Telegram
Follow us
5 wyraźnych sygnałów, które pokażą, czy hossa na Bitcoinie wciąż trwa
Twitter kryptowalutowy jest pełen twierdzeń, że “wszyscy kupują Bitcoina”, od Michaela Saylora i BlackRock po całe kraje, a nawet banki.
Jednak pomimo narracji o akumulacji, cena Bitcoina gwałtownie spadła, przebijając się poniżej kluczowych poziomów, gdy przepływy ETF stały się ujemne.
Sprzeczność między byczymi nagłówkami a spadającymi cenami podkreśla kluczową kwestię: na rynkach napędzanych przez płynność i marginalny przepływ, kto jest faktycznie kupowanie i kiedy, ma o wiele większe znaczenie niż to, kto tak twierdzi.
Bitcoin spadł do poziomu 106 400 USD, gdy przepływy spot ETF stały się ujemne w ciągu czterech kolejnych sesji. Zmiana nastąpiła, gdy IBIT BlackRock odnotował wykupy w ciągu ostatnich czterech dni, w łącznej wysokości 714,8 mln USD, usuwając znaczące źródło dziennego popytu w momencie, gdy szeroko obserwowany cykl pivot ustąpił.
Według Farside Investors, odpływy w wysokości 88,1 mln USD, 290,9 mln USD, 149,3 mln USD, a następnie 186,5 mln USD zbiegły się w czasie z załamaniem. Wymusiły one sprzedaż przez autoryzowanych uczestników, którzy wykupili akcje za bazowe Bitcoiny i wyładowali je na rynku.
W ten sposób przepływ netto odwrócił się. Kiedy kreacje spowalniają, a wykupy rosną w całym amerykańskim kompleksie spot ETF, codzienna oferta, która pomogła zaabsorbować zmienność, staje się źródłem podaży.
W połowie października nastąpił odpływ netto z funduszy aktywów cyfrowych, ponieważ Bitcoin walczył o utrzymanie się powyżej 106 400 USD. Podczas gdy pod koniec miesiąca miały miejsce krótkie dni napływu, najnowszy bieg przechylił się z powrotem na czerwono, wzorzec, który jest zgodny z wydrukami IBIT uchwyconymi powyżej.
Wpływ mechaniczny ma znaczenie, ponieważ przepływ ETF przekłada się na kupno lub sprzedaż spot, a czas pokrywa się z przełamaniem poziomu, którego wielu traderów używa do odróżnienia wycofania późnego cyklu od wznowienia trendu.
Instrumenty pochodne zwiększyły presję.
Trzymiesięczna premia za kontrakty terminowe CME spadła do około 4-5% w ujęciu rocznym w drugiej połowie roku, ograniczając zachęty do przenoszenia transakcji, które przyciągają popyt instytucjonalny do wzrostów.
W tym samym czasie finansowanie swapów wieczystych stało się bardziej miękkie lub ujemne, co przyspiesza ruchy w dół, gdy długie pozycje zmniejszają ryzyko i gromadzą się likwidacje.
W takich warunkach powolna, zaplanowana akumulacja spot ze strony korporacji lub podmiotów państwowych nie równoważy wymuszonego odwijania dźwigni finansowej lub wykupu produktów regulowanych, które przekładają się bezpośrednio na sprzedaż spot.
Makro nie złagodziło ścieżki. Indeks dolara amerykańskiego odbił się w kierunku obszaru 98-100 w listopadzie po słabej pierwszej połowie, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich, zbliżona do 4,1%, utrzymuje restrykcyjne stopy realne.
Umacniający się dolar i niskie realne rentowności mają tendencję do kompresji globalnej płynności i obciążania ryzyka długoterminowego, a bitcoin nadal reaguje na te impulsy w horyzontach taktycznych. Kiedy przepływy są w przybliżeniu płaskie, dolar często decyduje o tym, czy odbicie się utrzyma, czy zniknie.
Utrzymują się również narracje dotyczące podaży. Harmonogram rehabilitacji Mt. Gox został ponownie przedłużony do 31 października 2026 r., Po częściowych dystrybucjach na początku tego roku, co utrzymuje powtarzający się nawis w centrum uwagi, nawet jeśli faktyczna sprzedaż jest rozłożona w czasie.
Okresowe aktualizacje powierników i ruchy portfeli wielokrotnie zwiększały tolerancję ryzyka na odbicia. Górnicy pozostają kolejnym zaworem.
