Telegram
Follow us
Zasoby złota Tether rosną, ale S&P obniża rating USDT
Tether, emitent stablecoina USDT, spędził ostatni rok gromadząc Bitcoiny i złoto w tempie, które stawia go na równi z kilkoma państwowymi skarbami.
Dla kontekstu, firma zakupiła więcej złota niż wszystkie banki centralne razem wzięte tylko w ostatnim kwartale, zwiększając swoje całkowite zasoby do 116 ton fizycznego kruszcu.
Akumulacja złota przez Tether (źródło: Financial Times)
Nagromadzenie to nie zrobiło jednak wrażenia na tradycyjnych finansistach.
W dniu 26 listopada firma ratingowa S&P Global obniżyła rating ocenę zdolności USDT do utrzymania powiązania z dolarem do 5, najniższego wyniku w strukturze ratingowej stablecoinów.
Agencja zwróciła uwagę na rosnące alokacje w Bitcoin, zabezpieczone pożyczki i inne instrumenty o wyższym ryzyku i stwierdziła, że ekspozycje te powodują niepewność co do płynności rezerw. W opinii S&P akumulacja tych aktywów wykracza poza prosty, denominowany w dolarach model, który powinna odzwierciedlać rezerwa stablecoin.
Rezultatem jest nietypowy podział. Tether kupuje aktywa, których banki centralne używają od wieków do sygnalizowania siły finansowej. S&P doszedł do wniosku, że ta mieszanka osłabia wiarygodność stablecoina.
Dlaczego S&P zajął takie stanowisko w sprawie Tether USDT
Obniżenie ratingu przez S&P opiera się raczej na obawach o płynność i przejrzystość rezerw niż o jakość aktywów. Model agencji ocenia, czy emitent stablecoinów może szybko i bez tarć sprostać wykupom w okresach napięć rynkowych.
Według firmy, rosnąca alokacja Tether do Bitcoina i zabezpieczonych pożyczek wprowadza zmienność cen i ekspozycję na kontrahenta. Firma posiada około 10 miliardów dolarów w BTC i około 15 miliardów dolarów w zabezpieczonych pożyczkach, zgodnie z najnowszym kwartalnym poświadczeniem raport.
Jednocześnie złoto ma również kluczowe znaczenie dla jego rezerw, z aktywami o wartości około 13 miliardów dolarów. Metal szlachetny, choć jest twardym aktywem o długoterminowej wartości, jest trudniejszy do upłynnienia w krótkim czasie i nie może rozliczyć dużego wykupu tak łatwo, jak w przypadku bonów skarbowych.
Tether’s USDT Stablecoin Reserve (Źródło: S&P 500)
Biorąc to pod uwagę, S&P uważa, że mieszanka rezerw stała się mniej odpowiednia dla produktu, który obiecuje natychmiastowy wykup jeden za jeden.
Agencja podkreśliła również luki w ujawnianiu informacji. Zauważyła:
“Nie ujawniono publicznie rodzaju aktywów kwalifikujących się do włączenia do rezerw USDT ani działań, które należy podjąć, jeśli wartość jednego z aktywów bazowych lub klas aktywów znacznie spadnie”.
Co więcej, Tether nie publikuje szczegółowych informacji na temat depozytariuszy, kontrahentów ani składu ekspozycji na rynku pieniężnym.
Pominięcia te mają znaczenie, ponieważ jakość tych instytucji bezpośrednio wpływa na wiarygodność rezerw.
Mimo że zasoby skarbowe Tether w USA przekraczają 130 miliardów dolarów, co czyni go jednym z największych posiadaczy na świecie, brak przejrzystości w zakresie hydrauliki operacyjnej ogranicza zaufanie S&P.
Warto zauważyć, że w przeszłości Tether bronił swojego podejścia, przedstawiając inną tezę makro.
Paolo Ardoino, dyrektor generalny firmy, ma argumentował że Bitcoin, złoto i ziemia są długoterminowymi zabezpieczeniami przed globalną niestabilnością i erozją bilansów państw.
Firma poparła ten pogląd inwestycjami w firmy wydobywcze i licencyjne, rozwijającą się działalność w zakresie tokenizowanego złota oraz partnerstwa w celu oferowania usług skarbcowych i zabezpieczonych pożyczek powiązanych ze złotem.
Z punktu widzenia Tether ruchy te wzmacniają bilans korporacyjny, nawet jeśli odbiegają od konwencjonalnego modelu rezerw stablecoinów.
Dlaczego rynek kryptowalut się tym nie przejmuje
Tymczasem rynkowa interpretacja Tether różni się znacznie od ram S&P.
Wynika to z faktu, że USDT utrzymał swój dolarowy peg przez dziesięć lat cykli rynkowych, w tym upadków giełd, pożyczkodawców i konkurencyjnych stablecoinów. Ta historia kształtuje zaufanie użytkowników bardziej niż jakikolwiek formalny rating.
