Telegram
Follow us
Cena MSTR spada, a straty MicroStrategy na BTC sięgają 900 milionów dolarów
MicroStrategy (MSTR) od dawna pełni rolę wysokiego beta proxy dla Bitcoina. Jednak ta dźwignia finansowa jest bronią obosieczną. Teraz, gdy Bitcoin napotyka opór, wycena środków pieniężnych przedsiębiorstwa nagle znalazła się pod lupą.
Raporty sugerują, że agresywna strategia akumulacji firmy spowodowała tymczasowe zanurzenie znacznej części aktywów, a niektóre statystyki wskazują na 900 milionów dolarów niezrealizowanych strat podczas lokalnych spadków.
Ta zmienność nie jest tylko uderzającą liczbą; jest to sygnał dla instytucjonalnych menedżerów ryzyka, że era prostego „parkowania” bitcoinów staje się coraz trudniejsza do uzasadnienia bez zwrotu z inwestycji.
Korelacja między akcjami MSTR a ceną spot bitcoina pozostaje silna, ale rozbieżność w zmienności rośnie. Podczas gdy teza Michaela Saylora „kup i trzymaj” zakłada nieskończony horyzont czasowy, Wall Street żyje i umiera wraz z wynikami kwartalnymi. Kiedy wartość bazowa pozostaje w stagnacji, nie przynosi zwrotu, a bilans podlega ogromnym stratom, inwestorzy zaczynają zadawać pytania dotyczące efektywności kapitałowej. Szczerze mówiąc, rynek wymaga od Bitcoina czegoś więcej niż tylko zbierania kurzu w chłodni.
Ta zmiana nastrojów zmusza kapitał do migracji do infrastruktury, która sprawia, że aktywa stają się produktywne. Podczas gdy tradycyjni inwestorzy giełdowi martwią się o niezrealizowane zyski i straty MSTR, płynność łańcucha bloków agresywnie przesuwa się w kierunku rozwiązań warstwy 2, które rozwiązują problem bezczynności Bitcoina. Nacisk przenosi się z firm gromadzących bitcoiny na protokoły, które je aktywują.
Zmianę tę napędza Bitcoin Hyper, projekt wykorzystujący Solana Virtual Machine (SVM) do osiągnięcia wysokich prędkości wyjściowych w sieci Bitcoin.
Bitcoin Hyper aktywuje uśpiony kapitał dzięki integracji SVM
Głównym zarzutem wobec modelu MicroStrategy jest efektywność kapitałowa. Bitcoin przechowywany w kasie firmy jest co prawda bezpieczny, ale w rzeczywistości jest to martwy kapitał, dopóki nie zostanie sprzedany. Bitcoin Hyper rozwiązuje ten problem, wprowadzając pierwszą warstwę 2 Bitcoin zintegrowaną z Solana Virtual Machine (SVM). Architektura ta pozwala Bitcoinowi działać z prędkością Solany, z finalnością poniżej sekundy i znikomymi kosztami, przy jednoczesnym zachowaniu gwarancji bezpieczeństwa sieci Bitcoin.
Dla programistów i użytkowników DeFi jest to przełomowe rozwiązanie. Wcześniejsze próby skalowania, takie jak Lightning Network lub Stacks, często borykały się z opóźnieniami lub złożonością. Wykorzystując SVM, Bitcoin Hyper umożliwia programistom pisanie inteligentnych kontraktów w Rust i wdrażanie wysokiej jakości dApps, które wykorzystują natywną płynność Bitcoina. Umożliwia to scenariusze użytkowania, które wcześniej były zarezerwowane dla Ethereum lub Solany: handel o wysokiej częstotliwości, gry w czasie rzeczywistym i złożone rynki kredytowe, wszystko wyrażone w $BTC.