Ekonomia po halvingu również pozostawiła hashprice w pobliżu minimów cyklu w stosunku do wiosennego skoku. Takie tło stwarza ciągłe zachęty do monetyzacji papierów skarbowych w skrajnych dniach, co może łączyć się z miękkim finansowaniem, aby zwiększyć presję procykliczną.
Bitcoin hashprice (Źródło: Luxor)
Ramy cyklu łączą te elementy.
Niedawno określiłem poziom 126 000 USD jako szczyt cyklu, a 106 400 USD jako punkt zwrotny niedźwiedzia.
Cena właśnie straciła ten punkt zwrotny, ponieważ oferta ETF zmieniła się w sprzedaż netto, podczas gdy podstawa pozostała stłumiona, a finansowanie się ochłodziło.
Co ciekawe, popularne wskaźniki monitorujące łańcuch i cykl, takie jak 2-letni mnożnik MA, szczyt cyklu Pi i RHODL, nie osiągnęły euforii w tym cyklu, nawet w pobliżu szczytów. Wskaźniki osuwają się już w kierunku dystrybucji i średniej rewersji, ponieważ wsparcie przepływu zanikło.
To może oznaczać, że hossa zostanie przedłużona w tym cyklu lub może oznaczać malejące zyski w porównaniu z poprzednimi przejściami cyklu.
Współczynnik RHODL (źródło: Bitcoin Magazine)
Narzędzia te nie są samodzielnymi urządzeniami do pomiaru czasu. Mimo to, gdy zbiegają się one z dziennym przegięciem przepływu i sztywnością makro, inwestorzy mają tendencję do wycofywania płynności, co wzmacnia wpływ przyrostowych sprzedaży.
Dlaczego cena spada, jeśli BlackRock, korporacje lub kraje kupują? Matematyka przepływów zapewnia bezpośrednią odpowiedź.
Zakupy dokonywane przez państwa są epizodyczne i niewielkie w porównaniu z dziennymi obrotami, a skarbce korporacyjne działają w oparciu o idiosynkratyczne harmonogramy.
Banki często ułatwiają działalność klientów, zamiast codziennie wdrażać ryzyko bilansowe. Żaden z tych podmiotów nie kompensuje tygodnia, w którym emitenci, którzy normalnie tworzą akcje, zamiast tego je wykupują, finansowanie spada do zera lub poniżej zera, a dolar się umacnia. W tej mieszance marginalny sprzedawca rządzi taśmą.
Ścieżka krótkoterminowa zależy od tego, czy ponownie pojawią się kreacje spotowe, a podstawa wzrośnie. Kontynuacja dni odpływu netto z największych amerykańskich spotowych funduszy ETF, zwłaszcza IBIT i FBTC, z bazą CME ustaloną na poziomie bliskim lub niższym niż 5 procent w ujęciu rocznym i finansowaniem od płaskiego do ujemnego, utrzymałaby rynek w fazie dystrybucji.
W takim układzie, brak odzyskania 106 400 USD pozostawia 100 000 USD jako pole bitwy i otwiera od połowy do wysokich 90 000 USD na kolejnych czerwonych sesjach, szczególnie jeśli makro pozostanie napięte.
Bardziej neutralny wynik, z oscylującymi, ale mniejszymi przepływami, podstawą stabilizującą się w strefie 5-7 procent i dolarem ograniczonym do przedziału 97-100, przemawia za trawieniem między 100 000 a 106 000 USD podczas odbudowy płynności.
Scenariusz wzrostowy wymaga powrotu wielodniowych kreacji netto w przedziale od 300 do 800 milionów dolarów w całym kompleksie, w oparciu o wzrost powyżej 8 do 10 procent i bardziej miękkiego dolara.
Taka mieszanka pozwoliłaby na ponowny test 110 000-1115 000 USD i ponowne otwarcie debaty wokół szczytu cyklu, jeśli przepływy się utrzymają.
Jednym ze sposobów śledzenia aktualnej sytuacji jest skupienie się na dziennych przepływach na poziomie emitenta, a następnie uwzględnienie instrumentów pochodnych i czynników makroekonomicznych.
Jak sprawdzić, czy hossa na Bitcoinie nadal trwa?
