Telegram
Follow us
Dakota przedstawia platformę infrastrukturalną dla stablecoinów, umożliwiającą regulowane płatności globalne
TLDR
- Dakota wprowadza regulowane szyny stablecoinów do szybkich, zgodnych z przepisami płatności globalnych.
- Nowa platforma ułatwia akceptację stablecoinów dzięki wbudowanej zgodności z przepisami i przechowywaniu.
- Dakota koncentruje się na przedsiębiorstwach oferujących programowalne, regulowane płatności transgraniczne.
- Regulowane interfejsy API umożliwiają płynne zarządzanie finansami i rozliczenia stablecoinów na całym świecie.
- Dakota łączy zgodność z przepisami i kryptowaluty, aby skalować globalne programowalne przepływy pieniężne
Dakota wprowadziła nową platformę infrastruktury stablecoin, której celem jest wspieranie regulowanych globalnych przepływów pieniężnych dla fintechów i przedsiębiorstw. Firma pozycjonowała platformę jako sposób na ułatwienie akceptacji stablecoinów, jednocześnie zmniejszając obciążenia regulacyjne i operacyjne. Wprowadzenie platformy podkreśla rosnące zapotrzebowanie na stablecoiny, które mogą funkcjonować w ramach formalnych ram zgodności.
Regulowana infrastruktura ukierunkowana na skalę transgraniczną
Dakota zbudowała swoją platformę w celu powiązania systemów stablecoinów z rzeczywistymi standardami regulacyjnymi i operacyjnymi w kluczowych jurysdykcjach. Firma zintegrowała funkcje przechowywania, zgodności i rozliczeń, aby umożliwić przedsiębiorstwom integrację funkcji stablecoinów bez konieczności ubiegania się o status instytucji finansowej. Ponadto platforma wspiera wymagania amerykańskie i europejskie poprzez rejestrację MSB i ciągłe działania licencyjne.
Ramy obejmują zautomatyzowane kontrole KYB, AML i ryzyka, które są przeprowadzane bezpośrednio w infrastrukturze Dakota. Struktura ta zastępuje wielu zewnętrznych dostawców i tworzy przepływy pracy związane z zapewnieniem zgodności, które wspierają działalność stablecoin na dużą skalę. Dakota zaprojektowała te funkcje, aby pomóc zespołom uniknąć opóźnień wynikających z fragmentarycznych ram regulacyjnych.
Firma podkreśliła również swoją zdolność do wspierania przedsiębiorstw, które potrzebują programowalnych globalnych przepływów pieniężnych. Dakota stwierdziła, że jej platforma umożliwia przedsiębiorstwom koordynowanie działań związanych ze stablecoinami za pośrednictwem interfejsów API, przy zachowaniu ścisłych kontroli nadzoru. Dzięki temu zespoły mogą zarządzać zatwierdzeniami, limitami i działaniami skarbowymi w ramach jednego, jednolitego systemu.
Programowalne pieniądze zyskują na popularności na wszystkich rynkach
Popyt na programowalne narzędzia stablecoin wzrósł, ponieważ firmy wykorzystują cyfrowe dolary do szybszego rozliczania i automatyzacji procesów. Dakota stwierdziła, że jej infrastruktura odpowiada na tę zmianę, umożliwiając zespołom wbudowanie programowalnych działań w przepływy płatnicze i skarbowe. Platforma obsługuje przypadki użycia, które wymagają szybkości, przejrzystości i przewidywalnego rozliczania.
Inne firmy rozszerzyły swoje działania w zakresie programowalnych pieniędzy, co wskazuje na szerszą zmianę w technologii finansowej. Firmy takie jak M0 i Rain pozyskały nowe finansowanie w celu budowy programowalnych systemów stablecoinów dla dostosowanych do potrzeb zastosowań biznesowych i konsumenckich. Platformy te mają na celu standaryzację zasad i automatyzacji w obszarze pieniądza.
Również rządy rozwinęły funkcje programowalne poprzez kontrolowane testy walut cyfrowych. Kazachstan przetestował płatności programowalne w ramach swojego cyfrowego systemu tenge, co przyspieszyło realizację ukierunkowanych projektów. Również bank centralny Indii planuje ulepszyć swoje pilotażowe projekty dotyczące cyfrowej rupii, dodając do nich funkcje programowalne i offline.
Dakota pozycjonuje się pod kątem akceptacji przez przedsiębiorstwa
Dakota eksploatuje swoją platformę jako modułowy pakiet obejmujący przechowywanie stablecoinów, transgraniczne narzędzia skarbowe i możliwości wypłat. Firma planuje dodać emisję stablecoinów, co pozwoli jej rozszerzyć kontrolę nad całym cyklem rozliczeniowym. Podobno ponad 700 firm korzysta z platformy do celów płatniczych i operacyjnych.
Dakota zbudowała platformę w oparciu o doświadczenie zdobyte podczas eksploatacji rzeczywistego produktu bankowości biznesowej i stablecoinów. To doświadczenie dało firmie wgląd w wyzwania związane z przechowywaniem, kontrolą ryzyka i przeszkodami w rozliczeniach w różnych jurysdykcjach. Dakota stwierdziła, że doświadczenie to stanowiło podstawę do zaprojektowania infrastruktury do globalnego wdrożenia.
Firma dąży do uproszczenia dostępu do przepływów pieniężnych za pomocą stablecoinów poprzez skrócenie terminów uzyskiwania licencji i integracji. Dakota twierdzi, że zespoły mogą uruchomić funkcje transgraniczne w ciągu kilku godzin, ponieważ platforma zapewnia zatwierdzenia organów regulacyjnych i narzędzia zapewniające zgodność z przepisami. Wraz ze wzrostem popularności technologii stablecoinów Dakota spodziewa się, że jego infrastruktura będzie obsługiwać szersze zastosowania biznesowe.
Amerykańscy kongresmeni przedstawiają dwupartyjny ruch na rzecz “modernizacji” kodeksu podatkowego stablecoinów
Amerykańscy ustawodawcy podjęli dwupartyjny wysiłek na rzecz modernizacji traktowania aktywów cyfrowych w federalnym kodeksie podatkowym, ze szczególnym uwzględnieniem stablecoinów, codziennych transakcji, stakingu i nagród za wydobycie.