Konsekwencje techniczne są znaczące. Bitcoin Hyper wykorzystuje modułową strukturę blockchain, w której Bitcoin L1 zajmuje się rozliczeniami, a SVM L2 realizacją. Zdecentralizowany most kanoniczny zapewnia niezawodne transfery, co oznacza, że użytkownicy mogą przenosić swoje $BTC, aby uzyskać dostęp do wysokodochodowych możliwości DeFi bez konieczności polegania na scentralizowanych depozytariuszach. Na rynku, na którym utrzymywanie Bitcoinów powoduje „niezrealizowane straty”, możliwość wykorzystania i użycia Bitcoinów całkowicie zmienia sytuację.
Kup swoje $HYPER na oficjalnej stronie.
Wieloryby gromadzą 31 milionów dolarów, podczas gdy inteligentne pieniądze skupiają się na infrastrukturze L2
Podczas gdy tradycyjne instytucje finansowe skupiają się na dziennym wykresie MSTR, dane z łańcucha bloków wskazują, że na rynku przedsprzedażowym rozgrywa się zupełnie inna historia. Inteligentne pieniądze wyraźnie pozycjonują się na „Bitcoin DeFi” lato. Według oficjalnej strony przedsprzedażowej Bitcoin Hyper zebrał ponad 31 milionów dolarów, co wskazuje na silny popyt na infrastrukturę, która odblokowuje programowalny potencjał Bitcoina.
Wzory akumulacji są oczywiste. Inteligentne pieniądze są w ruchu. Dane z Etherscan pokazują, że trzy zamożne portfele zgromadziły ponad 1 milion dolarów w ostatnich zakupach, przy czym największy pojedynczy zakup wyniósł 500 000 dolarów. Nie jest to zachowanie typowe dla detalistów. Te „wielorybie” portfele wydają się zabezpieczać sobie alokację w warstwie infrastruktury, zanim szeroki rynek to dostrzeże.
Token $HYPER, który obecnie kosztuje 0,013675 USD, służy jako paliwo dla tego nowego ekosystemu i reguluje opłaty za gaz oraz zarządzanie w ramach L2. Tokenomika obejmuje mechanizm stakingowy z wysokim APY, który jest dostępny natychmiast po TGE, zaprojektowany w celu promowania długoterminowego bezpieczeństwa. Dla inwestorów, którzy z niepokojem obserwują zmienność MicroStrategy, przejście na protokół oferujący zyski i użyteczność jest logicznym zabezpieczeniem. Rynek głosuje swoim portfelem, a głos ten jest za programowalnym Bitcoinem.
Odwiedź oficjalną stronę Bitcoin Hyper.
Treść tego artykułu ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej. Rynki kryptowalut, w tym przedsprzedaż i akcje takie jak MSTR, są bardzo zmienne. Przed zainwestowaniem zawsze należy przeprowadzić własną analizę due diligence.
Dlaczego Wall Street właśnie zrzuciło 5,4 miliarda dolarów w akcjach Strategy MSTR?
Przez pewien czas posiadanie Bitcoina było zawodowo niezręczne. Duzi zarządzający aktywami nie mogli go dotknąć, zespoły ds. zgodności z przepisami nie wiedziały, co z nim zrobić, a wewnętrzne mandaty zazwyczaj zakazywały bezpośredniego przechowywania czegokolwiek, co wyglądało jak instrument na okaziciela.
Ale akcje? Akcje były w porządku. W ten sposób MicroStrategy, firma z Virginii zajmująca się oprogramowaniem dla przedsiębiorstw, stała się najczęściej wymienianym proxy Bitcoina na amerykańskim rynku akcji.
Po tym, jak w 2020 r. dyrektor generalny Michael Saylor przekształcił całą firmę w spółkę holdingową Bitcoin, instytucje zaczęły kupować MSTR nie ze względu na rozwiązania programowe, ale ze względu na bilans.
Transakcja polegała na znalezieniu płynnego, notowanego na giełdzie, uznanego przez organy regulacyjne aktywa, które pozwoliłoby uzyskać ekspozycję na Bitcoin w księgach bez kłopotów z jego faktycznym posiadaniem.
Handel ten działał przez cztery lata. Saylor wyemitował obligacje zamienne, kupił miliardy BTC i zwiększył ekspozycję akcjonariuszy znacznie poza spot.