- Przepływy ETF (dane Farside): Utrzymujące się wielodniowe kreacje od głównych emitentów, takich jak IBIT firmy BlackRock lub FBTC firmy Fidelity, sygnalizują ponowny popyt. Kontynuacja umorzenia lub płaskie wydruki, z drugiej strony potwierdzają, że oferta zamieniła się w podaż.
- Przepływy funduszy (raport CoinShares): Szerokie napływy w całym uniwersum funduszy aktywów cyfrowych, zwłaszcza w przypadku Bitcoina, wskazują na instytucjonalną rotację z powrotem w kierunku ryzyka. Utrzymujące się odpływy lub koncentracja na defensywnych produktach altowych wskazują na odwrót kapitału.
- Warunki dźwigni finansowej (podstawa CME i finansowanie): Rosnąca podstawa (powyżej ~7-8% w ujęciu rocznym) i dodatnie, stabilne finansowanie sugerują apetyt na ryzyko kierunkowe, typowe dla aktywnych faz byka. Płaska lub ujemna konfiguracja sugeruje delewarowanie i dystrybucję.
- Płynność makro (DXY i 10-letnia rentowność): Słabszy dolar (DXY < 97) i spadające rentowności otwierają kanały płynności, które historycznie wspierają bycze momentum. Wzmocnienie któregokolwiek z tych wskaźników zwiększa płynność i wywiera presję na kryptowaluty beta.
- Presja na podaż w górnictwie (trendy Hashprice): Rosnąca cena hashprice i stabilna lub spadająca sprzedaż górników będą wskazywać, że rynek wygodnie absorbuje nową podaż, co jest byczym zachowaniem. Spadek hashprice lub skoki w transferach górników na giełdy często oznaczają punkty stresu w ramach trendów wzrostowych.
Ostatnie cztery dni handlowe zmieniły ofertę spot-ETF w trwałego sprzedawcę netto, dokładnie w momencie, gdy Bitcoin stracił swój pivot. Przy niskiej podstawie CME i miękkim finansowaniu, cena krańcowa była napędzana raczej przez zmniejszanie ryzyka niż kupowanie.
Mocniejszy USD i lepkie realne rentowności dopełniły przerwę spowodowaną przepływem, a nie referendum w sprawie długoterminowej adopcji. Dopóki dzienne kreacje nie powrócą i 106 400 USD nie zostanie odzyskane, pozostaje to fazą dystrybucji i trawienia w ramach szerszego cyklu.
Data przepływu IBIT Przepływ netto (mln USD)29 października – 88,1 30 października – 290,9 31 października – 149,3 03 listopada – 186,5Razem-714.8
Wreszcie, o ile historyczny wzorzec cyklu Bitcoina nie został zakłócony przez napływ korporacyjnych papierów skarbowych i przepływy ETF, to Ojciec Czas już przemówił.
Gdyby Bitcoin osiągnął nowy rekord wszech czasów do końca tego roku lub w 2026 r., oznaczałoby to najnowsze maksimum cyklu w historii.
Wspomniane w tym artykule
5 rzeczy, które muszą się wydarzyć, aby Bitcoin utrzymał się powyżej 100 tys. dolarów
Cena Bitcoina oscylowała dziś w pobliżu 110.000 USD, ponieważ strumienie ETF i wsparcie na poziomie 107.000 USD znalazły się w centrum uwagi.
Spotowy popyt na ETF pozostaje punktem zwrotnym. IBIT BlackRock zbliża się do 100 miliardów dolarów w aktywach, czyli około 799 000 BTC, ponieważ największy amerykański kompleks funduszy nadal koncentruje podaż.
Amerykańskie produkty spotowe odnotowały wczoraj nowe wpływy netto w wysokości 102 mln USD i tylko dwa dni odpływów w ciągu ostatnich 10 dni – co przypomina, że klastry przepływów, a nie pojedyncze wydruki, mają tendencję do kierowania trwałością trendu.
Praca naukowa na temat produkty notowane na giełdzie stwierdza, że dzienne zmiany cen często poprzedzają przepływy funduszy, z udokumentowanym opóźnieniem ceny do przepływu, które tworzy odruchowe sprzężenie zwrotne, gdy dynamika jest w ruchu. Takie ujęcie pasuje do danych z tego kwartału, w którym dni przepływów o wartości miliarda dolarów podczas wcześniejszych wybić pomogły przedłużyć rajdy.