Przedstawiciele Max Miller (R-OH) i Steven Horsford (D-NV) wydany projekt ustawy Digital Asset PARITY Act, która ma na celu zapewnienie jaśniejszych, bardziej praktycznych zasad podatkowych dla regulowanych, dolarowych stablecoinów i zmniejszenie niepotrzebnych obciążeń sprawozdawczych dla rutynowych płatności kryptowalutowych, zapewniając, że codzienne przelewy nie będą powodować wymogów sprawozdawczych dotyczących zysków kapitałowych dla transakcji poniżej określonej kwoty.
Propozycja ma również na celu wyjaśnienie, w jaki sposób dochód pochodzi z handlu aktywami cyfrowymi i rozszerzenie ustalonych zasad podatkowych dotyczących pożyczek papierów wartościowych na kwalifikujące się pożyczki aktywów cyfrowych, zapewniając parytet z walutami wirtualnymi w ramach istniejących zasad finansowych.
Dodatkowo, ramy pozwoliłyby podatnikom na elastyczność w rozpoznawaniu dochodu ze stakingu i nagród za wydobycie, zezwalając na odroczenie w określonych warunkach, odpowiadając na obawy dotyczące “dochodu fantomowego” generowanego przed sprzedażą aktywów.
mówi kongresmen Miller,
“Amerykański kodeks podatkowy nie nadąża za nowoczesnymi technologiami finansowymi. To dwupartyjne ustawodawstwo wprowadza jasność, parytet, sprawiedliwość i zdrowy rozsądek do opodatkowania aktywów cyfrowych. Chroni konsumentów dokonujących codziennych zakupów, zapewnia jasne zasady dla innowatorów i inwestorów oraz wzmacnia zgodność, aby wszyscy grali według tych samych zasad”.
Ustawodawcy proponują również zastosowanie zasad wash-sale i constructive-sale do aktywów cyfrowych, aby zapobiec nieuczciwym strategiom schronienia podatkowego i zmodernizować zasady odliczeń na cele charytatywne dla wysoce płynnych aktywów cyfrowych, odzwierciedlając szeroki nacisk na dostosowanie opodatkowania kryptowalut do tradycyjnych systemów finansowych i zmniejszenie niejednoznaczności w Kodeksie Podatkowym.
Śledź nas na X, Facebook oraz Telegram
Nie przegap żadnego uderzenia – subskrybuj, aby otrzymywać powiadomienia e-mail bezpośrednio do skrzynki odbiorczej
Sprawdź Price Action
Surf The Daily Hodl Mix
 
Zastrzeżenie: Opinie wyrażone w The Daily Hodl nie stanowią porady inwestycyjnej. Inwestorzy powinni dołożyć należytej staranności przed dokonaniem jakichkolwiek inwestycji wysokiego ryzyka w Bitcoin, kryptowalutę lub aktywa cyfrowe. Należy pamiętać, że przelewy i transakcje dokonywane są na własne ryzyko, a za wszelkie poniesione straty odpowiada inwestor. The Daily Hodl nie zaleca kupna ani sprzedaży żadnych kryptowalut ani aktywów cyfrowych, ani nie jest doradcą inwestycyjnym. Należy pamiętać, że The Daily Hodl uczestniczy w marketingu afiliacyjnym.
Featured Image: Shutterstock/prodigital art/Natalia Siiatovskaia
Debata na temat rentowności stablecoinów wstrzymuje postępy w kongresowej ustawie o kryptowalutach
Kongres Stanów Zjednoczonych jest bliżej niż kiedykolwiek zdefiniowania federalnych zasad dotyczących aktywów cyfrowych, jednak pytanie, czy stablecoiny mogą zapewnić rentowność, spowolniło proces bardziej niż bitwy agencyjne lub klasyfikacja tokenów.
Warto zauważyć, że Izba Reprezentantów przyjęła już ustawę o przejrzystości rynku aktywów cyfrowych, określającą ścieżkę przejścia niektórych tokenów z regulacji dotyczących papierów wartościowych do nadzoru CFTC.
W tym samym czasie Senat USA opracowuje równoległy pakiet, który dzieli obowiązki między komisje rolnictwa i bankowości.
Jednak pomimo znacznych obszarów porozumienia, negocjatorzy twierdzą, że kwestia plonów stablecoin pozostaje punktem spornym.
Debata ta dotyczy tego, czy płatnicze stablecoiny powinny być w stanie przekazywać użytkownikom pewną część krótkoterminowych zwrotów ze Skarbu Państwa, albo jako wyraźne odsetki, albo jako nagrody promocyjne oferowane przez powiązane firmy.
Demokratyczni ustawodawcy twierdzą, że struktury przynoszące zyski mogą przyspieszyć odpływ depozytów z banków lokalnych i podnieść koszty finansowania. Jednocześnie Republikanie twierdzą, że ograniczenie rentowności chroniłoby zasiedziałe instytucje kosztem konsumentów.
Tak więc to, co zaczęło się jako kwestia techniczna, stało się szerszą dyskusją na temat składu amerykańskiej bazy depozytowej i potencjału cyfrowych dolarów do konkurowania z tradycyjnymi kontami bankowymi.
Scenariusz odpływu 6,6 biliona dolarów
Rozmowa zmieniła się w połowie sierpnia po tym, jak Bank Policy Institute (BPI) zwrócił uwagę na to, co określił jako lukę w ustawie GENIUS, ustawie o stablecoinach uchwalonej na początku tego roku.
Ustawa zabrania emitentom płacenia odsetek, ale nie zabrania wyraźnie giełdom lub podmiotom powiązanym marketingowo oferowania nagród powiązanych z aktywami rezerwowymi emitenta.
Według BPI struktura ta może pozwolić operatorom stablecoinów na dostarczanie zwrotów równoważnych gotówce bez uzyskiwania karty bankowej.
Aby podkreślić obawy, grupa przytoczyła analizy scenariuszy rządowych i banków centralnych, które szacują, że aż 6,6 bln USD depozytów może migrować do stablecoinów w ramach dopuszczalnych projektów rentowności.
Analitycy zaznajomieni z modelowaniem podkreślają, że liczba ta odzwierciedla raczej przypadek skrajny niż prognozę i zakłada wysoką substytucyjność między tradycyjnymi depozytami a tokenizowaną gotówką.
Mimo to liczba ta ukształtowała debatę. Senaccy doradcy twierdzą, że stała się ona punktem odniesienia w dyskusjach na temat tego, czy programy nagród stanowią przyjmowanie depozytów równoległych i czy Kongres musi przyjąć język przeciwdziałający unikaniu opodatkowania, który obejmuje podmioty stowarzyszone, partnerów i struktury syntetyczne.
