilansowe. Linia BTC Argo Blockchain spadła o około 82% między snapshotami; Cathedra spadła o około 74%. Górnicy żyją wewnątrz równania trzech zmiennych: ceny haszyszu, kosztu energii i dostępności kapitału.
Kiedy energia elektryczna jest niestabilna, a inwestorzy wolą samofinansowanie niż krany kapitałowe, sprzedaż zapasów lub zastawienie ich w celu wsparcia sprzętu staje się racjonalnym wyborem.
Widać również agresywną akumulację przez górników, którzy mogą. Wpisy Bitdeer wykazują stały wzrost do listopada, podczas gdy saldo Hut 8 wzrosło o ponad 3400 BTC między migawkami na koniec kwartału w miarę ewolucji integracji i strategii skarbowej. Nagłówek “górnicy sprzedają” jest zbyt prosty. Niektórzy sprzedają, to prawda, ale niektórzy też nie, a spread ilustruje ich strukturę kosztów i dostęp do finansowania.
Dlaczego ten zastój ma znaczenie
Jeśli nie pojawiają się nowi uczestnicy rynku korporacyjnego, a ton nadają powtarzające się wieloryby, zmienia się kształt popytu korporacyjnego i wzrasta koncentracja. Płynność zależy od garstki kupujących i garstki profesjonalnych sprzedawców. Nie jest to z natury złe.
Oznacza to jednak, że zmienność wokół ogłoszeń staje się bardziej teatralna. Kiedy Strategy publikuje dodanie 8 665 BTC w powolny dzień informacyjny, próżnia narracyjna w zasadzie wypełnia się sama. Im bardziej cichy jest rurociąg onboardingowy, tym głośniej brzmią wieloryby.
W kolumnie górników ukryty jest również sygnał podaży. Zastawione monety to nie to samo, co monety gotowe do wprowadzenia na rynek. Aktualizacja HIVE jest najczystszym przykładem, ponieważ kierownictwo przedstawiło bilans: 210 nieobciążonych, 1 992 zastawionych.
Jest to wyraźny podział na ekspozycję płynną i finansowaną. Zastawiona część jest funkcjonalnym zabezpieczeniem nakładów inwestycyjnych i może później zostać przekształcona z powrotem w płynne zapasy. Do tego czasu nie powinniśmy liczyć go podwójnie jako “dostępnego do sprzedaży”.
Dodajmy do tego obecność ETF i mamy trójkąt. Fundusze ETF przekształcają popyt z korporacyjnej decyzji skarbowej w decyzję o alokacji portfela, co powoduje, że niektórzy potencjalni klienci korporacyjni po raz pierwszy nabywają jednostki funduszy.
Tablica z logo firmy przestaje rosnąć, ale pula adresowalnych nabywców pogłębia się dzięki szynom brokerskim. Kanał BitBo wygląda teraz jak poranny biuletyn dotyczący zapasów ETF i sprzątania kopalni. To nudne, jeśli chcesz logo, ale świetne, jeśli chcesz dowiedzieć się, jak wygląda mikrostruktura rynku.
Co wznowiłoby paradę nowych korporacyjnych papierów skarbowych?
Istnieje kilka realistycznych czynników.
Wyraźniejsze przykłady rówieśników w określonych sektorach, ponieważ klastry sektorowe często poruszają się razem. Jeśli jeden sprzedawca oprogramowania o średniej kapitalizacji nakreśli senną, nudną politykę skarbową BTC, która przejdzie audyt przy minimalnym zamieszaniu, w ciągu dwóch kwartałów pojawią się trzy kolejne.
Stabilny reżim cenowy, który obniża postrzegane ryzyko nagłówka. Paradoksalnie, tąpnięcia mogą spowolnić adopcję, ponieważ zarządy nienawidzą kupować szczytów. Kwartał lub dwa handlu z ograniczonym zakresem po kapitulacji mogą sprawić, że BTC będzie wyglądać jak zabezpieczenie kapitału obrotowego, a nie księżycowy strzał.
