Tag: Waszyngtonu

Co stanie się z BTC po ponownym otwarciu Waszyngtonu?

Bitcoin wzrósł o 290% w ciągu pięciu miesięcy po zakończeniu ostatniego poważnego zamknięcia rządu USA. Ten ruch w 2019 r., z około 3500 USD pod koniec stycznia do prawie 14 000 USD do czerwca, jest obecnie rozpowszechniany jako szablon tego, co nastąpi później.

Senat zawarł porozumienie w sprawie zakończenia obecnego 40-dniowego zamknięcia, najdłuższego w historii, a Bitcoin handluje około 105 000 USD, gdy Waszyngton przygotowuje się do ponownego otwarcia. Szanse na Polymarket na zakończenie shutdownu między 12 a 15 listopada są najwyższe w historii i wynoszą 87%.

Zastosowanie podręcznika gry na 2019 r. mechanicznie wskazuje na 400 000 USD lub więcej w ciągu sześciu miesięcy. Problem polega na tym, że wzrost w 2019 r. nie miał prawie nic wspólnego z zakończeniem shutdownu.

Rajd wyłonił się z 80% dna rynku niedźwiedzia, podążał za zwrotem Rezerwy Federalnej od podwyżek do luzowania i rozwijał się na rynku bez spotowych funduszy ETF, minimalnej opieki instytucjonalnej i struktur dźwigni, które bardziej przypominały graniczne rynki akcji niż klasy aktywów makro.

Zakończenie zamknięcia zapewniło narracyjną symetrię, ale prawdziwymi czynnikami były kapitulacja, reset wyceny i akomodacja monetarna. Bitcoin wzrósł, ponieważ nie miał dokąd pójść, a nie dlatego, że rząd ponownie zapalił światło.

W 2025 r. konfiguracja się odwróciła. Bitcoin osiągnął rekordowy poziom 126 200 USD 6 października, napędzany napływem spotowych funduszy ETF i prokryptowalutowym środowiskiem politycznym.

Dodatkowo, zamknięcie rynku napędzało wzrost, ponieważ pozostawiło fragmenty danych bez ujawnienia, co skłoniło inwestorów do ucieczki w kierunku aktywów, które mogłyby utrzymać ich siłę nabywczą, takich jak złoto i Bitcoin.

Jednak zamknięcie stało się najdłuższym w historii USA i zaczęło wpływać na rozwijający się program regulacji kryptowalut. Doprowadziło to do 20% korekty, ale spadek rozpoczął się od rekordowego terytorium, a nie od dewastacji.

Rynek posiada obecnie dziesiątki miliardów dolarów w aktywach spot ETF, rekordowe korporacyjne pozycje skarbowe i portfel pożyczek kryptowalutowych o wartości 73,6 miliarda dolarów, większy niż szczyt cyklu w 2021 roku i ponad dwukrotnie wyższy niż w 2019 roku.

Nie jest to wyprany, niedoceniany zasób gotowy do odruchowego stopienia. Jest to rynek o wartości biliona dolarów, pośredniczony instytucjonalnie, na którym transakcje bazowe, zabezpieczanie instrumentów pochodnych i realizacja zysków zakotwiczają akcję cenową w takim samym stopniu, jak dynamika spekulacyjna.

Dlaczego rok 2019 się wydarzył

Ostatnie zamknięcie trwało od 22 grudnia 2018 r. do 25 stycznia 2019 r. Bitcoin wszedł w ten okres w przedziale 3500 USD po 80% spadku od szczytu z końca 2017 roku. Górnicy skapitulowali, słabe ręce wycofały się, a dźwignia finansowa odreagowała.

Do czasu ponownego otwarcia rządu, Bitcoin utworzył wieloletnie minimum z asymetrycznie wypaczonym wzrostem: wyceny były tanie, pozycjonowanie było niewielkie, a jedynymi sprzedającymi pozostali zaangażowani posiadacze długoterminowi.

Rezerwa Federalna zapewniła makroekonomiczny wiatr w plecy. W styczniu i marcu 2019 r. przewodniczący Jerome Powell zmienił stanowisko z zacieśniającego na “cierpliwe”, sygnalizując koniec podwyżek stóp i początek łagodniejszej polityki.