Obawy te wynikają z ostatnich doświadczeń. W wielu amerykańskich bankach oprocentowanie depozytów utrzymywało się na niskim poziomie, a oprocentowanie rachunków czekowych często wynosiło od 0,01% do 0,5%, pomimo rentowności bonów skarbowych powyżej 5% przez większą część ubiegłego roku.
Luka ta odzwierciedla ekonomię finansowania bankowego. Operatorzy stablecoinów, którzy utrzymują rezerwy w krótkoterminowych rządowych papierach wartościowych, mogliby teoretycznie oferować znacznie wyższe zyski, zapewniając jednocześnie niemal natychmiastową płynność.
Biorąc to pod uwagę, decydenci obawiają się, że taka kombinacja może odciągnąć fundusze od pożyczkodawców wspierających lokalne rynki kredytowe.
Wąskie zagadnienie prawne
Kwestia wydajności zależy od tego, jak Kongres definiuje “interes”, “emitenta” i “podmiot powiązany”.
Zgodnie z ustawą GENIUS emitenci muszą utrzymywać rezerwy i spełniać standardy przechowywania i ujawniania informacji, ale nie mogą płacić odsetek od tokenów znajdujących się w obiegu.
Analitycy prawni zauważają, że giełda lub powiązany podmiot oferujący program nagród może stworzyć strukturę, w której użytkownicy otrzymują wartość ekonomicznie podobną do odsetek, pozostając poza definicją ustawową.
Bankowe grupy handlowe wezwały jednak ustawodawców do wyjaśnienia, że wszelkie zyski płynące z aktywów rezerwowych, niezależnie od tego, czy są dystrybuowane bezpośrednio, czy za pośrednictwem odrębnego podmiotu, powinny podlegać zakazowi odsetek.
Tymczasem interesariusze branży kryptowalutowej argumentują, że takie ograniczenia postawiłyby stablecoiny w niekorzystnej sytuacji konkurencyjnej w porównaniu z fintechami, które już oferują programy nagród zbliżone do zysku.
Zauważają również, że inne jurysdykcje, w tym Wielka Brytania i Unia Europejska, tworzą ścieżki dla tokenizowanych instrumentów pieniężnych z różnymi podejściami do wynagrodzenia.
Dla nich kwestią polityczną jest to, jak wspierać innowacje w zakresie cyfrowych dolarów przy jednoczesnym zachowaniu granic ostrożnościowych, a nie jak całkowicie wyeliminować zyski z ekosystemu.
Demokraci twierdzą jednak, że tempo transferów w łańcuchu tworzy inną dynamikę niż tradycyjna konkurencja bankowa.
Salda stablecoinów mogą szybko przemieszczać się między platformami bez opóźnień w rozliczeniach, a struktury nagród powiązane z dochodami Skarbu Państwa mogą przyspieszyć przepływy podczas napięć rynkowych. Przytaczają oni badania wskazujące, że wypieranie depozytów z banków społecznościowych miałoby największy wpływ na pożyczki na obszarach wiejskich, małe firmy i kredytobiorców rolnych.
Według niedawnego raportu Data for Progress sondaż65% wyborców uważa, że powszechne używanie stablecoinów może zaszkodzić lokalnym gospodarkom, co jest poglądem odzwierciedlonym w różnych partiach.
Inne kwestie wstrzymujące ustawę kryptowalutową
Tymczasem rentowność stablecoinów nie jest jedyną nierozwiązaną kwestią.
Demokraci zaproponowali dodanie przepisów dotyczących etyki, które ograniczają urzędnikom i ich rodzinom wydawanie lub czerpanie korzyści z aktywów cyfrowych podczas sprawowania urzędu, a także wymogi dotyczące utrzymania pełnych składów komisarzy w SEC i CFTC przed przekazaniem nowych uprawnień nadzorczych.
Dążą oni również do wprowadzenia bardziej przejrzystych narzędzi do walki z nielegalnym finansowaniem platform, które ułatwiają dostęp osobom z USA, a także definicji decentralizacji, która uniemożliwia podmiotom unikanie zobowiązań w zakresie zgodności z przepisami poprzez oznaczanie się jako protokoły.
Te dodatki zawęziły ścieżkę legislacyjną. Pracownicy Senatu twierdzą, że wprowadzenie zmian przed przerwą jest obecnie mało prawdopodobne, co zwiększa prawdopodobieństwo, że ostateczne negocjacje przedłużą się do 2026 roku.
W takim przypadku niejednoznaczność ustawy GENIUS w odniesieniu do nagród pozostałaby na miejscu, a SEC i CFTC nadal kształtowałyby rynek aktywów cyfrowych poprzez działania egzekucyjne i tworzenie przepisów.
Ethena: Syntetyczne dolary rzucają wyzwanie duopolowi stablecoinów
Dziś z dumą ogłaszamy, że nasz płynny fundusz zainwestował w ENA, natywny token dla Ethena Protocol, emitenta USDe, wiodącego syntetycznego dolara.
W naszym wpisie na blogu, The Endgame for Stablecoins, stwierdziliśmy, że stablecoiny są największymi rynkami adresowalnymi w kryptowalutach i że rentowność jest ostateczną granicą. Podczas gdy mieliśmy rację co do stablecoinów przynoszących zyski, nie doceniliśmy wielkości rynku syntetycznych dolarów.
Dzielimy stablecoiny jako kategorię na dwie części:
- Te, które dzielą się zyskiem, oraz
- Te, które tego nie robią
Stablecoiny, które dzielą się zyskiem, można dalej podzielić na dwie części
- Te, które są zawsze w całości zabezpieczone 1:1 przez aktywa skarbowe zabezpieczone przez rząd
- Te, które nie są: Syntetyczne dolary
Syntetyczne dolary nie są w całości zabezpieczone przez aktywa skarbowe zabezpieczone przez rząd; zamiast tego mają na celu generowanie zysków i tworzenie stabilności poprzez wykonywanie strategii handlowych neutralnych pod względem delta na rynkach finansowych.
Ethena to zdecentralizowany protokół, operator największego syntetycznego dolara USDe.
Ethena ma na celu zapewnienie stabilnej alternatywy dla tradycyjnych stablecoinów, takich jak USDC i USDT, których rezerwy przynoszą w przybliżeniu krótkoterminowe zyski ze skarbu USA. Rezerwy USDe firmy Ethena generują zyski i stabilność docelową dzięki jednej z największych i sprawdzonych strategii w tradycyjnych finansach: handel bazowy.
