Telegram
Follow us
Rząd USA posiada Zcash
Rząd USA wydaje się posiadać znaczną ilość Zcash, cyfrowego zasobu skoncentrowanego na prywatności, zgodnie z nowym raportem. analizy przez Arkham Intelligence.
Pozycja, wyceniana na około 1,5 miliona dolarów, podobno pochodzi z aktywów przejętych podczas przejęcia rynku darknetu AlphaBay w 2017 roku.
Arkham powiedział, że powiązał fundusze z portfelami kontrolowanymi przez rząd poprzez transfery związane z dochodzeniem Departamentu Sprawiedliwości w sprawie rynku.
US GoTransactions (Źródło: Arkham Intelligence)
Rząd nie skomentował konkretnych ustaleń dotyczących Zcash.
Chociaż holding jest godny uwagi, biorąc pod uwagę funkcje prywatności Zcash, pozostaje on ułamkiem ogromnego zasobu kryptowalut rządu federalnego.
Rząd USA posiada obecnie prawie 30 miliardów dolarów w Bitcoinie i 187 milionów dolarów w Ethereum, które zostały nabyte głównie poprzez podobne zajęcia organów ścigania.
Tymczasem ujawnienie to podkreśla wyjątkowe napięcie, w którym rząd posiada aktywa zaprojektowane w celu zaciemnienia samych szlaków finansowych, które organy regulacyjne próbują oświetlić.
Dzieje się tak, gdy decydenci polityczni koncentrują się na ryzyku związanym z nielegalnym finansowaniem, umieszczając Zcash i podobne protokoły w centrum debaty regulacyjnej.
Napięcia te znajdą się w centrum uwagi 15 grudnia, kiedy założyciel Zcash Zooko Wilcox, dyrektor generalny Aleo Network Foundation Alex Pruden i założyciel SpruceID Wayne Chang dołączą do czterogodzinnego okrągłego stołu z amerykańską Komisją Papierów Wartościowych i Giełd (SEC).
Hester Peirce, lider grupy zadaniowej SEC ds. kryptowalut, stwierdziła, że dyskusja ma na celu zapewnienie agencji jaśniejszego obrazu nowoczesnych narzędzi ochrony prywatności. Zauważyła, że nowe spostrzeżenia mogą pomóc organowi regulacyjnemu udoskonalić podejście do nadzoru bez naruszania swobód obywatelskich.
Debata na temat identyfikowalności Zcash
Dane rządowe wynikają z odrębnego, kontrowersyjnego twierdzenia Arkham, że udało mu się przypisać ponad połowę całej aktywności Zcash do możliwych do zidentyfikowania podmiotów.
W poście z 8 grudnia firma stwierdziła, że jej usługa powiązała ponad 53% wszystkich transakcji (zarówno otwartych, jak i prywatnych) ze znanymi osobami i organizacjami.
Dodano, że ponad 48% danych wejściowych i wyjściowych zostało powiązanych z podmiotem, co daje łączną wartość oznaczonych operacji do ponad 420 miliardów dolarów.
Ogłoszenie to wywołało natychmiastową debatę wśród technologów zajmujących się prywatnością.
Krytycy odnotowano że większość aktywności Zcash odbywa się w trybie “przezroczystym”, który jest publicznie widoczny w łańcuchu, podobnie jak Bitcoin, co czyni go łatwiejszym celem atrybucji.
Jednakże, chronione transakcje Zcash, które szyfrują metadane transakcji, okazały się znacznie bardziej odporne na analizę.
Wilcox również sporne implikacje ustaleń Arkham, argumentując, że analiza nie stanowi deanonimizacji zaszyfrowanej, chronionej puli protokołu. Powiedział, że dane firmy w dużej mierze odzwierciedlają aktywność w przejrzystych adresach Zcash, a nie naruszenie jego podstawowej architektury prywatności.
Arkham nie ujawnił pełnych szczegółów metodologicznych i CryptoSlate nie mógł niezależnie zweryfikować zakresu swoich możliwości śledzenia.
Pomimo kontroli, Zcash był jednym z najlepiej radzących sobie głównych tokenów w tym roku.
Aktywa te wzrosły o ponad 1000% w ostatnich miesiącach, osiągając szczyt powyżej 700 USD w listopadzie, zanim powróciły do obecnego poziomu 434 USD, według CryptoSlate dane.
Ze względu na dobre wyniki cenowe token wzbudził ponowne zainteresowanie instytucji, a Grayscale niedawno złożył wniosek o fundusz giełdowy (ETF) skoncentrowany na spotach dla tego aktywa.