Rynki odczytały ten zwrot jako zielone światło dla ryzykownych aktywów, a Bitcoin skorzystał na niższych oczekiwaniach dotyczących realnych stóp procentowych i słabszym dolarze.

Tło specyficzne dla kryptowalut wzmocniło ten ruch, ponieważ uruchomiono instytucjonalną infrastrukturę powierniczą, rynki instrumentów pochodnych dojrzewały, a w kalendarzu na 2020 r. zbliżał się halving.

Ogłoszenie Libry przez Facebooka w połowie 2019 r. dodało narracji legitymizacji, która ściągnęła kapitał z linii bocznej.

Koniec shutdownu zrównał się z tymi siłami, ale ich nie spowodował. Rajd Bitcoina był transakcją reflacyjną po kapitulacji, która zbiegła się w czasie z ponownym otwarciem Waszyngtonu.

Narracja utknęła, ponieważ była czysta i symetryczna, z zakończeniem dysfunkcji rządu i powrotem apetytu na ryzyko, co doprowadziło do gwałtownego wzrostu Bitcoina. Jednak mechanizmem był reset dźwigni finansowej i akomodacja Fed, a nie normalizacja polityki fiskalnej.

Co zmieniło się pomiędzy cyklami

Zamknięcie w listopadzie 2025 r. kończy się z Bitcoinem powyżej 100 000 USD, a nie poniżej 4 000 USD. Już sama ta luka w wycenie eliminuje większość asymetrii, która umożliwiła wzrost w 2019 roku.

Istnieje znaczna podaż ze strony posiadaczy funduszy ETF, korporacyjnych papierów skarbowych, górników, którzy zablokowali sprzedaż terminową podczas rajdu, oraz uczestników detalicznych siedzących na niezrealizowanych zyskach.

Dodatkowo, struktura rynku stała się coraz bardziej sprofesjonalizowana, z punktowymi ETF-ami dominującymi obecnie w przepływach, wolumenami instrumentów pochodnych przyćmiewającymi spot, a rynek pożyczek rozszerzył się do rekordowych rozmiarów.

Ta głębokość poprawia płynność i zmniejsza zmienność, ale także tłumi gwałtowne, niedokapitalizowane wybuchy, które definiowały wcześniejsze cykle.

Tło makroekonomiczne również się różni. W 2019 r. Fed płynnie przeszedł do łagodzenia polityki pieniężnej przy niskiej inflacji i braku wstrząsów zewnętrznych. Pod koniec 2025 r. inflacja pozostaje na wysokim poziomie, polityka taryfowa wprowadza niepewność, a Fed stoi w obliczu ograniczeń co do tego, jak bardzo może złagodzić politykę pieniężną bez ryzyka dla stabilności cen.

Sam shutdown naruszył przejrzystość danych i opóźnił zatwierdzenia regulacyjne, tworząc nawis, który zostanie złagodzony po wznowieniu działalności. Jednak ta publikacja wygląda bardziej na usunięcie negatywnego impulsu niż dodanie pozytywnego katalizatora.

Kompresja premii za ryzyko wynikająca z ponownego otwarcia ma znaczenie, ale nie powiela gołębiego reżimu makroekonomicznego, który przyspieszył rok 2019.

Kolejnym ograniczeniem są zachowania korporacyjne i instytucjonalne. W 2019 r. kilku dużych posiadaczy zrealizowało zyski. W 2025 r. spółki publiczne, fundusze i sponsorzy ETF zarządzają miliardami ekspozycji na Bitcoina.

Podmioty te optymalizują zwroty skorygowane o ryzyko, zamiast maksymalizować zyski. Sprzedają na siłę, równoważą zmienność i zabezpieczają się za pomocą instrumentów pochodnych.

Ta profesjonalizacja stabilizuje rynek, ale ogranicza odruchowe ruchy. Wzrost o 290% z poziomu 105 100 USD wymagałby od tych podmiotów albo wstrzymania się, albo kupowania bardziej agresywnie niż w drodze do 126 000 USD.

Co więcej, znajdujemy się w zupełnie innym punkcie cyklu niż w 2019 roku. Od kolejnego halvingu w 2028 r. dzieli nas jeszcze ponad 500 dni, co zazwyczaj wskazuje na zbliżającą się zimę. Z kolei w 2019 r. odwilż była już na horyzoncie.