Sam handel bazowy na kontraktach terminowych na amerykańskie papiery skarbowe jest mierzony w setkach euro. miliardów, jeśli nie bilionydolarów. Obecnie dostęp do funduszy hedgingowych, które posiadają infrastrukturę do przeprowadzania transakcji bazowych na dużą skalę, jest zarezerwowany dla akredytowanych inwestorów i wykwalifikowanych nabywców instytucjonalnych. Kryptowaluty odbudowują system finansowy od podstaw, udostępniając takie możliwości każdemu poprzez tokenizację.
Jako zespół od lat myślimy o syntetycznym dolarze opartym na handlu bazowym. W 2021 r. opublikowaliśmy esej przedstawiający tę możliwość i ogłosiliśmy naszą inwestycję w UXD Protocol – pierwszy token w pełni wspierany przez basis trade.
Podczas gdy UXD Protocol wyprzedzał swoje czasy, Guy Young – założyciel i dyrektor generalny Ethena Labs – naszym zdaniem wyjątkowo dobrze zrealizował tę wizję. Dziś Ethena jest największy syntetyczny dolar, rosnąc do 15 mld USD w obiegu w ciągu dwóch lat od uruchomienia, a następnie korygując do ~ 8 mld USD po wypłukaniu rynku 10 października. Jest to trzeci co do wielkości dolar cyfrowy, po USDC i USDT.
Źródło: DefiLlama
Systemowy wiatr w plecy dla syntetycznych dolarów
Ethena znajduje się na przecięciu trzech potężnych trendów kształtujących współczesne finanse: stablecoinów, perpifikacji i tokenizacji.
Stablecoiny
Istnieje ponad 300 mld dol. w stablecoinach znajdujących się obecnie w obiegu, a oczekuje się, że liczba ta wzrośnie do bilionów do końca dekady. Przez prawie dekadę USDT i USDC dominowały na rynku stablecoinów, odpowiadając łącznie za ponad 80% całkowitej podaży. Żadna z nich nie dzieli się zyskiem bezpośrednio z posiadaczami – ale wierzymy, że z czasem dzielenie się zyskiem z użytkownikami stanie się raczej normą niż wyjątkiem.
Naszym zdaniem stablecoiny konkurują i różnicują się w trzech kluczowych wektorach: dystrybucji, płynności i rentowność.
Tether zbudował wyjątkową płynność i globalną dystrybucję USDT. Służy on jako główne aktywo kwotowane w handlu kryptowalutami i jest najczęściej używanym sposobem dostępu do cyfrowych dolarów na świecie. rynek wschodzący.
Circle koncentruje się na pozyskiwaniu dystrybucji poprzez dzielenie się ekonomią z partnerami takimi jak Coinbase – strategia ta, choć skuteczna dla wzrostu, wywiera presję na marże Circle. W miarę jak adopcja kryptowalut przyspiesza, spodziewamy się, że więcej firm z głęboką dystrybucją w dziedzinie finansów i technologii będzie emitować własne stablecoiny, jeszcze bardziej utowarawiając rynek stablecoinów wspieranych przez skarb państwa.
Dla nowych podmiotów wchodzących na rynek cyfrowych dolarów głównym sposobem na wyróżnienie się była wyższa rentowność. W ciągu ostatnich kilku lat narracja wokół stablecoinów przynoszących zyski nabrała rozpędu. Jednak te wspierane przez amerykańskie obligacje skarbowe nie oferowały wystarczającej rentowności, aby napędzać znaczącą adopcję w kryptowalutach. Powodem jest to, że koszt alternatywny kapitału dla kryptowalut był historycznie wyższy niż rentowność amerykańskich obligacji skarbowych.
Spośród nowych podmiotów, Ethena jest jedyną, która osiągnęła znaczącą dystrybucję i płynność, głównie dlatego, że oferowała wyższe zyski. Na podstawie ceny sUSDe zmiana od początekSzacujemy, że jej roczna rentowność od momentu powstania wynosi nieco ponad 10%, czyli ponad dwukrotnie więcej niż w przypadku stablecoinów zabezpieczonych skarbem państwa. Osiąga to poprzez wykorzystanie handlu bazowego, strategii, która monetyzuje popyt rynku na dźwignię finansową. Od momentu powstania protokół wygenerował blisko 600 mln USD przychodów – z ponad 450 mln dol. z tego wyprodukowano tylko w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy.
Źródło: Token Terminal
Naszym zdaniem prawdziwym testem przyjęcia syntetycznego dolara jest jego akceptacja jako zabezpieczenia na głównych giełdach. Ethena wykonała wyjątkową pracę, integrując USDe jako podstawową formę zabezpieczenia na głównych scentralizowanych giełdach, takich jak Binance oraz Bybit, kluczowy czynnik napędzający jej szybki wzrost.
Innym unikalnym aspektem strategii Etheny jest jej łagodna ujemna korelacja ze stopami funduszy Fed. W przeciwieństwie do stablecoinów zabezpieczonych skarbem państwa, oczekuje się, że Ethena odniesie korzyści, gdy stopy spadną – ponieważ niższe stopy stymulują aktywność gospodarczą, zwiększają popyt na dźwignię finansową, prowadzą do wyższych stóp finansowania i wzmacniają transakcje bazowe, które stanowią podstawę rentowności Etheny. Widzieliśmy wersję tej sytuacji w 2021 r., kiedy różnica między stopami finansowania a stopami skarbowymi przekroczyła 10%.
Chociaż prawdą jest, że w miarę integracji kryptowalut z tradycyjnymi rynkami finansowymi, więcej kapitału napłynie do tej samej transakcji bazowej i zmniejszy spread między transakcją bazową a stopami funduszy Fed, integracja ta zajmie lata.
Źródła: Stawki finansowania BTC, Stopy skarbowe
Wreszcie, J.P. Morgan projekty że przynoszące zyski stablecoiny mogą przejąć do 50% rynku stablecoinów w nadchodzących latach. Ponieważ oczekuje się, że całkowity rynek stablecoinów wzrośnie do bilionów, uważamy, że Ethena jest dobrze przygotowana, aby być głównym graczem w tej zmianie.
Perpifikacja
Kontrakty perpetual futures osiągnęły silne dopasowanie produktu do rynku kryptowalut. W przybliżeniu 4 bln USD klasa aktywów, jaką są kryptowaluty, kontrakty wieczyste obracają więcej niż 100 mld USD dziennie z otwartymi transakcjami o wartości ponad 100 mld USD na CEX i DEX. Oferują one elegancki sposób dla inwestorów na uzyskanie lewarowanej ekspozycji na ruchy cen aktywów bazowych. Wierzymy, że z czasem więcej klas aktywów przyjmie perpetuals i to właśnie rozumiemy przez perpification.