Wspomniane w tym artykule
Grayscale’s Zcash ETF Debate: Crash or pump forward?
Badacz Delphi Digital, Simon Shockey, twierdzi, że prawdziwą historią w Zcash nie jest już tylko cena – pomimo tego, że ZEC miał jeden z najbardziej spektakularnych rajdów tego cyklu w ostatnich miesiącach. “Najbardziej interesującą rzeczą w ZEC nie jest dziś cena”, napisał na X. “To fakt, że wokół ZCSH właśnie pojawiła się dyslokacja podobna do GBTC”.
Dla Shockeya konfiguracja trustu Zcash ma sens tylko wtedy, gdy patrzy się przez pryzmat tego, co stało się z produktem Bitcoin firmy Grayscale. Przypomina on czytelnikom, że “fundusze zostały zgromadzone, a później zawyżone, na dwóch różnych transakcjach GBTC”. Pierwszą z nich był arbitraż premium, w ramach którego Grayscale umożliwił akredytowanym inwestorom subskrypcję po NAV z sześciomiesięczną blokadą, podczas gdy GBTC było sprzedawane z premią w wysokości “~ 30-40%” na rynkach publicznych.
Czy Zcash pójdzie w ślady GBTC?
Jak pisze, podręcznik stał się niemal mechaniczny: “subskrybuj po NAV, zablokuj na sześć miesięcy, zabezpiecz ekspozycję na BTC za pomocą krótkich pozycji CME, sprzedaj GBTC z premią, zawiń spread i wykorzystaj go”. Stało się to tak powszechne, że “korzystało z tego każde biuro rodzinne TradFi, fundusz hedgingowy i kryptowalutowe biurko. Stał się to handel. Dopóki, no cóż, tak się nie stało…”.
Powiązane lektury
W lutym 2021 r., po latach handlu bogatego w NAV, GBTC zmieniło się w dyskonto. Każdy, kto znajdował się w połowie blokady, był teraz długo zawyżonym opakowaniem, zapłacił za utrzymanie zabezpieczenia i zobaczył, że dyskonto wzrosło do “-30%, -40%, a nawet -45%”. Shockey nazywa tę dyslokację “zakończeniem kariery/cyklu niemal z dnia na dzień” i zauważa, że pomogła ona eksplodować takim graczom jak 3AC, BlockFi, Genesis i DCG.
Podkreśla jednak, że historia GBTC miała drugi akt: gdy dyskonto zostało zakorzenione, “pojawiła się inna transakcja: kup GBTC z dyskontem, poczekaj na jasność regulacyjną lub zatwierdzenie ETF, zapłać po NAV, złap załamanie dyskonta”. Fundusze zorientowane na wartość “były wczesne i przez pewien czas znajdowały się pod wodą. Ale ostatecznie miały rację. Zniżka wyparowała, gdy przyjęcie ETF stało się nieuniknione”.
Shockey twierdzi, że strukturalnie podobna faza może teraz nadejść wokół zaufania Zcash firmy Grayscale. “Dziś rano Grayscale złożył wniosek o przekształcenie ZCSH, ich trustu Zcash, w ETP” – pisze. “Ta aplikacja natychmiast tworzy wczesne kontury handlu rabatowego w stylu GBTC”.
Podkreśla, że ZCSH był ostatnio notowany na poziomie około 33,50 USD za akcję, chociaż “wczorajsze dane dotyczące zaufania, z niższą ceną ZEC, wykazały NAV około czterdziestu jeden dolarów za akcję”. Według jego obliczeń, jest to “wciąż prawie 20-procentowe dyskonto”. Każda akcja ZCSH jest wyceniana znacznie niżej niż ZEC, który reprezentuje”. Przy implikowanej cenie 0,0817 ZEC za akcję, “efektywnie uzyskujesz ekspozycję na ZEC po ~ 410 USD za ZEC, podczas gdy spot jest znacznie powyżej tego poziomu”.
Powiązane lektury
Najbardziej znaczącą zmianą strukturalną jest proponowane przejście z zamkniętego funduszu powierniczego na produkt giełdowy z możliwością wykupu. “Obecna struktura powiernicza nie pozwala na wykupy” – zauważa Shockey. “Proponowany ETP pozwoliłby na to, z wypłatą jeden do jednego faktycznie posiadanego ZEC”. Jeśli organy regulacyjne wyrażą zgodę, “dyskonto powinno się zmniejszyć, a ZCSH powinien zbliżyć się do NAV. Dokładnie to samo stało się z GBTC, kiedy zatwierdzenie ETF stało się bardziej realistyczne”. Ostrożnie dodał: “Nie gwarantowane. To nie ta sama transakcja. Ale strukturalnie bardzo podobna”.