Rotacja na łańcuchu pokazuje dystrybucję w siłę, podczas gdy akumulacja na średnim poziomie poprawiła się do październikowego impulsu. Wydatki długoterminowych posiadaczy wzrosły do nowych maksimów, co jest typowym wzorcem w późnych fazach impulsów, podczas gdy popyt ETF działał jako główny absorber.
Klasteryzacja w oparciu o koszty lokalizuje gęste zrealizowane wsparcie w paśmie od 107 000 do 109 000 USD, z kieszenią powietrzną w kierunku od 93 000 do 95 000 USD, jeśli obszar ten nie powiedzie się na zamknięciu.
Powyżej spot, podaż ze strony wcześniejszych nabywców ma tendencję do ponownego pojawiania się w okolicach 114 000-117 000 USD, gdzie realizacja zysków ograniczyła postępy w ostatnich tygodniach, jak omówiono w artykule Najnowszy cotygodniowy raport Glassnode.
Instrumenty pochodne dodają tekstury do debaty na temat ryzyka wypadków.
30-dniowy indeks DVOL pozostaje podwyższony w porównaniu z poprzednimi miesiącami, a 25-delta skew zmienił się z bogatego w call na bogaty w put podczas epizodów stresu, zanim złagodził się po odbiciu, zgodnie z Deribit.
Skośność, która szybko staje się dodatnia po tym, jak była ujemna, zwykle zbiega się z krótkoterminowymi oknami wypłat, ponieważ ochrona przed spadkami zostaje wykupiona.
Jednocześnie finansowanie i dźwignia finansowa pozostają bardziej wyciszone niż w poprzednich fazach wyprzedaży, co zmniejsza prawdopodobieństwo kaskadowego delewarowania z punktu początkowego zatłoczonych długich pozycji. Taka mieszanka wskazuje na kruchość w obliczu wstrząsów, które nie są związane z ekstremalną, stałą dźwignią finansową.
Płynność nadal przechyla równowagę w kierunku Bitcoina nad alt-beta podczas stresu.
Amerykańskie obiekty mają największy udział w 1-procentowej głębokości rynku, zapewniając grubszą górną część księgi, która bardziej absorbuje przepływy niezawodnie niż odpowiedniki offshore. Ta koncentracja głębokości, a także stabilna hydraulika tworzenia i umarzania ETF, pomaga wyjaśnić, dlaczego BTC przetrwał wstrząsy makroekonomiczne z mniejszymi wypłatami niż wiele tokenów o wysokim współczynniku beta w tym roku.
Makro pozostaje głównym źródłem ryzyka skoków.
Wyceny akcji są oznaczane jako napięte, a tematy ceł i handlu powróciły na pierwsze strony gazet jako czynniki powodujące wahania ryzyka. Nagłówki związane z taryfami celnymi w zeszłym tygodniu spowodowały mechaniczne delewarowanie kryptowalut, z dziesiątkami miliardów w likwidacji, gdy inwestorzy spieszyli się z ponowną sprzedażą. To tło przemawia za szerszymi zakresami krótkoterminowymi, a następnie ponowną oceną, gdy dane dotyczące przepływu i zmienności zostaną zresetowane po ryzyku związanym z wydarzeniami.
Na tym tle ścieżka dzieli się na trzy dobrze zdefiniowane ścieżki.
Faza kontynuacji otwiera się, jeśli spot może zamknąć się i utrzymać powyżej 117 000 USD, podczas gdy amerykańskie fundusze ETF publikują wielodniowe napływy netto, co pozwoliłoby utrzymać absorpcję przed długoterminową dystrybucją posiadaczy i ponownie zaangażować się w obszar październikowego maksimum w pobliżu 126 000 USD.
Ścieżka trawienia pozostaje scenariuszem bazowym, jeśli przepływy są mieszane, a spot oscyluje między 107 000 USD a 126 000 USD, podczas gdy DVOL średnio się odwraca, a finansowanie pozostaje umiarkowane.
Krachowy ogon pojawia się, gdy ryzyko szoku politycznego powraca w życie, skew staje się trwale bogaty w put, fundusze ETF odnotowują klastry odpływów, a spot zamyka się poniżej 107 000 USD, co ujawniłoby pustkę zrealizowanych kosztów w kierunku 93 000-95 000 USD.
Struktury uliczne oferują raczej kontekst niż kierunek.
