Telegram
Follow us
Wspierana przez Coinbase platforma Base napotyka przeszkody w realizacji nowej wizji Ethereum
Współzałożyciel Ethereum, Vitalik Buterin, zasygnalizował fundamentalną zmianę w planie działania blockchaina, która oznacza skuteczny koniec ery „markowych fragmentów”.
3 lutego Buterin argumentował że poprzednia wizja branży „skoncentrowana na rollupach” nie ma już sensu, powołując się na szybsze skalowanie głównej warstwy Ethereum i powolne tempo decentralizacji wśród głównych rollupów.
Ta filozoficzna korekta trafia prosto do sieci Base wspieranej przez Coinbase.
W ciągu ostatnich lat rozwiązanie Ethereum layer-2 stało się jednym z największych rollupów skierowanych do konsumentów w ekosystemie kryptowalut, z zabezpieczoną wartością całkowitą (TVS) przekraczającą 11 miliardów dolarów.
Jednak nowe stanowisko Buterina w sprawie planu działania podważa zasadność warstw 2, które opierają się na powiązaniach korporacyjnych, a nie na unikalnej użyteczności technicznej.
W rezultacie wywiera to znaczną presję na Base. Rodzi to pytanie, czy ewoluująca definicja „skalowania dostosowanego” Ethereum osłabia długoterminową przewagę ekonomiczną rozwiązania warstwy 2 wspieranego przez Coinbase, w szczególności lukratywny model przychodów powiązany ze scentralizowanym sekwencjonowaniem.
Czy Vitalik właśnie opowiedział się po jednej ze stron? Test lojalności warstwy 2 Ethereum
Ogromny motor przychodów
Rzeczywiście, Base jest finansową rewelacją od momentu uruchomienia w sierpniu 2023 r.
CryptoSlate Wcześniej informowano, że w 2025 r. sieć wygenerowała ponad 75 mln USD przychodów. Kwota ta stanowiła prawie 60% przychodów całego sektora Layer-2 w tym roku.
Obserwatorzy rynku zauważyli, że różnica między przychodami a kosztami operacyjnymi jest cechą charakterystyczną obecnego modelu biznesowego.
Warto zauważyć, że dane z L2BEAT wskazują, że w ciągu ostatniego roku Base zapłaciło Ethereum około 1,52 miliona dolarów za publikowanie danych transakcyjnych i pokrycie kosztów rozliczeń. Średnio daje to około 4,180 dolarów dziennie, czyli około 0,000406 dolarów na operację użytkownika.
W zamian za tę stosunkowo niską opłatę uiszczaną na rzecz głównej sieci, Base uzyskuje znaczną wartość. Najnowsze dane z ostatnich 24 godzin wskazują, że sieć przetworzyła około 12 milionów transakcji i obsługiwała około 409 453 aktywnych adresów.
Dla Coinbase nie jest to tylko eksperyment. Jest to wysokomarżowy instrument dywersyfikacyjny, który pozwala monetyzować aktywność w łańcuchu bloków, nawet gdy wolumeny transakcji spot są cykliczne.
Ethereum straciło w tym roku ponad 100 milionów dolarów na opłatach, a jeden z korporacyjnych gigantów zatrzymał zysk
Dylemat kontroli korporacyjnej
Krytyka Buterina dotyczy rozbieżności między ideałem rollupów a rzeczywistością obecnej działalności Base.
Twierdził on, że wiele sieci warstwy 2 nadal funkcjonuje jako oddzielne łańcuchy z mostkami, a nie jako prawdziwe rozszerzenia Ethereum. Wynika to głównie z faktu, że opierają się one na portfelach multisig (z wieloma podpisami), radach bezpieczeństwa i scentralizowanych operatorach w zakresie aktualizacji.
W związku z tym „nowa ścieżka” Buterina obejmuje trzy praktyczne filtry dla łańcuchów: nakłanianie ich do podejmowania działań wykraczających poza skalowanie, utrzymywanie co najmniej dojrzałości na etapie 1 podczas obsługi aktywów Ethereum oraz priorytetowe traktowanie interoperacyjności.
Co ważne, Base pokonuje pierwszą przeszkodę dojrzałości, ale napotyka złożony pułap.