Co więcej, płynność USDT w globalnych systemach obrotu jest głęboka. To cyfrowe aktywo pozostaje parą bazową dla większości transakcji kryptowalutowych i jest szeroko stosowane do płatności na rynkach wschodzących, które nie mają stabilnego dostępu do dolara.
W rezultacie popyt na stablecoiny nadal rośnie, a kapitalizacja rynkowa USDT osiągnęła rekordowy poziom ponad 184 miliardów dolarów.
Kapitalizacja rynkowa Tether USDT (Źródło: DeFiLlama)
Tymczasem najważniejszą cechą bilansu Tether jest jego siła zarobkowa. Z ponad 130 miliardami dolarów w krótkoterminowych amerykańskich wekslach, emitent stablecoinów zarabia około 15 miliardów dolarów rocznie.
Zysk ten tworzy szybko rosnącą poduszkę kapitałową, która może wchłonąć wahania cen Bitcoina lub zabezpieczonych pożyczek skuteczniej niż zakładają standardowe modele ryzyka.
Dla traderów i użytkowników rynków wschodzących te szczegóły mają większe znaczenie niż pogląd S&P na mix aktywów. Rynek postrzega spółkę ze znaczną ekspozycją na amerykańskie obligacje skarbowe, rosnącą rezerwą złota, rentownym modelem biznesowym i stabilnym mechanizmem wykupu.
Tak więc, nawet jeśli część rezerwy jest przeznaczona na niestabilne aktywa, skala zatrzymanych zysków Tether zapewnia bufor, który byłby nietypowy dla regulowanego banku.
Rzeczywiście, Ardoino podkreślił zakres innowacyjności firmy w poście X, mówiąc, że Tether rozwinął coś, co określił jako nadmiernie dokapitalizowaną działalność bez rezerw o obniżonej wartości i że pozostaje wysoce rentowny.
Dodał również, że wyniki Tether podkreślają słabości tradycyjnych finansów, które według niego są coraz bardziej zaniepokojone modelem firmy.
dodał:
“Tradycyjna machina propagandy finansowej jest coraz bardziej zaniepokojona, gdy jakakolwiek firma próbuje przeciwstawić się sile grawitacji zepsutego systemu finansowego. Żadna firma nie powinna odważyć się od niego oddzielić”.
Przejrzystość nadal ma znaczenie
Mimo to nic nie eliminuje potrzeby jaśniejszego ujawniania informacji.
Główną słabością struktury Tether nie jest alokacja złota ani ekspozycja na Bitcoina. Jest nią brak szczegółowego wglądu w to, jak przechowywane są rezerwy, jak wybierani są kontrahenci i jak zarządzane są zabezpieczone pożyczki.
Nawet bilans wspierany przez znaczne bufory kapitałowe i twarde aktywa jest trudniejszy do oceny bez przejrzystej sprawozdawczości.
Dla użytkowników instytucjonalnych i organów regulacyjnych jest to główna nierozwiązana kwestia.
W związku z tym większa widoczność zmniejszyłaby niepewność dużych posiadaczy i dostosowałaby USDT do standardów oczekiwanych od globalnego aktywa rozliczeniowego.
Wspomniane w tym artykule
CEO obniża prognozowaną cenę Bitcoina założyciela Cardano, ostrzegając, że bessa dopiero się zaczyna
Założyciel Cardano (ADA) Charles Hoskinson wcześniej przewidywał, że cena Bitcoina może osiągnąć imponujący poziom 250 000 USD już w tym roku. Ta śmiała prognoza, dokonana w kwietniu, pojawiła się w czasie, gdy Bitcoin był notowany na poziomie 77 000 USD po osiągnięciu rekordowego poziomu 109 000 USD w styczniu.
Optymistyczna prognoza Hoskinsona dotycząca ceny Bitcoina
Optymizm Hoskinsona był następujący oparty na na jego przekonaniu, że międzynarodowe negocjacje, zwłaszcza między USA i Chinami, będą promować wzrost Bitcoina.
Założyciel Cardano zasugerował, że złagodzenie stóp doprowadziłoby do pozytywnej reakcji rynku i wsparcia adopcji, zwłaszcza w obliczu oczekiwanego przejścia ustawy GENIUS, podpisanej przez prezydenta Trumpa kilka miesięcy później.
Powiązane lektury
Obecne realia rynkowe poddały jednak w wątpliwość przewidywania Hoskinsona. Od tego czasu Bitcoin doświadczył znacznych wahań, na krótko odzyskując impet i osiągając poziom 126 000 USD w połowie października. stracił ponad 1 bilion dolarów w całkowitej kapitalizacji rynkowej.
