Telegram
Follow us
Głupotą jest udawanie, że historia Bitcoina nie obejmuje 79 tys. dolarów w tym roku
Bitcoin ponownie spada, a nastroje na rynku ulegają zmianie. Traderzy, którzy jeszcze kilka tygodni temu świętowali sześciocyfrowe ceny, nagle obserwują, jak kluczowe poziomy wyparowują.
Ruch poniżej 106 400 USD był pierwszym prawdziwym sygnałem ostrzegawczym, załamanie do 99 000 USD potwierdziło, że rynek nie traktuje już tych wsparć jako poważnych obszarów zainteresowania.
Teraz wykresy wskazują na dolne granice tych samych kanałów z czasów ETF, które kierowały całą strukturą Bitcoina od stycznia 2024 roku.
Śledzę te poziome kanały od dnia uruchomienia funduszy ETF. Działały one jako niezwykle dokładne znaczniki wsparcia i oporu, rodzaj mapy cieplnej w czasie rzeczywistym, gdzie koncentruje się płynność.
Kanały cenowe Bitcoina (Źródło: TradingView)
Każda kolorowa wstęga reprezentuje przedział cenowy, w którym Bitcoin spędził czas na konsolidacji, wskazując, że tam zbudowała się dźwignia finansowa, a uczestnicy rynku zakotwiczyli swoje decyzje na tych poziomach. Przebicie się przez kanał wymaga znaczącej presji, niezależnie od tego, czy kupujący przeważają nad sprzedającymi, czy wręcz przeciwnie.
Obecnie presja ta wyraźnie pochodzi od strony sprzedającej.
Dziwny cykl od samego początku
Ten cykl nigdy nie pasował do zwykłego szablonu. Historycznie rzecz biorąc, Bitcoin nigdy nie osiągnął nowego rekordowego poziomu tak blisko zbliżającego się halvingu.
Jednak na początku 2024 r. Bitcoin przełamał stary rekord 69 000 USD na kilka miesięcy przed nadejściem halvingu. Było to najwcześniejsze wybicie w historii Bitcoina, które nadało ton całemu rokowi.
Kanały halvingu Bitcoina (Źródło: TradingView)
Zanim dotarliśmy do października tego roku, cena wzrosła do 126 000 USD. Opierając się na czasie poprzedniego cyklu i zachowaniu wokół dat halvingu, nazwałem to szczytem.
Jeśli to wezwanie było prawidłowe, jesteśmy teraz w pierwszych rozdziałach rynku niedźwiedzia.
Cykl koniunkturalny zwykle wyjaśnia te zmiany, choć era ETF komplikuje sytuację. Emisja nadal spada, ale dominującą siłą wydaje się być teraz płynność.
Gdy miliardy dolarów mogą wejść lub wyjść z rynku w ciągu jednego dnia za pośrednictwem regulowanych instrumentów, rynek reaguje zupełnie inaczej niż w przypadku starej struktury opartej na handlu detalicznym.
Nawet przy tych zmianach, kanały zaczerpnięte z zachowania cen ETF-ów utrzymały się z zaskakującą konsekwencją.
Podział, poziom po poziomie
Bitcoin spadł teraz przez dwa najważniejsze pasma. Poziom wsparcia 106 400 USD działał jako górny kręgosłup przez wiele miesięcy, a poziom 99 000 USD został zbudowany dzięki dużej aktywności handlowej w czerwcu.
Utrata obu tych stref w jednym rozszerzonym ruchu pokazuje, jak szybko płynność instytucjonalna może zostać wycofana. Kupujący, którzy bronili tych obszarów na początku roku, nie wkraczają już do akcji.
Obecnie cena dryfuje w kierunku dolnej części pomarańczowego kanału, który znajduje się w okolicach 93 000 USD. Region ten miał solidne zaangażowanie na początku trendu, więc ma szansę spowolnić spadek, choć nie jest to gwarantowana strefa odbicia.
Spadek ceny Bitcoina (Źródło: TradingView)
Jeśli to się nie powiedzie, kolejnym ważnym regionem jest fioletowy kanał. Jego dolna granica znajduje się w okolicach 85 000 USD.
To, co mnie tu niepokoi, to brak wcześniejszej akcji cenowej. Bitcoin szybko przeszedł przez tę granicę ostatnim razem, co oznacza, że rynek nigdy nie miał czasu na zbudowanie tam silnej pozycji.