Częstym pytaniem dotyczącym spółki Ethena jest wielkość jej rynku adresowalnego, ponieważ skala jej strategii jest ograniczona przez otwarte zainteresowanie rynkami perpetuals. Zgadzamy się, że jest to słuszne ograniczenie w perspektywie krótkoterminowej, ale uważamy, że nie docenia ono możliwości w perspektywie średnio- i długoterminowej.
Wieczyste na akcjach tokenizowanych
Globalny rynek akcji jest wart około 100 bilionów dolarów – prawie 25 razy więcej niż cały rynek kryptowalut. Sam amerykański rynek akcji jest wart ok. 60 bilionów dolarów. I podobnie jak w przypadku kryptowalut, wśród uczestników rynku akcji istnieje silny popyt na dźwignię finansową. Jest to widoczne w gwałtownym wzroście opcji 0DTE (zero-day-to-expiry), które są przedmiotem obrotu głównie przez inwestorów detalicznych i stanowią ponad 50% wolumenu opcji SPX. Inwestorzy detaliczni wyraźnie chcą lewarowanej ekspozycji na ruchy cen aktywów bazowych – popyt, który mogą bezpośrednio zaspokoić perpetuals na akcjach tokenizowanych.
Źródło: Cboe
Perpetuals są znacznie łatwiejsze do zrozumienia dla większości inwestorów niż opcje. Produkt oferujący 5-krotną ekspozycję na aktywa bazowe jest znacznie prostszy niż nawigacja po theta, vega i delta opcji, które wymagają dogłębnego zrozumienia modeli wyceny opcji. Nie oczekujemy, że perpetuals zastąpią rynek opcji 0DTE, ale mogą zdobyć znaczący udział w rynku.
W miarę jak akcje stają się tokenizowane, equity perpetuals mogą odblokować znacznie większe możliwości dla Etheny. Uważamy, że czyni to Ethenę cennym źródłem płynności dla nowych rynków, co jest korzystne zarówno dla CEX-ów, jak i DEX-ów, lub może zostać przechwycone wewnętrznie poprzez zbudowanie DEX-a pod marką Ethena. Biorąc pod uwagę wielkość rynku akcji w porównaniu z kryptowalutami, zmiany te mogą zwiększyć możliwości handlu bazowego o kilka rzędów wielkości.
Nowa dystrybucja netto od fintechów integrujących się ze zdecentralizowanymi giełdami wieczystymi
Kiedy po raz pierwszy opublikowaliśmy naszą tezę na temat zdecentralizowanego dolara cyfrowego wspieranego przez handel bazowy, zdecentralizowane giełdy instrumentów pochodnych były wciąż na wczesnym etapie – niepłynne i nie były jeszcze gotowe do użytku w głównym nurcie. Od tego czasu stablecoiny weszły do głównego nurtu, a łańcuchy o niskich opłatach i wysokiej przepustowości zostały przetestowane w boju. Obecnie platformy takie jak Hyperliquid i inne ułatwiają mniej więcej 40 mld USD w dziennym zdecentralizowanym wolumenie obrotu perpetuals, z 15 mld USD otwartych pozycji wybitny.
Źródło: DefiLlama
W miarę jak przepisy dotyczące kryptowalut stają się coraz bardziej korzystne, fintechy na całym świecie powinny w coraz większym stopniu obejmować kryptowaluty. Wiodący gracze, tacy jak Robinhood i Coinbase, już teraz przekształcają się w “Everything Exchanges”. Wiele z nich integruje się już z oprogramowaniem pośredniczącym DeFi, aby umożliwić handel spot na długim ogonie aktywów nienotowanych na ich platformie.
Obecnie większość użytkowników niebędących rodzimymi kryptowalutami ma dostęp tylko do ograniczonego zestawu aktywów kryptograficznych i tylko w formie spot. Uważamy, że grupa ta reprezentuje znaczny niewykorzystany popyt na dźwignię finansową. Ponieważ zdecentralizowane giełdy perpetuals wchodzą do głównego nurtu, naturalne jest oczekiwanie, że fintechy bezpośrednio zintegrują te produkty.
Na przykład Phantom niedawno zintegrował się z Hyperliquid, zdecentralizowaną giełdą perpetuals, umożliwiając użytkownikom handel perpami bezpośrednio z portfela Phantom. Integracja ta dodała ok. 30 milionów dolarów rocznych przychodów. Jeśli jesteś założycielem fintechu, widząc to, trudno nie chcieć pójść w jego ślady. Dla przykładu, Robinhood ogłosił niedawno inwestycję w Lighter, zdecentralizowaną giełdę perpetuals.
Uważamy, że w miarę jak fintechy przyjmują kryptowaluty perpetuals, stworzą nowy kanał dystrybucji dla tych produktów, napędzając wyższe wolumeny obrotu i otwarte zainteresowanie, co z kolei zwiększy pojemność i skalowalność handlu bazowego, który wspiera Ethena.
Tokenizacja
Supermocą kryptowalut jest to, że pozwalają każdemu na płynne uruchamianie i handel tokenami. Tokeny mogą reprezentować dowolną wartość, od stablecoinów i aktywów L1 po memecoiny, a nawet tokenizowane strategie.
W tradycyjnych finansach najbliższym odpowiednikiem tokenizacji jest ETF. Obecnie istnieją więcej funduszy ETF niż publicznie notowanych pojedynczych akcji w Stanach Zjednoczonych. Fundusze ETF łączą złożone strategie w pojedynczy, zbywalny instrument, który inwestorzy mogą łatwo kupić, sprzedać lub utrzymać – bez martwienia się o realizację lub równoważenie. Cała ta złożoność jest obsługiwana przez emitenta ETF za kulisami. Nic dziwnego, że dyrektor generalny największego na świecie funduszu ETF emitent, BlackRock, wydaje się być all-in na tokenizacja.
Tokenizacja wykracza poza fundusze ETF – sprawia, że aktywa są szybsze, tańsze i łatwiejsze w posiadaniu i handlu w dowolnym rozmiarze, jednocześnie poprawiając dystrybucję i efektywność kapitałową. Każdy, kto ma połączenie z Internetem, może natychmiast kupować, sprzedawać, wysyłać lub odbierać tokeny, a nawet zastawiać je jako zabezpieczenie w celu odblokowania dodatkowej płynności. Wyobrażamy sobie przyszłość, w której fintechy na całym świecie staną się głównymi dystrybutorami tokenizowanych strategii, dostarczając produkty klasy instytucjonalnej bezpośrednio do globalnych konsumentów.
