Tag: szok

Dlaczego wszystko spadło? Szok makroekonomiczny sprawia, że Bitcoin i inne ryzykowne aktywa stają się czerwone.

Ekrany akcji pokazują szeroką czerwień, z indeksem S&P 500 spadającym o około 1,8% i całym rynkiem kryptowalut pod presją jednocześnie.

To, co wydaje się być niewyjaśnionym wymazaniem, jest w rzeczywistości wielowarstwowym ruchem napędzanym oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych, zatłoczonym pozycjonowaniem w nazwach technologii i sztucznej inteligencji oraz zmianą globalnego apetytu na ryzyko, która odciąga płynność z części rynku, które przewodziły wcześniejszemu wzrostowi.

Jeśli chodzi o kryptowaluty, w ciągu ostatnich 24 godzin sytuacja była ciężka: Bitcoin -5,8%, Ethereum -9,4%, XRP -8,8%, Solana -9,2% i BNB -5,2%. W rezultacie łączna kapitalizacja rynkowa spadła o 6% do 3,2 bln USD z około 3,4 bln USD.

Mapa cieplna rynku kryptowalut (źródło: TradingView)

Według danych CoinGlass, z rynków kontraktów terminowych usunięto ponad 1,1 miliarda dolarów, z czego ponad 500 milionów dolarów zostało zlikwidowanych z samych pozycji Bitcoina.

Zaostrzające się warunki finansowe odbijają się na aktywach wzrostowych.

Pierwszy element należy do Rezerwy Federalnej. Rynki przez większą część roku wyceniały wyraźną ścieżkę w kierunku obniżek stóp procentowych i łagodniejszego podejścia do polityki.

Ostatnie komunikaty zmniejszyły ten komfort, a urzędnicy skłaniają się ku dłuższemu utrzymaniu restrykcyjnej polityki i ostrożnemu traktowaniu napływających danych.

Inwestorzy zakładali szybszą ścieżkę luzowania, a dostosowanie w kierunku mniejszej liczby lub późniejszych cięć spowodowało wzrost rentowności na całej krzywej.

Wyższe realne rentowności kompresują wartość bieżącą przepływów pieniężnych o długim terminie zapadalności, co uderza w akcje wzrostowe i aktywa o długim terminie zapadalności oraz przyspiesza reset wyceny, który został opóźniony przez dużą płynność.

Ta zmiana wyceny przekłada się bezpośrednio na sektor, który przyniósł znaczną część zysków na poziomie indeksu. Ostatni etap ruchu S&P 500 był prowadzony przez spółki technologiczne o dużej kapitalizacji i związane ze sztuczną inteligencją.

Mapa cieplna rynku amerykańskiego (źródło: TradingView)

Rynki debatowały nad tym, czy ścieżka zysków i wydatków może odpowiadać premii związanej z tymi akcjami.

Akcje Nvidii, Alphabet i Tesli znalazły się pod presją, ponieważ inwestorzy ponownie oceniają, ile przychodów i marż opartych na sztucznej inteligencji może realistycznie wylądować w ciągu najbliższych kilku lat.

Kiedy te nazwy tracą na wysokości, indeksy ważone kapitalizacją poruszają się wraz z nimi, a produkty pasywne, takie jak SPY, wykazują szerokie spadki, nawet jeśli inne sektory są względnie stabilne.

Przekształcenie premii za ryzyko i doprowadzenie do szerokiego przemyślenia tego, gdzie można bezpiecznie ulokować kapitał.

Ruch ten dotyczy nie tylko wycen, ale także pozycjonowania i przepływów. Nastąpiła rotacja z wcześniejszej fazy “wszystko w górę” w kierunku bardziej defensywnej postawy w miarę narastania niepewności związanej z polityką, makroekonomią i zyskami.

Jest to widoczne w rozkładzie zwrotów z poszczególnych sektorów. Podczas ostatniej sesji akcje spółek technologicznych spadły o około 2%, podczas gdy akcje spółek z sektora opieki zdrowotnej zyskały blisko 0,9%.

Kapitał przenosi się z obszarów o wysokim wzroście z wieloma zwrotami do wartości i sektorów defensywnych, takich jak opieka zdrowotna i, w niektórych przypadkach, energia.

Z punktu widzenia indeksu, duża waga technologii oznacza jednak, że te mniejsze zielone obszary nie są wystarczające, aby zrównoważyć opór ze strony mega-kapitałów, więc ekran nadal wygląda jednolicie czerwono.

Nagłówki makro i polityczne zwiększają tę ostrożność. Dow spadł o około 397 punktów w ciągu jednej sesji, ponieważ inwestorzy starali się ograniczyć ryzyko i pozyskać gotówkę.

Obawy związane z negocjacjami fiskalnymi i perspektywa zamknięcia rządu w Stanach Zjednoczonych dodały kolejne źródło niepewności do perspektyw wzrostu i polityki.

