Telegram
Follow us
Panika podatkowa związana z bitcoinami narasta, ponieważ IRS może sprawdzić Twoje transakcje kryptowalutowe — i być może będziesz musiał udowodnić, ile zapłaciłeś
O godz. 7:12 rano w przypadkowy wtorek lutego pojawia się wiadomość e-mail o dość niewinnym temacie: „Twoje formularze podatkowe są gotowe”.
Dla Mayi, projektantki pracującej na pół etatu, która kupiła niewielką ilość bitcoinów podczas szumu wokół tej waluty w 2021 r., a następnie sprzedała niewielkie ilości za pośrednictwem kilku aplikacji, gdy życie stało się droższe, wydaje się to rutynowym obowiązkiem administracyjnym.
Klik, pobieranie, gotowe, powrót do pracy. Jednak załącznik mówi co innego.
W tym sezonie rozliczeniowym wielu zwykłych użytkowników kryptowalut po raz pierwszy zobaczy standardowy formularz przeznaczony dla aktywów cyfrowych, który trafi do tego samego folderu, co zwykłe dokumenty podatkowe.
Maya otwiera go, oczekując jednej liczby, która interesuje wszystkich: ile zapłaciła, za ile sprzedała, ile jest winna.
Otrzymuje jedną z tych informacji.
Wczesne wdrożenie formularza 1099-DA opiera się w dużej mierze na przychodach z działalności w 2025 r., a brakującym elementem jest podstawa kosztowa.
W przypadku transakcji z 2025 r. brokerzy muszą zgłaszać przychody brutto na formularzu 1099-DA, a zgłaszanie podstawy pozostanie poza zakresem obowiązkowym do następnej fazy.
Formularz może poinformować rząd i Ciebie, za ile sprzedałeś. Jednak część „ile zapłaciłeś” może pozostawić do odtworzenia na podstawie własnej historii.
Ta luka jest miejscem, w którym rozgrywa się ludzka historia, ponieważ ludzie tacy jak Maya traktują inwestycje w kryptowaluty podobnie jak wiele innych. Kupują na jednej giełdzie, przenoszą monety do samodzielnego przechowywania, łączą tokeny, wymieniają się nimi, a następnie sprzedają gdzie indziej, gdy nadchodzi termin płatności czynszu.
Dokumentacja pokazuje wyjście. Rzeczywiste życie handlu znajduje się pośrodku.
Nadal zgłaszasz działalność podlegającą opodatkowaniu, niezależnie od tego, czy broker wysyła Ci formularz, i nadal obliczasz podstawę opodatkowania na podstawie własnych zapisów.
W świecie, w którym oprogramowanie podatkowe zachęca ludzi do importowania formularzy i klikania „wyślij”, instrukcja ta staje się punktem nacisku.
Jest to szczególnie trudne dla osób, których podstawa kosztowa znajduje się w wielu portfelach i miejscach.
Presja ta przejawia się w postaci zamieszania, a czasem nadpłaty.
Niektórzy specjaliści podatkowi ostrzegają, że brakująca podstawa może zawyżać zyski zgłaszane przez podatników, którzy traktują import jako kompletny, co podkreśla MarketWatch .
Frustrację tę łatwo zrozumieć. Broker może przekazywać wpływy na dużą skalę.
Nieuporządkowana część, czyli pokwitowania, pozostaje w gestii podatnika.
Formularz przychodzi, a następnie następują obliczenia
Formularz 1099-DA jest nowym kanałem IRS służącym do zgłaszania przez brokerów aktywów cyfrowych, a rok 2025 jest pierwszym rokiem, w którym wielu brokerów zaczyna z niego korzystać.
IRS przedstawia to jako sposób na pomoc podatnikom i agencji w śledzeniu sprzedaży i wymiany aktywów cyfrowych, a system został zbudowany w oparciu o ostateczne regulacje i powiązane wytyczne IRS .