Kanały z niewielką historyczną konsolidacją często oferują słabe wsparcie, ponieważ nie ma zbyt dużej dźwigni zakotwiczonej na tych poziomach. Albo szczyt fioletowego kanału stanie się punktem, w którym kupujący narysują linię, albo cena prześlizgnie się przez niego bezpośrednio, co otworzy drogę do zielonego kanału.
Zielona wstęga znajduje się w dolnej części około 79 000 USD i jest to bardziej znaczący region. Bitcoin spędził czas konsolidując się w tej strefie podczas wcześniejszych etapów cyklu, więc jeśli do niej dotrzemy, reakcje powinny być silniejsze.
Nie byłoby zaskoczeniem, gdyby kupujący ponownie pojawili się w tym miejscu, zwłaszcza jeśli nastroje ustabilizują się wokół idei, że ceny poniżej 80 000 USD są okazją.
Poniżej tego poziomu docieramy do głębokich wsparć strukturalnych, czerwonych i niebieskich kanałów, które utworzyły się przez miesiące handlu w 2024 roku. Reprezentują one od 49 000 do 56 000 USD, obszar, którego Bitcoin wielokrotnie bronił, zanim rozpoczął się bieg w kierunku sześciu cyfr.
Osiągnięcie tych poziomów w tym roku byłoby niezwykle silną korektą i bardziej zgodne z klasycznym dnem cyklu, które zwykle spada głębiej w wieloletni wzór, zwykle około 2026 lub 2027 roku.
Problem z płynnością
Nie da się uciec od znaczenia płynności. Wczoraj na rynek trafił drugi co do wielkości w historii odpływ środków z funduszy ETF.
Apetyt na ryzyko zanika, a instytucje, które pomogły wypchnąć Bitcoina na nowe szczyty, wydają się zmniejszać ekspozycję. W takim środowisku odzyskanie i utrzymanie 100 000 USD staje się trudne.
Jeśli odpływy będą kontynuowane, istnieje realna szansa, że Bitcoin będzie nadal poruszał się w niższych kanałach, które nakreśliłem. Nie wymaga to załamania fundamentów.
Wymaga to jedynie utrzymującego się sentymentu do ryzyka i stałego przesunięcia w kierunku gotówki i aktywów o krótkim terminie zapadalności. Kiedy płynność wysycha, Bitcoin handluje jak lewarowany proxy dla warunków makro.
Jak nisko może spaść?
W oparciu o strukturę kanału i bieżące środowisko przepływu:
- $93,000 jest kolejnym logicznym testem.
- $85,000 wchodzi w grę, jeśli pomarańczowe wsparcie zawiedzie.
- $79,000 jest najbardziej realistycznym głębszym celem i poziomem, który może utrzymać się nawet w silnej korekcie.
- $49,000 do $56,000 znajduje się znacznie poniżej jako ostateczne wsparcie cyklu, co jest bardziej prawdopodobne w latach 2026-27, chyba że płynność ulegnie dramatycznemu pogorszeniu.
Kuszące jest myślenie, że sześć cyfr jest teraz punktem odniesienia dla Bitcoina i że jakikolwiek spadek do lat osiemdziesiątych lub siedemdziesiątych byłby irracjonalny. Struktura mówi jednak co innego.
Era ETF stworzyła wyraźne regiony wsparcia i oporu, a Bitcoin spada teraz przez nie w ten sam sposób, w jaki wznosił się przez nie w górę. Dopóki płynność się nie zmieni, dolne kanały pozostają w grze.
Tylko w tym roku amerykańska machina zadłużenia dodała nową podaż Bitcoina o wartości stulecia
Dług publiczny Stanów Zjednoczonych przekroczył 38 bilionów dolarów na początku listopada, a oznaczanie akcji w bitcoinach ujawnia większy ruch niż bazowa cena BTC od 20 stycznia.
Według Departamentu Skarbu USA Debt to the Penny całkowity dług publiczny wynosił 38,118 bln USD na dzień 6 listopada, co oznacza wzrost o około 1,1 bln USD od 12 sierpnia i przekroczenie pod koniec października poziomu 38 bln USD, które przyciągnęło nowe nagłówki.