L2BEAT klasyfikuje obecnie Base jako rollup na etapie 1. To oznaczenie potwierdza, że użytkownicy mają mechanizm umożliwiający wyjście z systemu, nawet jeśli scentralizowani operatorzy przestaną istnieć.
Jednakże podkreśla ono również ryzyko. Aktualizacje muszą być zatwierdzane przez wiele podmiotów i nie ma obowiązkowego opóźnienia w ich wprowadzaniu.
Oznacza to, że użytkownicy nie mają wbudowanego „okna wyjścia”, jeśli nie zgadzają się ze zmianą kodu. L2BEAT zwraca również uwagę na zdolność scentralizowanego sekwencera do wydobywania MEV (Maximal Extractable Value), jeśli zdecyduje się on wykorzystać swoją pozycję.
Stwarza to szczególny dylemat dla Coinbase, która jest amerykańską spółką notowaną na giełdzie.
Jednak Buterin skrytykował projekty, które utknęły na etapie 1, ponieważ „wymogi regulacyjne ich klientów wymagają od nich zachowania ostatecznej kontroli”.
Coinbase nie może łatwo przenieść kluczy aktualizacyjnych do anonimowej zdecentralizowanej organizacji autonomicznej (DAO) bez potencjalnego naruszenia obowiązków zgodności z przepisami dotyczącymi przeciwdziałania praniu pieniędzy i „poznaj swojego klienta” (KYC).
Jeśli Base zachowa prawo weta rady bezpieczeństwa w celu zapewnienia bezpieczeństwa regulacyjnego, ryzykuje, że znajdzie się w kategorii projektów, które Buterin opisuje jako „nie skalujące Ethereum” w sensie braku zaufania.
Cyfrowe boty „Robin Hood” okradają hakerów, ale nie zawsze oddają łupy ubogim
Tańsze dane zagrażają zyskom Base
Drugą siłą wywierającą presję na Base są kwestie techniczne. Ethereum agresywnie obniża koszty własnej przestrzeni blokowej.
W styczniu Ethereum aktywowało drugi hard fork Blob Parameters Only, ostatni etap aktualizacji Fusaka.
Ta aktualizacja zwiększa pojemność danych poprzez podniesienie maksymalnego limitu blobów do 21 i docelowego do 14 na blok, co znacznie obniża koszty transakcji dla rollupów warstwy 2, takich jak Arbitrum i Optimism.
Codzienne sygnały, zero szumu.
5-minutowe podsumowanie Ponad 100 tys. czytelników
Ups, wygląda na to, że wystąpił problem. Spróbuj ponownie.
Subskrypcja została aktywowana. Witamy na pokładzie.
Bogactwo dostępnych danych jest dla Base bronią obosieczną.
Z jednej strony tańsze bloby oznaczają niższe koszty krańcowe transakcji, co jest korzystne dla aplikacji konsumenckich i działań o wysokiej częstotliwości, które rozwijają się w sieci.
Z drugiej strony wymusza to zmianę propozycji wartości. Jeśli główna warstwa Ethereum stanie się wystarczająco tania, prosta argumentacja „tańsze wykonywanie EVM” straci swoją siłę.
Główna debata koncentruje się na pobieraniu opłat. Krytycy twierdzą, że rollupy generują duże strumienie opłat, płacąc jednocześnie stosunkowo niewiele Ethereum za bezpieczeństwo.
Dla kontekstu, Base opublikowało w ciągu ostatniego roku około 531,54 GiB danych w Ethereum. W miarę skalowania się głównej sieci, na pierwszy plan wysuwa się ekonomia polityczna sekwencerów, podmiotów zajmujących się porządkowaniem transakcji.
Jeśli ekosystem przejdzie w kierunku wspólnego sekwencjonowania lub innych ustanowionych mechanizmów mających na celu ograniczenie scentralizowanej kontroli, wartość posiadania tych praw do porządkowania może spaść. Base może zyskać na całkowitej wielkości wykorzystania, ale stracić na „stawce poboru” pobieranej za każdą transakcję.
Czy Base może wygrać?
Coinbase wydaje się być w pełni świadome, że era ogólnego skalowania dobiega końca.
Jesse Pollak, główny programista Base, publicznie stwierdził że wspaniale jest widzieć skalowanie warstwy 1 Ethereum i zgodził się, że warstwy 2 nie mogą być po prostu „Ethereum, ale tańsze”.