Wszystko zależy od harmonogramu.
W przypadku zbycia w 2025 r. brokerzy zazwyczaj zgłaszają przychody brutto, a pole podstawy często pozostaje puste, ponieważ broker nie posiada uzasadnionej historii kosztów, zwłaszcza po transferach.
Instrukcje IRS określają ramy objęte i nieobjęte oraz wyjaśniają, w jaki sposób brokerzy obsługują pola podstawy, gdy są one nieznane lub nie są wymagane.
Raportowanie podstawy staje się bardziej realne w przypadku sprzedaży w dniu 1 stycznia 2026 r. lub po tej dacie.
Zgodnie z instrukcjami ma to najbardziej przejrzyste zastosowanie, gdy aktywa są nabywane po 2025 r. i pozostają na tym samym rachunku powierniczym do momentu ich sprzedaży.
Dwie osoby mogą sprzedać ten sam token po tej samej cenie, a jedna z nich otrzyma uporządkowaną wartość bazową, a druga puste pole.
Jedna osoba pozostała na miejscu, a druga przeniosła monety.
Ten szczegół sprawia, że formularz podatkowy staje się infrastrukturą kształtującą zachowania.
System, który nagradza pojedynczą ścieżkę przechowywania, sprawia, że „pozostanie na platformie” jest ścieżką najmniejszego oporu dla formalności.
Samodzielne przechowywanie zapewniło swobodę, ale rozproszyło pokwitowania
Zapytaj 10 użytkowników kryptowalut, w jaki sposób śledzili podstawę kosztową w ciągu ostatnich kilku lat, a otrzymasz 10 wersji odpowiedzi „miałem taki zamiar”.
Wersja Mayi wygląda znajomo.
Wykorzystała metodę uśredniania kosztów dolara w ETH na giełdzie A, wypłaciła środki do portfela podczas fali „nie są to twoje klucze”, zamieniła je na token w zdecentralizowanej aplikacji, a następnie zdeponowała z powrotem na giełdzie B w celu sprzedaży.
Giełda B może zobaczyć sprzedaż i zgłosić wpływy.
Giełda B często nie ma pełnej historii zakupów, która wspierałaby raportowanie podstawy, dlatego architektura IRS opiera się na koncepcjach objętych i nieobjętych w instrukcjach 1099-DA.
Tworzy to zestaw typowych historii „jak do tego doszło”, które zamieniają się w zagadki podatkowe.
Sprzedaż z transferem: kupno na jednej platformie, przeniesienie do portfela, zdeponowanie gdzie indziej, sprzedaż.
Broker widzi wyjście, a Twoja wcześniejsza ścieżka znajduje się poza jego rejestrami, co jest scenariuszem uwzględnionym w ramach instrukcji.
Zupa podstawy kosztowej: wielokrotne zakupy w różnych miejscach, częściowa sprzedaż partii, opakowane wersje tego samego aktywa, a na koniec czysta sprzedaż.
Ten wzorzec generuje uporządkowane wpływy i nieuporządkowaną podstawę, rodzaj ryzyka opisanego przez MarketWatch.
Przenoszenie portfela po portfelu: osoby, które śledziły wszystko jako jedną dużą pulę, musiały dostosować się do przejścia IRS na śledzenie podstawy na poziomie portfela i konta.
IRS zapewnił bezpieczną przystań dla realokacji niewykorzystanej podstawy od 1 stycznia 2025 r., co szczegółowo opisano w Rev. Proc. 2024-28. Ta bezpieczna przystań ma znaczenie, ponieważ sygnalizuje, jak IRS chce, aby świat wyglądał w przyszłości.
Podstawa powiązana z konkretnymi portfelami i kontami jest łatwiejsza do śledzenia i uzasadnienia.
Kultura kryptowalut zachęcała do ruchu. Dokumentacja papierowa preferuje ograniczenia.