Ethena zaczyna od tokenizacji handlu bazowego – ale nic nie stoi na przeszkodzie, aby z czasem zdywersyfikować źródła zysków. W rzeczywistości robi to już dziś. Gdy handel bazowy oferuje niższe lub ujemne zwroty, Ethena może przenieść część swojego zabezpieczenia na inny produkt w swoim ekosystemie USDtb, stablecoin wspierany przez tokenizowany fundusz skarbowy BlackRock BUIDL, w celu utrzymania stabilności i optymalizacji zysków.
Argumenty za ENA
Chociaż do tej pory opisaliśmy, co naszym zdaniem jest długoterminowym uzasadnieniem dla wielkości rynku adresowalnego Etheny, ważne jest również, aby dowiedzieć się więcej o zespole i charakterystyce protokołu, zwłaszcza jeśli chodzi o zarządzanie ryzykiem, przechwytywanie wartości i przyszłe możliwości wzrostu.
Zespół
“Rzuciłem pracę, aby zbudować Ethenę kilka dni po upadku Luny i zatrudniłem zespół kilka miesięcy po FTX.” – Guy Young, założyciel Ethena.
Z naszego doświadczenia wynika, że Guy okazał się jednym z najbystrzejszych i najbardziej strategicznych myślicieli w DeFi, wnosząc swoje doświadczenie w inwestowaniu w cały stos kapitałowy w DeFi. Cerberus na rynek kryptowalut w trakcie gwałtownej finansjalizacji.
Sukces Guya został wsparty przez szczupły, ale doświadczony zespół ~25 operatorów. Aby wymienić tylko kilku z zespołu Ethena: CTO Etheny, Alex Nimmo, był jednym z pierwszych pracowników BitMEX i był w firmie podczas budowania i skalowania kontraktów perpetuals futures do najważniejszego instrumentu finansowego w kryptowalutach. Dyrektor operacyjny Etheny, Elliot Parker, pracował w Paradigm Markets i Deribit, a jego powiązania z animatorami rynku i giełdami przyczyniły się do dzisiejszego sukcesu Etheny w integracji z tymi kontrahentami.
Wyniki mówią same za siebie. Ethena stała się największym syntetycznym dolarem w mniej niż dwa lata. W tym czasie zespół działał szybko, integrując się z najlepszymi scentralizowanymi giełdami i budując dostęp zabezpieczający, który większość projektów potrzebuje lat. USDe jest obecnie akceptowany jako zabezpieczenie na głównych giełdach, takich jak Binance i Bybit. Wiele z tych giełd jest również inwestorami w Ethena, co pokazuje wyraźne strategiczne dopasowanie między protokołem a kluczowymi graczami na globalnych rynkach kryptowalut.
Zarządzanie ryzykiem
Moi partnerzy Spencer i Kyle napisali w 2021 r. artykuł zatytułowany “Protokoły DeFi nie przechwytują wartości, DAO zarządzają ryzykiem”. Główny argument był prosty: Protokoły DeFi, które nie zarządzają ryzykiem i próbują pobierać opłaty, zostaną rozwidlone i zawsze będą istniały rozwidlenia bez opłat. Tymczasem protokoły, które z natury zarządzają ryzykiem, muszą mieć opłaty, w przeciwnym razie nikt nie zabezpieczyłby systemu.
Ethena najlepiej ilustruje tę zasadę. Protokół wykazał się silnym zarządzaniem ryzykiem, z powodzeniem radząc sobie z dwoma poważnymi zdarzeniami stresowymi tylko w tym roku, z których każde wzmocniło jego wiarygodność, odporność i zaufanie do marki w ekosystemie kryptowalut.
Bybit Hack: Największe włamanie kryptowalutowe do tej pory
Bybit’s Hack na hot-wallet o wartości 1,4 miliarda dolarów 21 lutego 2025 r. posłużył jako test warunków skrajnych dla modelu kontrahenta giełdowego Ethena. Incydent wywołał gwałtowną falę wypłat użytkowników z Bybit, ale strategia Etheny pozostała nienaruszona.
Ponieważ zabezpieczenia i zabezpieczenia były zdywersyfikowane w wielu miejscach i zabezpieczone w depozycie pozagiełdowym, Ethena utrzymała normalną działalność przez cały czas trwania incydentu. Co ważne, żadne zabezpieczenie Ethena nie zostało utracone i nie było żadnych zakłóceń w przepływach mennicy lub wykupu związanych z wydarzeniem Bybit.
Wyprzedaż z 10 października: największa jednodniowa likwidacja w historii kryptowalut
W dniu 10 października 2025 r. rynki kryptowalutowe doświadczyły ekstremalnego delewarowania, w wyniku którego w ciągu kilku godzin zlikwidowano pozycje o wartości ~20 mld USD, a otwarte pozycje spadły na głównych giełdach CEX i DEX. Podczas kaskady USDe na krótko osiągnął poziom ~0,65 USD na Binance, co było wynikiem projektu wyroczni Binance, który przyciągnął krytykę. Jednak USDe utrzymywał się blisko parytetu na bardziej płynnych platformach on-chain, takich jak Curve (patrz wykres poniżej), a wykupy nadal funkcjonowały normalnie – wskazując na vdyslokację specyficzną dla danej waluty a nie ogólnoustrojowe. To wątek na X by Guy jest świetną lekturą do zrozumienia wydarzeń z 10 października.
Źródło: X
W obu przypadkach zespół Ethena komunikował się w sposób przejrzysty i nie stracił żadnych środków użytkowników. Jednocześnie protokół nadal działał normalnie, ułatwiając 9-cyfrowe wykupy w ciągu kilku godzin, wszystkie możliwe do zweryfikowania w łańcuchu. Momenty takie jak te testują dyscyplinę ryzyka każdego protokołu. Pomyślne zarządzanie takimi zdarzeniami stresowymi na dużą skalę nie tylko wzmacnia zaufanie i wiarygodność, ale także buduje wartość marki i obronność – budując silną fosę dla protokołu DeFi, takiego jak Ethena.
Aby było jasne, rozsądne jest oczekiwanie większej liczby testów warunków skrajnych protokołu Ethena w nadchodzących latach. Nie sugerujemy, że ryzyko jest nieobecne lub w pełni złagodzone, ale raczej podkreślamy, że Ethena wykazała się dobrą wydajnością i odpornością podczas niektórych z najbardziej
najbardziej znaczących wydarzeń rynkowych w niedawnej pamięci.
