Telegram
Follow us
Zasoby złota Tether rosną, ale S&P obniża rating USDT
Tether, emitent stablecoina USDT, spędził ostatni rok gromadząc Bitcoiny i złoto w tempie, które stawia go na równi z kilkoma państwowymi skarbami.
Dla kontekstu, firma zakupiła więcej złota niż wszystkie banki centralne razem wzięte tylko w ostatnim kwartale, zwiększając swoje całkowite zasoby do 116 ton fizycznego kruszcu.
Akumulacja złota przez Tether (źródło: Financial Times)
Nagromadzenie to nie zrobiło jednak wrażenia na tradycyjnych finansistach.
W dniu 26 listopada firma ratingowa S&P Global obniżyła rating ocenę zdolności USDT do utrzymania powiązania z dolarem do 5, najniższego wyniku w strukturze ratingowej stablecoinów.
Agencja zwróciła uwagę na rosnące alokacje w Bitcoin, zabezpieczone pożyczki i inne instrumenty o wyższym ryzyku i stwierdziła, że ekspozycje te powodują niepewność co do płynności rezerw. W opinii S&P akumulacja tych aktywów wykracza poza prosty, denominowany w dolarach model, który powinna odzwierciedlać rezerwa stablecoin.
Rezultatem jest nietypowy podział. Tether kupuje aktywa, których banki centralne używają od wieków do sygnalizowania siły finansowej. S&P doszedł do wniosku, że ta mieszanka osłabia wiarygodność stablecoina.
Dlaczego S&P zajął takie stanowisko w sprawie Tether USDT
Obniżenie ratingu przez S&P opiera się raczej na obawach o płynność i przejrzystość rezerw niż o jakość aktywów. Model agencji ocenia, czy emitent stablecoinów może szybko i bez tarć sprostać wykupom w okresach napięć rynkowych.
Według firmy, rosnąca alokacja Tether do Bitcoina i zabezpieczonych pożyczek wprowadza zmienność cen i ekspozycję na kontrahenta. Firma posiada około 10 miliardów dolarów w BTC i około 15 miliardów dolarów w zabezpieczonych pożyczkach, zgodnie z najnowszym kwartalnym poświadczeniem raport.
Jednocześnie złoto ma również kluczowe znaczenie dla jego rezerw, z aktywami o wartości około 13 miliardów dolarów. Metal szlachetny, choć jest twardym aktywem o długoterminowej wartości, jest trudniejszy do upłynnienia w krótkim czasie i nie może rozliczyć dużego wykupu tak łatwo, jak w przypadku bonów skarbowych.
Tether’s USDT Stablecoin Reserve (Źródło: S&P 500)
Biorąc to pod uwagę, S&P uważa, że mieszanka rezerw stała się mniej odpowiednia dla produktu, który obiecuje natychmiastowy wykup jeden za jeden.
Agencja podkreśliła również luki w ujawnianiu informacji. Zauważyła:
“Nie ujawniono publicznie rodzaju aktywów kwalifikujących się do włączenia do rezerw USDT ani działań, które należy podjąć, jeśli wartość jednego z aktywów bazowych lub klas aktywów znacznie spadnie”.
Co więcej, Tether nie publikuje szczegółowych informacji na temat depozytariuszy, kontrahentów ani składu ekspozycji na rynku pieniężnym.
Pominięcia te mają znaczenie, ponieważ jakość tych instytucji bezpośrednio wpływa na wiarygodność rezerw.
Mimo że zasoby skarbowe Tether w USA przekraczają 130 miliardów dolarów, co czyni go jednym z największych posiadaczy na świecie, brak przejrzystości w zakresie hydrauliki operacyjnej ogranicza zaufanie S&P.
Warto zauważyć, że w przeszłości Tether bronił swojego podejścia, przedstawiając inną tezę makro.
Paolo Ardoino, dyrektor generalny firmy, ma argumentował że Bitcoin, złoto i ziemia są długoterminowymi zabezpieczeniami przed globalną niestabilnością i erozją bilansów państw.
Firma poparła ten pogląd inwestycjami w firmy wydobywcze i licencyjne, rozwijającą się działalność w zakresie tokenizowanego złota oraz partnerstwa w celu oferowania usług skarbcowych i zabezpieczonych pożyczek powiązanych ze złotem.
Z punktu widzenia Tether ruchy te wzmacniają bilans korporacyjny, nawet jeśli odbiegają od konwencjonalnego modelu rezerw stablecoinów.
Dlaczego rynek kryptowalut się tym nie przejmuje
Tymczasem rynkowa interpretacja Tether różni się znacznie od ram S&P.