MSTR stał się cieniem ETF, którego Wall Street nie mogła kupić. A popyt był realny: w pewnym momencie MSTR był sprzedawany z 2-krotną premią w stosunku do jego Bitcoina netto na akcję.
Firma pochyliła się nad tym. “Jesteśmy lewarowaną, długą spółką operacyjną Bitcoin” – powiedział Saylor w 2021 roku. Niektórzy analitycy przestali nawet całkowicie modelować przychody z oprogramowania podczas analizowania wyników MicroStrategy.
Wielu alokatorów traktowało MSTR jako syntetyczną grę Bitcoin. Logika była następująca: bezpośredni dostęp do Bitcoina pozostawał ograniczony, ale oto były akcje, których losy były ściśle powiązane z Bitcoinem.
Ten układ działał, dopóki nie przestał.
Wielkie odreagowanie Q3
Między końcem II kwartału a końcem III kwartału 2025 r. portfele instytucjonalne zmniejszyły swoją ekspozycję na papiery wartościowe w MSTR o około 5,38 mld USD, w oparciu o zagregowane zgłoszenia (z ~ 36,32 mld USD do ~ 30,94 mld USD). Oznacza to spadek o ≈14,8% wartości posiadanych papierów instytucjonalnych.
To nie była przecena. Bitcoin pozostawał względnie stabilny przez cały kwartał na poziomie około 95 000 USD, osiągając nawet w pewnym momencie szczyt powyżej nowego ATH w wysokości 125 000 USD.
Kurs MSTR wahał się w tym okresie głównie w bok, oscylując w pobliżu 175 USD. Ten rodzaj stabilności cen skutecznie wyklucza wymuszoną sprzedaż i delewarowanie jako główne czynniki. Nie było żadnego wydarzenia, na które można by zrzucić winę.
Oznacza to, że ekspozycja zniknęła, ponieważ instytucje aktywnie ją zdjęły.
Główni zarządzający funduszami, w tym Capital International, Vanguard, BlackRock i Fidelity, każdy z nich przycięte ponad 1 mld USD ekspozycji lub blisko tej kwoty. Redukcja dotyczy całej drabiny instytucjonalnej, a nie tylko graczy marginalnych.
W ujęciu zbiorczym jest to spadek wartości o 14,8%. Może nie brzmi to katastrofalnie, ale w ujęciu dolarowym jest to znaczące, a strukturalnie oznacza zwrot.
Jak duży jest “duży”? Określanie liczby
Redukcja o 5,3 miliarda dolarów wymaga kontekstu. Z jednej strony jest to duża kwota. Nawet dla Wall Street, gdzie setki miliardów dolarów zmieniają ręce każdego dnia, wystarczy, aby poruszyć igłę.
Z drugiej strony, jest to niewielka kwota w porównaniu z całkowitymi zasobami instytucjonalnymi MSTR, które na koniec 3. kwartału przekroczyły 31 mld USD.
Wyobraźmy sobie fundusz z aktywami o wartości 100 mld USD, który postanawia wycofać się z transakcji o 15 mld USD; ruch jest widoczny, ale ekspozycja pozostaje. Taki właśnie jest stan MSTR: nadal szeroko utrzymywany, nadal istotny, ale już nie wyjątkowy ani odporny.
Wyrażając to inaczej: jeśli posiadałeś 100 USD instytucjonalnej ekspozycji na MSTR na koniec II kwartału, to na koniec III kwartału będziesz posiadał około 85,20 USD. Gdybyś posiadał 1 miliard dolarów, twoja ekspozycja spadłaby do ~ 852 milionów dolarów.
Spadek ma znaczenie, ponieważ sygnalizuje zmianę przekonań.
Handel jest jednak daleki od zaniku. Wygląda raczej na to, że instytucje po cichu szukają alternatyw.
Kontekst historyczny wzmacnia ten punkt. W 2021 r., kiedy Bitcoin osiągnął wcześniejsze szczyty i panowała zmienność, MSTR mógł pochwalić się premiami w wysokości prawie 2-krotności posiadanych Bitcoinów netto na akcję.