Strach przed pismem o niezgodności i cichsze ryzyko nadpłaty
Wiele osób złoży zeznanie i nigdy nie otrzyma przerażającego pisma.
Obawy krążą, ponieważ IRS już stosuje automatyczne dopasowywanie dokumentów, a informacje zwrotne przyspieszają działanie tej maszyny.
Gdy IRS dostrzeże rozbieżność między informacjami zwrotnymi a zeznaniem podatkowym, może wysłać zawiadomienie CP2000.
Codzienne sygnały, zero szumu.
5-minutowe podsumowanie Ponad 100 tys. czytelników
Ups, wygląda na to, że wystąpił problem. Spróbuj ponownie.
Subskrypcja została aktywowana. Witamy na pokładzie.
Agencja wyjaśnia proces i terminy odpowiedzi w Temat 652, w tym typowy termin odpowiedzi wynoszący 30 dni, a w przypadku podatników spoza Stanów Zjednoczonych – 60 dni.
Dodaj 1099-DA do tego środowiska, a wpływy staną się bardziej widoczne.
Łatwiej jest dostrzec pominięcia i łatwiej jest zgłaszać rozbieżności.
System zyskuje więcej sposobów na zauważenie, kiedy coś nie pasuje.
Cichszym ryzykiem jest nadpłata.
Oto obliczenia w prostym języku.
Jeśli podatnik sprzedaje za 50 000 USD, a jego rzeczywista podstawa opodatkowania wynosi 40 000 USD, rzeczywisty zysk wynosi 10 000 USD.
Jeśli podstawa opodatkowania w wysokości 40 000 USD nigdy nie trafi do procesu składania zeznań podatkowych, zgłoszony zysk może wzrosnąć do 50 000 USD.
IRS nieustannie powtarza w swoich wytycznych, że to podatnicy są odpowiedzialni za obliczenie podstawy opodatkowania przed złożeniem zeznania.
Czas dodaje emocji.
IRS otworzył sezon rozliczeniowy 2026 dla zeznań za rok 2025 w dniu 26 stycznia 2026 r., więc ludzie składają zeznania, gdy tylko pojawiają się formularze.
Zimowe aktualizacje, które wskazują na skalę i kierunek zmian
Dwie ostatnie aktualizacje wyostrzają obraz sytuacji.
Po pierwsze, IRS opublikowało poprawki do instrukcji 1099-DA na rok 2025, które wyjaśniają metody raportowania de minimis i opcjonalne metody raportowania zbiorczego.
Brokerzy zgłaszają niektóre transakcje sprzedaży PDAP tylko wtedy, gdy łączna wartość sprzedaży przekracza 600 USD, a IRS opisuje opcjonalne progi raportowania zbiorczego dla stablecoinów na poziomie 10 000 USD i określonych NFT na poziomie 600 USD, zgodnie z poprawek IRS .
Po drugie, IRS wyłączył formularz 1099-DA z programu Combined Federal State Filing Program na rok podatkowy 2025.
Wskazuje to na nierównomierne tempo dopasowywania i wdrażania na poziomie stanowym w pierwszym roku, zgodnie z zawiadomieniem IRS .
Istnieje również rzeczywistość pierwszego roku po stronie brokerów.
IRS zapewnił zwolnienie z kar związane z działaniami podejmowanymi w dobrej wierze w zakresie sprawozdawczości za rok 2025, określonymi w zawiadomieniu 2024-56.
Wyznacza to oczekiwania dotyczące niedoskonałych danych w momencie uruchomienia systemu i sugeruje zaostrzenie egzekwowania przepisów w późniejszym okresie.
Na marginesie, wytyczne IRS wymieniają również tymczasowe wyjątki lub zwolnienia dla niektórych rodzajów transakcji.
Obejmują one pakowanie i rozpakowywanie, transakcje dostawców płynności, staking, działalność typu lending, krótką sprzedaż i kontrakty na nominalną kwotę główną, zgodnie z zawiadomieniem 2024-57.
