Telegram
Follow us
70% najlepszych górników Bitcoin już wykorzystuje dochód ze sztucznej inteligencji, aby przetrwać bessę.
Siedmiu z dziesięciu najlepszych górników pod względem hashrate zgłasza inicjatywy związane ze sztuczną inteligencją lub obliczeniami o wysokiej wydajności, które już generują przychody, a pozostali trzej planują pójść w ich ślady.
Zmiana ta łączy zasilane energią grunty i połączenia górników z zakontraktowanymi przychodami od klientów GPU, tworząc drugą linię biznesową, która konkuruje z uruchamianiem układów ASIC z pełną mocą.
Partnerstwa w zakresie sztucznej inteligencji redefiniują ekonomię górnictwa i koncentrację inwestorów
TeraWulf ustanowiła punkt odniesienia po podpisaniu dwóch 10-letnich umów hostingowych z Fluidstack, łącznie około 200 MW w Lake Mariner.
Według Barron’sGoogle wspiera część zobowiązań leasingowych Fluidstack, do około 1,8 miliarda dolarów, i otrzymał warranty, które mogą równać się około 8 procentom TeraWulf. Ujawniona matematyka transakcji implikuje około 1,85 miliona dolarów za MW rocznie przychodów głównych w okresie obowiązywania umowy, co wielu górników wykorzystuje obecnie jako punkt odniesienia podczas zabiegania o najemców AI.
Core Scientific rozszerzył 12-letnią współpracę z CoreWeave o około 70 MW dodatkowej mocy HPC, z operacjami ukierunkowanymi na drugą połowę 2025 roku. Bitdeer nadal obsługuje komercyjną chmurę AI opartą na systemach NVIDIA DGX, podczas gdy Iris Energy informuje o chmurze AI działającej na procesorach graficznych H100 i H200.
Inni budują nieruchomości dla następnej fali. CleanSpark ogłosił 29 października, że zabezpieczył 271 akrów i około 285 MW długoterminowej mocy w Teksasie na potrzeby tego, co nazywa kampusem nowej generacji AI i HPC. Marathon zgodził się w sierpniu nabyć 64 proc. udziałów w Exaion, spółce zależnej EDF, w celu rozszerzenia swoich globalnych możliwości w zakresie AI i HPC, z opcją zwiększenia udziałów do 75 proc. do 2027 roku.
Riot ocenia konwersję około 600 MW w Corsicana na potrzeby AI lub HPC i wstrzymał część ekspansji wydobywczej, co spowodowało obniżenie prognozy hashrate na koniec 2025 r. z 46,7 EH / s do 38,4 EH / s. Bitfarms zatrudnił konsultantów do przeprowadzenia studium wykonalności i sprzedaje swoje lokalizacje klientom AI.
Według doniesień, Cipher Mining zawarł wieloletnią umowę Fluidstack ze zobowiązaniem leasingowym powiązanym z Google, chociaż nie wszystkie warunki zostały ujawnione w jednym pierwotnym zgłoszeniu. Phoenix Group z Abu Dhabi zasygnalizowała plany skalowania pojemności centrów danych powyżej 1 GW, koncentrując się na sztucznej inteligencji i bada możliwość wejścia na giełdę w USA w celu sfinansowania ekspansji.
Górnicy Bitcoina według hashrate i zaangażowania AI
Ekonomiczne uzasadnienie opiera się na mocy i przewidywalności.
Korzystając z dzisiejszego kontekstu sieciowego wynoszącego około 1,08 do 1,10 ZH/s i 144 bloków dziennie z opłatami, które wahały się od około 0,3 do 2,0 BTC za blok, jeden MW nowoczesnych układów ASIC przy około 17 J/TH przekłada się na około 0,059 EH/s hashrate.
Ta część sieci zarabia około 1,0 do 1,6 miliona dolarów na MW rocznie w przychodach brutto z wydobycia przed zasilaniem i kosztami operacyjnymi, przy cenie bitcoina wynoszącej prawie 104 000 USD, zgodnie z CoinWarz dane dotyczące ceny i hashrate. Środkowy punkt tego przedziału, około 1,2 do 1,3 miliona dolarów, jest zbliżony do 1,85 miliona dolarów za MW rocznie sugerowanego przez kontrakty AI TeraWulf.