Od tego czasu różnica ta uległa zmniejszeniu. W tym świetle redukcja w III kwartale oznacza przejście od premii opartej na niedoborze do elastyczności wyboru trasy.
Nowe zmienne: Spadek Bitcoina w IV kwartale i co będzie dalej
W czwartym kwartale tabela uległa zmianie. Bitcoin wycofał się z ostatnich szczytów. Kolejna przerwa lub cofnięcie Bitcoina może stanowić test dla pozostałych posiadaczy MSTR.
Bitcoin utrzymujący się przez jakiś czas poniżej 90 000 USD ujawniłby dźwignię finansową wbudowaną w MSTR: zadłużenie korporacyjne, ryzyko rozwodnienia kapitału i wyniki oprogramowania przyćmione przez zasoby skarbowe.
Jednakże, jeśli Bitcoin znajdzie wsparcie na poziomie 100 000 USD lub wyższym, MSTR może zachować swoją atrakcyjność jako narzędzie wzmocnione Bitcoinem.
Jeśli Bitcoin ponownie wzrośnie, firmy mogą zdecydować się na zmianę kursu i zwiększenie ekspozycji na MSTR. Z drugiej strony, dotknięcie poziomu 80 000 USD prawdopodobnie spowoduje jeszcze większą redukcję ekspozycji na MSTR.
Oba scenariusze sugerują, że sprawozdania za czwarty kwartał mogą wykazać zmniejszenie lub powrót do poprzednich poziomów ekspozycji na MSTR, ale najprawdopodobniej bez wzrostu w porównaniu z drugim kwartałem.
Dlaczego ta zmiana ma znaczenie
Zmiana ta ma znaczenie nie tylko dla zaangażowanych firm. Oznacza ona kamień milowy w tym, jak dojrzała stała się ekspozycja Bitcoina.
Przez pewien czas MSTR służył jako obejście dla Wall Street. Teraz ta ścieżka stała się głównym nurtem, a zarówno instytucje, jak i detaliści są aktywni w handlu MSTR.
Spot Bitcoin ETF i inne regulowane rozwiązania powiernicze oznaczają, że duże portfele mogą teraz przechowywać BTC bez kompromisu związanego z opakowaniem akcji. Wraz z ewolucją strategii instytucjonalnych, aktywa takie jak MSTR przestają być niezbędne i zaczynają być opcjonalne.
Implikacje dla handlu detalicznego są dwojakie. Po pierwsze, fakt, że instytucje ponownie rozważają handel proxy, jest potwierdzeniem, że dostęp do Bitcoina wszedł w nową fazę. Jeśli alokatorzy czują się komfortowo posiadając Bitcoina bezpośrednio, sygnalizuje to głębszą akceptację strukturalną.
Po drugie, MSTR prawdopodobnie zmieni swoją rolę: zamiast być sposobem na trzymanie Bitcoina, może stać się taktycznym zabezpieczeniem lub grą lewarowaną.
MSTR jest nadal ogromny. Na koniec 3. kwartału ekspozycja na rynku instytucjonalnym wynosiła ponad 30 mld USD.
Firma jest daleka od zbędności, ale jej monopol na instytucjonalny dostęp do Bitcoina dobiegł końca.
Dla inwestorów, którzy nadal wierzą w Bitcoin w perspektywie długoterminowej i czują się komfortowo z ryzykiem korporacyjnym, MSTR pozostaje realną opcją. Dla tych, którzy szukają czystej ekspozycji na Bitcoin bez korporacyjnej nakładki, ścieżka się poszerzyła.
Era pełnomocnictw uległa transformacji. Zmniejszenie wartości instytucjonalnej MSTR o 14,8% ma znaczenie, ponieważ odzwierciedla zmianę sposobu myślenia, a nie masowy exodus.
Dla Bitcoina jest to wyznacznik dojrzałości. Dla MSTR jest to zmiana roli. Dla rynku jest to cichy kolejny akt w historii instytucjonalnej adopcji kryptowalut.
Wspomniane w tym artykule