Lista ta ma znaczenie dla dokładności, ponieważ wiele znaczących ekonomicznie działań związanych z kryptowalutami nadal pozostaje poza najczystszym kanałem sprawozdawczości.
Patrząc z szerszej perspektywy, tendencja nadal zmierza w kierunku automatycznej sprawozdawczości.
Zgodnie z przeglądem DAC8 DAC8 Komisji Europejskiej, przepisy DAC8 UE weszły w życie 1 stycznia 2026 r., a pierwszy rok sprawozdawczy został ustalony na 2026 r., a termin składania sprawozdań upływa 30 września 2027 r.
Ramy sprawozdawczości dotyczące aktywów kryptograficznych OECD wskazują na pierwsze wymiany informacji w 2027 r., zgodnie z OECD.
Rządy budują te kanały z myślą o dochodach.
Przepisy ustawy infrastrukturalnej dotyczące sprawozdawczości brokerów były szeroko dyskutowane jako sposób na pozyskanie około 28 miliardów dolarów w ciągu 10 lat, co potwierdza analiza branżowa, taka jak ta analiza.
Kryptowaluty kiedyś przypominały aplikacje, a teraz wyglądają jak klasa aktywów z formularzami, terminami i systemami dopasowywania.
Najlepszym sposobem na zrozumienie wprowadzenia formularza 1099-DA w 2025 r. jest proste podejście.
Formularz zawiera część informacji, a resztę można znaleźć w dokumentacji.
Niniejszy artykuł ma charakter informacyjny i nie stanowi porady podatkowej.
Dokumenty już zaczęły napływać, a pierwsza partia dotarła wczoraj.
Turkmenistan przyjmuje prawo kryptowalutowe w ramach ograniczonych reform gospodarczych
TLDR
- Giełdy kryptowalut w Turkmenistanie muszą się zarejestrować i przestrzegać zasad banku centralnego.
Wirtualne aktywa są legalne, ale nie mogą być używane jako płatność lub prawny środek płatniczy.
Wydobywanie jest dozwolone dla zarejestrowanych osób i firm zgodnie z nowymi standardami.
Ustawa ma na celu przyciągnięcie inwestycji bez rozluźniania ogólnych ograniczeń internetowych.
Turkmenistan przyjął nową ustawę legalizującą wydobycie i wymianę kryptowalut. Przepisy, podpisane przez prezydenta Serdara Berdimuhamedowa w dniu 1 stycznia 2026 r., oznaczają rzadką zmianę polityki w kraju znanym z zamkniętej gospodarki i ograniczonego dostępu do Internetu.
Ustawa wprowadza aktywa cyfrowe do prawa cywilnego i klasyfikuje je jako aktywa wirtualne. Rząd stwierdził jednak, że kryptowaluty nie będą traktowane jako prawny środek płatniczy, waluta lub papiery wartościowe. Zamiast tego będą one ściśle uznawane za własność, wykorzystywaną wyłącznie w regulowanych transakcjach dotyczących aktywów.
Wprowadzono licencjonowanie i nadzór nad bankami centralnymi
The nowe przepisy wprowadza system licencjonowania giełd kryptowalut i usług powierniczych. Wszystkie takie podmioty muszą zarejestrować się i działać pod nadzorem Centralnego Banku Turkmenistanu. Podejście to odzwierciedla preferencje kraju w zakresie scentralizowanego nadzoru finansowego.
Giełdy muszą spełniać wymogi dotyczące znajomości klienta (KYC) i przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML). Anonimowe transakcje i portfele są zakazane, a firmy powiązane z jurysdykcjami offshore nie mogą działać. Rząd powiedział, że środki te mają na celu poprawę przejrzystości i zapewnienie, że kontrola finansowa pozostanie w państwie.