Cena energii, nakłady inwestycyjne (capex) i wykorzystanie determinują marże w obu modelach. Mimo to zakontraktowany charakter hostingu AI stał się kluczową cechą dla inwestorów kapitałowych poszukujących stabilniejszych przepływów pieniężnych, a nie czystej ekspozycji na ryzyko i opłaty.
Makro popyt na moc centrów danych stanowi tło. McKinsey wykresy pokazują, że zużycie energii elektrycznej w centrach danych w USA może osiągnąć około 606 TWh do 2030 r. wraz ze wzrostem obciążeń związanych ze sztuczną inteligencją. ERCOT przewiduje rekordowe szczytowe zapotrzebowanie w ciągu najbliższych pięciu lat, przy czym głównym czynnikiem są centra danych, ponieważ analizy wskazują na około 35 GW szczytowego obciążenia centrów danych do 2035 roku.
Przedsiębiorstwa użyteczności publicznej dostosowują się, a American Electric Power zwiększa swój pięcioletni plan kapitałowy do 72 miliardów dolarów, ponieważ pracuje nad szeregiem umów wspieranych przez klientów i ponad 190 GW wniosków o obciążenie w fazie rozwoju, zgodnie z Reuters. Liczby te są zgodne z twierdzeniem górników, że ich sieci, podstacje i banki ziemi są obecnie rzadkimi zasobami dla kampusów AI, a nie tylko dla exahash.
To dostosowanie zmienia to, co liczy się w górniczej tabeli ligowej.
Górnik, który kieruje nowe megawaty w stronę sztucznej inteligencji, może odnotować niższy wzrost hashrate niż operacja typu pure-play. Jednak jego wartość przedsiębiorstwa może wzrosnąć dzięki zakontraktowanym przychodom, opcjonalności zasilania i umowom o dłuższym okresie obowiązywania.
Dodatki Core Scientific do CoreWeave nadały modelowi 12-letnią pieczęć. Plan CleanSpark o mocy 285 MW i zakup Exaion przez Marathon popychają górników w kierunku posiadania i obsługi kampusów o mieszanym przeznaczeniu, w których procesory graficzne, górnicy, a czasem standardowa kolokacja mogą współdzielić infrastrukturę. Publiczna ocena 600 MW przeprowadzona przez Riot w Corsicana pokazuje, jak szybko może zmienić się mieszanka, gdy lokalizacja ma już transformatory, rozdzielnice, prawa do wody i infrastrukturę światłowodową.
Istnieją pewne ograniczenia. Harmonogramy połączeń międzysystemowych ERCOT, dostępność turbin gazowych dla nowych urządzeń szczytowych i czas realizacji transformatorów dyktują, jak szybko można zasilić hale o dużej gęstości. Podaż procesorów graficznych pozostaje czynnikiem wahającym się w miarę zwiększania produkcji układów Blackwell i ich następców, a także w miarę alokowania przez hiperskalery zapasów na potrzeby wewnętrznych kompilacji.
Po stronie kryptowalut każda zmiana w systemach opłat, która znacząco podnosi opłaty za blok, może zlikwidować część różnicy w przychodach na MW między wydobyciem a hostingiem AI. Ruch o około 0,5 BTC na blok w trwałych średnich opłatach jest wart około 0,2 do 0,3 miliona dolarów na MW rocznie w przychodach brutto górników przy obecnych poziomach cen, w oparciu o prostą matematykę udziału w sieci powyżej.
Inwestorzy obserwują skład przychodów, a nie tylko exahash.
Zakontraktowane megawaty AI i dolary za MW rocznie stają się nowymi informacjami do śledzenia. Przedział od 1,5 do 2,0 milionów dolarów za MW rocznie staje się praktycznym punktem odniesienia dla hostingu o dużej gęstości w USA, a ujawniona liczba TeraWulf służy jako aktualny punkt odniesienia.