Biorąc to pod uwagę, stwierdził, że sieć zmierza w kierunku dywersyfikacji, aby przetrwać nowy plan działania poprzez „tworzenie najlepszych produktów i odkrywanie nowych rzeczywistych zastosowań w handlu, mediach społecznościowych, grach, twórczości i prognozach”.
Co ważne, Base odniosło już znaczący sukces w tej niszy, stając się preferowanym miejscem dla popularnych aplikacji konsumenckich, takich jak Friend.tech i Clanker.
Tymczasem analitycy rynkowi twierdzą, że dystrybucja jest najsilniejszą stroną Base.
Sieć kieruje użytkowników do serwisów Coinbase, takich jak portfele i giełdy, oraz wspiera zestaw narzędzi B2B firmy. Tworzy to lejek, w którym przychody płyną przez wiele kanałów, a nie tylko opłaty za sekwencjonowanie.
Post Buterina pośrednio zmniejsza długoterminową wartość „brandingu jako skalowania Ethereum”, ale nie zmniejsza wartości dostarczania konsumentom rampy wejściowej.
Ogólnie rzecz biorąc, Base ma szansę pozostać zwycięzcą w zakresie wzrostu i monetyzacji w najbliższej przyszłości.
Jednak długoterminowe zagrożenie pozostaje realne.
Jeśli rynek będzie coraz częściej wyceniać rollupy według ich poziomu decentralizacji i wiarygodnych gwarancji wyjścia, Base może być zmuszone do przyspieszenia wprowadzania bardziej rygorystycznych ograniczeń dotyczących aktualizacji, co może postawić Coinbase w trudnej sytuacji.
Wspomniane w tym artykule
Sei Network osiąga rekordowy wzrost dzięki nowej infrastrukturze i kamieniom milowym NFT
Timothy Morano
29 Dec 2025 19:34
Sei Network odnotowuje znaczny wzrost dziennych adresów i wolumenów transakcji, wprowadza nową infrastrukturę i ustanawia rekordy handlowe NFT, podkreślając silny rozwój ekosystemu.
Sei Network wykazała znaczny wzrost i innowacje w 2025 r. i zaznaczyła kluczowy rok znaczącym postępem w infrastrukturze i handlu NFT, zgodnie z Oficjalny blog Sei. Ekosystem odnotował znaczny wzrost aktywności, wspierany przez rozwój nowej infrastruktury i rekordowe wyniki na rynku NFT.
Rozwój sieci i infrastruktury
Według raportu Messariego, w trzecim kwartale 2025 r. sieć Sei wykazała 93,5% wzrost liczby aktywnych adresów dziennie i 87% wzrost liczby codziennych transakcji. Jest to piąty z rzędu kwartał wzrostu, co wskazuje na ciągłą adopcję w miarę rozwoju infrastruktury sieci.
Aby wesprzeć ten wzrost, Sei zaprezentował Capital System of the Market Infrastructure Grid, strategiczne ramy podkreślające kluczowych uczestników ekosystemu, takich jak Circle, PayPal i liderów interoperacyjności, takich jak LayerZero. Inicjatywa ta ma na celu zapewnienie kompleksowej mapy infrastruktury kapitałowej w ramach ekosystemu Sei, ułatwiając firmom i instytucjom podejmowanie decyzji o jej wdrożeniu.
Rekordowy wolumen obrotu NFT
Sakura Nexus, ważny projekt w ekosystemie Sei, zakończył rundę Genesis 2 z nowym rekordem wolumenu handlu NFT w Magic Eden. Ten kamień milowy odzwierciedla silne zaangażowanie społeczności i popyt na wysokiej jakości cyfrowe przedmioty kolekcjonerskie, jeszcze bardziej umacniając pozycję Sei na rynku NFT.
Gwałtowny wzrost aktywności NFT jest uzupełniany przez wolumen obrotu spot Sei, który przekroczył 4,6 miliarda dolarów w 3. kwartale 2025 roku. Wzrost ten jest napędzany przez głównych automatycznych animatorów rynku (AMM) i pojawienie się centralnych ksiąg zleceń z limitem onchain (CLOB), co wskazuje na dojrzałą strukturę rynku z solidną płynnością i głębokością rynku instytucjonalnego.