Wydobywanie kryptowalut jest teraz legalne zarówno dla osób fizycznych, jak i firm, ale wszyscy uczestnicy muszą zarejestrować się w banku centralnym. Prawo zakazuje również tajnych metod wydobywania, takich jak cryptojacking i nakłada standardy techniczne dla działalności wydobywczej.
Wirtualne aktywa traktowane jako własność, a nie waluta
Prawo definiuje cyfrową walutę jako wirtualne aktywa, które muszą być traktowane jako własność i nie mogą być wykorzystywane do płatności. Utworzono dwie kategorie: zabezpieczone aktywa zabezpieczone instrumentami fizycznymi lub finansowymi oraz niezabezpieczone aktywa, takie jak Bitcoin.
Transakcje dotyczące tych aktywów muszą być zgodne ze ścisłymi wytycznymi prawnymi. Płatności za towary i usługi w walucie cyfrowej nie są dozwolone. Utrzymuje to monopol walutowy państwa, jednocześnie umożliwiając ograniczony udział w systemach finansowych opartych na blockchainie.
Władze stwierdziły, że celem jest przyciągnięcie inwestycji przy jednoczesnym zachowaniu pełnej kontroli nad działalnością finansową w kraju. Pomimo tego otwarcia, dostęp do Internetu w Turkmenistanie pozostaje ściśle ograniczony, co może ograniczać korzystanie z usług opartych na blockchainie.
Prawo kryptowalutowe Turkmenistanu częścią przemyślanej strategii gospodarczej
Decyzja Turkmenistanu jest następstwem ograniczonych ostatnich reform, takich jak wprowadzenie wiz elektronicznych w 2024 r. w celu ułatwienia wjazdu cudzoziemcom. Kraj ten pozostaje silnie uzależniony od eksportu gazu ziemnego, głównie do Chin, i bada sposoby dywersyfikacji swojej gospodarki poprzez kontrolowaną modernizację.
Nowe prawo pojawia się w czasie, gdy inne kraje Azji Środkowej również koncentrują się bardziej na aktywach cyfrowych. Kirgistan, na przykład, nawiązał współpracę z globalnymi firmami kryptowalutowymi w celu zbadania rozwoju i edukacji w zakresie blockchain.
Ekonomiści sugerują, że starannie uregulowana polityka kryptowalutowa może wspierać rozwój gospodarczy, zwłaszcza na rynkach wschodzących. Nowe prawo Turkmenistanu jest postrzegane jako krok w kierunku nowoczesnych instrumentów finansowych bez rozluźniania kontroli rządu.
Tokeny kryptowalutowe o małej kapitalizacji właśnie osiągnęły upokarzające czteroletnie minimum, udowadniając, że teza “Alt Season” jest oficjalnie martwa
Wyniki kryptowalut i akcji od stycznia 2024 r. sugerują, że nowy “handel altcoinami” to po prostu handel akcjami.
Indeks S&P 500 zwrócił około 25% w 2024 r. i 17,5% w 2025 r., co daje około 47% w ciągu dwóch lat. Nasdaq-100 zapewnił 25,9% i 18,1% w tym samym okresie, co daje skumulowany wzrost o blisko 49%.
Indeks CoinDesk 80, śledzący kolejne 80 aktywów kryptograficznych po 20 najlepszych, spadł o 46,4% tylko w pierwszym kwartale 2025 r. i spadł o około 38% od początku roku do połowy lipca.
Indeks MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index spadł do najniższego poziomu od listopada 2020 r. pod koniec 2025 r., usuwając ponad 1 bilion USD z całkowitej kapitalizacji rynkowej kryptowalut.
Rozbieżność nie jest błędem zaokrąglenia. Szerokie koszyki altcoinów przyniosły ujemne zwroty przy zmienności równej lub wyższej niż akcje, podczas gdy amerykańskie indeksy giełdowe odnotowały dwucyfrowe zyski z kontrolowanymi wypłatami.