Plany inwestycyjne i aktualizacje kolejki połączeń międzysystemowych są obecnie tak samo istotne dla perspektyw górników, jak harmonogramy dostaw ASIC. W miarę ograniczania mocy spot w USA, górnicy posiadający już zasilane grunty, dozwolone pola i zapasowe podstacje mogą zarabiać na tej opcjonalności szybciej niż podmioty wchodzące na rynek od podstaw.
Kąt międzynarodowy dodaje wagi. Posunięcie Marathon z Exaion wiąże amerykańskiego górnika z podmiotem stowarzyszonym EDF we francuskim systemie energetycznym, dostosowując hosting GPU do aktywów energetycznych sąsiadujących z państwem.
Plan Phoenix Group dotyczący zwiększenia skali działalności w Zatoce Perskiej, przy jednoczesnym rozważaniu wejścia na giełdę w Stanach Zjednoczonych, stawia suwerenną ekonomię energetyczną w kontekście infrastruktury sztucznej inteligencji.
Struktury te mogą przyciągnąć więcej górników do wspólnych przedsięwzięć, w których przedsiębiorstwa użyteczności publicznej lub inwestorzy energetyczni zakotwiczają długoterminowe kontrakty w zamian za prawa do przepustowości, priorytetowe połączenia międzysystemowe lub udziały kapitałowe.
Jeśli chodzi o podstawy kryptowalut, zmiana może spowolnić tempo wzrostu hashrate sieci do 2026 r., jeśli znaczna część nowej mocy zostanie skierowana do procesorów graficznych zamiast układów ASIC. Sieć nadal będzie dodawać hash w miarę pojawiania się nowych witryn i odświeżania starszych flot, ale nachylenie może się spłaszczyć w stosunku do ostatniego wzrostu.
Nie powstrzyma to kapitału przed wejściem do górnictwa, ponieważ wysokie ceny bitcoinów i skoki opłat mogą nadal poprawiać zyski; jednak sprawia, że tabela liderów hashrate jest słabszym wskaźnikiem wartości kapitału niż w poprzednich cyklach.
Poniżej znajduje się zwięzły przegląd sytuacji największych górników notowanych na giełdzie. Status odzwierciedla to, czy AI/HPC już generuje przychody, czy też wciąż znajduje się w fazie planowania lub oceny, w oparciu o ujawnione przez spółkę informacje i raporty głównego nurtu.
Bitcoin MinerHashrate (EH/s)% globalnej sieciZaangażowanie AI/HPCStatusMarathon Digital Holdings57.45.3%Nabycie 64% udziałów w EDF Exaion w celu rozbudowy infrastruktury AI/HPCPrzychodyCleanSpark50.04.6%Budowa 285 MW kampusu centrum danych AI/HPC w Teksasie (umowy w trakcie realizacji)PrzychodyIris Energy (IREN)45.44.2%Obsługa klastrów chmurowych GPU AI zasilanych energią odnawialną z systemami H100/H200PrzychodyRiot Platforms36,53,4%Ewaluacja AI/HPC w celu zmiany przeznaczenia obiektu Corsicana o mocy 600 MW (wstrzymana ekspansja górnicza)PlanowanieBitdeer Technologies35.03.2%Uruchomienie komercyjnej usługi AI w chmurze przy użyciu układów GPU NVIDIA DGX H100/H200PrzychodyCipher Mining23,62,2%Zgłoszone wieloletnie dzierżawy centrów danych AI (AWS & Fluidstack, łącznie ~ 8,5 mld USD)PrzychodyCore Scientific19.11.8%Hosting obciążeń AI/ML dla CoreWeave w ramach 12-letniej umowy (~70 MW)PrzychodyBitfarms19.51.8%Przeprowadzenie wykonalności konwersji HPC/AI z Appleby Strategy GroupPlanowanieTeraWulf12.81.2%Podpisane 10-letnie umowy na hosting AI (> 200 MW, Fluidstack wspierany przez Google)PrzychodyPhoenix Group*15.0 *1.9% *Rozbudowa w kierunku 1 GW pojemności hybrydowego centrum danych dla AI/HPC do 2027 r. (planowane)Planowanie
To, co należy teraz obserwować, jest proste i mierzalne. Śledzenie zakontraktowanych megawatów AI i dolarów za MW rocznie w nowych zgłoszeniach, trajektoriach nakładów inwestycyjnych i korektach obciążenia ERCOT oraz trzydziestodniowych średnich opłat bitcoinowych w stosunku do dotacji przy użyciu źródeł takich jak CoinWarz.