Kompleksowa analiza ekosystemu
Raport Dune’s 2025 Multichain zapewnia szczegółową analizę stanu ekosystemu Sei, koncentrując się na kluczowych wektorach wzrostu i wzorcach użytkowania. Raport dostarcza cennych informacji dla deweloperów i interesariuszy oraz pokazuje kamienie milowe sieci i zachowania użytkowników w ciągu roku.
Ponadto Sei Development Foundation opublikowała artykuł opiniotwórczy zatytułowany “Waking the Dead Capital”, który bada potencjał wprowadzenia niepłynnych tradycyjnych aktywów do łańcucha. Analiza ta podkreśla rolę sieci w łączeniu odizolowanej wartości ze świata fizycznego z szybkością i dostępnością rynku cyfrowego.
Ogólnie rzecz biorąc, wyniki Sei Network w 2025 r. odzwierciedlają solidny rozwój ekosystemu i strategiczne inicjatywy mające na celu stymulowanie zrównoważonego wzrostu i innowacji.
Źródło zdjęcia: Shutterstock
Minęły 2 miesiące bez ani jednej nowej firmy kupującej Bitcoina
Historia korporacyjnej adopcji Bitcoina jest często opowiadana jako parada logo. Nowy dyrektor finansowy postanawia być odważny. Zarząd przytakuje. Skarb kupuje monety. Liczba rośnie.
Ta parada nie pojawiła się od dwóch miesięcy. Według BitBo’s treasuries tracker, ostatnią świeżą firmą, która dołączyła do klubu BTC-on-balance-sheet była GD Culture Group 18 września. Od tego czasu nie pojawiło się nic nowego. tabela “nowe podmioty” po prostu siedzi tam z tą samą datą na górze.
Nie oznacza to, że nie ma popytu korporacyjnego. Oznacza to tylko, że wygląda inaczej. Oferty netto są zdominowane przez tę samą obsadę powtarzających się akumulatorów, a Strategia jest dzieckiem z plakatu pragnienia tradfi na Bitcoin.
W dniu 17 listopada firma dodała 8 665 BTC w jednym ujęciu, przypominając, że najbardziej konsekwentni nabywcy są już w puli. Rynek może nie przyjmować nowych pływaków, ale z pewnością obserwuje, jak weterani wykonują dodatkowe okrążenia.
Aby zrozumieć, dlaczego wzorzec się zmienił i co to oznacza dla następnego etapu adopcji, musimy zagłębić się w liczby.
Pusta rampa
Zacznijmy od nieobecności.
Dziennik “Nowo dodane podmioty skarbowe” BitBo to ciągły rejestr pierwszych posiadaczy. Wiersze sprzed 18 września przypominają album z cyklu byka, z małymi spółkami publicznymi testującymi wody, kilkoma prywatnymi nazwami, a nawet kilkoma eksperymentami miejskimi.
Po przejęciu GD Culture Group 18 września, lista ucichła aż do 21 listopada. Na rynku, który opiera się na dynamice, nie można ignorować dwóch miesięcy bezruchu. To brak aktywności pokazuje nam, że onboarding ma swoją kadencję, a obecnie jest ona powolna.
Tabela przedstawiająca ostatnie 10 nowo dodanych podmiotów skarbowych w dniu 21 listopada 2025 r. (Źródło: BitBo)
Skąd więc ten cichy okres? Istnieje kilka prawdopodobnych przyczyn.
Po pierwsze, rachunkowość i zarządzanie. Nawet po przejściu na rachunkowość według wartości godziwej w USA, wiele zarządów nadal traktuje BTC jak pikantny przypis, a nie podstawowe aktywa skarbowe. Szablony zasad i komfort audytu wymagają czasu, aby się rozprzestrzenić. Żadna ilość przemówień programowych nie zmieni natychmiastowo komitetów ds. ryzyka w zarządach.
Po drugie, zastępowanie przez pełnomocnika. Spot Bitcoin ETF rozwiązał punkt bólu dla instytucji, które chciały ekspozycji na Bitcoin bez kosztów opieki i polityki. Jeśli zarząd może kupić IBIT lub FBTC za pośrednictwem tego samego stosu maklerskiego, który przechowuje ETF obligacji, spada postrzegana potrzeba surowej monety w bilansie.