Próg 37 bilionów dolarów po raz pierwszy pojawił się w wiadomościach w połowie sierpnia, a następnie kolejny bilion pojawił się w ciągu kilku tygodni w miarę kontynuacji emisji.
W tym samym okresie, spot BTC był generalnie notowany w przedziale od 100 000 do 105 000 USD w tym miesiącu, z zamknięciem 20 stycznia na poziomie 102 082 USD.
W związku z tym soczewka jednostki rozliczeniowej ujawniła większy ruch zadłużenia niż ceny na początku tygodnia. Cena referencyjna w dniu inauguracji wynosi 102 082 USD, co plasuje dzisiejszy poziom w granicach 10% tej wartości.
Sani z TimechainIndex obliczył, że przy cenie roboczej wynoszącej 103 500 USD za BTC, obecny dług publiczny Stanów Zjednoczonych wynosi około 368,3 mln BTC, obliczony jako 38,118 bln USD podzielone przez cenę BTC.
20 stycznia, kiedy @realDonaldTrump objął urząd, Bitcoin był wyceniany na 103 500 USD, po tej samej cenie, po której jest obecnie notowany.
W tym czasie dług publiczny Stanów Zjednoczonych wzrósł o 1,9 bln USD, osiągając 38,126 bln USD.
W przeliczeniu na Bitcoiny, dług ten wzrósł o 18,566 mln BTC, osiągając łącznie… pic.twitter.com/du0NucMFa4
– Sani | TimechainIndex.com (@SaniExp) 13 listopada 2025 r.
Przy wzroście zadłużenia o około 1,9 bln USD od 20 stycznia, wycena zmiany na 103 500 USD za BTC daje około 18,36 mln BTC.
Ponieważ Bitcoin spadł o ponad 6% od czasu, gdy Sani opublikował swoje spostrzeżenia, dałoby to 19,8 miliona BTC przy 96 000 USD.
Przy emisji po halvingu wynoszącej blisko 450 BTC dziennie lub około 164 250 BTC rocznie, ten pojedynczy dziesięciomiesięczny wzrost przekłada się na ponad sto lat nowej podaży.
Przepływy do i z amerykańskich spotowych bitcoinowych funduszy ETF dodają dodatkowy zawór ciśnieniowy.
Przepływy do amerykańskich funduszy ETF typu spot były mieszane do początku listopada, co ma znaczenie dla mechanicznego związku między popytem, ceną i wskaźnikiem “zadłużenia wyrażonego w BTC”.
Po stronie fiskalnej Skarb Państwa nadal pozyskuje nowe środki pieniężne netto w ramach kwartalnych refundacji. W listopadzie Departament Skarbu ogłosił emisję 125 miliardów dolarów w celu zwrotu 98,2 miliarda dolarów, które staną się wymagalne, pozyskując 26,8 miliarda dolarów nowej gotówki. Według danych Departamentu Skarbu USA kwartalne zestawienie refundacji oraz Protokół TBAC, ciągły odpływ SOMA i napięty harmonogram zapadalności utrzymują stałe zapotrzebowanie na finansowanie.
Prosta matematyka pokazuje, w jaki sposób aktywa o stałej podaży współdziałają z rosnącymi zobowiązaniami. Nawet jeśli kurs BTC wyniesie 200 000 USD, stan zadłużenia nadal wynosiłby około 191 milionów BTC przy obecnym poziomie 38,118 biliona USD.
Jest to rząd wielkości powyżej dzisiejszej podaży wynoszącej około 19 do 20 milionów monet. Podaż w łańcuchu rośnie w przewidywalny sposób, podczas gdy licznik zadłużenia może dodać setki miliardów w ciągu kilku tygodni, w zależności od emisji i sald gotówkowych.
Wrażliwość na cenę BTC jest prosta do ujęcia w ramy, a poniższa tabela pokazuje, jak liczba “zadłużenia w BTC” zmniejsza się wraz ze wzrostem ceny, utrzymując stałą wartość ostatniego zadłużenia i zaokrąglając do jednego miejsca po przecinku dla czytelności.
