Tag: nowy

SEC właśnie dała prawnikom zajmującym się kryptowalutami nowy sposób na wygrywanie w sądzie

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wydała 31 października zarządzenie wyłączające, które nie ma nic wspólnego z Bitcoinem ani Ethereum, ale wszystko z tym, jak giełdy kryptowalut będą argumentować swoje sprawy w ciągu najbliższych dwóch lat.

Zarządzenie opóźnia terminy zgodności z rozporządzeniem NMS, zbiorem przepisów regulujących obrót akcjami w USA, do lutego i listopada 2026 r.

W komunikacie wspomniano o brak środków oraz potrzebę “ułatwienia uporządkowanych funkcji rynkowych” po tym, jak sąd odrzucił wniosek o zawieszenie.

Przewodniczący Paul Atkins określił ulgę jako proceduralne sprzątanie dla tradycyjnych rynków zmagających się z nowymi zasadami dotyczącymi wielkości ticków, limitami opłat za dostęp i mandatami dotyczącymi przejrzystości podczas częściowego zamknięcia rządu.

Zarządzenie to stanowi precedens dla argumentów podnoszonych na salach sądowych od San Francisco po Waszyngton. Gdy zasady są w ciągłym ruchu, a organy regulacyjne nie są w stanie zapewnić jasnych wytycznych, egzekwowanie przepisów powinno zostać wstrzymane do czasu ustanowienia przez agencję wykonalnych standardów.

Jeśli SEC daje oddech Nasdaq i Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych, podczas gdy środki są zamrożone, a kontrola sądowa się przeciąga, ta sama logika dotyczy Coinbase, Kraken i Binance.

Platformy te walczyły z działaniami egzekucyjnymi, czekając na zasady dotyczące struktury rynku kryptowalut, które wciąż nie istnieją.

Obrona fair-notice znajduje nową amunicję

Kraken, Bittrex i Binance powołały się na argumenty “uczciwego powiadomienia” i należytego procesu, gdy SEC pozwała je za prowadzenie niezarejestrowanych giełd.

Teoria głosi, że jeśli agencja nie poinstruowała platform, jak przestrzegać prawa papierów wartościowych w kontekście kryptowalut, ukaranie ich za nieprzestrzeganie naruszyłoby konstytucyjny należyty proces.

Sędzia William Orrick zezwolił Krakenowi na obronę fair-notice w styczniu 2025 r., stwierdzając, że giełda “wiarygodnie twierdziła”, że nie została powiadomiona o tym, w jaki sposób test Howeya będzie miał zastosowanie do transakcji tokenami na rynku wtórnym.

Bittrex wystąpił z tym samym roszczeniem w czerwcu 2023 r., argumentując, że “nie miał uczciwego powiadomienia”, że notowanie tokenów do obrotu spot może wywołać wymogi rejestracji giełdy.

Binance podniósł w swojej obronie niejasne zasady uczciwego powiadomienia, co skłoniło SEC do oskarżenia firmy o zarzucanie regulatorowi “zmiany stanowiska”.

Trzeci Okręg wzmocnił krytykę w styczniu 2025 r., kiedy to skierował petycję Coinbase z powrotem do SEC.

Sędzia Stephanos Bibas napisał w konkluzji:

“SEC wielokrotnie pozywa firmy kryptowalutowe za nieprzestrzeganie prawa, ale nie powie im, jak to zrobić”.

Jest to problem z należytym procesem związany bezpośrednio z nieprzejrzystością regulacyjną i jest to ten sam problem, który według dzisiejszego zarządzenia Reg NMS istnieje na tradycyjnych rynkach, gdy daty zgodności kolidują z niedokończonymi przepisami i brakami środków.

Dlaczego zwolnienie ma znaczenie strukturalne?

Rozporządzenie NMS reguluje minimalne przyrosty cen, opłaty za dostęp do giełdy i przejrzystość kwotowań. Mechanika ta kształtuje sposób kierowania i realizacji zleceń na amerykańskich akcjach.