Te punkty danych powiedzą ci, ile mocy wydobywczej przenosi się na GPU, jak szybko kampusy są zasilane energią i jak zmienia się różnica w przychodach na MW. Najwięksi górnicy już realizują ten plan.
Wspomniane w tym artykule
Cena bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, ponieważ AI rozdziela górników
Rekordowa trudność i malejące opłaty w łańcuchu spowodowały, że rentowność wydobycia Bitcoina spadła do najniższego poziomu od dwóch lat, tworząc coraz większą przepaść między górnikami, którzy przetrwali na cienkich jak brzytwa marżach, a tymi, którzy przekształcili się w operatorów centrów danych w związku z boomem na sztuczną inteligencję.
Górnictwo było kiedyś jednorodną branżą poruszającą się w synchronizacji z ceną Bitcoina. Obecnie jednak ewoluuje w gospodarkę dwóch prędkości, w której sukces definiuje moc obliczeniowa, a nie strategia energetyczna.
Przy około 42,14 USD za terahash dziennie, cena hashprice Bitcoina (skrót branżowy oznaczający przychody górników na jednostkę mocy obliczeniowej) spadła do dolnych 4% dwuletniego zakresu.
Tylko w ciągu ostatniego miesiąca spadła ona o 19%, podczas gdy spadek wartości Bitcoina na szerszym rynku do około 101 500 USD tylko pogłębił ten spadek.
Wykres przedstawiający cenę Bitcoina od 5 sierpnia do 5 listopada 2025 r. (Źródło: Hashrate Index)
Prawdziwym winowajcą nie jest cena spot.
Jest to matematyka strukturalna samej sieci: trudność wzrosła o 31% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, hashrate o 23%, podczas gdy opłaty, niegdyś wspierane przez zwykłą aktywność i zatory, spadły do najniższego poziomu od wiosny. Rezultatem jest czysta kompresja, z większą liczbą maszyn walczących o mniej nagród.
Dla mniejszych górników ta kombinacja jest druzgocąca. Wiele z nich działa poniżej progu rentowności, szczególnie te powiązane z drogimi kontraktami na energię elektryczną lub starszym sprzętem. Sytuacja bardzo przypomina wcześniejsze dołki cyklu w 2020 r. i pod koniec 2022 r., kiedy to najsłabsi gracze skapitulowali tuż przed odbiciem.
Tym razem jednak test warunków skrajnych odbywa się w zupełnie innym środowisku: pojawienie się sztucznej inteligencji i wysokowydajnych obliczeń stworzyło zupełnie nowy zawór bezpieczeństwa dla górników, umożliwiając im przestawienie infrastruktury na obciążenia niezwiązane z Bitcoinem.
Na początku tego tygodnia Iris Energy ogłosiła pięcioletnią umowę z Microsoftem o wartości 9,7 miliarda dolarów na dostawę AI i pojemności centrów danych, skutecznie zmieniając część swojej floty w dostawcę HPC. Reakcja akcji była natychmiastowa, a brokerzy zaczęli ponownie oceniać IREN, Core Scientific, Riot Platforms i Cleanspark jako “ “gry infrastrukturalne AI”, a nie czyste proxy Bitcoin.
Ta zmiana, zakotwiczona w rzeczywistej dywersyfikacji przychodów, jest powodem, dla którego akcje górników mogą rosnąć nawet wtedy, gdy cena hashprice spada. Rynek zaczyna wynagradzać elastyczność w skali sieci i długoterminowe kontrakty energetyczne zamiast produkcji hash.
Kontrast ze starszymi górnikami jest wyraźny. Firmy, które pozostają związane wyłącznie z produkcją Bitcoina, mają niewielkie pole manewru, gdy marże się załamują.