Żadne z tych założeń nie jest możliwe bez szoku makro znacznie większego niż zakończenie shutdownu.

Byczy scenariusz nadal istnieje

Ponowne otwarcie rządu usuwa niepewność. Publikacje danych zostają wznowione, działalność agencji wznowiona, a procesy regulacyjne dotyczące zatwierdzania funduszy ETF, notowań giełdowych i działań korporacyjnych przebiegają zgodnie z harmonogramem.

Ta jasność ma znaczenie dla przepływów instytucjonalnych, które były marginalnym wyznacznikiem cen od czasu uruchomienia spotowych funduszy ETF. Jeśli koniec shutdownu zbiegnie się z pozytywnymi niespodziankami makroekonomicznymi, takimi jak silniejszy wzrost, ograniczona inflacja i dalsze luzowanie przez Fed, Bitcoin może doświadczyć znacznego wzrostu.

Środowisko polityki pro-kryptowalutowej pozostaje nienaruszone, adopcja korporacyjna trwa, a szok związany ze zmniejszeniem podaży o połowę nadal działa w systemie.

Wypłukanie z 10 października wyczyściło niektóre lewarowane pozycje długie. Pozycjonowanie wchodzące w ponowne otwarcie może być czystsze niż na październikowych maksimach. Jeśli stłumiony popyt ETF i przepływy instytucjonalne szybko powrócą, Bitcoin może wzrosnąć w kierunku nowych rekordów.

Odruch narracyjny również ma znaczenie, ponieważ prognoza 290% z ostatniego zamknięcia przyciąga kapitał spekulacyjny w krótkim okresie, nawet jeśli analogia jest strukturalnie słaba. Inwestorzy uwielbiają symetrię, a historia jest wystarczająco czysta, aby przyciągnąć przepływy.

Jeśli ruch z 2019 r. powtórzy się dokładnie, Bitcoin osiągnie cenę 413 400 USD w ciągu sześciu miesięcy, co stanowi 3,9-krotność obecnej ceny 105 100 USD. Taki wynik wymaga, aby posiadacze instytucjonalni kupowali bardziej agresywnie niż podczas biegu do 126 000 USD, handel detaliczny ponownie wszedł na dużą skalę, a warunki makro uległy radykalnej poprawie.

Nie wymaga również znaczącej realizacji zysków, odreagowania dźwigni finansowej ani wstrząsów zewnętrznych. Te założenia są heroiczne.

Bardziej ugruntowane ramy zmniejszają efekt 2019 roku. Jeśli ponowne otwarcie katalizuje połowę względnego ruchu, Bitcoin wyląduje w pobliżu 260 000 USD. Jeśli zapewni jedną trzecią wpływu, nazwijmy to 97% wzrostem do nieco powyżej 200 000 USD.

Scenariusze te zakładają, że koniec zamknięcia działa jako reset lokalnych nastrojów, a nie początek wielocyklicznego handlu reflacyjnego.

Zakładają również, że posiadacze instytucjonalni i korporacyjni zachowują się racjonalnie, czerpiąc zyski z siły, zabezpieczając się przed ryzykiem ogona i równoważąc ekspozycję, a nie goniąc za dynamiką.

Realistycznym pytaniem nie jest to, czy Bitcoin powtórzy ruch z 2019 r. o 290%, ale czy ponowne otwarcie oznacza lokalny dołek makro, który pozwala na strukturalnie napędzaną nogę w górę napędzaną napływami ETF, adopcją korporacyjną i jasnością regulacyjną, bez nadmiernego lewarowania, które definiowało wcześniejsze cykle.

Bitcoin nie potrzebuje zamknięcia rządu, aby wzrosnąć. Potrzebuje popytu, aby przewyższyć podaż przy dominujących cenach, a koniec zamknięcia usuwa jedną przeszkodę dla tej równowagi.

Nie odtwarza jednak kapitulacji, pivotu Fed i niedostatecznej struktury rynku, które umożliwiły wzrost w 2019 roku.

Scenariusz 400 000 USD istnieje, ale jest po prostu bardzo mało prawdopodobny.

Wspomniane w tym artykule