W Europie nadchodzące prognozy budżetowe Wielkiej Brytanii powodują, że rynki reagują na perspektywę wyższych podatków i mniejszej swobody fiskalnej, co wywiera presję na krajowe akcje i wpływa na szersze nastroje w Europie.

Łącznie czynniki te tworzą środowisko, w którym transgraniczne przepływy do amerykańskich akcji mogą spowolnić lub odwrócić się, co dodatkowo wzmacnia słabość benchmarków takich jak S&P 500.

To tło ma znaczenie dla kryptowalut, ponieważ te same czynniki kształtują finansowanie, dźwignię finansową i apetyt na ryzyko w łańcuchu i instrumentach pochodnych.

W jaki sposób zmieniające się oczekiwania dotyczące stóp procentowych i rozwój technologii wywołały wyprzedaż.

Przez większą część roku Bitcoin i aktywa cyfrowe o dużej kapitalizacji zachowywały się jak wyrażenia o wysokim współczynniku beta tego samego handlu makro, który wspierał wzrost akcji.

Kiedy realne rentowności rosną, dolar się umacnia, a zmienność akcji rośnie, fundusze multi-asset i inwestorzy krzyżowi często zmniejszają swoją ekspozycję we wszystkich obszarach.

Oznacza to, że zmniejszanie ryzyka w portfelach technologicznych może zbiegać się w czasie z redukcją udziałów w kryptowalutach, wymuszoną likwidacją kontraktów perpetual futures i niższym popytem na dźwignię finansową.

Nawet przepływy kryptowalutowe odczuwają wpływ, ponieważ rentowności stablecoinów konkurują ze stopami skarbowymi, a kapitał marginalny napotyka wyraźniejszy koszt alternatywny.

Jednocześnie struktura indeksów akcji kształtuje sposób, w jaki “wszystko, co czerwone” pojawia się na pulpitach handlowych. SPY śledzi akcje amerykańskich spółek o dużej kapitalizacji, ze znacznym udziałem technologii informatycznych i usług komunikacyjnych.

Gdy sektory te znajdują się pod presją, ETF niemal natychmiast odzwierciedla ten ruch.

Według Financial Timesponowny atak “niepokoju technologicznego” doprowadził do szerokich spadków akcji w USA, ponieważ inwestorzy kwestionują, czy cykl wydatków na sztuczną inteligencję i chmurę może nadążyć za wcześniejszymi oczekiwaniami.

Spadek SPY o około 1,8% pasuje do tego wzorca, w którym silna sprzedaż w skoncentrowanej grupie liderów ciągnie resztę koszyka w dół, nawet jeśli niektóre nazwy defensywne lub wartościowe są płaskie lub nieznacznie dodatnie.

Przepływy mają również znaczenie na obrzeżach. Gdy programy skupu akcji własnych są wstrzymywane w czasie przerw w emisji, stałe źródło popytu na akcje ze strony przedsiębiorstw tymczasowo zanika.

Jeśli zbiegnie się to w czasie z wyższą zmiennością, jastrzębimi komunikatami banków centralnych i głównym ryzykiem związanym z budżetami lub zamknięciami, presja na sprzedaż ma mniej naturalnych kontrahentów.

Wyniki finansowe w wielu przypadkach były solidne, jednak poprzeczka wyznaczona przez wcześniejsze prognozy i oczekiwania rynkowe pozostawia mniej miejsca na niespodziankę.

Analizowanie tego, co będzie dalej: dlaczego sygnały dotyczące różnych aktywów mają teraz znaczenie.

W tym środowisku “wystarczająco dobre” liczby mogą nadal prowadzić do ruchów cen w dół, ponieważ inwestorzy blokują zyski i zanikają rozciągnięte narracje.

W przypadku rynków kryptowalutowych przyszła ścieżka zależy od tego, jak ewoluuje ta wycena makro, a nie od pojedynczej sesji giełdowej.

Jeśli polityka “wyższe za dłuższe” pozostanie scenariuszem bazowym, a koszt kapitału pozostanie na podwyższonym poziomie, stopa bazowa dla aktywów spekulacyjnych i długoterminowych pozostanie wysoka.

Rola Bitcoina jako aktywa płynnościowego, zabezpieczenia makroekonomicznego lub aktywa ryzykownego może zmieniać się w różnych cyklach, więc monitorowanie zrealizowanej korelacji z akcjami, danymi o przepływach ETF i wartością rynkową stablecoinów będzie ważne dla odczytania, czy obecna wyprzedaż odzwierciedla tymczasowy przypływ, czy głębszy reset apetytu na ryzyko.

Na razie wolniejsza ścieżka obniżek stóp procentowych, presja na zatłoczone transakcje technologiczne i AI oraz bardziej ostrożne globalne przepływy kapitału współpracują ze sobą, aby utrzymać zarówno akcje, jak i kryptowaluty w tej samej czerwonej strefie.

Wspomniane w tym artykule