Wynika to z faktu, że USDT utrzymał swój dolarowy peg przez dziesięć lat cykli rynkowych, w tym upadków giełd, pożyczkodawców i konkurencyjnych stablecoinów. Ta historia kształtuje zaufanie użytkowników bardziej niż jakikolwiek formalny rating.
Co więcej, płynność USDT w globalnych systemach obrotu jest głęboka. To cyfrowe aktywo pozostaje parą bazową dla większości transakcji kryptowalutowych i jest szeroko stosowane do płatności na rynkach wschodzących, które nie mają stabilnego dostępu do dolara.
W rezultacie popyt na stablecoiny nadal rośnie, a kapitalizacja rynkowa USDT osiągnęła rekordowy poziom ponad 184 miliardów dolarów.
Kapitalizacja rynkowa Tether USDT (Źródło: DeFiLlama)
Tymczasem najważniejszą cechą bilansu Tether jest jego siła zarobkowa. Z ponad 130 miliardami dolarów w krótkoterminowych amerykańskich wekslach, emitent stablecoinów zarabia około 15 miliardów dolarów rocznie.
Zysk ten tworzy szybko rosnącą poduszkę kapitałową, która może wchłonąć wahania cen Bitcoina lub zabezpieczonych pożyczek skuteczniej niż zakładają standardowe modele ryzyka.
Dla traderów i użytkowników rynków wschodzących te szczegóły mają większe znaczenie niż pogląd S&P na mix aktywów. Rynek postrzega spółkę ze znaczną ekspozycją na amerykańskie obligacje skarbowe, rosnącą rezerwą złota, rentownym modelem biznesowym i stabilnym mechanizmem wykupu.
Tak więc, nawet jeśli część rezerwy jest przeznaczona na niestabilne aktywa, skala zatrzymanych zysków Tether zapewnia bufor, który byłby nietypowy dla regulowanego banku.
Rzeczywiście, Ardoino podkreślił zakres innowacyjności firmy w poście X, mówiąc, że Tether rozwinął coś, co określił jako nadmiernie dokapitalizowaną działalność bez rezerw o obniżonej wartości i że pozostaje wysoce rentowny.
Dodał również, że wyniki Tether podkreślają słabości tradycyjnych finansów, które według niego są coraz bardziej zaniepokojone modelem firmy.
dodał:
“Tradycyjna machina propagandy finansowej jest coraz bardziej zaniepokojona, gdy jakakolwiek firma próbuje przeciwstawić się sile grawitacji zepsutego systemu finansowego. Żadna firma nie powinna odważyć się od niego oddzielić”.
Przejrzystość nadal ma znaczenie
Mimo to nic nie eliminuje potrzeby jaśniejszego ujawniania informacji.
Główną słabością struktury Tether nie jest alokacja złota ani ekspozycja na Bitcoina. Jest nią brak szczegółowego wglądu w to, jak przechowywane są rezerwy, jak wybierani są kontrahenci i jak zarządzane są zabezpieczone pożyczki.
Nawet bilans wspierany przez znaczne bufory kapitałowe i twarde aktywa jest trudniejszy do oceny bez przejrzystej sprawozdawczości.
Dla użytkowników instytucjonalnych i organów regulacyjnych jest to główna nierozwiązana kwestia.
W związku z tym większa widoczność zmniejszyłaby niepewność dużych posiadaczy i dostosowałaby USDT do standardów oczekiwanych od globalnego aktywa rozliczeniowego.
Wspomniane w tym artykule
S&P Global i Chainlink łączą siły, aby przyznać rating Stablecoinowi
TLDR
- Stablecoin od S&P Global Stablecoin Oceny są teraz dostępne w łańcuchu za pośrednictwem Chainlink.
- Platformy DeFi uzyskują dostęp w czasie rzeczywistym do ocen ryzyka stablecoinów dzięki usłudze oracle Chainlink.
- SSA firmy S&P oceniają stablecoiny w skali od 1 do 5 na podstawie czynników stabilności.
- Pierwsze uruchomienie na blockchainie Ethereum Base Layer 2 obejmującym kluczowe stablecoiny.
W ważnym kroku w kierunku większej przejrzystości w zdecentralizowanych finansach (DeFi), S&P Global Ratings nawiązało współpracę z Chainlink, aby udostępnić swoje oceny stabilności stablecoinów (SSA) na blockchainie. Współpraca ta zapewni użytkownikom dostęp do kluczowych ocen stabilności i ryzyka kluczowych stablecoinów za pośrednictwem usługi publikowania DataLink firmy Chainlink. Celem jest umożliwienie bezpieczniejszego i bardziej świadomego podejmowania decyzji przez uczestników ekosystemu DeFi.