Pytanie dla inwestorów Bitcoina brzmi, czy dywersyfikacja w kierunku mniejszych aktywów kryptograficznych przyniosła jakiekolwiek korzyści skorygowane o ryzyko, czy też po prostu dodała ekspozycję na ujemny współczynnik Sharpe’a przy jednoczesnym utrzymaniu korelacji podobnej do akcji.
Wybór wiarygodnego indeksu altcoinów
Na potrzeby analizy CryptoSlate prześledził trzy indeksy altcoinów.
Pierwszym z nich jest CoinDesk 80 Index, uruchomiony w styczniu 2025 r., który śledzi kolejne 80 aktywów po CoinDesk 20, zapewniając zdywersyfikowany koszyk poza Bitcoinem, Ethereum i największymi nazwami.
Drugim jest MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index, który obejmuje 50 najmniejszych tokenów w koszyku 100 aktywów i służy jako barometr “śmieciowego końca rynku”.
Kaiko’s Small-Cap Index, produkt badawczy, a nie zbywalny benchmark, oferuje czysty obiektyw kwantowy po stronie sprzedaży na kohorcie mniejszych aktywów.
Łącznie, te trzy instrumenty zapewniają spektrum: szeroki koszyk alt, mikro-kapsułki o wysokim współczynniku beta i perspektywa badań ilościowych. Wszystkie trzy opowiadają tę samą historię.
Z drugiej strony, punkt odniesienia dla akcji jest prosty.
Indeksy amerykańskie o dużej kapitalizacji osiągnęły poziom połowy lat 20-tych w 2024 r. i wysokich dziesiątek w 2025 r., przy stosunkowo płytkich spadkach. Najgorsze śródroczne cofnięcie indeksu S&P 500 w tym okresie utrzymało się w połowie lat trzydziestych, podczas gdy Nasdaq-100 pozostawał w silnym trendzie wzrostowym.
Oba indeksy zwiększyły zyski rok do roku, nie oddając znaczących zysków.
Szerokie indeksy altcoinów podążały inną ścieżką. Raport CoinDesk Indices wykazał, że CoinDesk 80 zwrócił -46,4% tylko w pierwszym kwartale, podczas gdy CoinDesk 20 o dużej kapitalizacji spadł “tylko” -23,2%.
Do połowy lipca 2025 r. CoinDesk 80 spadł o około 38% od początku roku, podczas gdy CoinDesk 5, śledzący Bitcoin, Ethereum i trzy inne główne firmy, zyskał od 12% do 13% w tym samym okresie.
Andrew Baehr z CoinDesk Indices opisał dynamikę ETF.com jako “identyczną korelację, zupełnie inny P&L”.
CoinDesk 5 i CoinDesk 80 wykazały korelację na poziomie 0,9, co oznacza, że poruszały się w tym samym kierunku, ale jeden przyniósł niskie dwucyfrowe zyski, podczas gdy drugi stracił prawie 40%.
Korzyści z dywersyfikacji wynikające z posiadania mniejszych altów okazały się znikome, podczas gdy kara za wyniki była dotkliwa.
Segment małych spółek radził sobie gorzej. Raport Bloomberga dotyczący indeksu MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index odnotował, że do listopada 2025 r. indeks spadł do najniższego poziomu od listopada 2020 r.
W ciągu ostatnich pięciu lat indeks małych spółek zwrócił około -8%, w porównaniu z około +380% w przypadku jego odpowiednika o dużej kapitalizacji. Przepływy instytucjonalne nagradzały wielkość i karały ryzyko ogona.
Mierząc wyniki altcoinów w 2024 r., kohorta małych spółek Kaiko spadła o ponad 30% w ciągu roku, podczas gdy średnie spółki z trudem dotrzymywały kroku Bitcoinowi.