Jeśli chodzi o zarabianie pieniędzy, Shockey mówi wprost. “Zamknięcie z dyskontem jest najczystszym podejściem. Kupno ZCSH z 20-procentowym dyskontem i sprzedaż po konwergencji to najczystsza wersja handlu”. Co więcej, “istnieje opcja, jeśli ZEC przeszacuje wartość w okresie zatwierdzania. Jeśli zorientowana na prywatność historia przechowywania wartości stanie się silniejsza, ZEC może wzrosnąć, podczas gdy zniżka się zamknie. To tworzy drugi filar aprecjacji, który GBTC zaoferował bardzo późno”.
Argumentuje on, że ZEC ETP może “odblokować nowy popyt”, ponieważ “większość funduszy/inwestorów nie może bezpośrednio posiadać ZEC ze względu na kwestie związane z opieką i mandatem. ETP to rozwiązuje. Nowe pule kapitałowe często w naturalny sposób przyciągają rabaty”.
Narracyjny i polityczny wiatr w plecy jest realny, mówi. “Brak prywatności Bitcoina ponownie znalazł się w centrum uwagi. Dyskusja na temat ryzyka kwantowego staje się coraz głośniejsza”. Wskazuje na czas antenowy głównego nurtu, w tym komentarze dyrektora generalnego VanEck na temat wad Bitcoina i ZEC jako potencjalnego zabezpieczenia, jako sygnał, że narracja wyszła poza czysty krypto-Twitter.
Jego końcowe podsumowanie odzwierciedla asymetryczny, ograniczony czasowo charakter zakładu: “Jeśli rynki nadal będą skłaniać się ku idei ZEC przejmującego rolę, jaką przyjął Bitcoin, wówczas ZCSH stanie się najczystszym narzędziem do wyrażenia tego poglądu. Zyskujesz ekspozycję na ZEC na rynkach publicznych, co może stać się głównym motorem zmiany wyceny, jeśli przepływy wzrosną, a także wbudowany 20-procentowy rabat, który istnieje tylko do momentu zatwierdzenia ETP. ZODL?”
W momencie publikacji Zcash był notowany na poziomie 509,84 USD.
ZCash spada poniżej 1,414 Fib, wykres 1-tygodniowy |Źródło: ZECUSDT na TradingView.com
Wyróżniony obraz utworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com
Okrzyk wojenny Arthura Hayesa “Wycofaj się i chroń” Zcash może sprawić, że następny ruch ZEC będzie najdzikszy z dotychczasowych
Arthur Hayes wezwał dziś posiadaczy Zcash do wycofania monet z giełd i przeniesienia ich na chronione adresy.
Były dyrektor generalny BitMEX ujawnił również, że ZEC jest obecnie jego drugą co do wielkości pozycją po Bitcoinie. Oparł handel na zmniejszaniu sald wymiany i opieraniu się na ekranowanych pulach Zcash, które spowalniają szybkość powrotu monet do ksiąg zamówień.
Jeśli posiadasz $ZEC na giełdzie CEX, wypłacić je do własnego portfela i zabezpieczyć.
– Arthur Hayes (@CryptoHayes) 12 listopada 2025 r.
Czas ma znaczenie, ponieważ Trzeci halving Zcash ląduje w tym miesiącu, zmniejszając emisję z 3,125 do 1,5625 ZEC za blok.
Oznacza to natychmiastowe zmniejszenie nowej podaży o 50%. Podkład Gate.io szczegółowo opisuje kadencję, przy czym spadek dotacji blokowej ustalił dzienną emisję w pobliżu 1800 ZEC z około 3600 ZEC przed wydarzeniem. Dla traderów, którzy myślą o przepływach, wezwanie Hayesa dotyczy drugiej strony księgi.
Ruch ten przenosi istniejącą podaż z łatwo dostępnych sald wymiany do samodzielnego przechowywania, a następnie do ekranowanych pul, w których obroty są zwykle niższe.
Zmniejszenie o połowę, ekranowanie i zaostrzenie kursu ZEC
Nowy raport opublikowany na początku listopada koncentruje się na architekturze Zcash z zerową wiedzą i strukturze “zaszyfrowanych pieniędzy na dużą skalę”, którą fundusze wykorzystują do pozycjonowania aktywów w ramach tezy sąsiadującej z Bitcoinem.