Kanał “Najnowsze zmiany” BitBo jest teraz codzienną księgą tasowania zapasów ETF, co jest świetne dla płynności, ale nie dodaje logo do ściany korporacyjnych papierów skarbowych.
Po trzecie, alokacja uwagi. Ten rok do tej pory przypominał przygodę z wyborem między nakładami na sztuczną inteligencję a polityką dotyczącą aktywów cyfrowych. Ale dyrektorzy finansowi mają ograniczone możliwości, a jeśli dolar krańcowy jest kierowany na procesory graficzne lub spłatę zadłużenia, notatka “kup BTC” ma tendencję do lądowania niżej w stosie.
W rezultacie nowe podmioty korporacyjne wstrzymały się, a stali nabywcy napędzają nagłówki. Przykład: Listopadowe przejęcie Strategy. Jeśli zależy nam na strukturze rynku, a nie na narracji, ta koncentracja ma większe znaczenie niż brak nowych logo. (Bitbo)
Kto sprzedaje po cichu?
Teraz przechodzimy na drugą stronę księgi. Ten sam dziennik zmian BitBo, który pokazuje masowy zakup Strategy, pokazuje również serię znaczących transakcji sprzedaży i restrukturyzacji wśród górników i spółek o małej kapitalizacji.
HIVE Digital jest najbardziej uderzającym przykładem, ponieważ zmiana procentowa wyskakuje ze strony. 30 września saldo BTC zgłoszone przez HIVE zmieniło się z 2 201 na 210, co oznacza spadek o 1 991 monet, czyli około 90%. Kierownictwo HIVE wyjaśniło ten podział: na dzień 30 września w skarbcu znajdowało się 210 BTC wolnych od obciążeń i 1 992 BTC zastawionych.
Oznacza to, że istnieje duży stos, ale znaczna jego część jest związana z finansowaniem ekspansji, a nie jako wolne płynne zabezpieczenie. Podczas gdy liczba nagłówkowa zmniejszyła się, ekspozycja ekonomiczna nie zniknęła. Jednak ten niuans jest łatwy do przeoczenia, jeśli tylko przejrzysz tabelę.
Spojrzenie poza HIVE pozwala dostrzec bardziej pragmatyczne wybory bilansowe. Linia BTC Argo Blockchain spadła o około 82% między snapshotami; Cathedra spadła o około 74%. Górnicy żyją wewnątrz równania trzech zmiennych: ceny haszyszu, kosztu energii i dostępności kapitału.
Kiedy energia elektryczna jest niestabilna, a inwestorzy wolą samofinansowanie niż krany kapitałowe, sprzedaż zapasów lub zastawienie ich w celu wsparcia sprzętu staje się racjonalnym wyborem.
Widać również agresywną akumulację przez górników, którzy mogą. Wpisy Bitdeer wykazują stały wzrost do listopada, podczas gdy saldo Hut 8 wzrosło o ponad 3400 BTC między migawkami na koniec kwartału w miarę ewolucji integracji i strategii skarbowej. Nagłówek “górnicy sprzedają” jest zbyt prosty. Niektórzy sprzedają, to prawda, ale niektórzy też nie, a spread ilustruje ich strukturę kosztów i dostęp do finansowania.
Dlaczego ten zastój ma znaczenie
Jeśli nie pojawiają się nowi uczestnicy rynku korporacyjnego, a ton nadają powtarzające się wieloryby, zmienia się kształt popytu korporacyjnego i wzrasta koncentracja. Płynność zależy od garstki kupujących i garstki profesjonalnych sprzedawców. Nie jest to z natury złe.
Oznacza to jednak, że zmienność wokół ogłoszeń staje się bardziej teatralna. Kiedy Strategy publikuje dodanie 8 665 BTC w powolny dzień informacyjny, próżnia narracyjna w zasadzie wypełnia się sama. Im bardziej cichy jest rurociąg onboardingowy, tym głośniej brzmią wieloryby.
W kolumnie górników ukryty jest również sygnał podaży. Zastawione monety to nie to samo, co monety gotowe do wprowadzenia na rynek. Aktualizacja HIVE jest najczystszym przykładem, ponieważ kierownictwo przedstawiło bilans: 210 nieobciążonych, 1 992 zastawionych.
