Tag: zakresie

Strategia Bitcoin powraca, gdy papiery skarbowe tracą przewagę w zakresie premii

TLDR

• Ponad 25% obligacji skarbowych Bitcoin jest obecnie sprzedawanych poniżej wartości ich rzeczywistych zasobów kryptowalut, eliminując ich przewagę w zakresie premii za akcje.
• Strategy (dawniej MicroStrategy) posiada ponad 640 000 Bitcoinów o wartości około 71 miliardów dolarów, ale jej akcje spadły o 25% od grudnia 2025 roku.
• Spółki publiczne zainwestowały ponad 100 miliardów dolarów w kryptowaluty, a Strategy posiada ponad 3% wszystkich istniejących Bitcoinów.
• Wiele firm wykorzystuje dług i kapitał od inwestorów zewnętrznych zamiast gotówki operacyjnej do finansowania zakupów kryptowalut, tworząc ryzyko dźwigni finansowej.
• Bitcoin spadł z ponad 124 000 USD do około 110 400 USD po ogłoszeniu stóp procentowych, testując odporność modelu skarbowego.

Bitcoinowe firmy skarbowe stoją w obliczu pierwszego poważnego testu warunków skrajnych, ponieważ premie kapitałowe znikają, a ceny tokenów spadają. Według K33 Research, ponad jedna czwarta spółek publicznych stosujących strategię Bitcoin treasury ma obecnie wartość rynkową niższą niż ich rzeczywiste zasoby cyfrowych tokenów.

Źródła: Bloomberg

Model krypto-skarbca zyskał na popularności w 2025 roku. Firmy podążające za podręcznikiem strategii zebrały ponad 100 miliardów dolarów na przechowywanie kryptowalut. Sama Strategy posiada ponad 640 000 Bitcoinów, co stanowi ponad 3% całkowitej światowej podaży.

Wiele firm szybko przestawiło się na strategie kryptowalutowe po ogłoszeniu swoich planów. Firmy takie jak 180 Life Sciences zmieniły nazwę na ETHZilla, a cena ich akcji wzrosła pięciokrotnie. Eightco podskoczyło o 3000% w ciągu jednego dnia w związku z planami akumulacji Worldcoina.

Model ten opiera się na cyklu wyceny premium. Firmy sprzedają akcje powyżej ich wartości aktywów, wykorzystują wpływy do zakupu większej liczby tokenów, obserwują wzrost cen, a następnie sprzedają więcej akcji po wyższych premiach. Cykl ten sprawdził się dobrze podczas wzrostu kryptowalut do łącznej wartości rynkowej 4 bilionów dolarów.

Cykl ten ulega jednak przerwaniu, gdy premie znikają. Inwestorzy mają niewielki powód, aby kupować akcje notowane poniżej wartości wewnętrznej, gdy mogą od razu kupić tokeny. Spółki mogą być wówczas zmuszone do sprzedaży akcji w celu pokrycia kosztów operacyjnych lub spłaty zadłużenia.

Strategia ilustruje zarówno sukces modelu, jak i jego obecne wyzwania. Firma jest wyceniana na około 86 miliardów dolarów z 71 miliardami dolarów w posiadaniu Bitcoinów. Akcje spadły o 25% od grudnia 2025 roku.

Wskaźnik wartości przedsiębiorstwa/Bitcoin spadł z ponad 2,0 do około 1,4. Strategia kupiła Bitcoiny po średniej cenie 74 000 USD, zapewniając pewną amortyzację w stosunku do obecnych cen około 110 400 USD.

Presja rynkowa rośnie

Bitcoin spadł ostatnio z poziomu ponad 124 000 USD po tym, jak prezydent Donald Trump ogłosił nowe cła na import z Chin. Ten gwałtowny spadek sprawdza, czy firmy skarbowe mogą utrzymać swoje strategie podczas spowolnienia gospodarczego.

Menedżer inwestycyjny Kerrisdale Capital ujawnił krótkie pozycje na akcjach kryptowalut. Firma argumentuje, że wyceny premium nie mogą trwać, gdy konkurenci mogą skopiować model, a fundusze giełdowe oferują łatwiejszą ekspozycję.

Strategy wyemitowała 14,8 mld USD długu i akcji uprzywilejowanych w celu sfinansowania przejęć. Jej udziały obecnie pokrywają te zobowiązania. Długotrwały spadek koniunktury może zmusić spółkę do zaprzestania zakupów lub zawieszenia wypłaty dywidendy.

Japoński Metaplanet, jeden z pięciu największych posiadaczy Bitcoina, spadł o 65% w ciągu trzech miesięcy i obecnie handluje poniżej wartości wewnętrznej. CleanCore Solutions spadł o ponad 80% po zakupie Dogecoina.

Rośnie sceptycyzm branży

Nawet przedstawiciele branży kryptowalutowej kwestionują trwałość tego modelu. Tom Lee, dyrektor generalny BitMine, nazwał tę sytuację “bańką, która pękła” w podcaście Fortune. Matthew Hougan z Bitwise Asset Management powiedział, że firmy, które po prostu kopiują podręcznik strategii, powinny handlować z rabatami, a nie premiami.

Większość spółek skarbowych pozyskuje kapitał od inwestorów zewnętrznych zamiast wykorzystywać przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. Tworzy to dźwignię finansową, która zwiększa zarówno zyski, jak i straty. Około 25% spółek jest obecnie notowanych poniżej ich wartości wewnętrznej.

Trump Media & Technology Group weszła na rynek z 15 000 Bitcoinów i jest jednym z 10 największych posiadaczy na świecie. Dziesiątki firm z branży opieki zdrowotnej i rozrywki przyjęły podobne strategie.

SharpLink Gaming przekształcił się z marketingowca afiliacyjnego gier hazardowych online w spółkę skarbową Ethereum. Czyste kryptowaluty skupiają się wyłącznie na gromadzeniu określonych tokenów, takich jak Bitcoin, Ethereum, Solana lub XRP.

Strategy kupiło swoje Bitcoiny po średnim koszcie 74 000 USD za token. Standard Chartered przewiduje, że Bitcoin może osiągnąć 500 000 USD do 2028 roku. Geoffrey Kendrick, szef banku ds. aktywów cyfrowych, porównał cenę Bitcoina do wzrostu ceny złota.