Zwycięzcy skoncentrowali się na wąskim zestawie dużych nazw, takich jak Solana i XRP. W tamtym czasie dominacja wolumenu obrotu altcoinami w stosunku do Bitcoina powróciła do rekordów z 2021 r., ale 64% wolumenu altcoinów koncentrowało się w 10 największych altcoinach.
Płynność nie zniknęła z kryptowalut, ale przesunęła się w górę krzywej jakości.
Współczynniki Sharpe’a i wypłaty
Zwroty skorygowane o ryzyko jeszcze bardziej przechylają porównanie. Indeksy CoinDesk 80 i small-cap alt przyniosły głębokie ujemne zwroty przy zmienności zbliżonej do akcji lub wyższej.
CoinDesk 80’s -46,4% przyszedł w jednym kwartale. Wskaźnik małych spółek MarketVector osiągnął w listopadzie najniższe poziomy z czasów pandemii po kolejnym spadku.
Szerokie indeksy alt doświadczyły wielu ruchów od szczytu do dołka przekraczających 50% na poziomie indeksu: Kaiko -30%+ dla małych spółek w 2024 r., CoinDesk 80 -46% w pierwszym kwartale 2025 r., a indeksy małych spółek powróciły do minimów z 2020 r. pod koniec 2025 r.
Dla kontrastu, indeksy S&P 500 i Nasdaq-100 zanotowały łączne zwroty na poziomie 25%/17%, a w najgorszym przypadku spadki sięgnęły połowy pierwszej dziesiątki. Amerykańskie akcje były zmienne, ale kontrolowane. Indeksy kryptowalut były zmienne i destrukcyjne.
Nawet uznając wyższą zmienność altcoinów za cechę strukturalną, ich wypłata za jednostkę ryzyka w 2024 i 2025 r. była niska w porównaniu z utrzymywaniem amerykańskich indeksów akcji.
Szerokie indeksy altowe odnotowały ujemne wskaźniki Sharpe’a w oknie 2024 i 2025, podczas gdy S&P i Nasdaq zapewniły silnie dodatnie wskaźniki Sharpe’a przed dostosowaniem do wyższej zmienności kryptowalut. Po dostosowaniu różnica jeszcze bardziej się powiększyła.
Profil indeksu / aktywaUniverse2025 (do III/IV kwartału)S&P 500 TRLarge US equities+17,5% w 2025 r., oprócz +25% w 2024 r., z niewielkimi korektami.Nasdaq-100 TRUS mega-cap growth+18,1% w 2025 r. po +25,9% w 2024 r.; dwuletnia składana blisko +50%.CoinDesk 80 (CD80)Szeroki koszyk alt ex top 20-46,4% w Q1 2025; około -38% YTD do połowy lipca.MarketVector DA 100 Small-Cap50 najmniejszy w koszyku 100 aktywówNowe czteroletnie minimum w listopadzie 2025 r., gorsze wyniki od indeksu o większej kapitalizacji od początku 2024 r.
Inwestorzy Bitcoin i płynność kryptowalut
Koncentracja płynności i migracja jakości stanowią pierwszą implikację. Relacje Bloomberga i Whalebooka dotyczące indeksu małych spółek MarketVector podkreślają, że od początku 2024 r. mniejsze alty konsekwentnie pozostawały w tyle, a zamiast tego przepływy instytucjonalne były kierowane do produktów giełdowych Bitcoin i Ethereum.
W połączeniu z obserwacją Kaiko, że dominacja wolumenu alt powróciła do poziomów z 2021 r., ale skoncentrowała się na 10 najlepszych altcoinach, wzorzec jest jasny: płynność przesunęła się w górę krzywej jakości, zamiast całkowicie opuścić kryptowaluty.
“Sezon alt” funkcjonował jako transakcja bazowa, a nie strukturalna przewaga. Indeks altseason CryptoRank wzrósł do około 88 do grudnia 2024 r., a następnie spadł z powrotem do 16 do kwietnia 2025 r., co stanowi pełną podróż w obie strony.