Zyski górników są obecnie na najniższych poziomach rentowności od kwietnia, ponieważ odczyty hashprice w okolicach 43 USD za PH / dzień są bliskie wielomiesięcznych minimów. Firmy te są nadal opłacane w całości z nagród za bloki Bitcoin i opłat transakcyjnych, przychodów, które spadają automatycznie wraz z każdym wzrostem trudności.
O ile nie mogą zabezpieczyć ekspozycji lub uzyskać dostępu do ultra taniej energii, utkną w oczekiwaniu na kolejną ulgę w dotacjach blokowych lub wzrost opłat sieciowych.
Marathon Digital tymczasem pokazuje, jaka skala może zrównoważyć kryzys. Firma niedawno odnotowała rekordowy kwartalny zysk w wysokości 123 milionów dolarów, podwajając zarówno wydajność operacyjną, jak i nowe linie biznesowe sąsiadujące z hostingiem AI.
Jej mieszanka przychodów stanowi obecnie połączenie operacji wydobywczych i AI, co pokazuje, jak zmienia się definicja górnika. Rozległy ślad energetyczny Marathon umożliwia mu oportunistyczne ograniczanie lub przekierowywanie obciążenia, sprzedaż nadmiaru energii lub dzierżawę infrastruktury do zadań HPC, gdy ekonomia wydobywania bitcoinów się zaostrza.
Rozbieżność jest teraz widoczna w danych rynkowych: inwestorzy kapitałowi traktują słabość hashprice nie jako ryzyko egzystencjalne, ale jako filtr oddzielający górników o zrównoważonych modelach biznesowych od tych, którzy jedynie gonią za nagrodami za bloki.
Jak Bernstein’s najnowsza notatka, “hashprice pain won’ not hit AI-pivot miners.” Ten sentyment oddaje zachodzącą zmianę strukturalną, polegającą na tym, że wydobywanie bitcoinów ewoluuje z dążenia do jednego celu w działalność związaną z infrastrukturą danych na wielu rynkach.
Śledzenie, kiedy spowolnienie może się odwrócić: kilka wyraźnych znaczników.
Pierwszym z nich jest plateau trudności lub rollover, sygnalizujące, że nierentowny hashrate spada, tworząc naturalną równowagę, która podnosi udział pozostałych górników w nagrodach.
Drugim jest odrodzenie się opłat w łańcuchu, czy to z powodu przeciążenia, czy też nowej fali popytu w stylu subskrypcji. Oba te czynniki mogą podnieść hashprice bez zmiany ceny Bitcoina.
Trzecim i być może najbardziej znaczącym czynnikiem jest ciągła ekspansja kontraktów AI lub HPC. Każdy nowy megawat przekierowany do zewnętrznych obciążeń zmniejsza efektywną konkurencję w sieci Bitcoin, stabilizując marże dla tych, którzy pozostają.
Inne zmienne również mają znaczenie: zimowe ceny energii, zachęty do ograniczania i przepisy regionalne wpływają na to, kto może przetrwać przedłużający się okres presji gospodarczej. Fuzje, likwidacje i zamykanie witryn zwykle przyspieszają, gdy cena hashprice zbliża się do najniższych poziomów cyklu.
Historycznie rzecz biorąc, był to kontrariański sygnał dla szerszego rynku, swego rodzaju preludium do złagodzenia trudności i wznowienia akumulacji górników.
Kolejny wzrost trudności będzie pierwszym prawdziwym testem tego, czy ta kompresja osiągnęła swój limit. Jeśli wzrost hashrate zatrzyma się, a opłaty wzrosną, cena hashprice może rozpocząć powolny średni powrót do równowagi.
Do tego czasu branża wydobywcza pozostaje podzielona między tych, którzy radzą sobie z najtrudniejszym problemem matematycznym Bitcoina i tych, którzy przepisują go całkowicie za pomocą sztucznej inteligencji.
Post Cena Bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, gdy sztuczna inteligencja dzieli górników pojawiła się najpierw na CryptoSlate.