Jest to wyraźny podział na ekspozycję płynną i finansowaną. Zastawiona część jest funkcjonalnym zabezpieczeniem nakładów inwestycyjnych i może później zostać przekształcona z powrotem w płynne zapasy. Do tego czasu nie powinniśmy liczyć go podwójnie jako “dostępnego do sprzedaży”.
Dodajmy do tego obecność ETF i mamy trójkąt. Fundusze ETF przekształcają popyt z korporacyjnej decyzji skarbowej w decyzję o alokacji portfela, co powoduje, że niektórzy potencjalni klienci korporacyjni po raz pierwszy nabywają jednostki funduszy.
Tablica z logo firmy przestaje rosnąć, ale pula adresowalnych nabywców pogłębia się dzięki szynom brokerskim. Kanał BitBo wygląda teraz jak poranny biuletyn dotyczący zapasów ETF i sprzątania kopalni. To nudne, jeśli chcesz logo, ale świetne, jeśli chcesz dowiedzieć się, jak wygląda mikrostruktura rynku.
Co wznowiłoby paradę nowych korporacyjnych papierów skarbowych?
Istnieje kilka realistycznych czynników.
Wyraźniejsze przykłady rówieśników w określonych sektorach, ponieważ klastry sektorowe często poruszają się razem. Jeśli jeden sprzedawca oprogramowania o średniej kapitalizacji nakreśli senną, nudną politykę skarbową BTC, która przejdzie audyt przy minimalnym zamieszaniu, w ciągu dwóch kwartałów pojawią się trzy kolejne.
Stabilny reżim cenowy, który obniża postrzegane ryzyko nagłówka. Paradoksalnie, tąpnięcia mogą spowolnić adopcję, ponieważ zarządy nienawidzą kupować szczytów. Kwartał lub dwa handlu z ograniczonym zakresem po kapitulacji mogą sprawić, że BTC będzie wyglądać jak zabezpieczenie kapitału obrotowego, a nie księżycowy strzał.
Tańsze finansowanie i łatwiejsze zasilanie dla górników. Jeśli koszt przeniesienia spada, utrzymujesz więcej zapasów i mniej zastawiasz. Zmniejsza to wymuszoną sprzedaż i przesuwa udział korporacji w podaży w łańcuchu w kierunku rąk pacjentów.
Żadne z tych rozwiązań nie wymaga nowych regulacji ani sławnych osób, a jedynie czasu i kilku prostych studiów przypadku.
Szerszy obraz
Przyjęcie Bitcoina przez korporacje nigdy nie było linią prostą. Porusza się falami, które rymują się z cyklem, kosztem kapitału i wygodą substytutów.
Wersja tego rymu z 2025 r. obejmuje fundusze ETF, które ułatwiają dodawanie ekspozycji bez przepisywania polityki skarbowej, górników, którzy działają jak przedsiębiorstwa przemysłowe, a nie maskotki, oraz jedną publiczną firmę programistyczną, która traktuje BTC jak drugą siedzibę.
Aby wyjaśnić, dlaczego w ciągu ostatnich dwóch miesięcy nie pojawiło się żadne nowe logo, wystarczy kalendarz i podstawowe zrozumienie, w jaki sposób dyrektorzy finansowi podejmują decyzje. Obserwują innych. Preferują nudne procesy. Nienawidzą niespodzianek.
Wniosek dla czytelników jest praktyczny: nie oceniaj adopcji korporacyjnej tylko na podstawie liczby komunikatów prasowych. Obserwuj, kto i dlaczego faktycznie zmienia rozmiar. Oddziel płynne monety skarbowe od zastawionych zabezpieczeń.
I może miej oko na wieloryby. Kiedy na rampie jest cicho, weterani mają tendencję do posiadania basenu. 17 listopada jeden z nich przepłynął kolejne 8 665 metrów.
To, czy kolejne okrążenie należy do nowego uczestnika, czy do tego samego nabywcy, jest pytaniem, które zadecyduje o tym, jak ta faza rynku wycenia płynność. Tabela pokaże, kiedy parada rozpocznie się ponownie.
Wspomniane w tym artykule