Współpraca między S&P Global i Chainlink
Opinie S&P Global, wiodący dostawca ocen rynków finansowych, ogłosił strategiczne partnerstwo z Chainlink. Celem partnerstwa jest zapewnienie zdecentralizowanym platformom finansowym bezpośredniego dostępu do ocen stabilności Stablecoin (SSA) firmy S&P. Oceny te, tradycyjnie dostępne poza łańcuchem, będą teraz dostępne w łańcuchu, tworząc większą przejrzystość dla użytkowników DeFi.
Usługa DataLink firmy Chainlink będzie wykorzystywana do publikowania ocen SSA w sieciach blockchain. Pozwoli to platformom DeFi na płynne włączenie ocen S&P do swoich protokołów. Inicjatywa koncentruje się na poprawie dostępności i użyteczności danych dotyczących stabilności stablecoinów w czasie rzeczywistym, usprawniając proces podejmowania decyzji zarówno dla programistów, jak i użytkowników w ekosystemie DeFi.
Czym są oceny stabilności dla stablecoinów?
Oceny stabilności stablecoinów (SSA) firmy S&P to kompleksowy system oceny, który ocenia stablecoiny na podstawie takich czynników, jak jakość aktywów, zarządzanie i płynność. Oceny te wykorzystują skalę od 1 do 5, gdzie 1 oznacza bardzo silny stablecoin, a 5 – słaby. Celem jest zapewnienie jasnego, obiektywnego pomiaru stabilności i profilu ryzyka każdego stablecoina.
Korzystając z SSA, uczestnicy DeFi mogą lepiej ocenić ryzyko związane z różnymi stablecoinami, co pozwala im podejmować bardziej świadome decyzje dotyczące ich wykorzystania w działalności finansowej. Oceny te są ważne dla utrzymania solidnego i niezawodnego rynku DeFi, na którym użytkownicy i platformy muszą znać poziom stabilności swoich aktywów.
Rola Chainlink w partnerstwie
Zaangażowanie Chainlink w ten projekt ma kluczowe znaczenie, ponieważ umożliwia dostarczanie SSA S&P w bezpieczny i zdecentralizowany sposób. Dzięki usłudze DataLink firmy Chainlink ratingi są dostępne w sieciach blockchain, takich jak warstwa bazowa 2 Ethereum. Ta funkcja zapewnia wszystkim użytkownikom dostęp do ocen. Funkcja ta zapewnia, że wszyscy użytkownicy mogą pobierać najnowsze oceny stabilności bez konieczności korzystania ze scentralizowanych źródeł danych.
Zdecentralizowana sieć wyroczni Chainlink odgrywa kluczową rolę w zapewnianiu wiarygodności i dokładności dostarczanych danych. Korzystając z tej usługi, uczestnicy rynku mogą być pewni, że oceny stablecoinów, do których mają dostęp, są spójne i odporne na manipulacje, co ma kluczowe znaczenie dla świadomego podejmowania decyzji w DeFi.
Pierwsze uruchomienie na Ethereum Base Layer 2
Integracja SSA S&P początkowo będzie miała miejsce na blockchainie Base Ethereum Layer 2. Uruchomienie obejmie kilka kluczowych stablecoinów, w tym USDT, USDC, USDS i DAI. Koncentrując się na warstwie 2 Ethereum, projekt zapewnia szybszy i bardziej opłacalny dostęp do wycen, co jest niezbędne dla aplikacji DeFi.
Przejście na warstwę 2 Ethereum jest częścią szerszego trendu skalowania technologii blockchain w celu zaspokojenia rosnących wymagań rynku DeFi. Dzięki integracji wyroczni Chainlink, ratingi stablecoinów będą dostępne w czasie rzeczywistym, zapewniając użytkownikom krytyczne dane podczas interakcji z różnymi platformami.
Poprawa przejrzystości w DeFi
Współpraca pomiędzy S&P Global i Chainlink jest ważnym krokiem w kierunku poprawy przejrzystości w zdecentralizowanym ekosystemie finansowym. Umieszczając ratingi stablecoinów bezpośrednio na blockchainie, współpraca pomaga zapewnić jasne, dostępne i działające w czasie rzeczywistym dane wszystkim uczestnikom rynku.
Dzięki wykorzystaniu technologii blockchain i zdecentralizowanych wyroczni, SSA S&P będą stale aktualizowane i dostępne dla wszystkich, umożliwiając platformom DeFi podejmowanie decyzji w oparciu o najbardziej aktualne i wiarygodne informacje. Ta przejrzystość ma kluczowe znaczenie dla promowania zaufania i bezpieczeństwa w coraz bardziej złożonej i szybko rozwijającej się przestrzeni.
Rating S&P Global “AA+” umacnia fundusz TBILL OpenEden jako złoty standard dla tokenizowanych papierów skarbowych
Tradycyjne finanse i blockchain nadal się do siebie zbliżają, a najnowszy kamień milowy OpenEden pokazuje, jak bardzo te dwa światy się do siebie zbliżyły.