Nowa era napędzana długiem dla górników Bitcoin oznaczona kamieniem milowym 1 zetahash
Wydobywanie bitcoinów przekroczyło próg zetahash we wrześniu, gdy sieć osiągnęła średnią 1,034 ZH / s, a cena hash spadła poniżej 47 USD za PH na sekundę.
Według nowy raport The MinerMag, wzrost trudności zbiegł się w czasie z prawie dwukrotnym wzrostem wartości kapitału własnego górników od sierpnia do około 90 miliardów dolarów do 15 października, podczas gdy BTC spadł o 3,7 procent w tym samym okresie.
Środek ciężkości sektora przesunął się w kierunku zdolności bilansowej, długu zamiennego i kontraktów na wysokowydajne obliczenia. Rekordowe trudności zmniejszyły marże operacyjne, a koszty energii pozostały zbliżone do umów o stałym oprocentowaniu.
Zgodnie z raportem, łączna kapitalizacja rynkowa operatorów notowanych na giełdzie wzrosła z około 41 miliardów dolarów w sierpniu do 58 miliardów dolarów we wrześniu, a następnie do 90 miliardów dolarów w połowie października, nawet gdy cena hashprice powróciła do poziomów ostatnio obserwowanych w maju.
OkresPołączona kapitalizacja rynkowaUwagiSierpień$41BPoczątek okna rajdowegoWrzesień$58BCiąg dalszy lepszych wyników w porównaniu z BTPaździernik15$90BPonad dwukrotny wzrost od sierpnia; BTC -3,7% w tym samym okresie
Przeszacowanie jest zgodne z narracją ekspozycji na infrastrukturę cyfrową, w której górnicy przedstawiają zakontraktowaną moc, budowę centrów danych i kolokację sztucznej inteligencji jako przyrostowe strumienie zysków, które są mniej związane z nagrodami za bloki.
Panel wyników MinerMag pokazuje, że liderzy w ciągu ostatniego miesiąca obejmowali Bitfarms, wzrost o 162 procent, Canaan, wzrost o 149 procent i CleanSpark, wzrost o 125 procent. MARA wzrosła o 39 procent, Riot o 32 procent, a BTC spadł o 3,7 procent w tym samym okresie.
Tabela ligowa produkcji uległa przetasowaniu w miarę skalowania flot.
Według wrześniowego snapshotu MinerMag, MARA zrealizowała 53,3 EH/s, około 88 procent wdrożonej wydajności i wydobyła 736 BTC, sprzedając mniej więcej połowę. Bitdeer zwiększył swój zrealizowany hashrate o jedną trzecią do 32,7 EH/s i przesunął się na piąte miejsce, podczas gdy HIVE osiągnął 19,3 EH/s, a Cipher 18,2 EH/s, ponieważ oba zbliżyły się do progu 20 EH/s, który obecnie nieformalnie definiuje górną średnią warstwę.
Poziomy te stanowią tło dla konsolidacji, zamiany lokalizacji i modernizacji gęstości mocy, ponieważ operatorzy starają się zakwalifikować do dzierżawy hiperskalowej sztucznej inteligencji, która wymaga długoterminowego zasilania o niskim poziomie zakłóceń.
Drugim filarem nowego systemu jest finansowanie. Górnicy pozyskali ponad 1 miliard dolarów w drugim kwartale poprzez zamiany i blisko 3 miliardy dolarów już w trzecim kwartale, z emitentami obejmującymi Cipher, MARA i TeraWulf. IREN zamknął 1 miliard dolarów, TeraWulf przedstawił plany dotyczące 3,2 miliarda dolarów w zabezpieczonych obligacjach uprzywilejowanych, a Bitfarms zaproponował 300 milionów dolarów w obligacjach zamiennych.
Struktura tego cyklu różni się od pożyczek zabezpieczonych ASIC i infrastrukturalnych z 2021 r., które później straciły na wartości, ponieważ dzisiejsze zerokuponowe obligacje zamienne wypychają odsetki gotówkowe z najbliższego okresu i pozostawiają otwartą ścieżkę konwersji kapitału.