Tańsze finansowanie i łatwiejsze zasilanie dla górników. Jeśli koszt przeniesienia spada, utrzymujesz więcej zapasów i mniej zastawiasz. Zmniejsza to wymuszoną sprzedaż i przesuwa udział korporacji w podaży w łańcuchu w kierunku rąk pacjentów.
Żadne z tych rozwiązań nie wymaga nowych regulacji ani sławnych osób, a jedynie czasu i kilku prostych studiów przypadku.
Szerszy obraz
Przyjęcie Bitcoina przez korporacje nigdy nie było linią prostą. Porusza się falami, które rymują się z cyklem, kosztem kapitału i wygodą substytutów.
Wersja tego rymu z 2025 r. obejmuje fundusze ETF, które ułatwiają dodawanie ekspozycji bez przepisywania polityki skarbowej, górników, którzy działają jak przedsiębiorstwa przemysłowe, a nie maskotki, oraz jedną publiczną firmę programistyczną, która traktuje BTC jak drugą siedzibę.
Aby wyjaśnić, dlaczego w ciągu ostatnich dwóch miesięcy nie pojawiło się żadne nowe logo, wystarczy kalendarz i podstawowe zrozumienie, w jaki sposób dyrektorzy finansowi podejmują decyzje. Obserwują innych. Preferują nudne procesy. Nienawidzą niespodzianek.
Wniosek dla czytelników jest praktyczny: nie oceniaj adopcji korporacyjnej tylko na podstawie liczby komunikatów prasowych. Obserwuj, kto i dlaczego faktycznie zmienia rozmiar. Oddziel płynne monety skarbowe od zastawionych zabezpieczeń.
I może miej oko na wieloryby. Kiedy na rampie jest cicho, weterani mają tendencję do posiadania basenu. 17 listopada jeden z nich przepłynął kolejne 8 665 metrów.
To, czy kolejne okrążenie należy do nowego uczestnika, czy do tego samego nabywcy, jest pytaniem, które zadecyduje o tym, jak ta faza rynku wycenia płynność. Tabela pokaże, kiedy parada rozpocznie się ponownie.
Wspomniane w tym artykule
Sztuczna inteligencja Qwen firmy Alibaba pokonuje globalnych konkurentów w testach matematycznych
TLDR;
- Qwen3-Max-Thinking firmy Alibaba osiągnął doskonałe wyniki w AIME i HMMT, co oznacza pierwszy w Chinach bezbłędny wynik w matematyce AI.
- GPT-5 Pro firmy OpenAI również odnotował doskonałe wyniki, wyznaczając nową rywalizację Wschód-Zachód w rozumowaniu sztucznej inteligencji.
- Nadal istnieją obawy dotyczące weryfikacji, ponieważ wyniki Alibaby nie zostały zweryfikowane przez strony trzecie ani dowody testów zamkniętych.
- Dostęp do API otwiera drzwi dla deweloperów i inwestorów, z potencjalnymi korzyściami w zakresie kosztów i wydajności na rynkach Azji i Pacyfiku.
Dział sztucznej inteligencji Alibaba zaprezentował Qwen3-Max-Thinking, zaawansowany model rozumowania, który zadziwił obserwatorów, zdobywając doskonałe 100% punktów w dwóch najtrudniejszych konkursach matematycznych na świecie, American Invitational Mathematics Examination (AIME) i Harvard-MIT Mathematics Tournament (HMMT).
Jest to ważny kamień milowy dla chińskiej branży sztucznej inteligencji. Podobno po raz pierwszy model opracowany w Chinach dorównał lub przewyższył zachodnie benchmarki w testach akademickich, które wymagają dużej ilości rozumowania.
The ogłoszenie stawia wysiłki Alibaby w zakresie sztucznej inteligencji ramię w ramię z GPT-5 Pro firmy OpenAI, która również odnotowała bezbłędne wyniki w tych samych konkursach na początku tego roku.