S&P Global Ratings ma przyznał zarządzanemu przez BNY funduszowi TBILL OpenEden rating jakości kredytowej funduszu “AA+f” (FCQR) oraz rating zmienności funduszu “S1+” (FVR), oba reprezentujące najwyższe oceny jakości kredytowej i stabilności S&P.
Uznanie to plasuje TBILL Fund OpenEden wśród najbardziej zaufanych instytucjonalnie produktów na tokenizowanym rynku skarbowym, potwierdzając jego zdolność do dostarczania regulowanej, dochodowej ekspozycji na amerykańskie obligacje skarbowe za pośrednictwem infrastruktury blockchain.
Oceniony przez dwie wiodące światowe agencje
Nowy rating jest następstwem przyznania funduszowi TBILL wcześniejszy rating “A” od Moody’s, co czyni go tokenizowanym funduszem U.S. Treasuries, który otrzymał rating zarówno od S&P Global, jak i Moody’s, dwóch wiodących agencji kredytowych na świecie.
Rating S&P “AA+f” podkreśla bardzo silną zdolność funduszu do wywiązywania się ze swoich zobowiązań oraz wysoką jakość kredytową jego bazowych krótkoterminowych amerykańskich papierów skarbowych. Jego rating zmienności “S1+” – najwyższy w skali S&P – odzwierciedla wyjątkowo niską wrażliwość na ruchy rynku i stóp procentowych.
Łącznie ratingi te sprawiają, że TBILL Fund jest jednym z najbardziej stabilnych, przejrzystych i uznanych instytucjonalnie instrumentów do ekspozycji na tokenizowane instrumenty o stałym dochodzie.
Fundacje instytucjonalne z BNY
W sierpniu 2025 r, OpenEden wzmocnił zaufanie instytucjonalne Funduszu TBILL poprzez współpracę z The Bank of New York Mellon (BNY), największym na świecie bankiem powierniczym, posiadającym pod opieką aktywa o wartości 52 bilionów dolarów.
W ramach tego partnerstwa BNY przechowuje aktywa bazowe funduszu TBILL, podczas gdy BNY Mellon Investment Management (BNY IM), jeden z dziesięciu największych globalnych zarządzających aktywami o wartości AUM wynoszącej 2 biliony dolarów, pełni funkcję jedynego zarządzającego inwestycjami funduszu. Struktura ta łączy w sobie zabezpieczenia i nadzór powierniczy tradycyjnych finansów z przejrzystością i wydajnością architektury on-chain.
Przyspieszenie wdrażania rozwiązań instytucjonalnych i DeFi
Od momentu uruchomienia w 2023 r., fundusz TBILL firmy OpenEden zwiększył swoją całkowitą wartość zablokowaną (TVL) ponad 1000-krotnie, osiągając 264 mln USD w zarządzanych aktywach we wrześniu 2025 r. Wzrost ten odzwierciedla rosnące zapotrzebowanie na zgodne z przepisami, przynoszące zyski aktywa zabezpieczone amerykańskimi rządowymi papierami wartościowymi. Wzrost ten odzwierciedla rosnące zapotrzebowanie, zarówno ze strony uczestników instytucjonalnych, jak i DeFi, na zgodne z przepisami, dochodowe aktywa zabezpieczone papierami wartościowymi rządu USA.
“Otrzymanie ratingów S&P Global wraz z Moody’s jest znaczącym kamieniem milowym, który wzmacnia pozycję TBILL jako złotego standardu dla tokenizowanych papierów skarbowych” – powiedział Jeremy Ng, założyciel i dyrektor generalny OpenEden. “Podwójne ratingi od dwóch najbardziej szanowanych agencji na świecie dają instytucjom pewność, że muszą uczestniczyć w finansowaniu on-chain z pewnością, wiedząc, że angażują się w regulowaną, przejrzystą i inwestycyjną strukturę”.
Wyznaczanie standardów wiarygodności w łańcuchu dostaw
Ponieważ organy regulacyjne i instytucje nadal badają, w jaki sposób tradycyjne produkty finansowe mogą migrować do blockchain, fundusz TBILL o podwójnym ratingu OpenEden oferuje namacalny przykład tokenizacji na poziomie instytucjonalnym w praktyce, łącząc zgodność, przechowywanie i możliwość komponowania w ramach jednej struktury.
Dzięki ratingom S&P Global i Moody’s, nadzorowi zarządzanemu przez BNY i silnej dynamice adopcji, fundusz TBILL OpenEden nadal wyznacza standardy zaufania i przejrzystości w nowej generacji cyfrowych produktów o stałym dochodzie.