Kompromis jest jasny, jeśli dynamika akcji spadnie, terminy zapadalności od dwudziestu czterech do trzydziestu sześciu miesięcy przesuną się w centrum uwagi, a sektor stanie w obliczu rozwodnienia poprzez bezgotówkowe konwersje lub rozliczenie gotówkowe przy niższych cenach akcji.
Ekonomia na poziomie platformy wiertniczej stanowi podstawę dyskusji.
Korzystając z podstawowego przypadku The MinerMag z ceną energii na poziomie 0,06 USD za kWh, przychody wynoszą około 0,054 USD za TH dziennie. Okresy zwrotu wynoszą od około 458 dni dla S19XP+ Hyd do około 900 dni dla S23 Hyd w przedziałach wydajności od 9,5 do 19 J/TH, wzmacniając lukę między flotami na krzywej najnowszej generacji a tymi, które znajdują się dalej.
Przyjęte w raporcie współczynniki elastyczności oznaczają, że 10-procentowa zmiana przychodu na TH dziennie zwiększa zwrot z inwestycji o około 10 do 15 procent, ponieważ koszty operacyjne powiązane z dżulami na terahash dominują, podczas gdy krótkoterminowe nakłady inwestycyjne na TH są stałe.
Ta wrażliwość sprawia, że trudność i ścieżka BTC są głównymi zmiennymi, a potencjalna czteroprocentowa ulga w trudności oznaczona jako następna korekta prawdopodobnie będzie krótkotrwała.
Miner HardwareCapex per TH/sRevenue per TH/sRevenue per kWhOpex per TH/sPayback (Days)S23 Hyd (9.5 J/TH)$30$0.054$0.237$13.68900S21XP Imm. (13,5 J/TH)$18$0,054$0,167$19,44653S21+ Hydro (15 J/TH)$21,5$0,054$0,150$21,60846S21 Pro (15 J/TH)$16$0,054$0,150$21,60630S21 Imm. (16 J/TH)$15.5$0.054$0.141$23.04647S21+ (16.5 J/TH)$15$0.054$0.136$23.76645S19XP+ Hyd (19 J/TH)$9$0.054$0.118$27.36458
Pod względem operacyjnym system zetahash podnosi poprzeczkę w zakresie pozyskiwania energii, strategii ograniczania i modernizacji wydajności.
Operatorzy nieposiadający mocy poniżej 0,05 USD za kWh lub nieposiadający wystarczającej ilości dżuli najnowszej generacji na terahash stoją w obliczu obniżonych marż do czasu zmiany cen BTC lub nadejścia trwałej ulgi w trudnościach.
Scenariusze MinerMag nakreślają trzy krótkoterminowe ścieżki od dzisiejszej bazy: jeśli trudności wzrosną, a BTC pozostanie na niezmienionym poziomie, cena haszyszu spadnie o 10 do 20 procent, a zwrot z inwestycji wydłuży się o dwa do sześciu miesięcy w przypadku zwykłych flot chłodzonych powietrzem; jeśli sygnalizowana ulga w trudnościach nadejdzie tylko z niewielkim odbiciem BTC, pojawi się pięcio- do dziesięcioprocentowy wiatr w plecy, który zniknie; jeśli BTC wzrośnie, a trudności pozostaną na niezmienionym poziomie, wzrost ceny haszyszu o 15 do 25 procent pociągnie platformy o niższej wydajności z powrotem w kierunku zwrotów w połowie cyklu, wykorzystując tabelę bazową jako kotwicę.
Historia kapitałowa zależy teraz od realizacji przychodów niezwiązanych z wydobyciem.
Ostatnie pozycje MinerMag obejmują wspieraną przez Google inicjatywę hostingową AI o wartości 3 miliardów dolarów powiązaną z Cipher, rozszerzone wsparcie kredytowe dla wysokowydajnych obliczeń CleanSpark, budowę lokalizacji Galaxy w Teksasie o wartości 460 milionów dolarów jako centrum AI oraz porozumienie Nscale i Ionic Digital powiązane z Microsoftem, wycenione na 14 miliardów dolarów.