Badania te, wraz z kilkoma trackerami rynku, podkreślają punkt danych, który animuje instrukcje Hayesa. Ilość ZEC w ekranowanych pulach wzrosła do około 4,5-5,0 milionów ZEC, co stanowi około 27-30% podaży w obiegu, przy czym w ostatnich tygodniach znaczna część trafiła do nowszej puli Orchard.
Podczas ostatniego wzrostu w krótkim okresie około 1 miliona ZEC zostało zabezpieczonych. Potwierdza to koncepcję, że tworzenie nawyków związanych z osłoną może zmienić mikrostrukturę rynku poprzez zmniejszenie zbywalnego pływaka.
Mechanizm jest prosty. Monety przechowywane na scentralizowanych giełdach są dostępne do składania ofert kupna. Monety wycofane do samodzielnego przechowywania wypadają z natychmiastowego obiegu, a monety następnie chronione w pulach prywatności Zcash wykazują niższe prawdopodobieństwo wydania w najbliższym czasie.
Rezultatem jest węższy float, który może wpływać na głębokość, poślizg i koszt przenoszenia podstawy, zwłaszcza gdy emisja jest zmniejszona o połowę.
Regulacje, ryzyko systemu i walka ZEC o utrzymanie notowań
Projekt “opcjonalnej prywatności” jest tutaj kluczowy. Zcash obsługuje zarówno aktywność transparentną, jak i chronioną, a ujednolicone adresy w portfelach produkcyjnych zmniejszyły obciążenie operacyjne związane z przełączaniem się między trybami.
Niektóre miejsca określają tę mieszankę jako bardziej podatną na zgodność z przepisami niż domyślne systemy prywatne, takie jak Monero, które od 2024 r. stoją w obliczu poważniejszych wycofań z giełd.
Polityka i ryzyko związane z obiektami zajmują centralne miejsce. Według doniesień, rozporządzenie Unii Europejskiej w sprawie przeciwdziałania praniu pieniędzy wprowadza ograniczenia dotyczące monet prywatności i anonimowych kont kryptowalutowych, a jego zastosowanie ma nastąpić 1 lipca 2027 r.
Szczegóły będą przekazywane za pośrednictwem standardów technicznych i wytycznych nadzorczych, a ścieżka jest raczej wiarygodną trajektorią niż ostatecznym edyktem.
Równolegle Grupa Specjalna ds. Przeciwdziałania Praniu Pieniędzy wyznaczyła na 2025 r. cel aktualizacja kładzie nacisk na wdrożenie Travel Rule dla dostawców usług wirtualnych aktywów, rozszerzając wymagania dotyczące udostępniania danych dla transferów z udziałem powierników. FATF twierdzi, że nadal istnieją luki w egzekwowaniu przepisów, a organy regulacyjne chcą ściślejszej kontroli metadanych towarzyszących przepływom klientów.
Wektory te przekładają się bezpośrednio na politykę giełdową. Epizod z wiosny 2025 r., w którym Binance wprowadziło na rynek vote-to-delist ZEC, mimo że nie zostało zrealizowane, pokazało, w jaki sposób oceny zgodności i zarządzanie systemem mogą zakłócić płynność i dostęp do rynku. Debata ta wpłynęła na ceny i nastroje, zanim przywrócono status quo.
Trzy krótkoterminowe ścieżki dla rynku ZEC po zagładzie
W tym kontekście w grę wchodzą trzy krótkoterminowe scenariusze. W ciągu najbliższego miesiąca do trzech miesięcy, halving ogranicza nową podaż, podczas gdy oferta prywatności utrzymuje się. Ekranowany udział wzrasta z około 27-30% do niskich lat 30-tych, a scentralizowane obiekty nadal odnotowują odpływy netto do samodzielnego przechowywania.
Ta mieszanka zacieśnia efektywny pływak, utrzymuje zrealizowaną zmienność na wysokim poziomie i okresowo poszerza podstawę wieczystych ZEC, ponieważ animatorzy rynku pobierają więcej opłat za przechowywanie ryzyka podczas gwałtownych spadków głębokości górnej części księgi.
Jeśli europejskie obiekty uprzedzą AMLR, pojawi się druga ścieżka, w której jedna lub więcej giełd z siedzibą w UE ograniczy spot lub wypłaty ZEC dla użytkowników regionalnych przed ostatecznym wprowadzeniem przepisów. Spowodowałoby to rozrzedzenie lokalnych ksiąg zleceń, zwiększyłoby zmienność spreadów i otworzyłoby drzwi do tymczasowych luk cenowych między parami onshore i offshore, odzwierciedlając słabość systemu podkreśloną podczas epizodu Binance.