Przechwytywanie wartości
Uważamy, że Ethena może uzyskać wyższą stopę zwrotu niż stablecoiny takie jak USDC. W przeciwieństwie do USDC, Ethena aktywnie zarządza ryzykiem rynkowym, dzieli się wyższymi zyskami z użytkownikami w większości warunków i prawdopodobnie będzie ujemnie skorelowana ze stopami procentowymi w perspektywie krótko- i średnioterminowej – wszystko to zwiększa jej zdolność do przechwytywania i utrzymywania długoterminowej wartości.
Chociaż token ENA funkcjonuje obecnie głównie jako token zarządzania, uważamy, że istnieje wyraźna ścieżka, aby zaczął on przynosić wartość. Ethena wygenerowała około 450 mln USD przychodów w ciągu ostatniego roku – z których żaden nie został przekazany posiadaczom tokenów ENA.
Propozycja zmiany opłaty wprowadzona w listopadzie 2024 r. nakreśliła kilka kamieni milowych, które musiały zostać spełnione, zanim wartość mogła trafić do posiadaczy ENA. Wszystkie te warunki zostały spełnione przed awarią z 10 października. Jedyną miarą znajdującą się obecnie poniżej celu jest podaż USDe w obiegu, która, jak oczekujemy, przekroczy 10 mld USD przed aktywacją przełącznika opłat. Komitet ds. ryzyka i społeczność są teraz przegląd szczegóły implementacji fee-switch.
Oceniamy, że wydarzenia te mogą być pozytywnie postrzegane przez rynki publiczne, ponieważ wzmacniają one dostosowanie zarządzania Etheny, długoterminową bazę posiadaczy i zmniejszają presję na sprzedaż tokena.
Długoterminowy potencjał wzrostu
Ethena sama w sobie jest już jednym z protokołów generujących największe przychody w kryptowalutach.
Ethena wykorzystuje swoją wiodącą pozycję do uruchomienia szeregu nowych linii produktowych, opierając się na swoich podstawowych mocnych stronach w zakresie emisji stablecoinów i wiedzy specjalistycznej na giełdach kryptowalut. Te linie produktów obejmują:
- Ethena Whitelabel, oferta stablecoin-as-a-service, w ramach której Ethena buduje stablecoiny dla największych łańcuchów i aplikacji. Ethena nawiązała już współpracę między innymi z megaETH, Jupiter, Sui via SUIG dla Ethena Whitelabel.
- HyENA oraz Ethereal, dwa zewnętrzne DEX-y wieczyste zbudowane na zabezpieczeniu USDe, napędzające zarówno przypadki użycia USDe, jak i przychody z opłat transakcyjnych z powrotem do ekosystemu Ethena. Oba są tworzone przez podmioty zewnętrzne, ale dostarczają wartość bezpośrednio do Ethena.
Te potencjalne linie produktów mogą jeszcze bardziej umocnić pozycję Ethena jako lidera w zakresie syntetycznych dolarów.
Przy wszystkich nowych liniach produktów netto zbudowanych na Ethenie, Ethena powinna cieszyć się ekonomią generowaną przez te inicjatywy, aby usiąść obok już silnych przychodów.
Dlaczego zajmujemy długą pozycję na Ethenie
Ethena wyrzeźbiła wyraźną niszę na większym rynku stablecoinów od dawna zdominowanym przez Tether i Circle, wyłaniając się jako wyraźny lider rynku w kategorii syntetycznych dolarów.
W miarę rozprzestrzeniania się stablecoinów, tokenizacji tradycyjnych aktywów i rozwoju DEX-ów typu perpetuals, uważamy, że Ethena ma wyjątkową pozycję, aby uchwycić te tylne wiatry – przekształcając globalny popyt na dźwignię finansową w atrakcyjne i dostępne zyski dla swoich użytkowników i fintechów na całym świecie.
Silna kultura zarządzania ryzykiem protokołu została przetestowana w rzeczywistych testach warunków skrajnych i konsekwentnie przynosi rezultaty, pomagając Ethenie budować głębokie zaufanie i wiarygodność wśród użytkowników i partnerów.
W dłuższej perspektywie Ethena może wykorzystać swoją skalę, markę i infrastrukturę do ekspansji na inne produkty, dywersyfikując swoje przychody i zwiększając odporność na wstrząsy rynkowe.
Jako emitent najszybciej rozwijającego się syntetycznego dolara w najszybciej rozwijającej się kategorii stablecoinów – stablecoinów przynoszących zyski – Ethena jest doskonale przygotowana do inkubacji nowych linii biznesowych, dając jej dodatkowe korzyści dla najbardziej dochodowych biznesów w kryptowalutach, giełdach i on/off-rampach, a wszystko to przy jednoczesnym zwiększaniu podaży USDe.
Możliwości przed nami są ogromne i jesteśmy podekscytowani jako długoterminowi posiadacze tokenów ENA.
Fed otwiera wąskie drzwi płatności dla emitentów stablecoinów, Arthur Hayes ostrzega przed upadkiem banków
Gubernator Rezerwy Federalnej Christopher Waller zaproponował nowy rachunek płatniczy 21 października który przyznałby emitentom stablecoinów i firmom kryptowalutowym bezpośredni dostęp do szyn płatniczych Fed bez pełnych uprawnień do konta głównego.
Ogłoszenie na inauguracyjnej konferencji Fed Payments Innovation Conference oznaczało odwrócenie ostrożnego stanowiska banku centralnego wobec firm zajmujących się aktywami cyfrowymi.
Waller opisał tę koncepcję jako “chudy” rachunek główny zapewniający podstawową łączność Fedwire i ACH, przy jednoczesnym usunięciu płatności odsetek, kredytów w rachunku bieżącym i pożyczek awaryjnych. Nowe konto tworzy drzwi tylko do płatności, które mogą zmienić sposób, w jaki emitenci stablecoinów rozliczają przepływy dolarowe.
Rachunek miałby limity salda, nie płaciłby odsetek, nie oferowałby dziennych debetów i wykluczałby pożyczki w oknie dyskontowym.
Firmy korzystające z pełnych rachunków głównych, takie jak Custodia Bank, Kraken, Ripple i Anchorage Digital, mogłyby skorzystać z szybszych terminów zatwierdzania.
Konferencja zgromadziła około 100 innowatorów z sektora prywatnego w ramach tego, co Waller określił jako nową erę, w której “branża DeFi nie jest postrzegana z podejrzliwością lub pogardą”, ale “bierze udział w rozmowach na temat przyszłości płatności”.