Cele te, choć duże, wymagają terminowego dostarczania połączeń międzysystemowych, transformatorów i najemców obliczeniowych, a także ujawniania informacji w celu przełożenia nagłówków na przychody. Jeśli harmonogramy ramp będą się poślizgiwać, narracje kapitałowe zbudowane na opcjonalności centrów danych zbiegną się z powrotem w kierunku BTC beta.
Jurysdykcja zwiększa rozproszenie. MinerMag cytuje nowe moce produkcyjne w Norwegii i Bhutanie w ramach bogatych w wodę ram, a Laos bada finansowanie wydobycia związane z tamą, z których każda przesuwa globalną krzywą kosztów, przenosząc przyrostowy exahash do tańszych wiader.
Jednocześnie ryzyko idiosynkratyczne, od sporów sądowych w Stanach Zjednoczonych, takich jak sprawy w Kentucky, po dochodzenia dotyczące poszczególnych europejskich operatorów, przekłada się na szerszy rozkład mnożników, ponieważ inwestorzy wyceniają różnice regulacyjne i prawne w zależności od położenia geograficznego i ładu korporacyjnego.
Prosta soczewka runway łączy te elementy w całość.
Zmapuj emitentów zamiennych w trzecim i czwartym kwartale do zegara od osiemnastu do trzydziestu sześciu miesięcy.
W okresie wzrostów kapitał własny znajduje się powyżej cen konwersji, a konwersje bezgotówkowe spłacają zadłużenie, jednocześnie finansując nakłady inwestycyjne na nowe lokalizacje i bardziej wydajne platformy.
W przypadku tendencji spadkowej, spółki emitują akcje w celu osłabienia lub rezerwują gotówkę na rozliczenie, ograniczając wzrost nakładów inwestycyjnych.
Obie ścieżki prowadzą z powrotem do trudności sieci, ponieważ dzisiejsze zwiększenie przepustowości zwiększa podstawową trudność w perspektywie trzech do sześciu miesięcy, co z kolei obniża cenę hashprice, chyba że BTC wyprzedza ekspansję.
Opis cyklu MinerMag oddaje tę refleksyjność: kapitał własny w górę, okno transakcji otwarte, pojemność w górę, trudność w górę, każda tura wywiera presję na marże, dopóki BTC lub opłaty nie pochłoną różnicy.
W przypadku operatorów dążących do lub przekraczających 20 EH/s, skala i jakość zasilania zapewniają opcjonalność, w tym równoważenie obciążenia przez najemców górniczych i AI, strategie skarbowe dotyczące posiadania i sprzedaży BTC oraz swobodę wstrzymywania lub przyspieszania ekspansji w miarę zmian na rynkach energii.
Wrześniowa tabela MinerMag pokazuje, że MARA sprzedaje około połowy swojej miesięcznej produkcji BTC, co jest postawą, która dodaje gotówkę operacyjną, zachowując jednocześnie pewną beta BTC. Inni bardziej skupili się na emisjach, zadłużeniu na poziomie lokalizacji lub przedpłatach kolokacyjnych. Rozproszenie wyborów określi, kto może utrzymać zwroty w przedziale od 500 do 700 dni, jeśli cena hashprice pozostanie poniżej obecnego poziomu bazowego.
Liczby i stojąca za nimi kombinacja finansowania sprawiają, że branża jest wyceniana jako infrastruktura z momentem obrotowym kryptowalut.
Hashrate przesunął się do strefy wyższego ciśnienia, akcje zyskały na wydajności i rurociągach AI, a stos zadłużenia przesunął się w kierunku obligacji zamiennych z wyraźnym oknem refi.
MinerMag twierdzi, że natychmiastowy katalizator ogranicza się do możliwej jednocyfrowej ulgi w trudnościach, przy czym ekonomia jest nadal zakotwiczona na poziomie 0,06 USD za kWh energii i przychodach zbliżonych do 0,054 USD za TH dziennie.
Krótkoterminowym zadaniem dla górników jest przekształcenie ogłoszonych projektów centrów danych i siły bilansowej w stabilne przychody niezwiązane z wydobyciem, przy jednoczesnym wchłonięciu linii bazowej zetahash.
Wspomniane w tym artykule