Spadek ten jest w dużej mierze przypisywany ciągłej presji sprzedażowej ze strony zaniepokojonych inwestorów i znacznym odpływom z sektora funduszy ETF (Bitcoin exchange-traded fund), z prawie 2 miliardami dolarów sprzedanymi od października.
Obecnie Bitcoin jest notowany na poziomie około 89 300 USD, co oznacza spadek o prawie 30% w stosunku do niedawno osiągniętej wartości 89 300 USD. rekordy wszech czasów. W związku z tym Jacob King, dyrektor generalny Swandesk, publicznie odrzucił cenę docelową Hoskinsona na poziomie 250 000 USD, określając ją jako nierealistyczną.
Wykres dzienny pokazuje cofnięcie BTC poniżej ważnego poziomu 90 000 USD. Źródło: BTCUSDT na TradingView.com
Czy Bitcoin znajduje się w nowym cyklu rynku niedźwiedzia?
W artykule post na platformie mediów społecznościowych X (dawniej Twitter), King argumentował, że tak wysokie prognozy cenowe są “niespodziewane” i odzwierciedlają rynek wciąż zmagający się z “złudzeniami”. King rozwinął swoją wypowiedź, sugerując, że branża znajduje się na wczesnym etapie nowego spadkowego cyklu rynkowego.
Nie jest on osamotniony w tej ocenie. Ekspert rynkowy Lark Davis niedawno zauważył: że w oparciu o klasyczny czteroletni cykl cenowy Bitcoina, kryptowaluta oficjalnie weszła na terytorium rynku niedźwiedzia.
BTC wkracza na terytorium niedźwiedzi w oparciu o wyniki z poprzedniego cyklu. Źródło: Lark Davis na X
Davis zauważył, że ten scenariusz pozostawia dwie możliwości: albo ustalony czteroletni cykl nie jest już istotny, albo rynek rzeczywiście przeszedł w fazę niedźwiedzia. Biorąc pod uwagę obecne tło makroekonomiczne, skłania się ku tej drugiej interpretacji.
Powiązane lektury
Co więcej, inne osoby na rynku powtórzyły te niedźwiedzie nastroje. Analityk znany jako Mr Wall Street niedawno wyraził spekulował że cena Bitcoina osiągnęła szczyt na poziomie 126 000 USD.
Analityk uważa, że może to być szczyt tego cyklu i przewiduje, że cena Bitcoina może następnie napotkać znaczną presję spadkową, prawdopodobnie spadając do poziomów między 74 000 a 82 000 USD. Przewiduje on również możliwy spadek do poziomów między 54 000 a 60 000 USD w czwartym kwartale 2026 roku. Przewiduje on również możliwy spadek do poziomów między 54 000 a 60 000 USD w czwartym kwartale 2026 roku.
Obraz z DALL-E, wykres z TradingView.com
Bitcoin, altcoiny spadają, gdy Fed obniża stopy procentowe o 25 punktów bazowych
- Amerykański Fed obniżył stopy procentowe o 25 punktów bazowych, wskazując na bardziej akomodacyjną politykę pieniężną.
- Cena bitcoina spada o 3% do 111 400 USD, gdy inwestorzy analizują decyzję polityczną.
- Fed kończy zacieśnianie ilościowe 1 grudnia.
Rynek kryptowalut odnotował ponowną zmienność po tym, jak amerykańska Rezerwa Federalna ogłosiła szeroko oczekiwaną obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych.
Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) i inne altcoiny zareagowały niewielkimi spadkami, gdy inwestorzy przetwarzali decyzję banku centralnego i implikacje dla szerszej gospodarki i rynków aktywów cyfrowych.
Fed daje kolejne cięcie w obliczu niepewności gospodarczej
Rezerwa Federalna obniżyła swoją referencyjną stopę funduszy federalnych o ćwierć punktu procentowego do docelowego przedziału 3,75%-4%.
Jest to druga z rzędu obniżka stóp procentowych, ponieważ decydenci starają się wesprzeć schładzającą się gospodarkę.
Decyzja, oczekiwana przez prawie wszystkich uczestników rynku, została podjęta w obliczu utrzymujących się obaw o słabnący rynek pracy, trwającego zamknięcia rządu i braku nowych danych gospodarczych.
Na konferencji prasowej po posiedzeniu prezes Fed Jerome Powell zauważył, że publikacja niektórych kluczowych danych federalnych została opóźniona przez shutdown, ale dostępne informacje z sektora publicznego i prywatnego sugerują, że perspektywy zatrudnienia i inflacji niewiele się zmieniły od wrześniowego posiedzenia.
Powell ostrzegł również, że kolejna obniżka stóp procentowych w grudniu “nie jest przesądzona”.