Refleksyjny przypadek to koło zamachowe prywatności. “Wycofaj i chroń” Hayesa staje się normą, udział Orcharda w ochronie rośnie, a wskaźnik wydatków na 30-90 dni dla chronionych monet pozostaje poniżej przejrzystych kohort.
W takim układzie zbywalny float może kurczyć się szybciej niż emisja może go uzupełnić, a rajdy rozciągają się na lżejsze zapytania, ponieważ animatorzy rynku poszerzają kwotowania, aby zrekompensować ryzyko związane z zapasami.
Śledzenie chronionego wzrostu ZEC poprzez matematykę pływów i płynności
Okładka z Coinglass w sprawie niedawnej fali osłonowej dostarcza dowodów na poparcie tego wniosku.
Prosty eksperyment myślowy pomaga osadzić liczby w rzeczywistości. Jeśli podaż w obiegu jest utrzymywana na stałym poziomie, a udział osłon wzrasta o pięć punktów procentowych, a monety osłonięte wydają połowę 90-dniowego wskaźnika monet przezroczystych, wówczas efektywna płynność po stronie sprzedaży może spaść o około 7-10%, zanim 50% redukcja emisji o połowę zacznie obowiązywać.
To nie jest prognoza. To ramy do myślenia o głębokości, poślizgu i koszcie wykonania wielkości, gdy większa część monet jest funkcjonalnie bezczynna.
Aby śledzić mechanikę podaży wokół okna zdarzeń, poniższy widok przed i po koncentruje się na tym, co można zmierzyć bez spekulacji. Liczby emisji są mechaniczne, udział ekranowany wykorzystuje zakresy zgłoszone w ostatnich relacjach, a tabela pozostawia symbole zastępcze dla danych rezerwy miejsca i podstawy, które biurka mogą wypełnić własnymi migawkami.
MetrykaPre-halvingPost-halvingŹródło/notatkiDotacja blokowa (ZEC)3.1251.5625Według Gate.io LearnEmisja dziennie (ZEC)~3,600~1,8001152 bloki/dzień × dotacjaOchroniony udział w podaży~27-30%Zobacz scenariusz ~32-35%Według Coinglass; pasmo scenariuszyZabezpieczony miks puliUdział sadu rośnieMonitoruj ciągły wzrost saduEkranowanie przepływówZagregowane rezerwy CEXWypełnij z migawek na biurkuWypełnij z migawek na biurkuMonitorowanie specyficzne dla miejsca docelowegoPodstawa procentowaWypełnij z migawek na biurkuZobacz epizodyczne poszerzeniePłynność zależna od zdarzeń
Kompromisy projektowe będą kształtować możliwość umieszczenia na liście w miarę zaostrzania egzekwowania przepisów AMLR i Travel Rule. Opcjonalny model prywatności i ujednoliconego adresu Zcash może w razie potrzeby przenosić metadane zgodności za pośrednictwem VASP, jednocześnie umożliwiając szyfrowane transfery typu end-to-end między użytkownikami, którzy sami się utrzymują.
Domyślna prywatność Monero wiąże się z innym zestawem kontroli, dlatego też presja na wycofanie z giełdy różniła się w obu przypadkach w ciągu ostatnich osiemnastu miesięcy. Jeśli chodzi o pozycjonowanie monet prywatności w latach 2025-26, podział ten ma kluczowe znaczenie dla przetrwania na głównych platformach.
Traderzy obserwujący okno halvingu skupią się na tym, czy górnicy dokonali przedsprzedaży na to wydarzenie, czy siła hashpower zachwieje się po cięciu dotacji i ile z przyrostowej osłony wyląduje w sadzie. Będą również obserwować, czy oświadczenia polityczne w UE i Wielkiej Brytanii zaczną wyprzedzać kamienie milowe AMLR.
Po stronie polityki, Działania następcze FATF a wszelkie propozycje amerykańskiego FinCEN, które dotyczą progów prywatnych transferów, zwiększyłyby tarcia, gdyby były wyraźnie ukierunkowane na chronione przepływy za pośrednictwem powierników.
Po stronie struktury rynku, głębokość księgi zleceń w zależności od miejsca, koncentracja płynności ZEC/USDT za granicą oraz zachowanie podstawy podczas gwałtownych ruchów pokażą, czy instrukcje Hayesa przekładają się na trwałe zawężenie płynności, czy też na rozdrobniony rynek z szerszymi spreadami.
Wspomniane w tym artykule