Standard Chartered nadal określa okno od 150 000 do 200 000 USD na 2025 r., jeśli popyt na ETF utrzyma się. Banki oparły się również na parytet złota, ze złotem w pobliżu rekordowych poziomów około 3700 USD za uncję, aby wyznaczyć górne granice za pomocą porównań ze skalą zmienności. Przydatność tych celów zależy od tego, czy napływ funduszy ETF utrzyma tempo i czy ogony makroekonomiczne pozostaną ograniczone.
Wskaźniki opcji i przepływów pomagają przełożyć te warunki na codzienne wezwania. Traderzy obserwują, czy zatłoczenie połączeń zmniejsza się, gdy cena rośnie, lub czy zabezpieczenie przed spadkami prowadzi taśmę, gdy zbliżają się daty makro.
Skoki DVOL nadal oznaczają okna skokowe, wzór widoczny na strukturze terminowej Deribit i odwróceniu ryzyka. Finansowanie, które pozostaje wyśrodkowane, zmniejsza paliwo do wymuszonej sprzedaży, co utrzymuje cofnięcia bliżej zrealizowanych pasm wsparcia, a nie nieuporządkowanych zakresów.
Lista kontrolna na przyszłość jest wąska i możliwa do przetestowania. Pasma przepływów ETF nadają ton, nachylenie opcji pokazuje, czy istnieje popyt na ubezpieczenie na wypadek awarii, a klastry kosztów łańcuchowych wyznaczają strefy, w których powinna pojawić się absorpcja, jeśli trend wzrostowy powróci po wstrząsach.
Głębokość płynności na amerykańskich platformach uzupełnia zestaw, ponieważ cienkie księgi podczas ruchów w górę zwiększają ryzyko rugowania i zawyżają zrealizowaną zmienność.
MetrykaWskaźnik do obserwowaniaWniosekŹródło Przepływy netto amerykańskich spotowych funduszy ETF3-5 dni napływu z rzęduUzupełnia podaż 114 000-117 000 USD, powraca do strefy ATHflow tracker25Δ skew, DVOLSkew staje się bogaty, gdy DVOL skaczeOkno ryzyka krachu otwiera się, zakres dołków w grzeDeribitPasma cen zrealizowanychZamknięcie poniżej 107 000 USDKieszonka powietrzna w kierunku 93 000-95 000 USDGlassnodeGłębokość płynnościGłębokość płynności w USA zmniejsza się do ruchów w góręZmienność rośnie wraz ze wzrostem poślizguKaikoNagłówki makroTaryfy i inflacjaSystematyczne delewarowanie, klastry odpływów ETFFarside
Hydraulika Stablecoin zapewnia średnioterminowy wiatr w tył dla absorpcji popytu w fazach ryzyka, gdy salda rozliczeniowe rosną, zgodnie z prognozami, które przewidują bazę od 1 do 2 bilionów dolarów do 2027 roku.
Temat ten nie decyduje o przyszłotygodniowej ścieżce, chociaż podnosi pułap tego, ile ETF i bezpośredniego popytu rynek może przetworzyć podczas przyszłych cykli napływu.
Mapa krótkoterminowa zależy zatem od dwóch bramek i jednej serii danych.
Utrzymanie powyżej $107,000 utrzymuje zakres w nienaruszonym stanie, zamknięcie powyżej $117,000 z wielodniowymi napływami ETF ponownie angażuje się w maksimum, a skośność plus DVOL określają, czy stres przekształca się w nieuporządkowane osunięcie, czy rutynowy reset.
Dane rynkowe Bitcoin
W momencie publikacji 17:24 UTC 15 października 2025 r.Bitcoin zajmuje pierwsze miejsce pod względem kapitalizacji rynkowej, a jego cena wynosi w dół 1.81% w ciągu ostatnich 24 godzin. Bitcoin ma kapitalizację rynkową w wysokości 2,21 bln USD z 24-godzinnym wolumenem obrotu wynoszącym 80,46 mld USD. Dowiedz się więcej o Bitcoinie ‘
Podsumowanie rynku kryptowalut
W momencie publikacji 17:24 UTC 15 października 2025 r.całkowity rynek kryptowalut jest wyceniany na 3,76 bln USD z 24-godzinnym wolumenem 222,47 mld USD. Dominacja Bitcoina jest obecnie na poziomie 58.78%. Dowiedz się więcej o rynku kryptowalut ‘
Wspomniane w tym artykule
