Telegram
Follow us
Cena bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, ponieważ AI rozdziela górników
Rekordowa trudność i malejące opłaty w łańcuchu spowodowały, że rentowność wydobycia Bitcoina spadła do najniższego poziomu od dwóch lat, tworząc coraz większą przepaść między górnikami, którzy przetrwali na cienkich jak brzytwa marżach, a tymi, którzy przekształcili się w operatorów centrów danych w związku z boomem na sztuczną inteligencję.
Górnictwo było kiedyś jednorodną branżą poruszającą się w synchronizacji z ceną Bitcoina. Obecnie jednak ewoluuje w gospodarkę dwóch prędkości, w której sukces definiuje moc obliczeniowa, a nie strategia energetyczna.
Przy około 42,14 USD za terahash dziennie, cena hashprice Bitcoina (skrót branżowy oznaczający przychody górników na jednostkę mocy obliczeniowej) spadła do dolnych 4% dwuletniego zakresu.
Tylko w ciągu ostatniego miesiąca spadła ona o 19%, podczas gdy spadek wartości Bitcoina na szerszym rynku do około 101 500 USD tylko pogłębił ten spadek.
Wykres przedstawiający cenę Bitcoina od 5 sierpnia do 5 listopada 2025 r. (Źródło: Hashrate Index)
Prawdziwym winowajcą nie jest cena spot.
Jest to matematyka strukturalna samej sieci: trudność wzrosła o 31% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, hashrate o 23%, podczas gdy opłaty, niegdyś wspierane przez zwykłą aktywność i zatory, spadły do najniższego poziomu od wiosny. Rezultatem jest czysta kompresja, z większą liczbą maszyn walczących o mniej nagród.
Dla mniejszych górników ta kombinacja jest druzgocąca. Wiele z nich działa poniżej progu rentowności, szczególnie te powiązane z drogimi kontraktami na energię elektryczną lub starszym sprzętem. Sytuacja bardzo przypomina wcześniejsze dołki cyklu w 2020 r. i pod koniec 2022 r., kiedy to najsłabsi gracze skapitulowali tuż przed odbiciem.
Tym razem jednak test warunków skrajnych odbywa się w zupełnie innym środowisku: pojawienie się sztucznej inteligencji i wysokowydajnych obliczeń stworzyło zupełnie nowy zawór bezpieczeństwa dla górników, umożliwiając im przestawienie infrastruktury na obciążenia niezwiązane z Bitcoinem.
Na początku tego tygodnia Iris Energy ogłosiła pięcioletnią umowę z Microsoftem o wartości 9,7 miliarda dolarów na dostawę AI i pojemności centrów danych, skutecznie zmieniając część swojej floty w dostawcę HPC. Reakcja akcji była natychmiastowa, a brokerzy zaczęli ponownie oceniać IREN, Core Scientific, Riot Platforms i Cleanspark jako “ “gry infrastrukturalne AI”, a nie czyste proxy Bitcoin.
Ta zmiana, zakotwiczona w rzeczywistej dywersyfikacji przychodów, jest powodem, dla którego akcje górników mogą rosnąć nawet wtedy, gdy cena hashprice spada. Rynek zaczyna wynagradzać elastyczność w skali sieci i długoterminowe kontrakty energetyczne zamiast produkcji hash.
Kontrast ze starszymi górnikami jest wyraźny. Firmy, które pozostają związane wyłącznie z produkcją Bitcoina, mają niewielkie pole manewru, gdy marże się załamują.
Zyski górników są obecnie na najniższych poziomach rentowności od kwietnia, ponieważ odczyty hashprice w okolicach 43 USD za PH / dzień są bliskie wielomiesięcznych minimów. Firmy te są nadal opłacane w całości z nagród za bloki Bitcoin i opłat transakcyjnych, przychodów, które spadają automatycznie wraz z każdym wzrostem trudności.
O ile nie mogą zabezpieczyć ekspozycji lub uzyskać dostępu do ultra taniej energii, utkną w oczekiwaniu na kolejną ulgę w dotacjach blokowych lub wzrost opłat sieciowych.
Marathon Digital tymczasem pokazuje, jaka skala może zrównoważyć kryzys. Firma niedawno odnotowała rekordowy kwartalny zysk w wysokości 123 milionów dolarów, podwajając zarówno wydajność operacyjną, jak i nowe linie biznesowe sąsiadujące z hostingiem AI.
Jej mieszanka przychodów stanowi obecnie połączenie operacji wydobywczych i AI, co pokazuje, jak zmienia się definicja górnika. Rozległy ślad energetyczny Marathon umożliwia mu oportunistyczne ograniczanie lub przekierowywanie obciążenia, sprzedaż nadmiaru energii lub dzierżawę infrastruktury do zadań HPC, gdy ekonomia wydobywania bitcoinów się zaostrza.
Rozbieżność jest teraz widoczna w danych rynkowych: inwestorzy kapitałowi traktują słabość hashprice nie jako ryzyko egzystencjalne, ale jako filtr oddzielający górników o zrównoważonych modelach biznesowych od tych, którzy jedynie gonią za nagrodami za bloki.
Jak Bernstein’s najnowsza notatka, “hashprice pain won’ not hit AI-pivot miners.” Ten sentyment oddaje zachodzącą zmianę strukturalną, polegającą na tym, że wydobywanie bitcoinów ewoluuje z dążenia do jednego celu w działalność związaną z infrastrukturą danych na wielu rynkach.
Śledzenie, kiedy spowolnienie może się odwrócić: kilka wyraźnych znaczników.
Pierwszym z nich jest plateau trudności lub rollover, sygnalizujące, że nierentowny hashrate spada, tworząc naturalną równowagę, która podnosi udział pozostałych górników w nagrodach.
Drugim jest odrodzenie się opłat w łańcuchu, czy to z powodu przeciążenia, czy też nowej fali popytu w stylu subskrypcji. Oba te czynniki mogą podnieść hashprice bez zmiany ceny Bitcoina.
Trzecim i być może najbardziej znaczącym czynnikiem jest ciągła ekspansja kontraktów AI lub HPC. Każdy nowy megawat przekierowany do zewnętrznych obciążeń zmniejsza efektywną konkurencję w sieci Bitcoin, stabilizując marże dla tych, którzy pozostają.
Inne zmienne również mają znaczenie: zimowe ceny energii, zachęty do ograniczania i przepisy regionalne wpływają na to, kto może przetrwać przedłużający się okres presji gospodarczej. Fuzje, likwidacje i zamykanie witryn zwykle przyspieszają, gdy cena hashprice zbliża się do najniższych poziomów cyklu.
Historycznie rzecz biorąc, był to kontrariański sygnał dla szerszego rynku, swego rodzaju preludium do złagodzenia trudności i wznowienia akumulacji górników.
Kolejny wzrost trudności będzie pierwszym prawdziwym testem tego, czy ta kompresja osiągnęła swój limit. Jeśli wzrost hashrate zatrzyma się, a opłaty wzrosną, cena hashprice może rozpocząć powolny średni powrót do równowagi.
Do tego czasu branża wydobywcza pozostaje podzielona między tych, którzy radzą sobie z najtrudniejszym problemem matematycznym Bitcoina i tych, którzy przepisują go całkowicie za pomocą sztucznej inteligencji.
Post Cena Bitcoina spada do najniższego poziomu od 2 lat, gdy sztuczna inteligencja dzieli górników pojawiła się najpierw na CryptoSlate.