Skok dla chińskich ambicji AI
Według Alibaby, Qwen3-Max-Thinking jest zbudowany na bazie Qwen3-Max, największego modelu sztucznej inteligencji firmy z ponad bilionem parametrów. Architektura Qwen3-Max, wydana pod koniec września, stanowi najśmielszy krok Alibaby w kierunku stworzenia uniwersalnych modeli rozumowania, które mogą konkurować globalnie w złożonych zadaniach rozwiązywania problemów.
Matematyczne zwycięstwa są zarówno symboliczne, jak i techniczne. Przez lata elitarne zawody, takie jak AIME i HMMT, były wykorzystywane jako nieoficjalne punkty odniesienia do oceny głębokości rozumowania i zdolności abstrakcyjnego myślenia dużych modeli językowych (LLM). Doskonała dokładność w takich wydarzeniach wskazuje, że Qwen3-Max-Thinking wypełnia lukę w wydajności systemów opracowanych na Zachodzie.
Pozostają jednak pytania dotyczące przejrzystości i weryfikacji. Twierdzenia Alibaby, choć trafiają na pierwsze strony gazet, nie mają potwierdzenia ze strony osób trzecich. Ani AIME, ani HMMT nie prowadzą publicznych rankingów modeli sztucznej inteligencji i nie przeprowadzono jeszcze niezależnego audytu w celu zweryfikowania, czy wyniki zostały uzyskane w warunkach zamkniętej księgi, bez dostępu do Internetu, co jest kluczowym czynnikiem przy określaniu autentyczności.
Luki w weryfikacji prowadzą do sceptycyzmu
Pomimo entuzjazmu, eksperci wzywają do ostrożności. Brak publicznej weryfikacji oznacza, że nie jest jasne, czy Qwen3-Max-Thinking rzeczywiście osiągnął 100% dokładności w standardowych warunkach.
Niezweryfikowane wyniki stały się powtarzającym się problemem w testach porównawczych sztucznej inteligencji, ponieważ firmy starają się twierdzić, że są lepsze w dziedzinach takich jak rozumowanie, kodowanie i matematyka.
Co więcej, nie jest jasne, czy użyto wersji 2025 problemów konkursowych i czy sztuczna inteligencja była już narażona na podobne dane podczas treningu. Bez kontroli skażenia, gwarancji, że model nie widział wcześniej danych testowych, doskonałe wyniki są trudne do zweryfikowania.
Chociaż ogłoszenie Alibaby wywołało podekscytowanie, krytycy ostrzegają, że bez powtarzalności zwycięstwo może pozostać symboliczne, a nie naukowe.
Deweloperzy i inwestorzy dostrzegają potencjał API
Strategia sztucznej inteligencji Alibaby ma nie tylko prawo do chwalenia się, ale także realne implikacje komercyjne. Firma niedawno otworzyła dostęp API do Qwen3-Max-Thinking i zaprasza programistów do testowania jej możliwości rozumowania w rzeczywistych aplikacjach.
Dla zespołów zajmujących się oprogramowaniem i danymi otwiera to nowe możliwości routingu kosztów i wydajności, dynamicznie wybierając między dostawcami sztucznej inteligencji na podstawie ceny, dokładności lub opóźnień. Deweloperzy w regionie Azji i Pacyfiku, zwłaszcza ci, którzy szukają lokalnych opcji infrastruktury AI, mogą uznać ekosystem Qwen za atrakcyjny, jeśli oferuje konkurencyjne ceny i niezawodne wsparcie regionalne poza Singapurem.
Inwestorzy również bacznie się temu przyglądają. Jeśli Qwen3-Max-Thinking poradzi sobie ze złożonymi zadaniami rozumowania, pozostając jednocześnie przystępnym cenowo, Alibaba może wyrzeźbić niszę wśród deweloperów biznesowych i startupów AI poszukujących alternatywy dla dostawców z USA. Sukces takich modeli może oznaczać nową równowagę w globalnej infrastrukturze sztucznej inteligencji, z chińskimi modelami konkurującymi lub nawet przewyższającymi zachodnie modele w określonych zadaniach.