Podczas gdy prognozy opublikowane we wrześniu wskazywały na możliwe cięcia zarówno w październiku, jak i grudniu, Powell podkreślił, że grudniowy ruch nie jest pewny, wskazując na bardziej zależne od danych podejście banku centralnego.
Fed ogłosił również, że zakończy swój program zacieśniania ilościowego 1 grudnia, wskazując na stopniowe przejście do mniej restrykcyjnego stanowiska politycznego.
Jednak nie wszyscy członkowie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku zgadzają się co do tego, jak szybko należy złagodzić politykę.
Niektórzy, jak Stephen Miran, opowiadali się za ostrzejszym cięciem o 50 punktów bazowych w celu przyspieszenia wzrostu, podczas gdy inni – w tym prezes Fed z Cleveland Beth Hammack i prezes Fed z Dallas Lorie Logan – opowiadali się za ostrożnością.
Te wewnętrzne podziały podkreślają rosnącą niepewność co do tego, jak Fed poradzi sobie w nadchodzących miesiącach.
Rynki kryptowalut niezrażone spadającą ceną Bitcoina
W godzinach po ogłoszeniu przez Fed, cena Bitcoina spadła o około 3% do 111 400 USD, podczas gdy Ethereum oscylował wokół 4000 USD, podobny spadek.
The szersza kapitalizacja rynku kryptowalut wyniosła 3,86 bln USD, po niewielkim spadku o 2,4%, przy czym wiele głównych aktywów było na minusie.
Likwidacje na platformach instrumentów pochodnych wyniosły łącznie około 560 milionów dolarów, odzwierciedlając krótką falę zmienności.
Wyciszona reakcja sugeruje, że obniżka stóp procentowych była już w dużej mierze wyceniona, ponieważ inwestorzy spodziewali się tego ruchu z kilkutygodniowym wyprzedzeniem.
Słabość Bitcoina w szczególności wynika z szerszego wycofania się z rekordowego poziomu, który osiągnął na początku tego miesiąca.
Pomimo optymizmu związanego z niższymi stopami procentowymi i odnowioną płynnością, rynek pozostaje ostrożny.
Ethereum i inne wiodące altcoiny, w tym Solana (SOL), XRP i Binance Coin (BNB), również odnotowały niewielkie dzienne straty.
Tło gospodarcze wpływa na nastroje inwestorów
Ostatnie dane z Chicago Fed pokazują, że bezrobocie utrzymuje się na poziomie 4,3%, najwyższym od czterech lat, podczas gdy inflacja nadal oscyluje wokół 3%, powyżej celu banku centralnego wynoszącego 2%.
Indeks oczekiwań Conference Board również pozostaje poniżej poziomu zwykle kojarzonego z optymizmem gospodarczym, podsycając obawy o możliwą recesję.
Sygnały te tworzą obraz gospodarki tracącej impet.
Przy wciąż wysokiej inflacji i słabnącym wzroście zatrudnienia, Fed stoi w obliczu delikatnego balansowania – wspierania wzrostu bez ponownego zwiększania presji cenowej.
Analitycy sugerują, że jeśli gospodarka będzie dalej zwalniać, przed końcem roku mogą nastąpić dodatkowe cięcia stóp procentowych.
Rynki czekają teraz na kolejny ruch Powella
Inwestorzy będą uważnie obserwować komentarze Powella w poszukiwaniu wskazówek, jak długo może trwać obecny cykl łagodzenia polityki pieniężnej.
Wielu oczekuje, że Fed utrzyma ostrożny ton, podkreślając jednocześnie elastyczność, biorąc pod uwagę brak bieżących danych gospodarczych z powodu zamknięcia rządu.
Analitycy kryptowalut uważają, że trwały ruch w kierunku niższych stóp procentowych i ostateczne zakończenie zacieśniania bilansu może wesprzeć aktywa cyfrowe w perspektywie średnioterminowej.
Łatwiejsze warunki finansowe zachęcają do podejmowania ryzyka, a historycznie Bitcoin i inne kryptowaluty skorzystały na wzroście płynności.
Mimo to prawdopodobna jest krótkoterminowa zmienność.
Ceny bitcoina pozostają wrażliwe na zmiany makroekonomiczne, a przy niepewności zarówno co do polityki pieniężnej, jak i globalnych perspektyw gospodarczych, inwestorzy mogą być świadkami dalszych wahań, zanim rynek znajdzie swój kolejny kierunek.
W perspektywie krótkoterminowej inwestorzy kryptowalutowi przygotowują się na komentarze Powella i wszelkie oznaki dalszego luzowania.
Podczas gdy niższe stopy procentowe mogą przynieść ulgę ryzykownym aktywom, ścieżka naprzód pozostaje niepewna – i na razie Bitcoin i altcoiny wydają się zadowolone z oczekiwania na wyraźniejsze sygnały dotyczące następnego ruchu Fed.