Sezon alt w 2024 r. przyniósł klasyczny blow-off, ale do połowy 2025 r. szerokie koszyki zwróciły większość swoich zysków, podczas gdy S&P i Nasdaq wzrosły.
Dla doradców i alokatorów rozważających dywersyfikację poza Bitcoin i Ethereum, dane CoinDesk stanowią jasne studium przypadku.
Skoncentrowany indeks kryptowalut o dużej kapitalizacji (CoinDesk 5) zyskał niskie dziesiątki od początku roku do połowy 2025 r., podczas gdy zdywersyfikowany indeks alt (CoinDesk 80) stracił prawie 40%. Mimo to oba indeksy wykazały korelację na poziomie 0,9.
Inwestorzy nie odnieśli znaczących korzyści z dywersyfikacji poprzez inwestowanie w mniejsze alty. Zaakceptowali znacznie gorsze zwroty i wypłaty niż Bitcoin/Ethereum lub akcje amerykańskie, zachowując jednocześnie kierunkową ekspozycję na te same czynniki makro.
Kapitał traktuje większość altów jako transakcje taktyczne, a nie alokacje strukturalne. Spotowe fundusze ETF Bitcoin i Ethereum oferowały znacznie lepszą skorygowaną o ryzyko jazdę w latach 2024 i 2025, podobnie jak akcje amerykańskie.
Płynność altcoinów konsoliduje się w wąskiej kohorcie nazw “klasy instytucjonalnej”, takich jak Solana i XRP, oraz kilku innych, które wykazały niezależne katalizatory lub jasność regulacyjną. Szeroki zakres na poziomie indeksu jest karany.
S&P 500 i Nasdaq-100 zyskały około 17% w 2025 r., podczas gdy indeks CoinDesk 80 altcoinów spadł o 40%, a alty o małej kapitalizacji spadły o 30%.
Co to oznacza dla płynności w kolejnym cyklu?
W latach 2024 i 2025 sprawdzono, czy altcoiny mogą zapewnić wartość dywersyfikacji lub lepsze wyniki w ryzykownym środowisku makroekonomicznym. Akcje amerykańskie odnotowały kolejne lata dwucyfrowych wzrostów przy możliwych do opanowania spadkach.
Bitcoin i Ethereum zyskały akceptację instytucjonalną dzięki spotowym funduszom ETF i skorzystały na deeskalacji regulacyjnej.
Szerokie indeksy altcoinów straciły pieniądze, doznały głębszych spadków i utrzymały wysoką korelację z kryptowalutami i akcjami o dużej kapitalizacji, nie oferując rekompensaty za dodatkowe ryzyko.
Przepływy instytucjonalne podążały za wynikami. Pięcioletni zwrot indeksu MarketVector o małej kapitalizacji na poziomie -8% w porównaniu z zyskiem indeksu o dużej kapitalizacji na poziomie +380% odzwierciedla migrację kapitału do aktywów z jasnością regulacyjną, płynnymi rynkami instrumentów pochodnych i infrastrukturą powierniczą.
CoinDesk 80 -46% w pierwszym kwartale, a następnie -38% od początku roku do połowy lipca sugerują, że migracja przyspieszyła, a nie odwróciła się.
Dla inwestorów BTC/ETH oceniających, czy zdywersyfikować się na mniejsze aktywa kryptograficzne, dane za lata 2024/25 dają jasną odpowiedź: szerokie koszyki alt osiągały gorsze wyniki niż akcje amerykańskie w ujęciu bezwzględnym, gorsze wyniki niż Bitcoin i Ethereum w ujęciu skorygowanym o ryzyko i nie przyniosły korzyści z dywersyfikacji pomimo utrzymywania korelacji bliskiej 0,9 z kryptowalutami o dużej kapitalizacji.
Wspomniane w tym artykule