SEC przyjęła poprawki w grudniu 2022 r., ale wstrzymała ich część do czasu przeglądu sądowego.

DC Circuit odrzucił petycję o rewizję, która normalnie zniosłaby zawieszenie i uruchomiłaby zgodność 3 listopada.

Zamiast tego Komisja wydała tymczasowe zwolnienie, przesuwając terminy do 2026 r., ponieważ giełdy nie mogą w rozsądny sposób wdrożyć zmian podczas utraty finansowania.

Podobieństwa proceduralne do kryptowalut są bezpośrednie. SEC spędziła trzy lata na wnoszeniu spraw egzekucyjnych przeciwko platformom aktywów cyfrowych za prowadzenie niezarejestrowanych giełd i działanie jako niezarejestrowani brokerzy-dealerzy. Nadal jednak nie sfinalizowała zasad wyjaśniających, jak wygląda zgodne z przepisami przechowywanie kryptowalut, handel lub notowanie tokenów.

Platformy twierdzą, że nie mogą przestrzegać standardów, które nie istnieją w formie pisemnej. Agencja odpowiada, że istniejące prawo dotyczące papierów wartościowych jest wystarczająco jasne, z wyjątkiem sytuacji, gdy chodzi o hydraulikę rynku akcji, gdzie ta sama agencja właśnie przyznała wielomiesięczną ulgę, ponieważ uczestnicy potrzebują czasu i jasności regulacyjnej, aby wdrożyć nowe obowiązki.

W rezultacie prawnicy zajmujący się kryptowalutami mogą powoływać się na to postanowienie w każdym wniosku o zawieszenie, każdym wstępnym nakazie sądowym i każdym odwołaniu w przyszłości.

Jeśli SEC uważa, że uporządkowane funkcje rynkowe wymagają opóźnionej zgodności, gdy zasady są kwestionowane, a zasoby są ograniczone, zasada ta ma zastosowanie z równą mocą do systemów aktywów cyfrowych poruszających się po egzekwowaniu przepisów, podczas gdy Komisja opracowuje ramy specyficzne dla kryptowalut.

Nakaz nie wspomina o blockchainie ani tokenach, ale kodyfikuje logikę, którą oskarżeni o kryptowaluty argumentują od 2023 r.: egzekwowanie bez sfinalizowanych zasad tworzy chaos, a ulga jest właściwym środkiem zaradczym.

Co będzie dalej

Ulga obowiązuje do lutego 2026 r. w odniesieniu do zasad ustalania opłat oraz do listopada 2026 r. w odniesieniu do wielkości ticków i limitów opłat za dostęp.

W międzyczasie sprawy kryptowalutowe będą nadal dotyczyły uczciwego powiadomienia i należytego procesu. Mimo to, każdy wniosek obronny może teraz powoływać się na własne potwierdzenie Komisji, że opóźniona zgodność służy uporządkowanym rynkom, gdy zasady są kwestionowane, a zasoby są ograniczone.

Jeśli SEC ostatecznie sfinalizuje zasady dotyczące struktury rynku kryptowalut, czy to poprzez formalne tworzenie przepisów, czy też ramy ugodowe w głównych sprawach, należy spodziewać się wydania podobnych nakazów wyłączenia, dając platformom czas na zbudowanie zgodnych systemów.

Logika proceduralna jest identyczna: nie można egzekwować obowiązków, których uczestnicy nie są w stanie racjonalnie spełnić, ponieważ standardy są niepisane lub agencja jest w trakcie tworzenia przepisów. Dzisiejsze zarządzenie nadaje temu argumentowi własny podpis SEC.

Prawnicy zajmujący się kryptowalutami otrzymali właśnie mapę drogową na kolejne dwa lata sporów sądowych, która prowadzi prosto przez ten sam proces zwolnienia z obowiązków, który Komisja wykorzystała, aby kupić czas dla Nasdaq i NYSE.

Wspomniane w tym artykule Posted In: USA, Kryptowaluty, Legalne