Wąska bankowość i struktura stablecoinów
Rachunek płatniczy ożywia wąską bankowość, oddzielając płatności od tworzenia kredytów.
Emitenci stablecoinów działają już jako de facto wąskie banki, utrzymując rezerwy zabezpieczone i przenosząc pieniądze bez udzielania pożyczek, ale nie mają bezpośredniego dostępu do Fed i muszą współpracować z bankami komercyjnymi, aby wymienić tokeny.
Propozycja Wallera pozwoliłaby kwalifikującym się firmom utrzymywać rezerwy bezpośrednio w Fed, zabezpieczyć tokeny pieniędzmi banku centralnego i wyeliminować tarcia między bankami a partnerami, które tworzą wąskie gardła podczas stresu.
Bezpośredni dostęp do Fed spowodowałby, że zgodne amerykańskie stablecoiny znalazłyby się bliżej wąskiego pieniądza, zmniejszając ryzyko bankructwa.
Jeśli rezerwy znajdują się w Fed, a nie w depozytach banków komercyjnych, tokeny stają się roszczeniami do zobowiązań banku centralnego, eliminując ryzyko kredytowe.
Caitlin Long, CEO Custodia Bank, oprawione zmianę jako naprawienie “strasznego błędu, jaki popełnił Fed, blokując bankom obsługującym wyłącznie płatności dostęp do rachunków głównych Fed”.
Usprawnienia operacyjne i kompromisy
Przepływy wykupu byłyby bardziej wydajne, gdyby emitenci księgowali i otrzymywali płatności bezpośrednio, zamiast kierować je przez banki partnerskie.
Poprawa jest mechaniczna, z mniejszą liczbą kroków, mniejszym opóźnieniem, mniejszą zależnością od godzin pracy banku, ale istotna podczas dużych przepływów, gdy kolejki wykupu wydłużają się.
Emitenci realizujący wykupy na rachunki partnerskie i inicjujący przelewy mogliby ukończyć oba etapy za pomocą szyn Fed, kompresując rozliczenie z godzin do niemal czasu rzeczywistego i eliminując ryzyko, że bank partnerski zamrozi przelewy.
Limity salda określą użyteczność dla dużych emitentów. Tether posiada rezerwy liczone w dziesiątkach miliardów. Surowe limity mogą uwzględniać płynność operacyjną, ale nie całą bazę, wymuszając podział rezerw.
Cele Fed, które polegają na kontrolowaniu wpływu na bilans i ograniczaniu ekspozycji kredytowej, będą kształtować limity, a emitenci będą rozważać bezpośredni dostęp Fed do części rezerw w porównaniu z utrzymywaniem wszystkiego w bankach komercyjnych.
Dyrektor generalny Ripple, Brad Garlinghouse, argumentował prawie tydzień przed przemówieniem Wallera, że firmy kryptowalutowe, które spełniają bankowe standardy AML i KYC, powinny otrzymać dostęp do infrastruktury na poziomie bankowym, jak podał CoinDesk.
Ripple złożył wniosek o konto główne w 2025 roku. Bezpośredni dostęp Fed umożliwiłby Ripple rozliczanie dolarowych etapów transakcji transgranicznych bez korzystania z banków korespondentów.
Logika ta ma zastosowanie do giełd i depozytariuszy, którzy polegają na partnerach bankowych w zakresie szyn fiducjarnych, a bezpośrednia łączność z Fed usuwa zależność i punkt dławiący.
Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX, zaoferował sceptyczne podejście:
“Wyobraź sobie, że Tether nie musi polegać na banku TradFi, aby istnieć. Fed dąży do zniszczenia bankowości komercyjnej w USA”.
Problemem jest dezintermediacja. Jeśli duzi emitenci i podmioty przetwarzające płatności uzyskają bezpośredni dostęp do szyn Fed, nie będą już potrzebować banków komercyjnych do świadczenia podstawowych usług, co spowoduje erozję baz depozytowych przy jednoczesnej koncentracji płynności w Fed.
Ograniczenia przedstawione przez Wallera, takie jak brak odsetek, limity salda i brak debetów, mają na celu wspieranie innowacji w zakresie płatności bez uczynienia Fed głównym przyjmującym depozyty lub podejmowania ryzyka kredytowego dla podmiotów niebędących bankami.
Oto, co się zmieni
Waller polecił pracownikom Fed zebranie opinii interesariuszy, ale nie określił harmonogramu.
Ustawa GENIUS, podpisana w lipcu 2025 r., ustanowiła federalne wymogi dotyczące stablecoinów, ale nie przyznała Fed bezpośredniego dostępu.
Propozycja Wallera wypełnia tę lukę. Firmy z oczekującymi wnioskami mogą zobaczyć szybsze decyzje. Banki z podmiotami zależnymi zajmującymi się płatnościami mogą złożyć wniosek jako pierwsze, podczas gdy fintechy natywne dla kryptowalut podążą za nimi, gdy ramy się umocnią.
Rachunek płatniczy formalizuje wejście kryptowalut do infrastruktury nadzorowanej przez Fed. Jeśli główni emitenci uzyskają rachunki Fed, wpływ na płynność i jakość rozliczeń stanie się systemowy.
Rezerwy zabezpieczone przez Fed nie mogą zostać zamrożone przez bank komercyjny ani podlegać ryzyku kredytowemu instytucji pośredniczącej, co zmniejsza ryzyko rozliczenia w warunkach skrajnych.
Arbitraż regulacyjny zawęża się, ponieważ emitenci offshore lub ci, którzy nie chcą spełniać standardów ustawy GENIUS, tracą grunt na rzecz emitentów regulowanych w USA, oferujących tokeny wspierane przez Fed ze strukturalnymi korzyściami w zakresie bezpieczeństwa, konsolidując udział w rynku wśród firm spełniających wymogi.
Propozycja Wallera otwiera drzwi do Fedu tylko dla płatności w ramach limitów salda i ścisłych ograniczeń, ożywia wąską bankowość, pozycjonuje zgodne stablecoiny jako instrumenty wspierane przez bank centralny i tworzy równe szanse, jednocześnie dezintermediując niektóre komercyjne usługi bankowe.
Zmiana polityki integruje kryptowaluty z systemem płatności pod nadzorem, z bezpośrednim rozliczeniem zmniejszającym niestabilność i uznając, że infrastruktura aktywów cyfrowych przeniosła się z obrzeży do rdzenia przepływu dolarów.
Wspomniane w tym artykule