BTCUSDług USA (w BTC)$80,000~476.5 mln BTC$100,000~381.2 mln BTC$103,500~368.3 mln BTC$120,000~317.7 mln BTC$150,000~254.1 mln BTC$200,000~190.6 mln BTC
Praktyczną zasadą przy obecnych poziomach jest to, że każdy ruch o 10 000 USD w BTC zmienia wartość “długu w BTC” o około 32 do 36 milionów BTC, co stanowi przesunięcie o 9-10%, które jest nieliniowe na całej krzywej.
Kadrowanie nie jest twierdzeniem, że Stany Zjednoczone mogłyby lub spłaciłyby zobowiązania w bitcoinach; jest to raczej soczewka jednostki rozliczeniowej, która porównuje aktywa o stałej emisji ze ścieżką fiskalną napędzaną polityką i warunkami makroekonomicznymi.
Soczewka jest również wrażliwa na dostosowanie daty. Dzienne dane dotyczące zadłużenia Skarbu Państwa są publikowane z opóźnieniem, więc dopasowanie tego samego dnia kalendarzowego dla zamknięcia zadłużenia i zamknięcia BTCUSD ma znaczenie dla precyzji. Różne źródła cen będą się różnić o 1-2%, więc podanie źródła w każdym obliczeniu pomaga zachować możliwość kontroli arytmetycznej.
Naprzód, ścieżka licznika i mianownika zadecyduje o tym, czy wykres wygina się niżej. W przypadku licznika, wybór struktury terminowej przez Skarb Państwa i nowe potrzeby gotówkowe netto określą intensywność rolowania i ścieżkę kosztów odsetkowych do 2026 roku.
Zgodnie z oświadczeniem o refundacji, około 31% rynkowego długu zapadało w ciągu 12 miesięcy w ostatnich kwartałach, przy średnim terminie zapadalności wynoszącym prawie sześć lat. Taka mieszanka sprawia, że udział w rachunku i wielkość kuponu pozostają w centrum uwagi, jeśli rentowności utrzymają się w pobliżu obecnych zakresów.
W mianowniku reżimy przepływów ETF mogą się szybko zmieniać, a utrzymujące się dodatnie przepływy wspierałyby popyt spotowy, który mechanicznie zmniejsza wskaźnik “długu w BTC”. Wahania z tygodnia na tydzień pozostają powszechne, ponieważ fundusze i doradcy przywracają równowagę.
Nakładka makro z prognoz budżetowych skłania się ku wyższym kosztom odsetkowym w scenariuszu bazowym. W Biuro Budżetowe Kongresu Perspektywy na lata 2025-2035 pokazują, że odsetki netto wzrosną do około 4% PKB do 2035 r., a dług publiczny osiągnie około 156% PKB do 2055 r. bez zmian w polityce.
Według Komitet na rzecz Odpowiedzialnego Budżetu Federalnego podsumowanie linii bazowej CBO, krótkoterminowy realny wzrost poniżej 2% i inflacja dryfująca w kierunku 2% pozostawiają nominalny mianownik PKB bez silnego bodźca, co wzmacnia arytmetykę stałego lub wyższego odczytu “długu w BTC”, chyba że ceny wzrosną lub deficyty spadną.
Powielenie matematyki jest proste. Wyciągnij najnowszy całkowity dług publiczny z portalu Treasury’s Debt to the Penny, wyciągnij zamknięcie BTCUSD tego samego dnia ze spójnego indeksu, a następnie oblicz “Dług w BTC” jako DebtUSD podzielony przez BTCUSD.
W kontekście emisji należy użyć 450 BTC dziennie po halvingu. Ta metoda daje 368,3 miliona BTC po cenie 103 500 USD przy bazie zadłużenia wynoszącej 38,118 biliona USD oraz około 18,36 miliona BTC ekwiwalentu wzrostu od początku roku, gdy jest on mapowany po tej samej cenie.
W nadchodzącym kwartale należy obserwować mieszankę na aukcjach Skarbu Państwa, wszelkie zmiany w nowych celach gotówkowych netto, ewolucję przepływów ETF oraz kolejne aktualizacje CBO po wznowieniu debat podatkowych w roku budżetowym 26.
Zmiana któregokolwiek z tych czynników będzie widoczna w liczniku lub mianowniku.
Zgodnie z listopadowym oświadczeniem Departamentu Skarbu, obecna refundacja przyniosła 26,8 miliarda dolarów nowej gotówki, jednocześnie zwracając 98,2 miliarda dolarów, które stają się wymagalne.
